WYŻSZA SZKOA
A
FINANSÓW I ZARZ
DZANIA
Rynek papierów wartościowych
Rynek papierów wartościowych
w Polsce
Wykład nr I
D R R A F A A
K U S Y
Bibliografia
1. J. Socha, Rynek papierów wartościowych w Polsce.
Wydawnictwo Olympus, Warszawa 2003
2. W. Przybylska-Kapuścińska, Rynek papierów
wartościowych w Polsce. Wydawnictwo Akademia
Ekonomiczna w Poznaniu, Poznań 2002
3. B. Pietrzak, Z. Polański System finansowy w Polsce  lata
3. B. Pietrzak, Z. Polański System finansowy w Polsce  lata
90-te (M. Dusza  rynek kapitałowy), Wydawnictwo
Naukowe PWN Warszawa 2001
4. D
BSKI W, Rynek finansowy i jego mechanizmy .,
Wydawnictwo: PWN, wyd. IV 2007
ZAGAD IE IA WST
P E
RY EK FI A SOWY
=> rynek, na którym przedmiotem wymiany jest kapitał
w formie finansowej.
Podmioty gospodarcze posiadające wolne środki pieniężne (inwestorzy
finansowi), udostępniają je innym podmiotom gospodarczym w zamian za
papiery wartościowe zapewniające im uzyskanie
w przyszłości określonego dochodu.
=> wymiana kapitału w formie pieniężnej
na
kapitał w postaci papierów wartościowych
Podmioty gospodarcze, które potrzebują kapitału
w formie pieniężnej (inwestorzy rzeczowi lub pośrednicy finansowi),
uzyskują go
na rynku finansowym, emitując papiery wartościowe mogące stać się
przedmiotem dalszej wymiany na tym rynku.
ZAGAD IE IA WST
P E
Uczestnicy rynku finansowego
1
reprezentujący podaż kapitału w formie pieniężnej
inwestorzy finansowi;
2
reprezentujący popyt na ten kapitał inwestorzy
reprezentujący popyt na ten kapitał inwestorzy
rzeczowi (np. gospodarstwa domowe, przedsiębiorstwa,
państwo instytucje samorządowe);
3
pośrednicy finansowi - banki, fundusze inwestycyjne,
towarzystwa ubezpieczeniowe, fundusze emerytalne,
biura maklerskie
Instrumenty finansowe
" Instrumenty finansowe = zobowiązania finansowe,
a więc roszczenia dotyczące majątku jednych
podmiotów gospodarczych w stosunku do drugich.
Dla emitentów => zobowiązania (pasywami),
Dla ich posiadaczy => składnikami ich majątku
Dla ich posiadaczy => składnikami ich majątku
(aktywami).
" Instrumenty finansowe = zobowiązania emitenta,
obietnice wypłacenia przez emitenta w przyszłości
z chwilą zaistnienia określonych przesłanek jakiś
środków pieniężnych (odsetki, dywidenda itp.);
Podział instrumentów finansowych
1. Aspekt własnościowy: instrumenty wierzycielskie
(depozyty bankowe, weksle) lub własnościowe (akcje);
2. Aspekt generacji dochodu: instrumenty o stałym lub
zmiennym dochodzie;
3. Aspekt terminu zapadalności: krótko (0-1 rok), średnio
(1- 5 lat) i długo terminowe (> 5 lat) lub instrumenty
rynku pieniężnego oraz kapitałowego;
rynku pieniężnego oraz kapitałowego;
4. Aspekt emitenta: instrumenty bezpośrednie (podmioty,
władze lokalne) lub pośrednie (instytucje finansowe jako
pośrednicy na rynku);
5. Aspekt kształtowania się wartości: instrumenty
rzeczywiste (bazowe) oraz pochodne (pozabilansowe);
Rynek finansowy a rynek walutowy
" Rynek finansowy = instrumenty finansowe o różnym
stopniu płynności de nominowane w jednostce pieniężnej
jednego kraju;
" Rynek walutowy
�! instrumenty finansowe o najwyższym stopniu płynności
denominowane w jednostkach pieniężnych dwóch różnych
krajów;
�! całokształt transakcji wymiany walut wraz z instytucjami
