Zarz Ryz Finans R16P7

16. Hybrydowe papiery wartościowe 507

wej kompanii naftowej. Spadek cen ropy oznacza obniżenie wiarygodności kredytowej Sonatrach; banki wchodzące w skład konsorcjum oczekują wtedy wyższego oprocentowania udzielonej pożyczki. Jednocześnie jednak spadek cen ropy zmniejsza ilość gotówki, którą firma mogłaby przeznaczyć na obsługę długu; z tego też powodu konstrukcja odpowiadająca opisanym powyżej wekslom Manufacturers Hanover w przypadku Sonatrach okazałaby się nieskuteczna. Zawarto zatem transakcję (ilustracja 16.9), na mocy której bank Chase przyjął wystawioną przez Sonatrach dwuletnią opcję kupna na ropę naftową, a następnie przekształcił ją w siedmioletnie opcje kupna i sprzedaży przekazane członkom konsorcjum. Opcje kupna uzyskane przez Chase od Sonatrach mają pożądaną charakterystykę kredytową: bank będzie domagał się na ich podstawie płatności od firmy tylko wtedy, gdy ceny ropy będą wysokie, a w takiej sytuacji firma będzie miała do dyspozycji pieniądze na uregulowanie tych płatności. Jeśli z kolei ceny ropy spadną, banki członkowskie konsorcjum osiągną większe zyski - płacić za to jednak będzie Chase, a nie Sonatrach.

16. Hybrydowe papiery wartościowe 507

SONATRACH !

Jeśli w ciągu pierwszych dwóch lat cena ropy przekroczy 23 USD, Sonatrach zapłaci Chase „dodatkowe oprocentowanie

Banki wchodzące w skład konsorcjum otrzymują...

LIBOR+1 —PLUS-

1/8 za każdy 1 USD niedoboru ceny ropy —PLUS—| w stosunku do 16 USD* 1/8 za każdy 1 USD nadwyżki ceny ropy w stosunku do 22 USD*

iiiiii

CHASE

J

As'

14 opcji sprzedaży na ropę naftową

■o-

e.

4 opcji kupna na ropę naftową

* W pierwszym roku konsorcjum otrzymuje dodatkowe oprocentowanie w wypadku, gdy ceny ropy wypadną poza zakres 16-22 USD. W drugim roku zakres ten poszerza się do 15-23 USD, w trzecim - do 14-24 USD, a w latach od czwartego do siódmego wynosi on 13-25 USD.

Ilustracja 16.9. Opcje Sonatrach