Wykład 12
Wykład 12
Europejski System Walutowy ( III )
Europejski System Walutowy ( III )
W latach 1992-93 rynki finansowe
W latach 1992-93 rynki finansowe
 odkryły swoją siłę. Pod presją
 odkryły swoją siłę. Pod presją
spekulacji zdewaluowano wszystkie
spekulacji zdewaluowano wszystkie
waluty EMS za wyjątkiem guldena
waluty EMS za wyjątkiem guldena
holenderskiego.
holenderskiego.
Teoria kryzysów II generacji mówi, że
Teoria kryzysów II generacji mówi, że
Dlatego przedmiotem początkowych
Dlatego przedmiotem początkowych
przedmiotem ataku spekulacyjnego mogą
przedmiotem ataku spekulacyjnego mogą
ataków spekulacyjnych były waluty,
ataków spekulacyjnych były waluty,
być waluty krajów, których sytuacja
być waluty krajów, których sytuacja
których kursy uważano za
których kursy uważano za
gospodarcza nie budzi obaw. I jest tak w
gospodarcza nie budzi obaw. I jest tak w
przeszacowane:
przeszacowane:
rzeczywistości.
rzeczywistości.
funt szterling,
funt szterling,
lir włoski
lir włoski
Rynki jednak  muszą mieć jakiś
Rynki jednak  muszą mieć jakiś
i hiszpańska peseta.
i hiszpańska peseta.
powód, by atak mógł być masowy.
powód, by atak mógł być masowy.
Kursy walut europejskich w stosunku do DEM
10%
5%
0%
Następnie zmuszono do dokonania
Następnie zmuszono do dokonania
-5%
Belgian franc
dewaluacji banki centralne Szwecji i
dewaluacji banki centralne Szwecji i
-10%
French franc
Irish pound
Norwegii, których systemy bankowe
Norwegii, których systemy bankowe
-15%
Italian lira
Portuguese escudo
były osłabione wcześniejszym
były osłabione wcześniejszym
-20%
Spanish peseta
Danish krone
kryzysem finansowym...
kryzysem finansowym...
-25%
Norwegian krone
Swedish krona
-30%
Pound sterling
-35%
1990M1 1991M1 1992M1 1993M1
1
Kursy walut europejskich w stosunku do DEM
10%
5%
Spadek kursu funta sprawił, że
Spadek kursu funta sprawił, że
0%
przeszacowany stał się punt
przeszacowany stał się punt
-5%
Belgian franc
French franc
-10%
Irish pound
-15%
Portuguese escudo
Danish krone
-20% Spadek kursu pesety sprawił, że
Spadek kursu pesety sprawił, że
Norwegian krone
-25% przeszacowane stało się escudo.
przeszacowane stało się escudo.
Swedish krona
-30%
1990M1 1991M1 1992M1 1993M1
Kursy walut europejskich w stosunku do DEM
10%
5%
0%
W lipcu 1993 r., razem z frankiem
W lipcu 1993 r., razem z frankiem
-5%
Irish pound
francuskim spadły kursy franka
francuskim spadły kursy franka
belgijskiego i duńskiej korony...
belgijskiego i duńskiej korony...
-10%
Portuguese escudo
-15%
-20%
1990M1 1991M1 1992M1 1993M1
Kursy walut europejskich w stosunku do DEM
4%
3%
2%
1%
Dlaczego dealingom banków i
Dlaczego dealingom banków i
0%
funduszom arbitrażowym tak łatwo
funduszom arbitrażowym tak łatwo
Belgian franc
-1%
poszło, mimo że mieli przeciwko
poszło, mimo że mieli przeciwko
-2%
sobie trudnego  przeciwnika w
sobie trudnego  przeciwnika w
-3%
French franc
-4%
postaci VSTFF?
postaci VSTFF?
-5%
Danish krone
-6%
-7%
1990M1 1991M1 1992M1 1993M1
2
Od lipca 1993 r. rozszerzono pasmo wahań
Od lipca 1993 r. rozszerzono pasmo wahań
Jak postanowiono zniechęcić
Jak postanowiono zniechęcić
do +/-15% i silne ataki spekulacyjne już się
do +/-15% i silne ataki spekulacyjne już się
rynki finansowe do podejmowania
rynki finansowe do podejmowania
nie powtarzały, mimo sprzyjających
nie powtarzały, mimo sprzyjających
ataków spekulacyjnych?
ataków spekulacyjnych?
okoliczności (1994).
okoliczności (1994).
Co spowodowało spadki aż tylu
Co spowodowało spadki aż tylu
Całkiem różowo jednak nie było...
Całkiem różowo jednak nie było...
kursów walut europejskich w roku
kursów walut europejskich w roku
1995?
1995?
" Kryzys walutowy w Meksyku
" Kryzys walutowy w Meksyku
Ale to właśnie w 1995 r. postanowiono, że
Ale to właśnie w 1995 r. postanowiono, że
wspólna waluta krajów UGiW będzie
wspólna waluta krajów UGiW będzie
" Kryzys finansów publicznych we
" Kryzys finansów publicznych we
nazywała się euro
nazywała się euro
Włoszech
Włoszech
3
Interwencje walutowe Banku Włoch
1000
800
600
Czemu Włosi interweniowali z
Czemu Włosi interweniowali z
400
determinacją, by powstrzymać
determinacją, by powstrzymać
aprecjację lira w 1995 r.?
aprecjację lira w 1995 r.? 200
0
-200
-400
sty-93 sty-94 sty-95 sty-96
KURS KORONY SZWEDZKIEJ KURS KORONY DUC
SKIEJ
15%
10%
5%
A czemu Szwedzi nie interweniowali,
A czemu Szwedzi nie interweniowali,
0%
mimo że po silnej deprecjacji korony
mimo że po silnej deprecjacji korony
-5%
na początku 1993 r. zmiany jej kursu
na początku 1993 r. zmiany jej kursu
-10%
nie wykazywały jakiegoś wyraz
nego
nie wykazywały jakiegoś wyraz
nego
-15%
trendu?
trendu?
-20%
-25%
Dlaczego w roku 1998 kursy
Dlaczego w roku 1998 kursy
poszczególnych walut
poszczególnych walut
 grzecznie dostosowywały się
 grzecznie dostosowywały się
do ogłaszanych kolejno
do ogłaszanych kolejno
parytetów ich zamiany na euro?
parytetów ich zamiany na euro?
4
1988M1
1989M1
1990M1
1991M1
1992M1
1993M1
1994M1
1995M1
1996M1
1997M1
1998M1
1999M1
2000M1
2001M1