1)ADR/GDR

Kwity Depozytowe (Global/American Depositary Receipts)

pozwalają omijać przepisy o koncentracji kapitału

Poza rynkiem macierzystym

dostęp do wielu giełd (dual listing),

aspekt prawny

zdalny członek giełdy,

2)OBLIGACJE SAMORZĄDOWE W KUJAWSKO POMORSKIM

Bydgoszcz 72, 144, 288 (4-17 lat)

Grudziądz 25+64 mln PLN (2-11 lat)

Świecie 31 mln PLN

Solec Kujawski (6 emisji) 5 mln PLN

Brodnica (3 emisje) 21 mln PLN (3-6 lat)

Toruń – czołowy nieemitent

Nowe emisje 2010:

Brodnica 12 mln PLN 4-9 lat

Brodnica gmina 3,1 mln PLN 10 lat

Bydgoszcz

Grudziądz

Toruń – powiat 5,5 mln PLN (10 lat)

Włocławek:

• Emisja na dofinansowanie: inwestycji unijnych, modernizacja drogi nr 1

• Kwota: 265 mln PLN

  • Termin: 2009-2026 (4-15 lat)

3)OBLIGACJE NIEWYKUPIONE:

Apexim 3 lata – 6% – 5,5 mln PLN

Mostostal Gdańsk3 lata – W6M + 0,5% – 30 mln PLN

Semax emisja 2008 – 9% – ok. 11 mln PLN

4)CZYNNIKI RYZYKA – INWESTOWANIE W OBLIGACJE:

1. Ryzyko braku wykupu (ryzyko spłaty)

2. Ryzyko walutowe

3. Ryzyko stopy procentowej

4. Ryzyko kursu obligacji

5. Ryzyko płynności (losowanie, brak rynku wtórnego)

6. Ryzyko niższego przychodu (niższa marża, opłaty manipulacyjne, konstrukcja)

7. Ryzyko zmiany statusu emitenta

8. Ryzyko spekulacji (zbijanie kursu, pompowanie kursu)

9. Ryzyko inflacji

10. Ryzyko asymetrii informacji

11. Ryzyko obiektywne: wynika z uwarunkowań rynkowych (np. ryzyko stopy procentowej ryzyko walutowe)

12. Ryzyko własne: wynik a z intencji emitenta i konstrukcji obligacji, a także z jego sytuacji finansowe

5) EUROOBLIGACJE CZECH

• Czechosłowacja 1990 2 euroemisje

• Republika Czeska 1993 I emisja 375 mln USD

• Miasto Praga 1994

• CEZ 2006 500 mln EUR 5 lat

Cel: zakup elektrowni i spółek dystrybucyjnych (m.in. w Polsce)

6)ZALETY I WADY KPD (Krótkoterminowe Papiery Dłużne) – 12 mld PLN (najczęściej 90 dni zapadalności)

Emitenci – zalety KPD:

• Niższe koszty niż przy kredycie 25%

• Dywersyfikacja źródeł finansowania 23%

• Szybsze uzyskanie środków 11%

• Elastyczność finansowania 11%

• Prestiż i promocja 10%

• Brak zabezpieczeń 7%

• Dostęp do inwestorów 6%

Inwestorzy – bariery rynku KPD:

• Obligatoryjny rating 26%

• Jednolity rynek wtórny 21%

• Wspólna izba rozliczeniowa 17%

• Centrum Informacji 16%

• Jednolite ustawodawstwo 14%

Podsumowanie – wspaniała część rynku finansowego; występowanie wad

7) SPLIT RATING

- rozbieżność między ratingami kwalifikowanymi a dobrowolnymi

Wybrane aspekty kontrowersyjne:

• podzielenie w ocenach w obrębie różnych agencji (jedna daje A druga B)

• musimy podawać niższy rating z dodatkowymi uwagami o wyższym (zasady rachunkowości)

8) FIO A FIZ- RÓŻNICE

1. Tytuł uczestnictwa

2. Przedmiot inwestycji

3. Limity inwestycyjne

Ad a) FIO – FIZ – tytuły uczestnictwa:

• FIO – zbywa i odkupuje jednostki uczestnictwa („zmienny kapitał”)

• FIZ – emituje publiczne i niepubliczne certyfikaty inwestycyjne (brak odkupu) („stały kapitał”)

Wycena tytułów uczestnictwa w FIO/ZFIZ;

• Wycena w FIO

• Wycena w FIZ

Ad b) FIO – FIZ: przedmiot inwestycji:

• FIO

  • Papiery wartościowe dopuszczone do publicznego obrotu

• FIZ

  • Papiery wartościowe

  • Udziały w spółkach z o.o.

