WYKŁAD IX: REŻIMY KURSU WALUTOWEGO

*

* DEFINICJA POJĘCIA:

Kurs walutowy jest TO CENA jednostki pieniądza zagranicznego wyrażona w jednostkach pieniądza krajowego.

* ZASADNOŚĆ USTALANIA KURSU WALUTOWEGO

kurs walutowy „ spoiwem” łączącym gospodarkę krajową z zagraniczną

jest Dzięki istnieniu ceny pieniądza zagranicznego mierzonej

jednostkami pieniądza krajowego jest możliwość kupowania i

sprzedawania za granicą towarów i usług, zaciągania kredytów

zagranicznych, lub udzielania ich partnerom zagranicznym, kupowania i

sprzedawania papierów wartościowych w kraju i za granicą,

w gospodarce światowej, gdzie w obiegu jest n walut narodowych istnieje

potrzeba ustalenia n-1 niezależnych kursów walutowych

zasadnicze pytanie dla światowego porządku walutowego jest

następujące: jakie reguły należy zastosować przy ustalaniu

jednostkowego kursu walutowego dla walut dwóch krajów

DETERMINANTY WYZNACZANIA KURSU WALUTOWEGO

Całkowicie płynny kurs walutowy

władze monetarne danego kraju wprowadzają swobodny

płynny kurs waluty własnej wobec waluty ( walut) innego

kraju ( ów). To oznacza, że kurs walutowy w tym kraju nie

jest jednym z celów ( determinant) jego polityki monetarnej i

walutowej. Nie ma także interwencji jego banku centralnego

na rynku walutowym, lub stosowania narzędzi polityki

monetarnej i fiskalnej mających zmierzających pośrednio

do wywołania zamian kursu walutowego.

Czy jest stosowany, kiedy i w jakich okolicznościach?

• Kiedy występuje równowaga bilansu płatniczego

I równowaga bilansu obrotów bieżących ( popyt i podaż walut)

• Kiedy napływ i odpływ kapitałów jest zrównoważony

• Inflacja jest na stałym poziomie,

Wykres 1.a.

e

d s

er

O

s d

A qr q

Wykres 1a. Jest to standardowe rozwiązanie dylematu ceny równowagi er

przy ustabilizowaniu podaży i popytu walut na poziomie qr ( ilości)

przy nieskrępowanej podaży i popycie na waluty

Kurs walutowy sterowany

władze monetarne danego kraju ustalają cel monetarny -

stabilność cen

gdzie kurs walutowy jest jednym z narzędzi realizacji tego

celu..

Wtedy do wykorzystania jest :

( a.) płynny sterowany kurs walutowy ( managed floating)

Wykres 2.a.

e

d s

B

er1

er A

er 2 C

s d

qr q

er = rynkowa cena jednostki waluty zagranicznej wyrażona w jednostkach waluty krajowej równoważąca popyt na waluty obce i ich podaż o wartości qr .

Interwencja na rynku w celu uzyskania wartości kursu er1 ( dewaluacja) może by ć wielokierunkowa, np.:

stabilizacji cen krajowych na pewnym poziomie,

uzyskanie kursu równowagi bilansu handlowego,

uzyskanie równowagi rynku kapitałowego

równowaga na rynku pracy,

sterowanie kursem walutowym: - polityka interwencji stóp procentowych,

- operowanie rezerwami walutowymi

Wersja e2 oznacza rewaluacje kursu walutowego

(b.) stały dostosowywany kurs walutowy ( fixed adjustable)

( kurs w tunelu, płynny w wyznaczonych granicach,

„wąż w tunelu” itp.)

Wykres 2.b.

e

(1)

e¹ (0)

ec

(2)

e²

q q¹ q ¹¹ qc q² q ² ²

→ ←

Wykres obejmuje różne pozycje kursowe rozłożone w czasie:

gdzie: ec = kurs centralny, qc = dana równoważąca podaż dewiz

e¹ = kurs wyższy niż kurs graniczny dla dewaluacji, przy podaży q¹

e² = kurs niższy niż graniczny dla rewaluacji przy podaży q²

q¹ -q¹¹ - minimalny zakres interwencji banku (rewaluacji)

q²² - q² minimalny zakres interwencji banku ( dewaluacji)

Operacje rezerwami banku centralnego:

źródła gromadzenia rezerw dewizowych

• skutki gromadzenia rezerw

• rodzaje operacji interwencyjnych

• rezerwy,

• sterylizacja

• 
  operacje otwartego rynku

c. sztywny stały kurs

Wykres 2.c.

e

(1)

e¹ (0)

ec

(2)

e²

q¹ qc q²

→ ←

Sztywny stały kurs walutowy jest rozwiązaniem stosowanym tylko w pewnych okolicznościach, np. takich jak:

• zupełnie neutralizuje się kurs walutowy w gospodarce, np. centralne planowanie, reglamentacja walutowa,

• przyjęcie izby walutowej

REŻIMY KURSOWE W WSPÓŁCZESNEJ GOSPODARCE ŚWIATOWEJ

płynny

stały

Płynny

s

płynny

płynny

dostosowany stały lub

sterowany płynny

sztywny stały

szt s sztywny stały

Koszyk walut

Systemy kursów walutowych krajów rozwijających się w latach 1976-1989

w % ogólnej liczby krajów

Wyszczególnienie	1976	1979	1983	1989
1. Sztywny stały	86,0	75,2	71,7	66,4
- do jednej waluty	62,6	52,1	43,5	38,2
- do dolara USA	43,0	35,0	29,0	23,7
- do franka francuskiego	12,1	12,0	10,5	10,7
- innych walut	7,5	5,1	4,0	3,8
- do zestawu walut	23,4	23,1	28,2	28,2
- SDR	10,3	11,1	11,3	5,3
- koszyka walut	13,1	12,0	16,9	22,9
2. Płynny sterowany	14,0	24,8	28,3	33,6
3. RAZEM	100,0	100,0	100,0	100,0
4. Liczba krajów	107	117	124	131

FINANSE MIĘDZYNARODOWE - 120-180-0482

SEMESTR Zimowy - r.a. 2009/2010

Dr. Bogdan Radomski

7

7

Kraje

postkomunistyczne

U S A

U. E.

Kraje

słabo rozwinięte

JAPONIA I INNE ROZWINIĘTE z WYJĄTKIEM KRAJÓW UE

INNE

KRAJE

EUROPEJSKIE

---