SPIS TREŚCI:

SPIS TREŚCI:

ROZDZ. 1. CHARAKTERYSTYKA SPÓŁKI

P

OLIFARB - CIESZYN “ S. A. jest największym polskim producentem farb i lakierów - istniejącym na rynku już 50 lat. Od 1993 roku Spółka notowana jest na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych będąc tam najpoważniejszym reprezentantem branży.

“ POLIFARB - CIESZYN “ S. A. z siedzibą w Cieszynie przy ul. Chemików 16, jest zintegrowaną jednostką produkcyjno - handlową, skupioną w jedym obiekcie przemysłowym i zarządzaną w całości bezpośrednio przez władze Spółki. Struktura organizacyjna “ POLIFARBU - CIESZYN “ S. A. opiera się na sześciu pionach zarządzania, kierowanych przez dyrektorów, którymi są członkowie Zarządu bądź prokurenci. Pod bezpośrednim nadzorem Prezesa Zarządu pozostają służby: administracyjne, organizacyjne, kadrowe i kontroli jakości. Pod kontrolą członków Zarządu pozostaje pion handlowy, z działem marketingu i reklamy.

W 1994 roku “ POLIFARB - CIESZYN “ S. A. zawiązał trzy spólki

z ograniczoną odpowiedzialnością z podmiotami zewnętrznymi, które mają na celu rozszerzyć zakres i siłę działania firmy w wybranych kierunkach. Spółki te traktowane są jako jednostki stowarzyszone. W każdej z nich udział “ POLIFARBU - CIESZYN “ S. A. wynosi 50 procent:

- “ POLIFARB - CIESZYN - CARBOLINE “ to spółka z amerykańskim koncernemCARBOLINE , produkującym najnowocześniejsze powłoki antykorozyjne na ciężkich konstrukcjach stalowych oraz inhibitorów korozji.

- “ POLIFARB - MARKET “ powołana w celu rozszerzenia sieci handlowej.

- “ POLIFARB - CIESZYN - TIC “ j.w

ZARZĄD SPÓŁKI:

- mgr inż. Bernard Andrzejewski - Prezes Zarządu, Dyrektor

Generalny

- mgr inż. Andrzej Jurkiewicz - Wiceprezes Zarządu, Dyrektor Techniczny

- mgr inż. Józef Sroczyk - Członek Zarządu, Dyrektor Handlowy

PROKURENCI SPÓŁKI:

- mgr Adam Forjasz - Dyrektor Finansowy, Główny Księgowy

- mgr inż. Antoni Cuber - Dyrektor Rozwoju

- mgr inż. Andrzej Kubik - Dyrektor Produkcji

RADA NADZORCZA:

- mgr Anna Rapacka - Przewodnicząca Rady Nadzorczej

- mgr Leszek Kramarczuk - Zastępca Przewodniczącego

- Jan Cieślar - Sekretarz

CZŁONKOWIE:

- mgr Jacek Berdyn

- mgr inż. Stanisław Gandor

- mgr Jan Kurbiel

- Jerzy Pieczonka

Powyższy skład Rady Nadzorczej ukształtowany został w wyniku decyzji Walnego Zgromadzenia w dniu 11 maja 1995 roku.

1.1. GŁÓWNI UDZIAŁOWCY SPÓŁKI

• BIG S. A. 8,61%

• PPTF PIONIER 5,60%

• MARRILL LYNCH 4,98%

• CREDITANSTTALT 10,37%

• POLIFARB 70,44%

ROZDZ. 2. ANALIZA EKONOMICZNA

2.1. OGÓLNA ANALIZA AKTYWÓW SPÓŁKI

WSTĘPNA ANALIZA FINANSOWA - PIONOWA
AKTYWA PRZEDSIĘBIORSTWA :					- POZIOMA
			1993		1994		1995
			w tys. zł	%	w tys. zł	%	w tys. zł	%
1. Należne wpłaty na poczet
kapitału			0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
2. MAJĄTEK TRWAŁY:			40.095,40	49,70	54.006,60	40,22	81.338,60	44,02
- Środki trwałe			39.962,60	49,54	43.759,90	32,59	78.615,00	42,55
- Wartości niematerialne i
prawne			128,80	0,16	343,90	0,26	1.090,70	0,59
- Aktywa finansowe			4,00	0,00	9.644,00	7,18	1.170,20	0,63
- Należności długotermin.			0,00	0,00	258,80	0,19	462,70	0,25
3. MAJĄTEK OBROTOWY:			40.343,10	50,01	75.007,50	55,86	92.386,20	50,00
- Zapasy			22.174,60	27,49	38.757,80	28,86	50.587,70	27,38
- Należności			17.339,50	21,49	30.525,70	22,73	40.239,90	21,78
- Lokaty krótkoterminowe			0,00	0,00	5.657,50	4,21	1.399,90	0,76
- Środki pieniężne w
gotówce i na rachunkach
bankowych			829,00	1,03	66,50	0,05	158,70	0,09
4. ROZLICZENIA
MIĘDZYOKRESOWE			231,40	0,29	5.269,10	3,92	11.037,80	5,97
5. STRATA BILANSOWA			0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
6. SUMA OGÓŁEM:			80.669,90	100,00	134.283,20	100,00	184.762,60	100,00

Ogólny podział aktywów wyróżnia majątek trwały i obrotowy.

Ze względu na ich różny stopień płynności, wielkość majątku decyduje

o zdolności firmy do regulowania swoich zobowiązań.