  • Waluty

  • Instrumenty rynku pieniężnego

  • Wierzytelności

  • Prawa majątkowe (giełda towarowa)

  • Instrumenty pochodne

  • Nieruchomości

Ad c) FIO – FIZ: limity inwestycyjne

• FIO

  • Do 5% wartości aktywów w instrumenty wyemitowane przez jeden podmiot

  • Do 10% wartości aktywów w instrumenty wyemitowane przez jeden podmiot, jeżeli suma inwestycji ponad 5% nie przekroczy łącznie 40% wartości aktywów funduszu

• FIZ

  • Do 20% wartości aktywów w instrumenty wyemitowane przez jeden podmiot

9) ZALETY I WADY CREDIT RATINGU

Credit rating:

• istotne znaczenie na rynku finansowym

• znajomość zalet

• przepisy prawne kreują rynek

• świadomość niedoskonałości

Niedoskonałość credit ratingu

• W wyniku codziennego posługiwania się ocenami credit ratingu w procesie inwestowania na rynku, a także w wyniku zaadoptowania credit ratingu w przepisach prawnych związanych z poziomem bezpieczeństwa dokonywanych inwestycji, na rynku dość mechanicznie i bezkrytycznie wykorzystuje się to narzędzie.

10) CO TO JEST PDA?

Prawo do akcji (PDA zamieniają się później w akcje)

11) WYMIEŃ 3 EUROOBLIGACJE ROSJI

• ZSRR 1990 4 emisje

• Rosja 1995 1 mld USD

• St. Petersburg 1996 300 mln USD

• Koleje Rosyjskie(syberyjskie) 2006 5 mld USD

• Bank Zenit 2006 200 mln USD

• Gazprombank 2008 500 mln CHF

• Issue Managers: Merrill Lynch, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, UBS

• Nieobecna od 2000

• Aktualne plany pozyskać 18 mld USD

12) CO OZNACZA TERMIN INVESTOR RELATIONS?

• Investor Relations – sposób komunikowania się spółki z inwestorami

  • tzw. miękkie (komentarze, opinie) i twarde (prawo, wpływ na cenę) fakty

Investor Relations – Relacje inwestorskie:

• więcej niż tylko obowiązki informacyjne

• komunikacja wzajemna

• zarządzanie strukturą akcjonariuszy

• urealnienie czy manipulacja?

• każda spółka giełdowa musi mieć taki dział

13) POLSKIE EUROEMISJE SKARBOWE

Pierwsze emisje:

• Uregulowanie zadłużenia PRL

• Plan Brady’ego

• „Brady” 1994 – 7,8 mld USD na 20 i 30 lat

Pierwsze emisje rynkowe;

• 1995 – USD i DEM

Euroobligacje w finansowaniu polskiego zadłużenia;

• 1995 0,4%

• 1996 0,6%

• 1997 1,3%

• 2001 2,4%

• 2003 8,4%

• 2008 17,7%

• 2009 22%

• 2011 23%

Przykłady euroobligacji skarbowych – 41 emisji:

Euroemisje rządowe:

• EUR 14 emisji

• USD 8 emisji

• JPY 12 emisji

• CHF 7 emisji

• GBP 1-2 emisja

Przykłady Euroemisje skarbowych:

• JPY 25000 mln 2003 7 lat 0,84%

• JPY 50000 mln 2004 5 lat 1,02%

• USD 100 mln 1997 20 lat 7,75%

• EUR 500 mln 2005 50 lat 4,25%

2009:

• Maj 2009

• 250 mln EUR

• Popyt – 1,2 mld EUR

• Podniesienie wartości do 750 mln

• Okres 5 lat

• Wrzesień 2009

• 750 mln CHF

• % = 3

• 5 lat

2010:

• 01.2010

• 1 mld EUR

• Popyt: 7,5 mld EUR (chętnych 360 instytucji finansowych)

• Podaż ostatecznie: 3 mld EUR

• % = 5,25

• Spread: 148 pkt. bazowych

• 15 lat

• Irlandia spread: 170 pkt. bazowych

2011:

• 01.2011

• Chiny kupują polskie euroobligacje EUR za 100 mln euro

• Bank of China - kupujący

• 01.2011

• Emisja 18 mld JPY

• 3%

• 15 lat

• 02.2011

• Emisja 250 mln CHF

• 2,75%

• 5 lat

14) ZASADY KLUBU INWESTORA W POLSCE

• Od 3 do 20 osób

• Wspólne działalnie w celu zdobywania wiedzy

• Brak zaangażowania w inne kluby

• Do 20.000 PLN

15)5 PRYWATNYCH EMISJI OBLIGACJI (Z LICZBAMI)

