SWScan00082

150 KO STRĄK Tr TERMINOWE I OPCJh

150 KO STRĄK Tr TERMINOWE I OPCJh

20560x2

3300000

*0.1105

Powyższy przykład został podsumowany

V

J

?

6

Y

T

?

4

=79,42

wyniósł 90.S6. co odpowiada wartości kontraktu równej 97h 400 dolarów. W ten sposób zysk z pozycji w kontrakuch fuiurcs wyniósł 19 600 dolarów ( = 7 x(976400 5 -973600 $)). f\> zainwestowaniu tui sześć miesięcy według stopy 9.8 procent rocznic 2ysk ten wyrasta d« 20560 dolarów. W porównania do sytuacji, w której okazałoby się, że w okresie od 20 maja do 5 sierpnia stopy pjwentowe pozostały nn niezmienionym poziomie, spółka, w wyniku M5toso .var.ic strategii zabezpieczającej. truci zaledwie 2540 dolarów (=23100-20560). Efektywna stopa zwruui osiągnięta na sześciomiesięcznej inwestycji wyniosła:

Otoczyli 11,05 procent rocznie, w tabeli 5.6.

Zabezpieczenie portfela obligacji

W dniu 2 sierpnia doradca Inwestycyjny zarządzający funduszem in-weslujc 10 milionów dolarów w obligacje rządowe. Ze względu na spodziewaną wysoką zmienność stóp procentowych w ciągu najbliższych trzech miesięcy postanawia on zabezpieczyć portfel wykorzystując grudniowe kontrakty fuiurcs na obligacje skarbowe. Aktualna cerat terminowa jest równa 93-02. czyli 93,0625. Ponieważ każdy kontrakt opiewa na dostawę obligacji o wartości nominalnej 100 OOO dolarów, wartość jednego kontraktu wynosi 93 062.5 dolara.

średni czas trwania portfela obligacji za trzy miesiące będzie równy 6,5 lat. Najtnri&zc do dostarczenia w umawianym kontrakcie futur** pow nny być 20-letnic skarbowe obligacje kuponowe o oprocentowaniu 12 procent w skali rocznej. Bieżąca stopa rentowności tych walorów wynosi 8,8 procent w skali rocznej, a ich czas trwania w chwili rozliczenia kontraktu fatum wyniesie 9J lat.

W celu zabezpieczenia wartości portfela doradca Inwestycyjny musi zająć pozycję krótką w kontraktach na obligacje. W sytuacji wzrostu stóp procentowych pozycja ta przyniesie zysk. który powinien zrekompensować stratę poniesiona na obligacjach. Jeśli stopy procentowe spadną, to strata t pozycji w kontraktach futuro* zostanie pokryta przez zysk osiągnięty nn obligacjach. Liczbę kontraktów fułuru niezbędnych w powyższej strategii można obliczyć przy użyciu wzoru (5.14):

1UOOOOOO ^ 6.8 ~ 93062.5 ^X 9,2

Ib zaokrągleniu wyniku do najbliższej liczby całkowitej okazuje się, że doradca powinien zająć pozycję krótką w 79 kontraktach futur**,

W okresie od 2 sierpnia dg 2 listopada nastąpił silny spadek stóp procentowych, co spowodowało wzrost wartości portfela obligacji z 1U 000 000 dolarów du 10 450 000 dolarów. Drugiego listopada kurs kontraktów fuiurcs na obligacje skarbowe ukształtował się na poziomie 98-16, uj odpowiada wartości kontraktu 98 500 dolarów'. Oznacza to.

Ta!>¹la 7 Zabezpiecji-nic portfeli «it¹ uacj-..

'/. wersztam imwwj/cm - 2 >ierpnic:

Do:idea /urządzający funduszem inwestycyjnym odpowiedzialny za portfel obligacji o wartości 10 milionów dolarów jest przckor-aiiy o znacznej /mierności stop procentowych w ciągu najbliższych rr/ech miesięcy. W celu 7»-be/pirczciua wartości poitfela decyduje się użyć kontraktów ftuum? na obli Kacje skarbowe. Kurs kontraktów grtuin:owych,ieM równy 91-02. Oznacza to wartnić kontraktu równą 93 062.5 dolara.

S}^ro:i£ia zubczDitczafłfLa:

1.    7 sierpnia /ajać pozycję krótką w 79 gt-jduiowyeh kontraktach łutem n¹ obligarjr skarbowe.

2.    2 luttopBĆa zaniknąć pozuję.

Rezultaty:

W okresie od 2 sierpnia do 2 listopada >topy ptuLentowc spadły. Wartość portfela obligacji wzrostu z 10 milionów do 10 <50000 dolarów.

2 listopada kurs kontraktów ,'umrei na obligacje był równy 58-1¹. Odpowiadało to waroścl kontraktu 98 500 dolarów. Strata poniesiona na pozycji w kontraktach fuium wyniosła zatem

79 x(98500 S 93065.5 V) = 429562 j S CatkdWiU wartość pozycji zajętych przez doradcy inwestycyjnego zmieniła się o zaledwie.

450000 S - 429562.5 S - 20437.5 ł

że pozycja w kontraktach futures przyniosła sinitę 429 562.5 dolara (-¹ 79 x(98500 5 - 93062.5 S)), podczas gdy całkowita zmiana wartości pozycji zajętych pracz doradcę lnwestvcyjnego wyniosła zaledwie 20 437.5 dolara (~ 450000 % - 429562.5 S).

Puwyzszy przykład został podsumowany w tabeli 5.7. Ze względu na stratę z pozycji w kontraktach futores doradca może żałować decyzji o zabezpieczeniu portfela. Statystycznie można przyjąć, że w podobny sposób kończy się połowa naszych strategii 7.abczpicc/.;iiącvch. Prubicm w tym, żc nikt nie jest w sumie przewidzieć, która to będ/Je połowa!

London Interbank Ofiar Ralc (LIBOR)

Zanim przeanalizujemy następny przykład, przyjrzyjmy się bliżej znaczeniu LIBOR, czyli London Interbank Ołłer Ratc. Stopa LIBOR jest szeroko wykorzystywana na ry nkach międzynarodowych w celu określania oprocentowania pożyczek komercyjnych. Jest to zmienna stopo pro-uentowa odniesienia podobna do stopy podstawowej (prime ra:ś)’. Wysokość stopy LIBOR określana je¹i na międzybankowym rynku depozytów eurowaJulowyoh. Jednomiesięczną stopą LIBOR jest oprocentowanie

1

kil to Kiłp» procentowo rjilkono praw ^v»»nt maryta/Młe poerwsn-.i/^ijnyni ue4yK¹ixęcfn