2.1.1. ANALIZA MAJĄTKU TRWAŁEGO

Analizując po kolei aktywa przedsiębiorstwa obserwujemy systematyczny wzrost majątku trwałego, co następuje poprzez inwestowanie jak również na skutek przeszacowania go. W roku 1995 w porównaniu do roku 1994 majątek trwały wzrósł o prawie 50% - z 54.006,6 do 81.338,6. Może to oznaczać, że firma kładzie teraz większy nacisk na działalność produkcyjną, a nie handlową. Wydaje nam się jednak że, jest to spowodowane chęcią powiększenia swoich zysków ze sprzedaży poprzez zwiększenie produkcji.

Nakłady inwestycyjne stanowią około:

- 10% na ochronę środowiska

- 14% na budowę nowych zdolności produkcyjnych

- 19% na zakup urządzeń, środków transportu, drobnych maszyn

- 28% na modernizację oddziałów produkcyjnych

- 29% na modernizację zaplecza magazynowego, handlowego

i technicznego.

2.1.2. ANALIZA MAJĄTKU OBROTOWEGO

Przychody ze źródeł finsowania, w tym przede wszystkim ze wzrostu kapitału akcyjnego, wykorzystane zostały głównie na inwestycje odtworzeniowe i na poszerzenie majątku obrotowego ( który to w roku 1994 wzrasta o ok. 6% w stosunku do roku 1993).

Zwiększenie majątku obrotowego jest ważnym elementem poprawy skuteczności akcji sprzedaży i poszerzania udziału w rynku.

Bardzo duża procentowa wartość zapasów firmy (na mniej więcej stałym poziomie ok. 28% majątku obrotowego) może świadczyć o silnych wahaniach - nierównomierności popytowej na wyroby tej branży.

Z kolei ostra konkurencja na rynku między producentami zmusza w istotnym stopniu do liberalizmu w ściąganiu należności, które stanowią ok. 21% majątku obrotowego i do wydłużania kredytu kupieckiego dla odbiorców handlowych, są oni głównymi partnerami spółki w poszerzaniu rynku.

W bilansie nie ma osobno wyszczególnionej pozycji “gotówka”, co może oznaczać, że ilość gotówki w kasie jest bardzo znikoma - czyli firma posiada pieniądze zgromadzone na rachunkach bankowych ( co widać w roku 1993 ) . W roku 1994 więcej środków pieniężnych znajduje się w banku jako lokaty krótkoterminowe - jest to bardzo dobrym rozwiązaniem, bo przynosi mały

zysk w formie procentu. W roku 1994 “powstaje” w bilansie nowa pozycja “lokaty krótkoterminowe”, która jednak spada dość znacznie w 1995 roku - z 5.657,5 zł.do 1.399,9 zł. przy równoczesnym wzroście gotówki w tymże roku o prawie 50% w stosunku do roku 1994. Może to oznaczać, że firma prawdopodobnie nie wykorzystała w całości zaplanowanych środków pieniężnych na daną inwestycję lub na regulację zobowiązań.Lokaty krótkoterminowe przejmują częściowo rolę środków pieniężnych.

Reasumując kształtowanie się aktywów firmy, można delikatnie skłaniać się w kierunku pozytywnej oceny działalności na rynku. W każdym
z analizowanych okresów ( bilanse roczne z lat 1993-1995 ) widoczny jest znaczny wzrost aktywów, co oznacza dobre rozdysponowanie funduszy przedsiębiorstwa; np. na zakup nowych maszyn, urządzeń, technologii itp.

2.2. OGÓLNA ANALIZA PASYWÓW SPÓŁKI

Tak jak w części aktywów, tak samo tu wyróżniamy zasadniczy podział na zobowiązania i kapitały własne. Podział ten informuje nas o stopniu zadłużenia firmy, co jest niezbędne do oceny jej działalności na rynku.

PASYWA PRZEDSIĘBIORSTWA
			1993		1994		1995
			w tys. zł	%	w tys. zł	%	w tys. zł	%
1. KAPITAŁY WŁASNE:			55.633,20	68,96	115.871,80	83,62	157.504,50	85,25
- Kapitał akcyjny			15.300,00	18,97	19.125,00	13,80	19.125,00	10,35
- Kapitał zapasowy			28.820,10	35,73	81.716,10	58,97	89.585,30	48,49
- Rezerwa
rewaloryzacyjna			542,00	0,67	934,30	0,67	33.435,90	18,10
- Kapitały rezerwowe			70,00	0,09	70,00	0,05	70,00	0,04
- Zysk netto			10.901,10	13,51	14.026,40	10,12	15.288,30	8,27
2. REZERWY:			515,50	0,64	1.672,60	1,21	331,20	0,18
3. ZOBOWIĄZANIA:			24.003,70	29,76	20.146,60	14,54	26.287,60	14,23
- Zobowiązania
długoterminowe			4.734,10	5,87	2.650,00	1,91	0,00	0,00
- Zobowiązania
krótkoterminowe			19.269,60	23,89	17.496,60	12,63	26.287,60	14,23
4. ROZLICZENIA MIĘDZY-
OKRESOWE I PRZYCHODY
PRZYSZŁYCH OKRESÓW:			517,50	0,64	873,00	0,63	639,30	0,35
5. PASYWA RAZEM:			80.669,90	100,00	138.564,00	100,00	184.762,60	100,00

2.2.1. ANALIZA ZOBOWIĄZAŃ SPÓŁKI

Pozycja “ zobowiązania” jest dzielona na zobowiązania krótko -

i długoterminowe.