Obligacje prywatne – przedsiębiorstwa

Przykłady:

• KGHM 500 mln PLN (konsorcjum 3 banków)

• Polkomtel 1 mld PLN (7 dni - 5 lat)

• Lotos Asfalt 300 mln PLN (3 dni - 5 lat)

• PKN Orlen 5 emisji (2 mld PLN)

• PGE 1,5 mln PLN

• Energa Operator 850 mln PLN

• PGNIG 3 mld PLN (1 miesiąc - 3 lata)

• Sygnity 100 mln PLN

• Amvest (Pizza Hut, Burger King)150 mln PLN

• Park Wodny Sopot 13 mln PLN

• Wólczanka 20 mln PLN

• Hochland Polska 10,2 mln EUR

• IKEA 250 mln PLN

• Impel 10 mln PLN

• Autostrada Wielkopolska(3,3 mld) (do 37 lat)

• Sphinx Polska 50 mln

• Instytut Centrum Zdrowia Matki Polki 13 mln

• PKP 4 emisje – 7-10 lat – T52 – 2,5 mld PLN

• PKP Intercity 300 mln PLN

• Strzelec 5 lat – 7,3% – 15 mln PLN (druga emisja)5 lat – W6M – 30 mln PLN

  • charakteryzowała się zmianą profilu działalności

• Kolej Jaworzyna Krynicka 1-8 lat – stopa bazowa PKO BP +2,5%

• TVN (3 emisje) 5 lat – W6M – 1 mld PLN – (PeKaO, BRE, BH)

• BOT Elektrownia Turów 2,5 mld PLN

• Kopalnia Węgla Brunatnego "Konin" 12 emisji na 135 mln PLN

• Centrum Haffnera 10 mln PLN

• NZOZ Mikulicz 1,8 mln PLN

• Can Pack 530 mln PLN

• Żywiec 500 mln PLN

• Empik 25 mln

16) 3 INSTYTUCJE OFERUJĄCE FUNDUSZE EKOLOGICZNE

• UBS (np. Eco – Hakase)

• Deutsche Bank (np. DWS Panda Renditenfonds)

• Credit Suisse

• ING

• Raiffeisen

• HSB

17) CO TO JEST FREE FLOAT I IPO?

Free float- akcje pozostające w wolnym obrocie, np. BOŚ, Żywiec

Małe- problem z free float- niewielka część akcji na giełdzie

IPO – pierwsza oferta publiczna, pierwsze notacje akcji

18) CO TO JEST DEZINTERMEDIACJA?

odpośredniczenie, pozbawienie klasycznych pośredników ich funkcji

19) DEFINICJA PE (NIE BYŁO NA WYKLADZIE NASZYM!!!) Private Equity:

• Ryzykowne inwestycje w małe i średnie przedsięwzięcia na ustalony okres oparte na współzarządzaniu

• Na ogół na niepublicznym rynku kapitałowym

20)DYWERSYFIKACJA INWESTYCJI PE/VC:

• RÓŻNE branże

• Różne przedsięwzięcia

• Różne fazy przedsięwzięcia

• Różne kraje

• Zaangażowanie częściowe (udziały mniejszościowe albo większościowe)

• Zaangażowanie wspólne z innymi PE/VC (potwierdzanie oceny biznesu + podział ryzyka)

21)DEZINWESTYCJE W PE:

• Trade sale (m.in. inwestor branżowy, strategiczny)

• Secondary purchase (inny fundusz PE/VC)

• Buy back (wykupienie przez autora pomysłu)

• Going public (sprzedanie na rynku publicznym)

22) TYPY FUNDUSZY PORTFELOWYCH

indeksowy, bazowy

23) PRZEDSTAWIĆ FORMUŁĘ OBLIGACJI

?????

24) PRZYKŁADY TRUDNEJ EMISJI KPD

• Stocznia Gdynia 7,4 mln – tyle udało się sprzedać (200 mln – program emisji)

• Telewizja Familijna 117 mln PLN

• Lehman Brothers 15 mln USD – tylko w Polsce

  • sprzedawane przez BH

  • jednostkowa cena 100 tys. $

  • dla VIPów – 129 klientów w Polsce

SPÓŁKI GIEŁDOWE)

• Universal (pierwszy emitent akcji w Polsce, spółka giełdowa, kilka jednoczesnych emisji KPD w kilku bankach)

• Swarzędz (ostatecznie wykupił)

• ESPEBEPE (postępowanie układowe)

• STGroup (brak wykupu)

• CLIF – organizator emisji (bank) ze względu na reputację wykupił emisję. Ostatecznie emitent wykupił emisję

25)FUNDUSZE PARASOLOWE

Szczególne konstrukcje funduszy: Z wydzielonymi subfunduszami

26)JAKĄ OCENĘ CR POSIADAJĄ OBLIGACJE HIGH YIELD BONDS

Credit rating – spekulacyjny (bardzo niski poziom) lub brak oceny.

