Zarz Ryz Finans R18X2

582 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Tabela 18.5. Kontrakt na górny pułap stóp procentowych = pakiet opcji procentowych

Czas do wygaśnięcia opcji Stopa wykonania kontraktu	0	-1- 3 miesiące	-1- 6 miesięcy	-1- 9 miesięcy	-1 12
na górny pułap		8,5%	8,5%	8,5%
Stopa terminowa		= 7,18%	,,n, = 7,68%	= 8,01%
Wartość opcji w punktach bazowych		0,38	8,95	23,89	razem
W dolarach		475	11 188	29 863	41 525

wyceny opcji określiliśmy wartość trzech danych opcji procentowych. Tabela 18.5 przedstawia wartości tych opcji wyrażone zarówno w punktach bazowych, jak i dolarach.

Menedżer zasobu jest jednak zainteresowany nie tylko wartością opcji, ale również opisanymi wcześniej miarami ryzyka. Tabela 18.6 zawiera odpowiednie współczynniki dla naszego kontraktu na górny pułap⁶. W pierwszym rzędzie podane są współczynniki delta dla poszczególnych opcji składających się na kontrakt oraz delta dla całego kontraktu. Zauważmy, że w miarę wydłużania się czasu do wygaśnięcia opcji procentowych stopy terminowe są coraz wyższe, a zatem współczynnik delta rośnie. Możemy podobnie zauważyć, że współczynniki gamma i vega rosną - i to spektakularnie - w miarę wydłużania się czasu do wygaśnięcia opcji.

Tabela 18.6. Wskaźniki delta, gamma i vega dla kontraktu na górny pułap stóp procentowych

	Opcja trzymiesięczna	Opcja sześciomiesięczna	Opcja dziewięciomiesięczna	Razem
Delta	-24	-243	-426	-693
Gamma	-100	-390	-399	-889
Vega	-200	-1838	-3075	-5113

Tabela 18.7 pokazuje strategię zabezpieczającą delta dla omawianego kontraktu na górny pułap, opartą na eurodolarowych kontraktach futures. Pierw-

" Podane miary ryzyka i wartości opcji zostały uzyskane poprzez zastosowanie modelu Blac-ka do wyceny poszczególnych opcji tworzących kontrakt na górny pułap.