�! całokształt transakcji wymiany walut wraz z instytucjami
pomagającymi je przeprowadzać. Waluty
" Instrumentami finansowymi nazywamy waluty, papiery
wartościowe, depozyty bankowe o stałym oprocentowaniu
oraz indeksy kursów akcji i inne indeksy ekonomiczne;
" Waluty obce (dewizy) są to krótkoterminowe należności,
które z uwagi na swoją formę i płynność mogą być
natychmiast użyte do zapłaty w obrocie
międzynarodowym;
Struktura rynku finansowego
Rynek pieniężny (Money
Market)
Rynek kapitałowy
(Capital Market)
RYNEK FINANSOWY
(Financial Market)
Rynek kredytowy (Credit
(Credit
Market)
Market)
Finansowe Kontrakty
Futures
(Finacial Futures)
Rynek pozabilansowych
instrumentów finansowych (Off-
Balance Sheet Financial Market) Opcje Finansowe
(Financial Options)
Swapy Finansowe
(Financial Swaps)
Rynek finansowy - miejsce zawierania transakcji
mających za przedmiot transakcji szeroko rozumiany
kapitał finansowy. SEGME TY (1/2):
" Rynek pieniężny - finansowanie bieżącej działalności.
Lokaty międzybankowe, bony skarbowe, bony komercyjne, certyfikaty
depozytowe, weksle.
depozytowe, weksle.
" Rynek kapitałowy - transakcje instrumentami finansowymi
o terminie wykupu powyżej jednego roku z
przeznaczeniem uzyskanych środków na cele rozwojowe.
Akcje, obligacje (skarbowe, komunalne, przedsiębiorstw), certyfikaty
inwestycyjne.
Rynek pieniężny
" Rynek pieniężny  rynek instrumentów
finansowych o najwyższym stopniu
płynności, których termin spłaty nie
przekracza jednego roku;
" Rynek hurtowy (wholesale market), który
podlega bezpośredniemu oddziaływaniu
banku centralnego;
banku centralnego;
" Rynek pierwotny (primary market) oraz
rynek wtórny (secondary market);
" Rola: => pożyczanie i lokowanie środków na
krótkie terminy i głównie wykorzystuje się go
do zarządzania płynnością;
Podział rynku pieniężnego
1. Rynek lokat bankowych
" pożyczanie płynnych rezerw wzajemnie pomiędzy bankami 
środki które banki komercyjne mają na rachunkach bieżących
w banku centralnym.
2. Rynek bonów skarbowych
" krótkoterminowe papiery dłużne emitowane przez rząd o
niskim poziomie ryzyka  zarządzanie płynnością bankom,
niskim poziomie ryzyka  zarządzanie płynnością bankom,
niebankowym podmiotom gospodarczym;
" wtórny rynek bonów skarbowych tzw. rynek REPO i Reverse
REPO;
3. Rynek krótkoterminowych papierów komercyjnych
" papiery komercyjne które nie są emitowane przez budżet a
celem ich emisji jest zaciągnięcie kredytu bezpośrednio u
pożyczkodawców;
Rynek kredytowy
detaliczny rynek zindywidualizowanych
transakcji finansowych (brak rynku wtórnego) i
podstawowym instrumentem jest kredyt bankowy
lub niebankowej instytucji finansowej (kredyt
hipoteczny lub konsumpcyjny);
Brak rynku wtórnego obchodzony dzięki
Brak rynku wtórnego obchodzony dzięki
sekurytyzacji.
Rynek depozytowo - kredytowy - lokowanie w
bankach zasobów pieniężnych, udostępnianie
kapitału w działalności kredytowej (Lokaty bankowe,
kredyty bankowe, pożyczki).
Rynek instrumentów pochodnych
" Instrument pochodny (derywat)
=> instrument finansowy lub papier wartościowy (typu
transakcji terminowej, opcji itp.), którego cena jest ściśle
powiązana z instrumentem bazowym i który nie posiada
cech tego instrumentu (przykładowo nie przekazuje
odsetek, prawa własności itd.).
