941482f2993023732406 81537708 n

9°_(Areno efektynnaici projektów inwestycyjnych_

tego. czy projekt będzie realizowany czy nie. fum* ponoti te koszty, a w przypadku rezygnacji j projektu i tal. nic bedzie mogła ich odzyskać.

Drugi problem dotyczy kosztów alternatywnych. Nieprawidłowym podejściem jest pomijanie w rachunku opłacalności. nakładów związanych z wjrko-r?Ąstaniem w projekcie zasobów będących juz wcześniej w posiadaniu iroseslo-ra (fumy). Do takich zasóbós* rai czyć można grunt. k;ó.-> firma r.iużc i;<zc<iić po cenie tynkowej lub wykorzystać do icalizacjl projektu inwestycyjnego Decydując s:c na rrojck:. firma rezygnuje / korzyści jakie mogłaby uzyskać Sprzedając grunt, co musi znaleźć odzwierciedlenie w obciążeniu przepływów pieniężnych projektu

Trzecim, istotnym probłeirenijmr wpływ analizowanego projektu na planowanie przez firmę innych przedsięwzięć Kiedy firmo podejmuje decyzję o zmianie asortymentu, część klientów korzystających już z wyrobów firmy, może wybrać not'a ofertę, rezygnując jednocześnie ze starszych produktów. Za tein, / jednej strony firma zarejestruje wzrost przychodów związanych z icali-aacją projektu, z drugiej jednak obniżą się wpływy z dotychczasowej produkcji. W takim wypadku, oceniając opłacalność projektu, należy wziąć pod uwagę jedynie wzrost przychodów netto ii po skorygowaniu o utraconą sprzedaż Mimo wielu trudności w prowadzeniu analiz podobnych przypadków, osoba decydująca o wdrożeniu projektu, musi być świadoma możliwych perturbacji w przepływach, wywołanych określonymi decyzjami inwestycyjnymi.

W ccłu zaprowadzenia porządku w przygotowywaniu prognoz przepływów pieniężnych, wykorzystać można klasy czny podział na przepły wy;

-    inwestycyjne, operacyjne,

-    finansowe.

Pierwszy ze wskazanych rodzajów przepływów związany jesi 7 gromadzeniem aktywów w firmie. Zalicza sic do nich między innymi (Dziworska K.,

4,65.75]:

-    nakłady pntcdfcali/acyjnc,

zakup gruntu 1 przygotowanie terenu pod inwestycję,

-    wzniesienie lub zakup budynków, budowli oraz wydatki na prace budów lano-montażowe.

-    zakup 1 montaż maszyn 1 urządzeń.

-    wydatki na wartości niemateruine 1 prawne,

-    nakłady na zgromadzenie niezbędnych aktywów obrotowych (materiały, surowce, półfabrykaty, towary, itp ).

Da przepływów z działalności inwestycyjnej wliczane są wydatki na realizację nowych inwestycji, jak również na inwestycje odłworzrniowc. Wpływem środków z działalności inwestycyjnej może być natomiast zbycie środków trwały ch, kiorc ze względów organizacyjnych łub ekonomicznych nie >- już. firmie potrzebne

Przepływy z działalność: -peracyjncj pojawiaj* się w firmie w fazie eksploatacyjne; projektu inwestycyjnego. Po strome wpływów znajdują się przychody 2C sprzedaży oraz pozostałej dzbliliioki operacyjnej. Sa one pomniejszane o kośny operacyjne (bez amortyzacji) /wiązane z wytworzeniem dóbr lub usług, podatki oraz skoiygowanc o zmiany kapitału obrotowego netto

Do przepływów z działalności finansowej zalicza się stłumienie gotówki zw iązanc i pozyskaniem źródeł finansowania projektu inwestycyjnego* w tym: zgromadzenie kapitału w tajnego, zaciągniecie kredytów t pożyczek, rmis.ię obligacji.

Konsekwencją pozyskania funduszy r.a realizację projektu jest obsługa finansowa wUfcicteh oraz wierzycieli. Stad k«tnieezno>ć wydatków na wyp!a:ę dywidendy łub udziałów w zy sku.

- zapłatę odsetek.

spłatę kapitału zaciągniętych kredytów.

Przygotowując model finansowy nie fonu i iłuje się założeń mających na celu zaplanowanie tsplyuów luli wydatsms zdarzeniami nadzwyczajnymi, do ł.iótyeh można zaliczyć uzyskanie .ufizl mania, czy Ic2 kon ec/i*. za płaty kary finansowej.

Dokonując preliminarzu przepływów pieniężnych projektu inwestycyjnego należy dostosować obliczenia di jego hory zontu czasowego. Często jednak, zw Liszcza >v przypadku inwestycji wy-ol..- kipital.-:l)lonnych konieczne jest uwzględnienie wartości końcowej projektu, tzw wartości rezydualnej Kalkuto cję tej warniki można przeprowadzić na kilka sposobów*. Amerykańscy ekonomiści formułują następujące metody fCopełand 1 Koller T. Murrin s 267)

I. Małe przepływy pieniężne netto generowane w okresie dążącym do nieskończoności:

SCF. MCC

<6)

RV =

Koncepcja ta pomija możliwość dalszego to/woju fimiy. a zatem możliwość zwiększenia przepływów pieniężnych 2 rosnące przepływy pieniężne netto

_RV _ rVCF„„    .vcy_vx(ug)

MCC -g MCC - x

Podczas oceny efektywności inwestycji jedną z fundamentalnych kwestii jest struktura wykorzystywanego kapitału. W przypadku angażowania wyłącznic kapitałów własnych wystarczy policzyć przepływy w ujęciu właścicielskim. Kiedy jednak niezbędne jest pozyskanie kapitałów obcych, charaktery żujących się koniecznością ponoszenia kosztów finansowych wpływających na poziom obciążeń podatkowych przedsiębiorstw a. wówę»s przeprowadzić należy kzlku-lację przepływów pieniężnych w dwóch wariantach. Obliczamy wice - wolne przepływy pieniężne dia fumy (ar.ę Fm Cash Flo\ to Firn -FCm z punktu widzenia calwct zaangażowanych kapitałów w ptzcdsic-biorstwie. metoda ta bywa również nazywana ujęciem standardowym: