38438 P1100619

176 jJIII myff||p§ pupirfcb MfcfcłNtycI) ||i $ analnie porrfelo**)

definiowaniu stopy zwrotu wolnej od ryzyka przyjmuje się, źe m poj^ papierami wartościowymi wolnymi od ryzyka są obligacje Skarbu Paiistw_a 1S ny skarbowe). Jednak takie rozumowanie jest pewnym uproszczeniem, i|i papiery te są obarczone ryzykiem takim samym jak ryzyko stopy proceni^N ryzyko niedotrzymania terminu.    j ^

w w    w

Decyzje związane z inwestowaniem w papiery wartościowe dotyczą lub dalszej przyszłości W rezultacie stopa zysku jest przyszłą stopą zysku i

HB........— ......

osiągnięcie jest związane z niepewnością, Stopa zysku z papierów |»J| jest zatem zmienną losową, która może przyjmować różne wartości i ^ prawdopodobieństwami w zależności od tendencji rozwoju gospodarki, ||S tynku kapitałowego.    ™

Fonnuły pomiaru stopy zwrotu danego papieru wartościowego zależą o,j dzaju wykorzystywanych informacji dotyczących zachowania tego papieru w I

.    .    .    i i    i ii «    .______ i / • /    . .    WL

'    .    ^T "h

rankach niepewności. Mogą to być informacje o przyszłości (er antę) lub z«. szlości (et post). Miary charakteryzujące przeciętną stopę zwrotu mogą zatem

Ś    _M 4    •

i oczekiwanej stopy zwrotu papieru wartościowego li(/f) przy wykorzyyw informacji eksperckich (er aule) dotyczących różnych możliwych stóp danego papieru (R) w przyszłości oraz wskaźników prawdopodobieństw _rJ|

V i I    < r i •    ■    ■

nych stanów gospodarki (rynku kapitałowego) odpowiadających tym stopom; i oszacowanej stopy zwrotu papieru wartościowego E(fl_r) przy wykorzysta informacji z przeszłości (et posl) o kształtowaniu się rzeczywistych stóp w przeszłości (R).

Na podstawie informacji o przyszłych możliwych wartościach stóp zwroty występujących z określonymi prawdopodobieństwami, w zależności od możliwy różnych tendencji gospodarczych, ustala się oczekiwaną stopę zwrotu papiery wartościowego E(R) według fonnuły:

E(K)=

= |S|

I)

gdzie:

m — liczba możliwych do osiągnięcia wartości stopy zwrotu papieru wartościowego,

R, - i-ta możliwa wartość stopy zwrotu (i=1.....hi),

Pi - prawdopodobieństwo osiągnięcia i-tej możliwej wartości stopy zwrotu (isl,M.,m).

Wartość oczekiwana E(R) jest zatem średnią ważoną możliwych do zrealizowania stóp zwrotu z wagami równymi prawdopodobieństwom ich zrealizowania,

■    I

RH H    ^K!,WwH ffl Mtom Mdi,

K *f **.*■■**I ■ 111 i

fe i    l Hg    S®

B    ^s m' h⁸ OJ. In % i. _s Jj §§| ■

i

I

I

tu]

d«

. -' !    9,1),Ózoaczato.iemwrf&v»

folii 1®-

H 9 ^ I ^Powiadające Im prawdopodobM^

Fama 8.A

Oczekiwana atopa zwrotu oraz lyzyko waritncyjne akcji spółki Fmi SA

Oczekiwana stopa zwtotuE(fl)	0,M8% t Oj ■ 9% ♦ 03 ■ 2% ♦ M - (4) * 0,1 - (-8S)ffójj
Wariancja stopy zwrotu V	01(18% - 2,5%f 10,2(9% - 2.5%^»0J(2% - li\f f +0,3(-3% - 2)5%)*+0,1(-fi% • 2,h\f s 52,65%
Odchylenie standardowe stopy zwrotu o	=7,26%
Współczynnik zmienno-śdC	7,28%: 2,5% x 25% |
Współczynnik zysku •oględnego CkV	2,5%: 728% 10,34%

Obliczona według formuły (9,2) wartość BR)=2,51 informuje, że inwestor może spodziewać się takiej przeciętnej stopy zwrotu przy uwzględnieniu różnych skrajnie możliwych tendencji gospodarczych (lab!. 92).

W pozyskiwaniu powyższych informacji (dane eksperckie) występują często nudności, ale do oszacowania stopy zwrotu można również wykorzystywać informacje i przeszłości o kształtowaniu się faktycznych stóp zwrotu na sesjach giełdowych. Tę metodę stosuje się wówczas, gdy zachowanie papieru wartościowego w przyszłości jest w znacznym stopniu zależne od stóp zysku osipyęh przez ten papier w przeszłości.