finanse przedsiŕbiorstw
3

• Ocena opłacalności pojedynczego przedsięwzięcia rozwojowego przeprowadzona na podstawie NPV pokrywa się z oceną opartą na IRR pod warunkiem, że stopa procentowa stanowiąca podstawę dyskonta przy obliczaniu NPV stanowi równocześnie stopę graniczną do której porównujemy IRR. Taka sama decyzja o przyjęciu lub odrzuceniu, będzie podjęta w przypadku projektów niezależnych. Jednak NPV i IRR „mogą dać inną kolejność' dla projektów wzajemnie wykluczających się. Podstawową przyczyną niejednoznaczności oceny jest zróżnicowanie rozłożenia w czasie wartości przepływów pieniężnych netto poszczególnych przedsięwzięć, jak też różna długość okresu obliczeniowego uwzględnionego w rachunku. Wówczas zaleca się podejmowanie decyzji przy użyciu NPV. Jeśli metoda ta stosowana jest właściwie (dobór horyzontu, stopy dyskontowej) zapewnia dokonanie spójnego i racjonalnego wyboru.

Projekty niezależne - to takie, których przepływy środków pieniężnych nie są naruszone, przy przyjęciu lub odrzuceniu jednego z projektów

Projekty wzajemnie wykluczające się - to takie z których tylko jeden może zostać przyjęty do realizacji.    .    ,

YJujiSC^ p/V V    ił> cot^^cta^j

WADY (ograniczenia) IRR    <*u. fc*

. yu- oWd w    ^    .

\cJc2m    \ Mjtaie)

■    c^ieta>Wo*/v\<^    KoK iA cyc'2a*j>

oCls    ŻL-J ta)    \ R6L/

■    0    ta S>Opć ypc-nrt<2j

c) ^j

W celu wyeliminowania niektórych wad IRR oraz ograniczenia liczby przypadków, w których NPV i IRR dają przeciwne wskazówki w zakresie wyboru projektów wzajemnie wykluczających się, można zastosować miarę MIRR - czyli zmodyfikowana wewnętrzna stopę zwrotu.

Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu - MIRR (modified interna/ ratę of return)

MIRR jest zmodyfikowaną wewnętrzną stopą zwrotu, przy założeniu, że przepływy pieniężne netto reinwestowane są po koszcie kapitału (po tej samej stopie co przy NPV).