Jest to bardzo istotna pozycja w sytuacji, gdy np. przedsiębiorstwo chce zaciągnąć kredyt, ponieważ jej stosunkowo duża wartość procentowa wymaga odpowiedniej płynności po stronie aktywów, co zapewniłoby terminowe regulowanie tych zobowiązań.

2.2.2. ANALIZA KAPITAŁU WŁASNEGO

Kapitał własny dzielony jest na dodatkowe, szczegółowe części składowe.

W jego skład wchodzi kapitał akcyjny, który upoważnia akcjonariuszy do pierszeństwa w roszczeniach zarówno w stosunku do wygospodarowanych zysków (dywidendy od akcji wypłacane są w pierwszej kolejności) jak

i w stosunku do majątku firmy w momencie jej bankructwa. Ta część kapitału oznacza ilość akcji zwykłych znajdujących się w obiegu pomnożoną przez ich wartość nominalną.

Kapitał zapasowy oznacza natomiast różnicę między nominalną ceną akcji a ceną sprzedaży. Z reguły kapitał ten powstaje w wyniku dodatkowych emisji akcji zwykłych, które emitowane są wg. wartości nominalnej, sprzedawane są wg. ich wartości rynkowej. Właśnie ta różnica między cenami powoduje powstanie lub dalsze zasilanie tego kapitału.

Zakumulowane zyski powstają, gdy firma nie wypłaca akcjonariuszom w formie dywidend części osiągniętego zysku, ale przeznacza go na np. uzupełnienie kapitału własnego, który z kolei może być źródłem finansowania inwestycji. Ten fakt nie działa na szkodę akcjonariuszy, ponieważ nie wypłacanie dywidend powoduje wzrost zysków co zwiększa zasoby akcjonariuszy, których akcje są tytułem własności.

2.3. POKRYCIE MAJĄTKU KAPITAŁEM

Te trzy pozycje kapitału własnego odzwierciedlają księgową wartość netto firmy, czyli wartość aktywów pomniejszoną o zobowiązania w stosunku do podmiotów nie będących właścicielami firmy.

Postaram się teraz wykazać pokrycie majątku trwałego i obrotowego kapitałem stałym, co pozwoli zaobserwować także procent finansowania naszego majątku kapitałem obcym.

Kapitał stały powstaje poprzez odjęcie zobowiązań długoterminowych od kapitałów własnych; i finansuje nam majątek trwały. Po odjęciu od niego części niezbędnej do sfinansowania tegoż majątku, pozostała reszta posłuży do sfinansowania majątku obrotowego. Najczęściej nie wystarczy nam to do pokrycia m. obrotowego, a więc pozostałą kwotę będziemy musieli odliczyć ze zobowiązań krótkoterminowych. W ostatnim etapie obliczymy, jaki procent kapitału obcego (czyli tych zobowiązań) będziemy musieli wykorzystać do sfinansowania majątku obrotowego.

		1993	1994	1995
KAPITAŁY WŁASNE:		55.633,20	115.871,80	157.504,50
Zobow. długotermin.		4.734,10	2.650,00	0
KAPITAŁY STAŁE :		50.899,10	113.221,80	157.504,50
Majątek trwały:		40.095,40	54.006,60	81.338,60
Nadwyżka:		10.803,70	59.215,20	76.165,90
Majątek obrotowy:		40.343,10	75.007,50	92.386,20
RESZTA:		-29.539,40	-15.792,30	-16.220,30

Rok 1993 - majątek obrotowy wynosi 40.343,10 , a nadwyżka którą posiadamy stanowi tylko 26,78% ; tak więc aż 73,22% majątku obrotowego musi być pokryte kapitałami obcymi.

Rok 1994 - majątek obrotowy wynosi 75.007,50 , a nadwyżka stanowi 78,94%. Tylko 21,06% reszty majątku obrotowego pokryje kapitał obcy.

Rok 1995 - majątek obrotowy wynosi 92.386,20 , a nadwyżka stanowi 82,44%. Tylko 17,56% majątku obrotowego pokryje kapitał obcy.

Porównując te trzy lata, widoczna jest poprawa sytuacji finansowej firmy.

W 1993 roku przedsiębiorstwo było uzależnione w aż ok.74% od kapitału obcego, tak więc zagrożona była płynność finansowa.

W 1994 sytuacja znacznie się poprawia - uzależnienie wynosi już tylko ok. 21%, a w rok później jeszcze mniej tj.17%. To stwarza nowe możliwości dla firmy np. zdolność kredytową.

2.4. WYNIKI SPÓŁKI

Rachunek wyników spółki przedstawia stopień realizacji głównego z celów działalności firmy, czyli osiągania zysków. Pozwala także zorientować się

w strukturze kosztów działalności a także kierunkami przeznaczania zysków. Systematyczny jest wzrost zysków naszej firmy, co jest zjawiskiem oczekiwanym po poniesionych kosztach i inwestycjach.