�! transakcje finansowe, które nie powodują powstawania
klasycznie rozumianych wierzytelności i zobowiązań w
klasycznie rozumianych wierzytelności i zobowiązań w
związku z czym transakcje te są zapisywane poza
bilansem.
" Instrument bazowy
=> (podstawowy) jest to instrument rynku
natychmiastowego, którego cena stanowi podstawę
obliczania wartości instrumentu pochodnego i jego
końcowego rozliczenia.
Rynek instrumentów pochodnych
�! rynek transakcji terminowych bezwarunkowych
1. Kontrakty terminowe typu forwards;
2. Kontrakty terminowe typu futures;
�! rynek transakcji terminowych warunkowych
1. Opcje;
�! rynek innych instrumentów pochodnych
�! rynek innych instrumentów pochodnych
1. Swapy;
2. Inne hybrydy finansowe.
Rynek kapitałowy
" rynek instrumentów finansowych, których termin spłaty
jest dłuższy niż jeden rok;
" wysoka płynność rynku oraz duże bezpieczeństwo obrotu;
" rynek kapitałów średnio- i długoterminowych;
" kapitały przeznaczone na finansowanie inwestycji;
" Podstawowe instrumenty rynku kapitałowego:
Instrumenty własnościowe
Instrumenty własnościowe
" akcje
Instrumenty wierzycielskie
" obligacje
" kredyty średnio-i długookresowe
(jeśli nie wliczone w rynek kredytowy)
Struktura rynku kapitałowego
RYNEK
FINANSOWY
RYNEK
KAPITAA
OWY
RYNEK RYNEK
PIERWOTNY WTÓRNY
PIERWSZA OFERTA
PIERWSZA OFERTA
PUBLICZNA
RYNEK REGULOWANY
RYNEK
GIEA
DOWY
RYNEK
POZAGIEA
DOWY
Cechy rynku kapitałowego
1. przejrzystość;
2. rzetelność;
3. efektywność;
 efektywność organizacyjna
 efektywność informacyjna
4. płynność;
5. integralność.
Przejrzystość rynku kapitałowego
Sposób zawierania transakcji oraz informowania o transakcjach.
Informacja o transakcjach => cena, po jakiej zostały zawarte
transakcje oraz liczba papierów wartościowych, która jest
przedmiotem transakcji.
Przejrzysty rynek kapitałowy
Stosowne zasady nabywania znacznych pakietów akcji;
Zasady wyprowadzania spółek z publicznego obrotu;
Zasady przejmowania spółek publicznych;
Zasady przejmowania spółek publicznych;
Możliwość dostępu do informacji związanych z sytuacją
emitentów giełdowych.
Nieprzejrzysty rynek kapitałowy
Nierówne traktowanie inwestorów przez emitentów;
Słaby nadzór nad treścią i terminami przekazywanych
raportów;
Brak informacji.
Rzetelność rynku kapitałowego
Rynek rzetelny =>
 przekazywana informacja jest chroniona prawem,
 istnieje na rynku określony sposób i tryb
przekazywania do publicznej wiadomości informacji
pochodzących od emitentów.
Praktyka =>
nakładanie kar administracyjnych na publiczną spółkę za
przekazywanie informacji niezgodnych z
regulacjami.
Efektywność organizacyjna
rynku kapitałowego
Sposób działania zbudowanej rynkowej struktury
składającej się z giełdowego przemysłu (obsługa
emitentów i inwestorów oraz z wielu instytucji).
 Sposób działania instytucji rynku papierów
wartościowych (giełdy, domów maklerskich,
depozytu, izby rozliczeniowej).
depozytu, izby rozliczeniowej).
 Miary efektywności organizacyjnej:
1. liczba możliwych transakcji rozliczonych i
dokonanych w jednostce czasu;
2. sprawność prowadzonych kontroli;
3. liczba błędów popełnianych przez domy maklerskie.
