82861 P1100575

ł ewentualnym brakiem p«pytu na ich akcje. W tym mespczyjąjącym okresie pozy. skanie kapitału przez spółki za pomocą emisji akcji jest trudniejsze i bardziej kos*, towne niz w sytuacji koniunktury na giełdzie. Wycofanie akcji spółek z obrotu gieł. dowego może nastąpi na wniosek emitenta (w tym na skutek ogłoszenia upadłość, spółki) lub wskutek niewypełniania obowiązków informacyjnych oraz braku trans, akcji dotyczących konkretnego papieru wartościowego. W rezultacie może obniżyć się kapitalizacja giełdy i poziom wskaźnika świadczącego o stopniu rozwoju rynku kapitałowego (relacja kapitalizacji giełdy do PKB). Pozytywne tendencje na gieł-dzie powodują natomiast. Ze nic tylko spółki, lecz także fundusze yenture Capital i privatc eąuity zwiększają zainteresowanie giełdą, która jest dla nich korzystnym sposobem wyjścia z inwestycji dokonanych na rynku niepublicznym.

Procesy prywatyzacji gospodarki wynikające z polityki państwa i determinu. jące rozwój rynku kapitałowego. Obecnie w Polsce w ramach oferty publicznej co. I raz rzadziej jest prywatyzowany duży podmiot, a coraz częściej średniej wielkości I charakteryzujący się małym udziałem w kapitalizacji giełdy. Najczęściej występu, jącytn i efektywnym sposobem prywatyzacji jest sprzedaż przedsiębiorstwa inw<*. starowi strategicznemu. Dzięki temu następuje wzrost wpływów do budżetu państwa. ponieważ Skarb Państwa otrzymuje od tego inwestora premię z tytułu sprzedaży pakietu kontrolnego spółki. W okresie nasilonego procesu prywatyzacji spółki prywatne — mające mniej konkurencyjne oferty akcji — przekładają terminy emisji swoich akcji lub muszą zaakceptować ewentualną niższą ich wycenę na giełdzie.

Nakłady związane z decyzją dotyczącą emisji akcji spółki (debiuty spółek na giełdzie lub kolejne ich emisje). Są to duże koszty związane z przygotowaniem prospektu emisyjnego, gwarantowaniem emisji przez instytucje finansowe (gwaran- I cja pasywna lub aktywna), a także z kreowaniem wizerunku spółki na rynku gid- I dowym. Nakłady towarzyszące emisji są zależne od wartości emisji akcji, a zatem I dla spółek małych i średnich relacje tych nakładów do wartości emisji mogą być I szczególnie niekorzystne. Ma to wpływ na decyzje spółki odnośnie pozyskiwania I środków finansowych z giełdy w stosunku np. do kredytów bankowych.

Relacje Inwestorskie związane z nastrojami na rynku kapitałowym i w spółce I oraz stanowiące determinantę budowy i zarządzania wartością rynkową spółki. I a w rezultacie wzrostu jej kapitalizacji giełdowej. Relacje inwestorskie wynikają I z powiązań i ewentualnych konfliktów interesów między zarządem i radą nadzór- I cza spółki a akcjonariuszami w warunkach mniej lub bardziej przejrzystej i dyna- I micznej polityki informacyjnej.

Uwarunkowania popytowe na rynku kapitałowym trzeba utożsamiać z liczbą I i rodzajami inwestorów (indywidualnych i instytucjonalnych) chcących uczestni- I czyć w obrocie giełdowym, a charakteryzujących się różnymi preferencjami i wraź- 1 liwością w zakresie stopy zwrotu i ryzyka akcji wybranych spółek. Wśród poten- | cjalnych słabości (sil) rynku kapitałowego od strony popytowej należy wymienić I tc. które są immanentnie związane z klimatem inwestycyjnym, głównie z płynnością w obrocie giełdowym i jego kosztami oraz psychologią rynku giełdowego.

Liczebno^ I płynność akcji nocowanych na rynku giełdowym. Zmniejszenie liczby akcji (ograniczenie możliwości dywersyfikacji portfela inwestycyjnego), w tym udziału akcji spółek-debiutantów, może mieć wpływ na płynność (możliwości likwidacji inwestycji) oraz spowodować manipulacje na rynku (zawieranie dużych zleceń kupna-sprzedaży przez indywidualnych lub instytucjonalnych inwestorów. co wpływa na cenę i wizerunek akcji). W rezultacie może to spowodować odpływ zagranicznych i krajowych inwestorów z giełdy papierów wartościowych. Akcje wielu spółek (np. sektora bankowego) na giełdzie są postrzegane przez inwestorów jako atrakcyjne walory z uwagi na stopę zwrotu a ryzyko w relacji do portfela rynkowego (indeksu giełdowego).

Struktura inwestorów z uwagi na ich dochodowość i posiadane wolne środki pieniężne oraz skłonność do ryzyka względem oczekiwanej stopy zwrotu w danym okresie. Struktura ta może być niekorzystna w aspekcie płynności rynku na skutek zmniejszającej się liczby indywidualnych inwestorów, wynikającej z pauperyzacji społeczeństwa, opodatkowania dochodów kapitałowych z giełdy od osób fizycznych. wzrostu konkurencyjności innych form pomnażania kapitału i przekonania o istotnym wpływie funduszy (emerytalnych i inwestycyjnych) na kursy akcji. Ma to wpływ na wycenę wartości akcji spółek.

Wzrost zainteresowania inwestorów, głównie indywidualnych, rynkiem terminowym kosztem zainteresowań rynkiem akcji. Wynika to z większej płynności kontraktów terminowych, np. na indeks giełdowy W IG-20 w stosunku do płynności rynku instrumentu bazowego. Zutcm wśród inwestorów indywidualnych wzrasta świadomość uzyskiwania możliwych dużych i szybkich stóp zwrotu nawet w sytuacjach obniżki cen kontraktów w zależności od zajmowanej pozycji.

Stopień koncentracji obrotu na dużych i rentownych spółkach z rodowodem państwowym i prywatnym. Inwestorzy mogą oczekiwać nowych emisji akcji takich spółek oraz nowych debiutów takich spółek.

Psychologia rynku giełdowego. Rola emocji w ocenach poprzedzających decyzje o kupnie lub sprzedaży akcji jest bardzo duża. Chodzi tutaj o wpływ przekonań i preferencji inwestorów i publikatorów (mediów) oraz prawidłowości towarzyszących transakcjom na popyt giełdowy. W ustalaniu ceny emisyjnej akcji mają znaczenie czynniki społeczne i atrakcyjność inwestycji zachęcające osoby fizyczne do giełdy, czyli cena emisyjna akcji ma gwarantować godziwy (niekiedy nadmierny) zysk przyszłym nabywcom akcji prywatyzowanych spółek.

Koszty transakcji giełdowych dotyczą fiskalizmu stymulującego rozwój rynku kapitałowego, czyli stopnia obciążeń podatkowych związanych z inwestowaniem na rynku giełdowym (opodatkowanie dochodów z giełdy, stawka podatku dochodowego od dywidend, podatek dochodowy od udziałów w zyskach osób prawnych jako ryczałt). Koszty obrotu giełdowego istotnie wpływają na aktywność inwestycyjną. Są to prowizje na rzec z Giełdy Papierów Wartościowych (GPW) w Warszawie. Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (KPWiG). Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych (KDPW) oraz biur i domów maklerskich. GPW