RACHUNEK WYNIKÓW SPÓŁKI
w tys. zł z dokładnością do 100 zł.
			1993		1994		1995
			zł	%	zł	%	zł	%
1. PRZYCHÓD NETTO ZE
SPRZEDAŻY			129.744,80	100,00	181.323,70	100,00	261.222,10	100,00
2. Koszty wytworzenia
produkcji sprzedanej			90.755,70	69,95	133.192,50	73,46	199.689,20	76,44
3. ZYSK BRUTTO ZE
SPRZEDAŻY			38.989,10	30,05	48.131,20	26,54	61.532,90	23,56
4. Koszty sprzedaży			3.286,60	2,53	3.846,00	2,12	4.390,00	1,68
5. Koszty zarządzania i			13.868,90	10,69	20.143,70	11,11	28.807,50	11,03
administracji
6. ZYSK NA SPRZEDAŻY			21.833,60	16,83	24.141,50	13,31	28.335,40	10,85
7. Pozostałe przychody			164,40	0,13	2.940,60	1,62	2.477,10	0,95
operacyjne
8. Pozostałe koszty operacyjne			0,00	0,00	3.636,00	2,01	5.593,10	2,14
9. ZYSK NA DZIAŁALNOŚCI
OPERACYJNEJ			21.998,00	16,95	23.446,10	12,93	25.219,40	9,65
10. Przychody z udziałów w
innych podmiotach			37,50	0,03	43,00	0,02	171,30	0,07
11. Pozostałe przychody finans.			66,90	0,05	4.926,80	2,72	27.291,20	10,45
12. Koszty finansowe			4.567,20	3,52	6.683,30	3,69	31.199,90	11,94
13. ZYSK NA DZIAŁALNOŚCI
GOSPODARCZEJ			17.535,20	13,52	21.732,60	11,99	21.482,00	8,22
14. Zyski nadzwyczajne			2.310,10	1,78	3,90	0,00	308,30	0,12
15. Straty nadzwyczajne			1.007,40	0,78	64,60	0,04	313,10	0,12
16. ZYSK BRUTTO			18.837,90	14,52	21.671,90	11,95	21.477,20	8,22
17. Podatek dochodowy			7.715,60	5,95	7.645,50	4,22	6.188,90	2,37
18. Pozostałe obowiązkowe
zmniejszenia zysku			221,20	0,17	0,00	0,00	0,00	0,00
19 ZYSK BILANSOWY			10.901,10	8,40	14.026,40	7,74	15.288,30	5,85

Sumując analizę wstępną działalności przedsiębiorstwa widoczne jest stopniowe uniezależnienie się od kapitałów obcych - co oznacza poprawę płynności finansowej.

Porównując te trzy lata obserwuje się także wzrost zapasów firmy o prawie 50% - może to być skutkiem wahań popytu na ten asortyment produktów, lub też chęcią przechowania produktów i sprzedaży ich po wyższej cenie

w późniejszym terminie.

Tak samo wzrastają należności, a przez cały czas obserwujemy bardzo małą ilość gotówki w kasie - jest to bardzo dobre rozwiązanie wg nas. Powoduje bowiem pełne wykorzystanie środków pieniężnych, a nie trzymanie ich

w kasie - co nie przynosi żadnego zysku.

Obserwujemy systematyczny wzrost środków trwałych - co jest chyba zjawiskiem normalnym w działalności takiej firmy - ciągłe inwestycje są skutkiem rozwoju, to samo tyczy się wzrostu wartości prawnych. Bardzo znaczny jest tu wzrost kapitału zapasowego - związane jest to z nowymi emisjami akcji przedsiębiorstwa. Jest to jeden z najlepszych sposobów pozyskania nowego kapitału dla przedsiębiorstwa.

ROZDZ.3. ANALIZA WSKAŹNIKOWA SPÓŁKI

Do przeprowadzenia bardziej szczegółowej analizy użyjemy powszechnie stosowanych wskaźników, które można podzielić na kilka grup.

→ Pierwszą grupę stanowią WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ.

Charakteryzują zdolność firmy do terminowego regulowania zobowiązań.

Wyróżniamy dwa wskaźniki:

- wskaźnik płynności bieżącej

- wskaźnik podwyższonej płynności

Wskaźnik płynności bieżącej (CURRENT RATIO) to relacja między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi. Określa zdolność firmy do regulowania zobowiązań krótkoterminowych przy pomocy środków obrotowych - decydująca jest tu skala tych zobowiązań oraz dopływ gotówki do firmy. Wskaźnik ten spada, gdy firma ma kłopoty z regulacją bieżących zobowiązań - oznacza to możliwość pojawienia się trudności płatniczych. Wykorzystując dane do obliczenia tego wskaźnika dla “POLIFARBU” dla trzech lat:

- dla 1993 roku wynosi:

40 343,10/19 269,60= 2,09

- dla 1994 roku wynosi:

75 007,50/17 496,60= 4,29

- dla 1995 roku wynosi:

92 386,20/26 287,60= 3,51

Na tej podstawie nie można stwierdzić, że firma ma trudności płatnicze, liczony przez nas wskaźnik nie wykazuje jednoznacznie tendencji spadkowej. W1994 roku wzrósł dość znacznie w stosunku do roku poprzedniego, aby

z kolei w następnym roku obniżyć się o prawie 50% wzrostu - jest to powolna stabilizacja wskaźnika do obecnego poziomu. W stosunku do roku 1994 - firma posiada jednak mniejsze możliwości spłacenia swoich zobowiązań - jedną z przyczyn może być np. duży wzrost zobowiązań w stosunku do małego wzrostu gotówki.