Efektywność informacyjna
rynku kapitałowego
 Dostarczenie odpowiedniej ilości informacji niezbędnych do
podejmowania decyzji inwestycyjnych.
 Korzystniejsza sytuacja dla inwestorów, którzy posiadają
więcej informacji.
 Dostarczenie dodatkowych informacji - dodatkowy koszt dla
emitenta.
 Duża liczba informacji - chaos i braku możliwości
 Duża liczba informacji - chaos i braku możliwości
rozróżniania informacji ważnych i cennych od nieistotnych.
Efektywny rynek, to system, który:
1. najlepiej zabezpiecza potrzeby inwestorów;
2. nie zwiększa kosztów funkcjonowania na nim emitentów;
3. nie osłabia pozycji konkurencyjnej emitentów wobec
niepublicznych podmiotów, które nie mają obowiązku
raportowania.
Płynność rynku kapitałowego
Wielkość podaży oraz popytu.
Wysoka płynność
�! przyciąga kolejnych inwestorów oraz powoduje łatwiejszą
organizację obrotu.
Miara płynności:
�! liczba akcji w obrocie wolnym (tzw. free float);
�! wskaz
nik wielkości obrotu na rynku do wartości rynku.
�! wskaz
nik wielkości obrotu na rynku do wartości rynku.
Rynek płynny
�! Wiele akcji na danej giełdzie jest w wolnym obrocie = mogą
być przedmiotem obrotu, nie posiadają ich inwestorzy, którzy
traktują inwestycję w dany walor jako inwestycję o trwałym
charakterze;
�! Wysoki wskaz
nik wielkości obrotu na rynku.
Integralność rynku kapitałowego
Rynek o wysokim poziomie integralności
�! określone w przepisach relacje pomiędzy
instytucjami (giełdą, rynkiem pozagiełdowym,
krajowym depozytem) sprawującymi poszczególne
funkcje na danym rynku;
�! określona zwyczajowo i regulacyjnie współpraca.
Integralność rynku powoduje że =>
�! inwestorzy są zainteresowani rynkiem;
�! rynek będzie rzetelny, efektywny i płynny
jednocześnie.
Funkcje rynku kapitałowego
 Mobilizacja kapitału na działalność inwestycyjną i
rozwój przedsięwzięć gospodarczych.
 Pozyskiwanie kapitału na pokrycie deficytu
budżetowego i realizację istotnych przedsięwzięć
publicznych przez instytucje rządowe i
samorządowe.
 Osiąganie dochodów od kapitału zainwestowanego
 Osiąganie dochodów od kapitału zainwestowanego
w papiery wartościowe na wtórnym rynku
kapitałowym w wyniku aktywnej działalności.
 Sprzedaż posiadanych papierów wartościowych i
wykorzystanie uzyskanego w ten sposób kapitału
finansowego na działalność gospodarczą (handlową,
przemysłową, usługową).
Pierwotny rynek kapitałowy
" Sprzedaż przez emitenta nowych emisji papierów
wartościowych inwestorom indywidualnym i
strategicznym, za pośrednictwem biura
maklerskiego.
Zadania biura maklerskiego na rynku pierwotnym:
" zdobycie pieniędzy dla emitenta;
" decyzja o sposobie przeprowadzenia emisji;
" wyznaczenie ceny emisyjnej;
" przeprowadzenie kampanii promocyjnej.
Oferty na pierwotnym rynku
kapitałowym
Oferta Publiczna
Oferta Publiczna
Oferta Publiczna
Oferta Publiczna
nieograniczona liczba adresatów,
duża liczba inwestorów,
Prospekt,
złożona i bardziej czasochłonna procedura oraz wyższe koszty oferty.
