5672969273

jest domniemane sterowanie przez bank centralny podażą pieniądza. Tymczasem w praktyce czynność taka nie ma miejsca, o czym studenci dowiadują się, poznając zasady sterowania krótkoterminowymi stopami procentowymi w ramach operacji otwartego rynku. Tak więc powstaje rozbieżność intelektualna pomiędzy znajomością instrumentu banku centralnego a informacjami o wpływie polityki pieniężnej na inflację. Upowszechnienie koncepcji naturalnej stopy procentowej pozwoliłoby w zgrabny sposób domknąć opisaną lukę poznawczą, poprzez wprowadzenie jasnego opisu transmisji monetarnej: bank centralny wpływa na nominalne stopy procentowe, te wpływają na poziom stóp realnych w bankach komercyjnych, jeżeli stopy te rosną powyżej NSP popyt maleje i inflacja spada, jeżeli stopy realne spadają poniżej NSP, popyt i inflacja rosną.

Zagadnienie naturalnej stopy procentowej nie było, jak dotychczas, szczególnie popularne w polskiej myśli ekonomicznej. Dlatego też w dwóch artykułach pragnę przybliżyć je polskim ekonomistom. Pierwsze, poniżej przedstawione opracowanie, zawiera omówienie teoretycznych podstaw stopy naturalnej. W pierwszym rozdziale przedstawione zostanie tło historyczne oraz najnowsze osiągnięcia w dziedzinie NSP. Rozdział drugi zawiera analizę dwóch podstawowych podejść do kwestii NSP. W pierwszej kolejności, omówione zostaną teoretyczne podstawy istnienia NSP zdefiniowanej, jako stopa realna stabilizująca inflację. W dalszej kolejności przedstawione zostanie alternatywne podejście, utożsamiające stopę naturalną z realną stopą równowagi modelu równowagi ogólnej. W końcowej części rozdziału przedstawiona zostanie krótka dyskusja, dotycząca kształtowania się NSP w gospodarce otwartej.

Jak zaznaczono, posiadanie wiarygodnego oszacowania NSP jest warunkiem koniecznym prowadzenia odpowiedzialnej polityki pieniężnej przez bank centralny, stosujący strategię BCI. Kwestia ta dodatkowo zyskuje na znaczeniu, kiedy bank centralny kończy proces obniżania inflacji i wchodzi w fazę jej stabilizowania. Oba powyższe warunki spełnia w obecnej chwili Narodowy Bank Polski i dlatego oszacowanie poziomu NSP w Polsce wydaje się absolutnym priorytetem. W przeciwnym wypadku grozi nam bowiem niewłaściwe ustawienie stóp procentowych, co może doprowadzić albo do ponownego odbicia inflacji albo do wpadnięcia w spiralę deflacyjną. Z tych powodów, w drugim opracowaniu, zatytułowanym „Rola naturalnej stopy procentowej w polskiej polityce pieniężnej”, na podstawie omawianych poniżej wniosków teoretycznych dotyczących NSP, oszacowany zostanie jej poziom w Polsce.

3