Wskaźnik podwyższonej płynności to tak samo relacja między aktywami obrotowymi pomniejszonymi jednak o wartość zapasów oraz zobowiązaniami krótkoterminowymi. Chodzi tu o szybkość regulowania zobowiązań - zapasy bowiem są najmniej płynnym składnikiem aktywów obrotowych.Dla naszej firmy:

- dla 1993 roku wynosi:

40 343,10-22 174,60/19 269,60= 0,94

- dla 1994 roku wynosi:

75 007,50-38 757,80/17 496,60= 2,07

- dla 1995 roku wynosi:

92 386,20-50 587,70/26 287,60= 1,59

W razie np. bankructwa przedsiębiorstwa lub likwidacji upłynnienie tych aktywów może spowodować pewne straty. Jeżeli w strukturze aktywów dominują zapasy, to wskaźnik ten błędnie informuje nas o płynności. Dla naszej spółki wskaźnik ten wykazuje takie same wahania jak wskaźnik płynności finansowej. Kolejne jego zmiany nie są więc mylące. Można zaobserwować jednak procentowy wzrost wartości zapasów - co nie jest zjawiskiem korzystnym.

→ Drugą grupę stanowią WSKAŹNIKI WYKORZYSTANIA AKTYWÓW.

Do tej grupy należą:

- wskaźnik obrotu zapasami + wskaźnik stanu zapasów w dniach

- wskaźnik obrotu należnościami + wskaźnik inkasa należności

w dniach.

- wskaźnik wykorzystania aktywów trwałych

- wskaźnik rotacji aktywów

Wskaźnik obrotu zapasami (INVENTORY TURNOVER) wyraża relację między roczną sprzedażą a wartością zapasów.

- dla 1993 roku wynosi:

129 744,80/22 174,60= 5,85

- dla 1994 roku wynosi:

181 323,70/38 757,80= 4,68

- dla 1995 roku wynosi:

261 222,10/50 587,70= 5,16

Sprzedaż roczna notowana jest wg cen realizacji, natomiast zapasy wg kosztów wytworzenia - dlatego wskaźnik ten jest nieco zawyżony; najlepiej jest obliczać sprzedaż wg cen wytworzenia lub uwzględnienie przeciętnego stanu zapasów.

Wskaźnik ten przedstawia ilość cykli obrotu zapasami w badanym okresie.

W naszej sytuacji średni poziom waha się w okolicy nieco powyżej 5 cykli

w ciągu roku.

Stosując ten wskaźnik można obliczyć inny - nazywany wskaźnikiem wskazującym stan zapasów w dniach (DAYS SUPPLY IN INVENTORY) tzn. ile dni potrzebuje przedsiębiorstwo na jeden cykl obrotu zapasami - tzn. na zamianę ich na środki płynne konieczne w danej sytuacji.

- dla 1993 roku wynosi:

365 dni/5,85= ok. 62 dni

- dla 1994 roku wynosi:

365 dni/4,68= ok. 78 dni

- dla 1995 roku wynosi:

365 dni/5,16= ok. 71 dni

Jak widać najkorzystniejszym rokiem jeżeli chodzi o ten wskaźnik był rok 1993 - kiedy to czas zamiany zapasów na środki płynne był bardzo krótki. Wiadomo, że zdarzają się momenty w działalności firmy, gdy konieczna jest szybka zamiana zapasów do uregulowania transakcji i powinno to zająć jak najmniej czasu.

Wskaźnik obrotu należnościami (RECEIVABLES TURNOVER) oblicza się poprzez stosunek sprzedaży netto i stanu należności. Tak samo jak wskaźnik obliczany przez nas przed chwilą doprowadzi to nas do obliczenia inkasa stanu należności w dniach.

- dla 1993 roku wynosi:

129 744,80/17 339,50= 7,49

- dla 1994 roku wynosi:

181 323,70/30 525,70= 5,94

- dla 1995 roku wynosi:

261 222,10/40 239,90= 6,49

Ilość cykli obrotu należnościami w badanym okresie wynosi średnio ok. 6,6. Postaramy się teraz obliczyć ilość dni niezbędnych do zainkasowania należności, wykorzysując do tego wskaźnik inkasa należności (DAYS SALES IN RECEIVABLES). Obliczamy go poprzez stosunek liczby dni badanego okresu do odpowiedniego obrotu należnościami.

- w 1993 roku wskaźnik wynosił:

365 dni/7,49= ok. 49 dni

- w 1994 roku wskaźnik wynosił:

365 dni/5,94= ok. 62 dni

- w 1995 roku wskaźnik wynosił:

365 dni/6,49= ok. 56 dni

Inaczej nazywany jest ten wskaźnik - miernikiem kredytowania odbiorców. Przedstawia bowiem przeciętną liczbę dni niezbędnych do inkasa należności. Analizując trzy lata, najlepsza sytuacja firmy była w 1993 roku, gdy wskaźnik ten był najniższy - tzn. najmniej dni potrzebowała spółka do zainkasowania należności, trwało to najszybciej. W 1994 roku sytuacja znacznie się pogarsza, ale w 1995 zaczyna się stopniowa poprawa (wskaźnik wynosi już 56 dni).