Oferta publiczna instrumentów finansowych, których obrót odbywa się na
rynku niepublicznym
rynku niepublicznym
Oferta Prywatna (objęcie w trybie subskrypcji prywatnej)
Oferta Prywatna (objęcie w trybie subskrypcji prywatnej)
Oferta Prywatna (objęcie w trybie subskrypcji prywatnej)
Oferta Prywatna (objęcie w trybie subskrypcji prywatnej)
co najwyżej 99 adresatów  ograniczenie bazy potencjalnych inwestorów,
numerowane oferty kierowane do określonych osób  możliwość wyboru
potencjalnych inwestorów,
ograniczona ilość wyselekcjonowanych inwestorów,
Dokument Ofertowy,
prostsza procedura i niższe koszty oferty.
Papiery wartościowe na pierwotnym
rynku kapitałowym
�! nabywane przez inwestorów na tym rynku po
stałej cenie emisyjnej;
Cena emisyjna
1. nie może się zmienić do końca okresu
emisyjnego, który określony jest przez emitenta,
emisyjnego, który określony jest przez emitenta,
(jeżeli chodzi o akcje okres ten nie może
(jeżeli chodzi o akcje okres ten nie może
przekraczać trzech miesięcy).
2. ustalana poprzez wycenę wartości danego
projektu.
Kapitał emitenta zasilają wpływy z emisji.
Funkcje pierwotnego rynku kapitałowego
" alokacja kapitału;
" rozwój podmiotów gospodarczych;
" konkurencja na rynku finansowym;
" konkurencja na rynku finansowym;
" rozwój rynku papierów
wartościowych;
" lepsza wycena remitenta.
Wtórny rynek kapitałowy
Cel:
�! obrót (sprzedaż i kupno) papierami wartościowymi,
które znajdują się już w obiegu, czyli które zostały
wyemitowane w poprzednich okresach.
Wtórny obrót nie zasila emitenta papierów wartościowych
Wtórny obrót nie zasila emitenta papierów wartościowych
w kapitał.
Stanowi z
ródło informacji.
Giełda papierów wartościowych jest instytucjonalną formą
i najważniejszą częścią tego rynku.
Podział wtórnego rynku kapitałowego
1. Niepubliczny (prywatny)
" właściwy dla podmiotów gospodarczych powstających na rynku,
aby realizować określoną działalność;
2. Giełdowy
" handel papierami wartościowymi następuje na giełdzie (w Polsce
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.);
3. Pozagiełdowy (OTC market)
a) regulowany
a) regulowany
" skierowany do mniejszych spółek o niższej płynności i nie
mogących sprostać wymogom giełdy (w Polsce Bond Spot S.A.);
b) nieregulowany.
Rynek pozagiełdowy i giełdowy dotyczy większych spółek,
dopuszczonych do publicznego obrotu, które szukają kapitałów
na rynku publicznym
Definicja rynku publicznego i niepublicznego
Dwa podstawowe akty prawne:
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
Definiuje OBRÓT ZORGANIZOWANY jako obrót papierami wartościowymi lub innymi
instrumentami finansowymi dokonywany na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej na
RYNKU REGULOWANYM (GPW) albo w ALTERNATYWNYM SYSTEMIE
OBROTU (New Connect).
Ustawa o ofercie publicznej i
Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do
Ustawa o ofercie publicznej i
Ustawa o ofercie publicznej i
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
" Reguluje zasady i warunki dokonywania OFERTY PUBLICZ EJ papierów
wartościowych oraz ubiegania się o dopuszczanie papierów wartościowych lub
innych instrumentów finansowych do obrotu na RY KU REGULOWA YM.
" Publicznym proponowaniem nabycia papierów wartościowych jest proponowanie
nabycia papierów wartościowych w dowolnej formie i w dowolny sposób, jeżeli
propozycja jest skierowana do CO AJM IEJ 100 OSÓB lub do
nieoznaczonego adresata. Publiczne proponowanie nabycia papierów wartościowych
może być dokonywane wyłącznie w drodze OFERTY PUBLICZ EJ.
