Przykład
Przedsiębiorstwo spodziewa się uzyskać w
nadchodzącym roku dochód operacyjny (EBIT)
w wysokości 1,0 min zł. Jednak liczy się
z tym, że w przypadku wystąpienia
niekorzystnych okoliczności, zysk operacyjny
wyniesie tylko 0,5 mln zł, natomiast w
przypadku wyjątkowej koniunktury
osiągnie wysokość 1,5 min zł.
Wartość aktywów przedsiębiorstwa wynosi
8 mln zł.
Zakładamy, że w obiegu znajduje się
N = 400 000 akcji tej firmy po 20 zł.
Dla uproszczenia załóżmy też, że spółka nie
płaci podatków dochodowych.
Udział kapitału obcego w finansowaniu
działalności jest równy 0 % : D/(E+D) = 0
I II III
EBIT 500 000 zł 1 000 000 zł 1 500 000 zł
Odsetki 0 0 0
Pod. 0 0 0
Doch
Dochód 500 000 zł 1 000 000 zł 1 500 000 zł
Netto
Liczba 400 000 400 000 400 000
akcji (N)
EPS 1,25 zł 2,5 zł 3,75 zł
1
Udział kapitału obcego w finansowaniu
działalności jest równy 50% : D/(E+D) = 0,5
I II III
EBIT 500 000 zł 1 000 000 zł 1 500 000 zł
Odsetki 400 000 zł 400 000 zł 400 000 zł
Pod. 0 0 0
Doch
Dochód 100 000 zł 600 000 zł 1 100 000 zł
Netto
Liczba 200 000 200 000 200 000
akcji (N)
EPS 0,5 zł 3 zł 5,5 zł
EPSE = EPSE+D
EBITx(l-T)=(EBIT-I)x(1-T)
N n
gdzie: I - odsetki
N i n- liczba akcji
T - stopa podatku dochodowego
EBIT graniczny = I * N/N-n
2
EBIT graniczny
D/ (E+D)=0 D/ (E+D)=0,5
EBIT 800 000 zł 800 000 zł
Odsetki 0 zł 400 000 zł
Pod. Doch 0 0
Dochód 800 000 zł 400 000 zł
Netto
Liczba akcji 400 000 200 000
(N)
EPS 2,0 zł 2,0 zł
Polityka dywidend
1. Teoria nieistotności dywidend
Modiglianiego i Millera
2. Teoria  wróbla w garści
3. Teoria preferencji podatkowych
3