Wskaźnik wykorzystania aktywów trwałych jest obliczany poprzez dzielenie rocznej sprzedaży przez wartość netto majątku trwałego. Pojawia się tu pewien problem - ponieważ w okresach wysokiej inflacji ceny środków trwałych nie odzwierciedlają ich rzeczywistej wartości. Zachodzi tu konieczność okresowej aktualizacji wartości majątku trwałego. Obliczamy wartość tego wskaźnika pomijając ten problem, ponieważ wielkość inflacji na przełomie tych trzech lat zmieniała się dość systematycznie - co widać, a poza tym bilanse na podstawie których opracowałyśmy analizę były uaktualniane corocznie;

• dla 1993 roku inflacja wynosiła ok. 35%

• dla 1994- ok. 32%

• dla 1995- ok. 27% (oczywiście liczona w systemie przeciętnym za każdym razem)

- dla 1993 roku wynosił:

129 744,80/40 095,40= 3,23

- dla 1994 roku wynosił:

181 323,70/54 006,60= 3,35

- dla 1995 roku wynosił:

261 222,10/81 338,60= 3,21

Praktycznie przez cały badany okres trzech lat wskaźnik ten pozostaje na tym samym poziomie - średnio nieco ponad 3,26 - co świadczy o jednakowym poziomie produktywności majątku trwałego - takie samo wykorzystanie majątku, i taki sam efekt. Firma założyła sobie proporcjonalny wzrost wykorzystania majątku trwałego do wzrostu produkcji - co jest dobrym posunięciem.

Wskaźnik rotacji aktywów ogółem. Jest obliczany przez dzielenie rocznej sprzedaży przez sumę aktywów przedsiębiorstwa ogółem. Wskazuje udział, wykorzystanie aktywów firmy w rocznej sprzedaży netto

- dla 1993 roku wynosi:

129 744,80/80 669,90= 1,60

- dla 1994 roku wynosi:

181 323,70/134 283,20= 1,35

- dla 1995 roku wynosi:

261 222,10/184 762,60= 1,41

→Trzecia grupa to WSKAŹNIKI ZADŁUŻENIA PRZEDSIĘBIORSTWA

Określają one udział długu w finansowaniu aktywów firmy.

Do tej grupy należą: - wskaźnik pokrycia aktywów firmy długiem

- wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi

- wskaźnik pokrycia kapitałów własnych długiem

Wskaźnik pokrycia aktywów przedsiębiorstwa długiem to relacja między długiem a aktywami przedsiębiorstwa ogółem:

- dla 1993 roku wynosi:

24 003,70/80 669,90= 0,29= 29%

- dla 1994 roku wynosi:

20 146,60/134 283,20= 0,15= 15%

- dla 1995 roku wynosi:

26 287,60/184 762,60= 0,14= 14%

W roku 1993 spółka posiadała najgorszą sytuację finansową - 29% aktywów spółki pokrył dług. Z przedstawionych obliczeń wynika, że wraz ze spadkiem procentu pokrycia aktywów przez dług maleje zależność firmy od zobowiązań. W przypadku gdy spółka musi natychmiast uregulować swoje zobowiązania wobec kredytodawców, może dojść do bankructwa; niekorzystny jest zatem wzrost zobowiązań po stronie pasywów.

Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi (EQUITY RATIO) pokazuje stopień w jakim kapitały własne pokrywają majątek firmy. Wskaźnik ten oblicza się jako stosunek sumy kapitałów własnych i rezerw do majątku ogółem:

- dla 1993 roku wynosił:

(55 633,20+515,50)/80 438,50= 0,7

- dla 1994 roku wynosił:

(115 871,80+1.672,60)/129 014,80= 0,9

- dla 1995 roku wynosił:

(157 504,50+331,20)/173 724,80= 0,9

Gdybyśmy obliczyli z tego wartości procentowe, to otrzymalibyśmy kolejno: 70%, 90%, 90%, co świadczy o prawie całkowitym pokryciu kapitałami własnymi, firma może przez to wykorzystywać przyrost kapitałów własnych do proporcjonalnego wzrostu majątku.

Wskaźnik pokrycia kapitałów własnych długiem jako stosunek długu do kapitałów własnych firmy.

- dla 1993 roku:

24 003,70/55 633,20= 0,43= 43%

- dla 1994 roku:

20 146,60/115 871,80= 0,17= 17%

- dla 1995 roku:

26 287,60/157 504,50= 0,16= 16%

Od 1994 roku utrzymuje się na podobnym poziomie. Stosunkowo zła sytuacja miała miejsce w 1993 roku - kiedy pokrycie utrzymywało się na poziomie ponad 40%, oznacza to bardzo wysoki dług firmy w stosunku do poziomu kapitałów własnych.

→ Kolejną grupę stanowią WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI.

Są to najważniejsze wskaźniki będące ocenami działalności gospodarczej przedsiębiorstwa. Na ich wielkość wpływają wszystkie operacje i działania firmy (dotyczy to także wcześniej liczonych przez nas wskaźników). Do tej grupy należą:

- wskaźnik rentowności sprzedaży

- wskaźnik siły zarobkowej aktywów

- wskaźnik zyskowności aktywów

- wskaźnik zyskowności kapitałów własnych

Wskaźnik rentowności sprzedaży (RETURN ON SALES) jest obliczany w stosunku zysku netto do sprzedaży:

- dla 1993 roku:

10 901,10/129 744,80= 0,084= 8,40%

- dla 1994 roku:

14 026,40/181 323,70= 0,077= 7,70%

- dla 1995 roku:

15 288,30/261 222,10= 0,058= 5,80%

Obliczone wyniki świadczą o tym, że na każde 10 groszy wartości sprzedaży

firma osiągnęła około 8,40 zł. zysku; 7,70 zł.; i 5,80 zł. Jest to tzw. marża zysku na sprzedaży - oczywiście im jest większa tym lepiej dla firmy. W przypadku POLIFARBU, widoczny jest mały spadek tego wskaźnika - może to być spowodowane spadkiem ceny na towary tej branży na skutek np. dużej konkurencji, lub np.spadku kosztów produkcji, ale jest to raczej niemożliwe na tak dużą skalę. Z drugiej strony wiąże się to w jakimś stopniu

z nieproporcjonalnym wzrostem zysków i sprzedaży, zwłaszcza w 1995 roku - gdy sprzedaż wzrosła gwałtowniej niż zysk, oznacza to powiązanie z jej rozmiarami albo z rozmiarami działalności gospodarczej, która rozszerza się dość intensywnie.