Wybór rynku
Rynek niepubliczny (obrót  niezorganizowany )
Rynek niepubliczny (obrót  niezorganizowany )
Rynek niepubliczny (obrót  niezorganizowany )
Rynek niepubliczny (obrót  niezorganizowany )
Kodeks cywilny
Kodeks spółek handlowych
przykład : duże prywatyzowane spółki skarbu państwa
Rynek publiczny (obrót zorganizowany)
Rynek publiczny (obrót zorganizowany)
Rynek publiczny (obrót zorganizowany)
Rynek publiczny (obrót zorganizowany)
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów
finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
obowiązki informacyjne spółek publicznych (znaczne) i w alternatywnym
systemie obrotu (w praktyce niewiele mniejsze)  transparentność (efekty
dodatkowe)
bezpieczeństwo obrotu
płynność
Funkcje wtórnego rynku kapitałowego
" mobilizacja kapitału;
" wpływ na kierunki alokacji kapitału;
" transformacja kapitału;
" wycena kapitału.
" wycena kapitału.
 owoczesne tendencje rozwoju rynków
kapitałowych na świecie
" dynamiczny rozwój technologiczny w wielu dziedzinach;
" wzrost zapotrzebowania na informację;
" aktywne prace badawcze (szybkość przepływu informacji);
" powstanie rynków budowanych na podstawie nowych technologii
(np. NASDAQ - elektroniczny rynek pozagiełdowy w USA);
" rozwój internetu (przesyłanie informacji, interaktywne medium).
Na światowych rynkach kapitałowych zaczęły dominować procesy:
" konkurencja,
" unifikacja,
" liberalizacja,
" globalizacja.
Konkurencja na rynkach kapitałowych
" podłoże ekonomiczne i polityczne;
" duża konkurencja o kapitał;
" konkurencja technologiczna
=> wykorzystywanie zysków do stałego ulepszania
systemów;
=> oferują niskie opłaty za organizację notowań.
" Stosowanie porozumień, deklaracji o współpracy,
" Stosowanie porozumień, deklaracji o współpracy,
wspólne powiązania kapitałowe.
wspólne powiązania kapitałowe.
" Tworzenie w wyniku przejęć lub połączeń, giełd
obejmujących swoim zasięgiem całe kraje, kontynenty.
" Rezygnacja z klasycznej formy własności giełd.
" Własność giełdy => instytucje finansowe, emitenci,
którzy notują na giełdzie instrumenty finansowe bądz

inwestorów.
Unifikacja na rynkach kapitałowych
" wdrażane rozwiązania techniczne (np. stosowane
na poszczególnych giełdach systemy
transakcyjne);
" powstawanie systemów autonomicznych na
giełdzie (rozwiązania jednostkowe).
Porozumienia między rynkami:
Porozumienia między rynkami:
" ułatwiają działania inwestorów w
przeprowadzaniu transakcji ponadgranicznych:
" zmiany zachodzące w przepływach kapitałowych.
Unifikacja technologicznych rozwiązań > unifikacja
na rynkach (zasady, tradycje na rynku)
Liberalizacja na rynkach kapitałowych
Zapewnienie w ponadnarodowym przekroju swobody:
" świadczenia usług;
" przepływu kapitału;
" przepływu osób;
" prowadzenia gospodarczej działalności.
Na rynkach kapitałowych zjawisko liberalizacji znajduje
Na rynkach kapitałowych zjawisko liberalizacji znajduje
swoje odbicie głównie w przyjmowanych regulacjach
" Utrudnienia wprowadzane dla przepływu kapitału są w
dzisiejszym świecie finansów => sygnał, który zniechęca
do dokonywania inwestycji.
" Na wszystkich ważnych rynkach stosowana jest zasada
otwartości rynków.
Globalizacja rynków kapitałowych
Efekty globalizacji
" dokonywanie wyceny kapitału w różnych miejscach na
świecie dzięki ułatwieniom związanym z przepływem
informacji;
" przeprowadzanie transakcji przez pośredników, którzy
działają na wszystkich kontynentach;
Dwie fazy globalizacji
Globalizacja funkcjonalna
Globalizacja funkcjonalna
działanie na większości rynkach dla inwestorów i
pośredników
Globalizacja instytucjonalno-organizacyjna
tworzy giełdy działające w połączeniu z innymi instytucjami
rynku papierów wartościowych.
