Zarz Ryz Finans R18X4

584 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Tabela 18.8. Delta dla zasobu

+

0	3	6	9	12	15	18
grudzień	marzec	czerwiec	wrzesień	grudzień	marzec	czerwiec
Delta dla swapu 1		+ 1162		+ 1116		+ 1073
Delta dla swapu 2		-465		-446
Delta dla kontraktu	-24	-243	-426
na górny pułap
Delta dla zasobu	-24	+ 454	-426	+ 670	0	+ 1073

Tabela 18.9 przedstawia zasób zabezpieczony strategią delta. Zobaczmy, co dzieje się w miesiącu trzecim - marcu. Współczynnik delta dla całego zasobu wynosi wówczas -24 USD. Aby zabezpieczyć tę ekspozycję, menedżer sprzedaje jeden eurodolarowy kontrakt futures. Delta dla krótkiej pozycji obejmującej jeden taki kontrakt wynosi 25 USD, toteż po zawarciu transakcji zabezpieczającej delta dla zasobu wynosi w marcu najbliższego roku +1 USD. W miesiącu szóstym, czerwcu, delta dla zasobu jest równa 454 USD. W celu zabezpieczenia tej pozycji menedżer kupuje eurodolarowe kontrakty futures:

454 USD/25 = 18,16 -»18

Delta dla długiej pozycji obejmującej 18 eurodolarowych kontraktów futures jest równa -450 USD. Sumując dodatnią deltę dla zasobu (454 USD) i ujemną deltę dla kontraktów futures (-450 USD) stwierdzamy, że strategia zabezpieczająca delta zmniejszyła ten wskaźnik dla całego zasobu do zaledwie 4 USD. Procedurę taką powtarza się dla każdego wygasania kontraktów.

Zabezpieczanie innych współczynników ryzyka zasobu

Przed zastosowaniem strategii zabezpieczającej delta omawiany przez nas zasób był dość wrażliwy na zmiany stóp procentowych. Zmiana stóp o jeden punkt bazowy zmieniłaby wartość zasobu o 1747 USD. Zastosowanie strategii zabezpieczającej spowodowało, że jego wrażliwość spektakularnie się zmniejszyła. Jak pokazuje tabela 18.9, dzięki zabezpieczeniu zmiana stóp procentowych o jeden punkt bazowy zmienia wartość zasobu o zaledwie 3 USD.

Zabezpieczenie delta to jednak tylko początek. Strategia delta chroni zasób przed niewielkimi, równoległymi przesunięciami krzywej dochodowości. Menedżer zasobu musi jednak chronić go również na wypadek rotacji (skręcenia) krzywej dochodowości, skokowych zmian stóp procentowych, zmian zmienności stóp procentowych i innych czynników ryzyka.