Wskaźnik siły zarobkowej aktywów (RETURN ON TOTAL ASSETS). Jest to stosunek dochodu jeszcze przed spłatą odsetek ,czy opodatkowaniem (czyli dochód operacyjny) do wartości aktywów przedsiębiorstwa.

- dla roku 1993:

21 998,00/80 669,90= 0,27= 27%

- dla roku 1994:

23 446,10/134 283,20= 0,17= 17%

- dla roku 1995:

25 219,40/184 762,60= 0,13= 13%

Aktywa zaangażowane w przedsiębiorstwie przynoszą zysk równy kolejno: 27%,17%.13% rocznie. Jest to zysk przed opodatkowaniem i przed spłatą odsetek od kredytu. W zasadzie wskaźnik ten jest potrzebny do porównania go z następnym, który będziemy liczyć - czyli ze wskaźnikiem zyskowności aktywów. W tym porównaniu, widoczna będzie różnica w procentowym ujęciu zysku przed i po opodatkowaniu, i spłaceniu odsetek kredytowych.

Wskaźnik zyskowności aktywów powstaje poprzez:

- dla roku 1993:

10 901,10/ 80 669,90= 0,13= 13%

- dla roku 1994:

14 026,40/134 283,20= 0,10= 10%

- dla 1995 roku:

15 288,30/184 762,60= 0,08= 8%

Zaangażowanie aktywów przynosi efekty w wysokości zysków netto, kolejno wynoszących: 13%, 10%, 8%. Stanowi to kwotę korzyści, którą w danym roku osiągnęli właściciele; dlatego jest to najważniejszy wskaźnik oceniający działalność przedsiębiorstwa mierzony korzyściami. Nie jest to jednak w pełni efektywna ocena, ponieważ poziom efektywności kształtuje się także pod wpływem struktury kapitału czego ten wskaźnik nie uwzględnia.

Wskaźnik zyskowności kapitałów własnych jest to stosunek zysku netto i funduszy własnych.

Jest bardziej precyzyjnym miernikiem zyskowności - uwzględnia poziom kapitałów własnych, będąc równocześnie niezależnym od wielkości i struktury pasywów. Dla “POLIFARBU”wynosi odpowiednio:

- w 1993 roku:

10 901,10/55 633,20= 0,19= 19%

- w 1994 roku:

14 026,40/115 871,80= 0,12= 12%

- w 1995 roku:

15 288,30/157 504,50= 0,09= 9%

Po analizie tego wskaźnika POLIFARB nie wypada zbyt dobrze. Fundusze własne zaangażowane w działalność gospodarczą przynoszą coraz mniejszy dochód w skali rocznej.

Jest to szczególnie widoczne w porównaniu lat 1993 i 1995, gdy dochody spadają o 10%.Może to być skutkiem zmniejszenia dynamiki wzrostu zysku

z działalności na rynku, lub systematycznym wzrostem kapitałów własnych-za przyczyną mogą być oba rodzaje działalności równocześnie, gdyż sam wzrost kapitału jest zjawiskiem pozytywnym, a zmnijszenie tempa wzrostu zysków jest z kolei naturalną rzeczą na stabilizującym się powoli polskim rynku artykułów chemicznych.

→ Ostatnią grupę tworzą WSKAŹNIKI WARTOŚCI RYNKOWEJ.

Odnoszą się tylko do firm będących przedmiotem obrotu rynkowego -

czyli do spółek akcyjnych. Do tej grupy należą:

- wskaźnik zysku na jedną akcję

- wskaźnik ceny jednostki zysku

Wskaźnik zysku na jedną akcję przedstawia zysk jaki odniesiemy przy zakupie jednej akcji, następnie z tego wskaźnika obliczymy cenę jaką musimy zapłacić za jednostkę zysku przy zakupie jednej akcji. Wskaźnik zysku (EARNINGS PER SHARE - EPS), to stosunek zysku netto i ogólnej liczby emitowanych przez firmę akcji zwykłych.

W przypadku POLIFARBU wynosi on:

- dla 1993 roku - 15 300,00

- dla 1994 roku - 19 125,00

- dla 1995 roku - 19 125,00

- wskaźnik dla 1993 roku wynosi:

10 901,10/15 300,00= 0,7125= 7,12 zł

- wskaźnik dla 1994 roku wynosi:

14 026,40/19 125,00= 0,7334= 7,33 zł

- wskaźnik dla 1995 roku wynosi:

15 288,30/19 125,00= 0,7993= 7,99 zł

Bardzo dobrze o działalności firmy świadczy stopniowy wzrost zysku ma jednej akcji - dla przeciętnie dużego inwestora będzie to z pewnością czynnikiem zachęcającym. Może to również świadczyć o znacznym rozwoju firmy na rynku, lub o dobrym wykorzystaniu kapitałów akcyjnych. Na podstawie tego wskaźnika, oblicza się wskaźnik ceny zysku (PRICE-EARNING RATIO), który świadczy o koszcie jednostki zysku. Obliczamy go przez stosunek średniej rocznej ceny rynkowej jednej akcji do zysku na tej akcji:

Średnia roczna cena akcji spółki spada nieznacznie: dla 1993 roku - 14,00 zł

dla 1994 roku - 11,00 zł

dla 1995 roku - 9,35 zł

Wg obserwacji wyników giełdowych, w tym roku nieznacznie się podniesie

w stosunku do roku 1994.