Globalizacja rynków kapitałowych
Porozumienia o wspólnym działaniu.
" Giełdy: Euronext, Norex, Newex, Eurex;
" Izby rozliczeniowe: Clearstream, Euroclear;
" Instytucje organizujące rynek:
1. Międzynarodowa Federacja Giełd Papierów
Wartościowych (WFE),
Wartościowych (WFE),
2. Europejska Federacja Giełd Papierów
Wartościowych (FESE).
Polski rynek kapitałowy
" tworzony od podstaw;
" Rynek oparty na najlepszych wzorcach.
" Przyjęte na polskim rynku rozwiązania należą do najlepszych na
świecie a nawet czasem przewyższają rynki rozwinięte pod
względem organizacyjno - technicznym.
" System nadzoru nad rynkiem => rozwiązania amerykańskie i
" System nadzoru nad rynkiem => rozwiązania amerykańskie i
dyrektywy Unii Europejskiej,
" System obrotu => doświadczenia francuskie
Obrót dokonuje się w sposób zdematerializowany i elektroniczny:
" zapobiega kradzieżom i fałszerstwom;
" obniża koszty emisji i obrotu.
ZAGAD IE IA WST
P E
" Przejrzystość polskiego rynku kapitałowego
�! równy dostęp do informacji.
1. ałożenie na emitentów wymagań informacyjnych:
" przygotowanie prospektu emisyjnego;
" przekazywanie przez emitentów na rynek raportów
okresowych (wyniki finansowe), oraz raportów
bieżących (informacje o ważnych zdarzeniach).
bieżących (informacje o ważnych zdarzeniach).
" ałożenie na posiadaczy znacznych pakietów akcji:
" obowiązków informacyjnych - każdy akcjonariusz,
który przekroczy próg 5% i 10% głosów powinien
zawiadomić o tym fakcie spółkę, która następnie
przekazuje taką informację na rynek.
ZAGAD IE IA WST
P E
3. ałożenie na podmioty chcące przejąć kontrolę nad
spółką publiczną:
" obowiązek uzyskania zgody Komisji adzoru
Finansowego /dawniej KPWiG/ (nie dotyczy akcji
spółki znajdującej się wyłącznie w obrocie na
nieurzędowym rynku pozagiełdowym);
" konieczność zaproponowania pozostałym
" konieczność zaproponowania pozostałym
akcjonariuszom propozycji nabycia od nich akcji.
4. Obowiązek publikowania danych dotyczących
wszelkich transakcji zawieranych na rynku
regulowanym, wielkość obrotu, kurs papierów
wartościowych itp., zarówno w odniesieniu do
transakcji zawieranych na sesjach jak i transakcji
pakietowych.
ZAGAD IE IA WST
P E
Centralizacja obrotu
" obrót na publicznym rynku papierów wartościowych
dokonywany jest przede wszystkim na rynku
regulowanym, w skład, którego wchodzą:
1. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
(GPW);
(GPW);
2. Bond Spot S.A. (MTS CeTO) jako rynek pozagiełdowy.
" Regulacje wymagają (poza nielicznymi wyjątkami  np.
pomiędzy osobami fizycznymi) zawierania transakcji
na rynku regulowanym lub w sytuacjach wyjątkowych
poza nim - za zgodą K F.
Dematerializacja obrotu
papiery wartościowe nie mają formy dokumentu => prawa z
papierów wartościowych dopuszczonych do publicznego obrotu
powstają z chwilą zapisania ich po raz pierwszy na rachunku
papierów wartościowych i przysługują osobie będącej
posiadaczem tego rachunku.
Rachunki papierów wartościowych są prowadzone, przy zachowaniu
Rachunki papierów wartościowych są prowadzone, przy zachowaniu
warunku identyfikacji osób, którym przysługują prawa z tych
papierów, wyłącznie przez:
domy maklerskie;
banki prowadzące rachunki papierów wartościowych;
Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych;
podmioty biorące udział w oferowaniu papierów wartościowych
w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej
(sponsor emisji).