27)WYMIENIĆ 3 OBLIGACJE.

28)DB – MAGICZNA TRÓJKA (DB –DEUTCHE BANK)

• Akcje – DJ Euro Stoxx 50 (Europa)

• Akcje – S&P 500 (USA)

• Akcje – Nikkei 225 (Japonia)

• Akcje – WIG 20 (Polska)

• Rynek Towarowy – Miedź (LME)

• Rynek Towarowy – Aluminium (LME)

• Rynek Towarowy – Ropa naftowa (West Texas)

• Nieruchomości – EPRA Index (akcje spółek europejskiego rynku nieruchomości – European Real Estate Index – FTSE)

• Rynek Pieniężny – Wibor1W

DB Magiczna Trójka – warianty portfeli

Agresywny Zrównoważony Ostrożny

DJ Euro Stocks 15% 10% 5%

S&P500 ` 5% 10% 5%

Nikkei 225 15% 10% 5%

WIG 20 15% 10% 5%

Miedź 5% 3,33% 33%

Aluminium 5% 3,33% ,33%

Ropa naftowa 5% 3,33% 3,33%

FTSE EPRA 15% 10% 10%

Wibor 1W 10% 40% 60%

Rynek towarowy ma nas tylko zmylić, ponieważ jego udział jest znikomy. A zarobić można tylko 5%.

Deutche Bank WIG 20 – kolejny produkt

• Rentowność – wzrost WIG 20

• Termin – 3 lata

• Gwarancja kapitału – TAK (ważna 30.11.2009 w dniu wykupu)

• Współczynnik partycypacji 70% (cena za gwarancje?) – gdy instrument zarobi, to 70% zagarnia bank, a resztę klient

• Rynek obrotu – GPW

29) AGENCJE CREDIT RATING.

• Fitch Ratings,

• Moody's Investor Services,

• Standard & Poor's,

30)CR NA PRZYKŁADZIE FIRMY ENRON

• 16.10.2001: BBB+

• 01.11.2001: SEC twierdzi, że nie ujęto w bilansie Enrona od 1998r. strat spółek zależnych na 600 mln USD.

• Dynegy publicznie potwierdza, że prowadzi rozmowy w sprawie połączenia z Enronem.

• 09.11.2001: BBB- Negative

• 19.11.2001: ratings trigger; Enron informuje, zgodnie z obowiązującymi przepisami, że 690 mln USD nie będących w posiadaniu banków ze względu na obniżenia ratingu może zostać przedłożone do szybszego wykupu do 26.11.2001 (z 2003r.). Nie spowodowałoby to bankructwa, ale istotnie odbiłoby się na płynności firmy. Enron negocjuje z bankami.

• 21.11.2001: Dynegy informuje o połączeniu z Enronem (tzw. merger status)

• 28.11.2001: B- Developing

• 30.11.2001: CC Negative

• Po ujawnieniu kłopotów z płynnością, nie osiągnięcia porozumienia z bankami i wątpliwością, czy Dynegy będzie chciał przejąć coś tak obciążonego długami. S&P's sugeruje, że bardzo prawdopodobne będzie wystąpienie Enrona do sądu (sądowa ochrona bankructwa).

• 02.12.2001: Enron zwraca się do sądu o ochronę bankructwa.

• 03.12.2011: D

• 03.2002: ogłoszenie przez sąd bankructwa Enrona

31)PROBLEMY RYNKU OBLIGACJI SAMORZĄDOWYCH

• Ryzyko inwestycyjne

• Brak płynnego rynku wtórnego

• Emisje niepubliczne i publiczne (Poznań, Rybnik, Wojew. Dolnośląskie)

• Konkurencja obligacji skarbowych

• Rozwiązanie(?):

  1. Credit Rating

  2. Catalyst – GPW

  3. Idea emisji skumulowanych (zbiorcza emisja obligacji dla kilku JST)

  4. Emisje Euroobligacje Komunalnych

32)STRUKTURA NPD

NIESKARBOWE PAPIERY DŁUŻNE

• Wartość – 60 mld PLN

  • KPD (Krótkoterminowe Papiery Dłużne) – 12 mld PLN (najczęściej 90 dni zapadalności)