- dla 1993 roku:

14,00 zł/ 7,12 zł= 1,96 zł

- dla 1994 roku:

11,00 zł/ 7,33 zł= 1,50 zł

- dla 1995 roku:

9,35 zł/ 7,99 zł= 1,17 zł

Corocznie spada cena jednostki zysku - kosztuje teraz 1,17 zł; może to oznaczać, że zysk na kupnie akcji tej firmy jest z roku na rok tańszy. Oczywiście

z punktu widzenia inwestora jest to bardzo zachęcający wynik, ale wg nas wymaga to jeszcze porównania z inną firmą tej branży. Niska cena może też świadczyć o małym ryzyku - towarzyszącym zawsze inwestycjom akcyjnym; oznacza to pewną stabilizację przedsiębiorstwa na rynku (doświadczenie, i brak agresji

w ekspansji rynkowej).

ROZDZ. 4. ANALIZA SWOT

[Indeks] [Analiza SWOT] Data aktualizacji, 10.06.97, Analiza SWOT

---------------------------------------------------------------------------

Polifarb-Cieszyn S.A.

Silne strony

* pozycja i marka na rynku krajowym

* nowoczesność i jakość wyrobów

* mocne atuty dla opanowania rynku motoryzacyjnego

* własna sieć dystrybucji

* "czysta" sytuacja wyjściowa wynikająca z

konserwatywnej księgowości, uregulowanej sytuacji w

dziedzinie ekologii i dokonania już w przeszłości

znacznych wydatków inwestycyjnych

* potencjalnie ogromny i bardzo szybko rosnący rynek

* duża kapitalizacja giełdowa Spółki

Słabe strony

* brak partnera strategicznego

* nadmierna dywersyfikacja produktów

* raktyczny brak eksportu

Szanse

* ekspansja na rynek samochodowy

* "wyprofilowanie" oferty produkcyjnej

* wzrost popytu wynikający ze wzrostu zamożności

społeczeństwa

* fuzja z Polifarbem Wrocław

Zagrożenia

* wzrost konkurencji krajowej i zagranicznej

* ryzyko kursowe importu surowców niezbilansowanego

eksportem produkcji

* spory co do parytetu wymiany akcji przy planowanym

połączeniu mogą uniemożliwić lub co najmniej odwlec w

czasie fuzję z Polifarbem Wrocław

ROZDZ. 5. PODSUMOWANIE ANALIZY SPÓŁKI

Podsumowujc raport ekonomiczno - finansowy spółki “POLIFARB - CIESZYN S.A.” za trzy ostatnie lata działalności widoczne jest zwiększenie udziałów firmy w sprzedaży farb i lakierów na rynku do ok.27,5%. “POLIFARB” stał się ważnym polskim producentem, biorąc pod uwagę wciąż rosnący import tych artykułów oraz dużą konkurencję. Obserwujemy dynamiczny wzrost sprzedaży: ze 129.744,80 w roku 1993 - do 261.222,10 -w roku 1995 (jest to ponad 120%). Dokładna analiza wskaźnikowa,a także strukturalna przedstawia wzrost gospodarczy, ale i pewne wahania stabilności. Rosną oczekiwania i wymagania kilentów co do wyrobów tego asortymentu: muszą być teraz tańsze, nowocześniejsze a przede wszystkim przyjazne dla środowiska. Wszystko to wymaga zwiększonych nakładów finansowych, do tego dochodzi jeszcze konieczna modernizacja i odtwarzanie starzejących się linii produkcyjnych, a także budowa całkiem nowych ciągów. Widoczne jest to w dynamicznym wzroście majątku trwałego - który w 1995 roku wzrósł o prawie 50% w stosunku do roku 1994; a także majątku obrotowego. Wzrost ten był możliwy dzięki zwiększeniu kapitału akcyjnego firmy; w 1993 roku notujemy 15.300,00 akcji na rynku, a w lutym 1994 roku Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy podejmuje decyzję o dodatkowej emisji 3.825,00 akcji - co daje łączną sumę 19.125,00 na rok1995. Zgromadzone środki finansowe umożliwiły ograniczenie wzrostu kosztów finansowych poprzez spłatę kredytów (zobowiązania długoterminowe na koniec 1995 roku wynoszą 0,00). Poprawiło to także płynność finansową firmy.

W ostatecznej ocenie działalności “POLIFARB - CIESZYN” wypada korzystnie, ale należy zwrócić uwagę na wielkości wskaźnika płynności, który wykazuje jeszcze wahania - co może być skutkiem powoli kształtującego się dopiero rynku. Dobrze natomiast przedstawia się wskaźnik zysku na jedną akcję, a także możliwość szybkiej zamiany zapasów na środki płynne, co przyciąga nowych inwestorów. Ogólnie dobra jest taktyka działania firmy na rynku, a poza tym sposób podejmowania strategicznych decyzji wzbudza zaufanie. Tak więc spółka i jej działalność jest godna zainteresowania przyszłych akcjonariuszy i klientów. Dodatkowym atutem może być długoletnia tradycja przedsiębiorstwa - 50 lat na rynku, a także ciągłe ulepszanie, poprawianie działalności.

Prospekt emisyjny s. 22

---