119176

Finanse i Rachunkowość Przedmiot: Decyzje inwestycyjne (wykłady)

Rok akademicki 2012/2013 Semestr I

Prof. zw. dr hab. K. Marcinek Autor notatki: lic. Krzysztof Podgórski

•    Jej poziom jest bardzo dyskusyjny

•    Stopa procentowa - służy do przeliczenia wartości elementów projektu pochodzących z różnych okresów w przyszłości na ich wartość obecną, czyli służy do dyskontowania.

•    Stopa procentowa to jest podstawa do ustalania współczynników dyskontowych służących bezpośrednio owemu przeliczeniu stąd też w rachunku nazywana jest stopą dyskontową.

o Im większa stopa procentowa tym współczynnik jest niższy o Wartości współczynnika od 1 do OM!

•    Funkcja w rachunku inwestycyjnym:

o Stopa procentowa wyraża stopę zwrotu, jakiej inwestor oczekuje od kapitału, który zamierza zaangażować w rozważany projekt

•    Pieniądz ma zmienną wartość w czasie bez względu na poziom inflacji.

4. 3 podejścia do ustalania wysokości stopy procentowej:

•    Wykorzystanie alternatywnego kosztu kapitału - tradycyjny sposób ustalania:

0 Alternatywny koszt kapitału - koszt utraconych korzyści zwany oportunity cost - możliwa do zyskania stopa zwrotu w najlepszym z możliwych (alternatywnych) sposobów zaangażowania kapitału niepowodujących jednak wzrostu ryzyka ponoszonego przez inwestora. Najlepszej z możliwych, ale nie podjętych przez inwestora rozwiązań.

0 Minimalna stopa ryzyka akceptowana przez inwestora, gdyż mało jest prawdopodobne żeby inwestorzy zaakceptowali stopę niższą do uzyskania z innej inwestycji o takim samym stopniu ryzyka.

•    Koszt kapitału zaangażowany w finansowanie projektu - finansujemy projekt z jakichś źródeł i koszt tych źródeł jest podstawą do ustalenia stopy dyskontowej.

0 Koszt kapitału obcego (długu) - kredyty (kosztem jest oprocentowanie liczone w skali rocznej), pożyczki, emisja obligacji

*    Często jest niższy od kosztu kapitału własnego

S Dotacja -> w analizie finansowej koszt nie wystąpi, ale w analizie ekonomicznej już wystąpi

0 Koszt kapitału własnego - kapitał własny to środki wnoszone przez właścicieli, pozostawione do dyspozycji przedsiębiorstwa

*    Kapitał akcyjny itp.

'S Koszt kapitału własnego ustala się 3 technikami:

■    Metoda sumowania - polega na tym, że stopę dyskontową liczy się jako sumę stopy wolnej od ryzyka (stopa oprocentowania obligacji skarbu państwa albo rentowność

52-tygodniowych bonów skarbowych) i premii za ryzyko (build up technic) (może obejmować 2 składniki: I przeciętną premię za ryzyko, oraz dodatkowy czynnik ryzyka, który wyraża różnicę pomiędzy ryzykiem działalności badanego przedsiębiorstwa a ryzykiem analizowanego projektu)

-    Jeśli ryzyko rozważanego projektu jest takie samo jak średnie ryzyko istniejących projektów firmy to czynnik wynosi 0

-    Jeśli ryzyko byłoby niższe lub wyższe to odpowiednio dodajemy lub odejmujemy od ryzyka przedsiębiorstwa wartość dodatkowego czynnika ryzyka

Projekty odtworzeniowe 2-3%

-    Projekty produkcyjne 3-4%

-    Projekty strategiczne 4-7%

■    Szacowanie kosztu kapitału własnego przy wykorzystaniu modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM

2