  • Obligacje – 48 mld PLN

    • Przedsiębiorstwa – 15 mld PLN (ok. 100 emitentów)

    • Banki – 25 mld PLN (ok. 20 emitentów)

    • Samorządy – 8 mld PLN (ok. 440 emitentów)

33)CECHY EUROOBLIGACJI WARSZAWY (RZĄDOWE LUB SAMORZĄDOWE)

Euroemisje samorządowe Warszawy

• 04.2009 200 mln EUR 5 lat 6,875 cradit rating A2

• Spread w relacji do obligacji “Bund”

• Rządowe 355 pb

• W-wa 466 pb

34)BUSINESS ANGELS:

Osoby fizyczne

• Inwestowanie własnych kapitałów

• Inwestowanie raczej seed i start up

• Mniejsza jednostkowa wartość inwestycji

• Doświadczenie w zarządzaniu biznesem

W Polsce:

• POLBAN (ok. 80 aniołów)

• LEWIATAN BUSINESS ANGELS (ok. 70 aniołów)

• Czy business devils?

35)NEW CONNECT –

zorganizowany rynek akcji Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, prowadzony poza rynkiem regulowanym w formule alternatywnego systemu obrotu. Rynek przeznaczony jest dla powstających bądź młodych firm o stosunkowo niewielkiej przewidywanej kapitalizacji (do ok. 20 mln zł), działających w sektorach tzw. nowych technologii: IT, media elektroniczne, biotechnologia, energia alternatywna itp., opartych głównie na aktywach niematerialnych. Formalności i koszty debiutu na NewConnect są niższe w porównaniu z regulowanych rynkiem GPW; m.in. nie jest konieczne sporządzanie prospektu emisyjnego. Mniejsze są także obowiązki informacyjne ciążące na emitentach: raporty kwartalne są nieobowiązkowe i nie ma wymogu audytowania raportów półrocznych. Spółki mogą wybrać standardy rachunkowości.

Specyfika nowego rynku powoduje, że inwestycje w papiery wartościowe notowanych tam spółek są obciążone większym ryzykiem, ale jednocześnie pozwala liczyć na większe stopy zwrotu.

Członkami nowego rynku, czyli podmiotami uprawnionymi do zawierania transakcji na rachunek własny bądź klienta, są m.in.: PKO BP, Bank Austria Creditanstalt i BISE SA.

36)PRODUKTY STRUKTURYZOWANE

Są jednym z najbardziej elastycznych instrumentów inwestycyjnych. Inwestycje te są oferowane w kliku formach:

• Lokaty strukturyzowane

• Obligacji / certyfikatu strukturyzowanego

• Polisy ubezpieczeniowej

• Funduszu inwestycyjnego

• Instrumentu pochodnego

Produkty strukturyzowane zwykle konstruowane są z uwzględnieniem kryterium częściowej bądź całkowitej gwarancji kapitału. Przy zachowaniu wysokiego bezpieczeństwa inwestycyjnego, produkty te powinny przynosić wyższe zwroty niż tradycyjne instrumenty lokacyjne (lokata, obligacja). Wysokość dochodów najczęściej jest zależna od zachowania zmiennych rynkowych, z których najpopularniejsze to:

• Indeksy giełdowe (o zasięgu globalnym jak i mniej popularne)

• Ceny akcji spółek (pojedynczych lub koszyków)

• Ceny towarów (metale, nośniki energii, ceny płodów rolnych)

• Kursy walut (lokalnych i światowych)

• Wysokość stóp procentowych (krótko i długoterminowych)

• Wartość zwrotów generowanych przez fundusze (inwestycyjne czy hedge)

• Wskaźniki makroekonomiczne (inflacja, wysokość wzrostu PKB)

37) SPLIT AKCJI –

podział wartości nominalnej akcji na równe części, stosuje się, aby poprawić płynność obrotu

38) SCALANIE AKCJI

(reverse–split) – stosuje się, aby kształtowanie kursu było bardziej realne, a nie spekulacyjne;

39) BLUE CHIPS

akcje, które mają najwyższą kapitalizację i największą płynność

40) PRE-IPO –

pierwsza sprzedaż w obiegu zamkniętym, nie ma obowiązku podawania tej informacji

41)LOCK-UP

zobowiązanie dotychczasowych akcjonariuszy o niesprzedawaniu własnych akcji przez jakiś czas

42) OFF SHORE