Finanse p stwa Wypych6 067

Finanse p stwa Wypych6 067



’«7morSTlVie

czasu. Wydłużenie horyzontu prognozy zwiększa niepewność. Oczekiwane dochody (stopa zwrotu) mogą kształtować inaczej niż oczekiwali właściciele angażowanych kapitałów. Wyrazem tego będzie zwiększające się odchylenie standardowe w miarę wydłużania się okresu prognozy.

Przyjmuje się, jak już wcześniej wspomniano, że rozkład prawdopodobieństwa realizacji stopy zwrotu ma rozkład zbliżony do normalnego, który można opisać za pomocą wartości oczekiwanej stopy zwrotu i odchylenia standardowego. Im ryzyko przedsięwzięcia jest większe tym większe jest odchylenia standardowe, a kształt krzywej obrazujący rozkład prawdopodobieństwa realizacji stopy zwrotu jest bardziej spłaszczony. Dlatego w literaturze wskazuje się na fakt, że w miarę wydłużania okresu prognozy zwiększa się ryzyko, a rozkłady prawdopodobieństwa generowania stopy zwrotu przyjmują coraz bardziej spłaszczony kształt. Obrazuje to rysunek 2.1.

W analizach dotyczących inwestycji rzeczowych stosowane są również inne metody oceny ryzyka. Procedury te pozwalają jedynie pośrednio uwzględniać ryzyko i w zależności od jego poziomu kształtować stopę zwrotu oraz uświadamiać inwestorom potencjalne skutki ryzyka. Ideę takiego postępowania przedstawiono niżej.

Jeżeli oceniane jest przedsięwzięcie inwestycyjne o przeciętnym poziomie ryzyka, to jest ono analizowane przy wykorzystaniu stopy dys-

Rysunek 2.1. Zależność rozkładu prawdopodobieństwa realizacji stopy zwrotu od czasu

kontowej określonej na poziomie średniego branżowego kosztu zaangażowanego kapitału, czyli typowego dla danego rodzaju projektu inwestycyjnego. W przypadku projektów o wyższym poziomie ryzyka zakładany jest wyższy koszt kapitału (wyższa stopa dyskontowa). Należy jednak podkreślić, że korekty stopy dyskontowej (oczekiwanej stopy zwrotu) mają w znacznej mierze charakter zdroworozsądkowy i arbitralny, gdyż nie ma zadawalających metod pozwalających w precyzyjny sposób oszacować ryzyko.

Uproszczoną metodą szacowania ryzyka może być następująca procedura:

1)    Ustalany jest średni branżowy koszt kapitału, który wykorzystywany jest jako stopa dyskontowa.

2)    Następnie z zależności od poziomu ryzyka jest ona korygowana. Wysoki poziom ryzyka znajduje odzwierciedlenie we wzroście stopy dyskontowej o kilka punktów procentowych. Z kolej niski - w obniżeniu stopy dyskontowej.

Jeżeli na przykład dla średniego branżowego poziomu ryzyka stopa dyskontowa kształtuje się na poziomie 15 %, to można przyjąć:

-    stopę dyskontową równą 18 % - dla wysokiego poziomu ryzyka,

-    stopę dyskontową równą 13 % - dla niskiego poziomu ryzyka.

Bazując na doświadczeniach okresów poprzednich lub ocenach ekspertów można oszacować przeciętną stopę zwrotu. Wiedza o jej poziomie pozwala podjąć próbę przybliżenia ryzyka działalności gospodarczej, w sytuacjach kiedy możliwe jest dysponowanie pewnym zasobem informacji na temat:

-    stopy zwrotu bez ryzyka,

-    stopy inflacji,

-    premii za ryzyko,

-    niechęci inwestorów do ryzyka.

Dla szacowania poziomu ryzyka przedsięwzięć inwestycyjnych o charakterze rzeczowym często wykorzystuje się:

-    analizę wrażliwości,

-    analizę progu rentowności,

-    analizę prawdopodobieństwa,

-    ocenę ryzyka związanego z inflacją.

67


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Finanse p stwa Wypych6 067 czasu. Wydłużenie horyzontu prognozy zwiększa niepewność. Oczekiwane doc
Finanse p stwa Wypych70 371 ocena rmansowa przcastęwzięc rozwu/unr»<> 1)    NPV
Finanse p stwa Wypych&2 263 Wykorzystanie dźwigni w zarządzaniu przedstęmorsi wem datkowaniem (AEBIT
Finanse p stwa Wypych58 359 wstania przyszłych korzyści, upływ czasu musi mieć miejsce, aby inwestyc
Finanse p stwa Wypych58 359 wstania przyszłych korzyści, upływ czasu musi mieć miejsce, aby inwestyc
Finanse p stwa Wypych0000 , - Załącznik 1Układ bilansu według ustawy o rachunkowości (dla przed
Finanse p stwa Wypych0001 Załączniki 6)    Inwestycje rozpoczęte 7)    
Finanse p stwa Wypych0003 Załączniki VI.    Świadczenia na rzecz pracowników VII.
Finanse p stwa Wypych0006 Załączniki II.    Odsetki uzyskane III.    P
Finanse p stwa Wypych0008 w Załącznik 4Zestawienie wybranych wskaźników służących za podstawę oc
Finanse p stwa Wypych0012 Bibliografia Dziworska K., Dziworski A., Podstawy matematyki finansowej, W
Finanse p stwa Wypych0013 Bibliografia Tomaszewski J., Gębski Ł., Nietypowe nowoczesne środki finans
Finanse p stwa Wypych0000 Do podręcznik zbiór zadań i przykłai izedsiębiorstwa z elementami zarządza
Finanse p stwa Wypych0001 Finanseprzedsiębiorstwa z elementami zarządzania i analizy Łódź 2000
Finanse p stwa Wypych0002 Recenzent: prof. dr hab. Wiesław Dębski Poszczególne rozdziały opracowali:
Finanse p stwa Wypych4 005 Spis treści 3.3.    Pożyczki
Finanse p stwa Wypych0 011 zastrzeżenia i zachęcać do polemiki. Autorzy wychodzą ponadto z założeni
Finanse p stwa Wypych2 013 Ogólne problemy finansów przedsiębiorstwa bą wartość wykorzystanych czyn
Finanse p stwa Wypych4 015 Objaśnienie istoty i funkcji oraz zakresu zarządzania finansami ułatwi s

więcej podobnych podstron