14. Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem cenowym 415
kontrakt ten (obecnie o okresie ważności równym 1,75 roku) da się sprzedać za 2,31% za rok (w stałym stosunku rocznym). Oznacza to zysk 1,87%, czyli 1,87 min USD.
Jeśli kontrakt zostanie sprzedany, firma C powróci do zmiennego oprocentowania długu według trzymiesięcznej stopy LIBOR pomniejszonej o 1,18% rocznie. Różnica ta bierze się z zysku ze sprzedaży rozłożonego na pozostały okres ważności pierwotnego kontraktu. Firma odniesie korzyść w przypadku, gdy w ciągu następnych 21 miesięcy średnia trzymiesięczna stopa LIBOR będzie niższa niż 10,18%.
Zawrzeć procentowy kontrakt swapowy
Zamiast sprzedawać kontrakt na górny pułap stóp, firma może zrealizować osiągnięty na nim zysk, zawierając swapowy kontrakt procentowy na kwotę 100 min USD, na mocy którego będzie otrzymywała stałe oprocentowanie (według bieżącej stopy rynkowej równej 10%), a płaciła zmienne - w wysokości trzymiesięcznej stopy LIBOR. Swap ten przynosi 1 % rocznego zysku (taka bowiem jest różnica pomiędzy stopami swapu i kontraktu na górny pułap) w ciągu pozostałych siedmiu kwartałów okresu ważności kontraktu. Wartość bieżąca takiego strumienia gotówki wynosi 1,59%, co po skorygowaniu o cenę zapłaconą za kontrakt na górny pułap stopy procentowej jest równoważne 1,15%.
Jeśli stopy procentowe spadną, efektem swapu procentowego będzie powiększenie zysków firmy. Dzieje się tak dlatego, że uzyskiwanie stałego oprocentowania w ramach kontraktu swapowego jest równoważne sprzedaży serii kontraktów na górny pułap stopy procentowej oraz równoczesnemu zakupowi serii kontraktów na dolny pułap. Firma nie miałaby jednak wtedy żadnego zabezpieczenia na wypadek dalszego wzrostu stóp.
W transakcji takiej krótka pozycja w opcji kupna stóp procentowych wbudowana w konstrukcję swapu jest kompensowana przez zakupiony przez firmę C kontrakt na górny pułap stopy procentowej. Ostatecznie zatem firma zajmuje długą pozycję w opcji spizedaży stóp procentowych - dysponuje dolnym pułapem stóp procentowych, który zwiększa wartość wraz ze spadkiem stóp. Wyniki tej konkretnej strategii są zestawione w tabeli na następnej stronie.
Wykorzystanie swapu do odwrócenia pozycji w kontrakcie na górny pułap stopy procentowej jest szczególnie przydatne w przypadkach, w których kontraktu na górny pułap nie da się sprzedać po cenie odzwierciedlającej jego rzeczywistą wartość ekonomiczną lub choćby jej bliskiej.