Przepływy finansowe-
-metoda pośrednia (zysk netto skorygowany o wydarzenie gosp.)
-metoda bezpośrednia ( przychody- koszty gotówkowe)
Metoda pośrednia
dodaje się do zysku netto:
-amortyzację rzeczowego maj trw
- amortyzację wart niemater i pr
- amortyzację zasobów natur
-straty działalności inwestycyjnej
-spadek należności
- spadek zapasów
- spadek nakładów przyszłych okresów
- wzrost zobow wobec wierzycieli
-wzrost zobow z tyt procent
- wzrost zobow podatkowych
- wzrost rezerw na nakłady przyszłych
odejmuje się od zysku netto:
-zysk działalności incest i finan
-wzrost należności
- wzrost zapasów
-wzrost nakładów przyszłych okresów
- spadek zobow wobec wierzycieli
- spadek zobow z tyto proc
- spadek zobow podatk
- spadek rezerw na nakłady przyszłych okr
Zadanie1.
Przygotuj rach przepływów gotówkowych
- sprzedaż 800szt
EBIT 150zł (zysk operacyjny przed odsetkami i opodatkowaniem)
-amortyzacja 75zł
wzrost zobow 32zł
spadek zapasów 18zł
wzrost należności 26zł
zakup ziemi 250zł
koszty zapł odsetek 37zł
- spłata raty kredytu 66zł
- emisja obligacji własnych 280zł
koszty transp 16zł
- podatek 40%
- oproc kred 12%
- inflacja 8%
- oproc obligacji własnych 10%
- przych ze sprzedaży 1540zł
zakup maszyny 46zł
ROZW
Metoda pośrednia:
zysk netto=Ebit(150)- odsetki(37) - podatek(40%)= 67,80
67,80
+75
+32
+18
-26
-250
-66
+280
-46=84,80
Koszty transportu były już w zysku netto, dlatego nie ujmujemy.
Projekcje finansowe (przy strategii robi się 3-5letnie)
Etapy tworzenia projekcji:
- zebrać dane makroekonomiczne: inflacja, prognoza ST % (WIBOR, LIBOR, EUROBOR)
- inflacja, trzeba zaprognozować cenę jednostkową towaru
- prognoza st wzrostu PKB
- ocena rozwoju sytuacji branż
- prognoza st podatkowej
Najpierw prognozujemy rach wyników, potem bilans i cash flow (domykanie bilansu jest przez cash flow)
Ryzyko niepewność osiągnięcia założonego celu lub prawdopodobieństwo jego nieosiągnięcia.
Rodzaje ryzyk:
Ogólne
operacyjne (gospodarcze) zw z prowadzeniem działalności gosp i niepewnością osiągnięcia założonych celów finansowych w przypadku nie korzystania z kap obcych.
finansowe - dodatkowe ryzyko zw z finansowaniem działalności kapitałem obcym
ryzyka szczegółowe:
(płynności, niewypłacalności, kraju, branży, zarządu, kontrahenta, kredytowe, ST podatkowej, walutowe i inne)
Miary ryzyka ogólnego
- odchylenie standardowe- średnio o ile rzeczywisty wynik może różnić się od zakładanego w wartościach
bezwzględnych
- współczynnik zmienności - średnio o ile rzeczywisty wynik może różnić się od zakładanego w wartościach bezwzględnych (w%)
Б=Σ(xi - E(x))²*pi
xi- wart zdarzenia np. ROE
pi- prawdopodob występ zd xi
E(x)- wart oczekiwana
Współczynnik zmienności
V=Б/E(x)
EBT- zysk bruttu (przed odjęciem podatku)
ROE= zysk netto/kap własny
Zysk ekonomiczny wynikający z połączeń przedsiębiorstw
Z=PVab-(PVa+PVb)
z-zysk ekonom
PVab-wart b-ca połączonych firm a i b
PVb -wart b-ca firmy b
Fuzje:
przychodowe efektem połączenia firm ma być wzrost przychodów
kosztowe efektem jest spadek łącznych kosztów
Kategoria łączenia się spółek:
1) łączenie poziome- następuje wtedy, gdy łączą się firmy z tej samej branży lub gałęzi gospodarki. Często są to firmy konkurencyjne ze sobą w ramach jednej branży
2) łączenie pionowe- następuje wtedy, gdy łączą się firmy kooperujące ze sobą w cyklu produkcyjnym tzn. przedsięb dostarczające surowców i materiałów produkcyjnych łączy się z firmą produkcyjną lub dystrybutorem.
3) łączenie konglomeraty-m łączą się firmy nie zw ze sobą wcześniej w żaden sposób tzn. nie współpracujące ze sobą w ramach cyklu produkcyjnego i jednocześnie reprezentujące różne branże
Rodzaje przejęć:
- przyjazne za zgodą zarządu przejmowanej firmy
- wrogie- bez zgody.
Motywy fuzji i przejęć:
1) teorie efektywnościowe
-różny potencjał kierownictwa - w 2 podobnych fimach są różne wyniki finan, to zakładamy, iż jest to zasługa kierownictwa dobrze prosperującej firmy
- synergie operacyjne- duża firma ma większe możliwości finansowania, dużą siłę rynkową, ma możliwość dyktowania ceny
- synergie finansowe
-dywersyfikacja
- zaniżona cena firmy
2) problem agencji
3) korzyści podatkowe
4) większa siła rynkowa
5) chęć obrony przed wrogim przejęciem
Techniki obrony przed przejęciem:
1) do statutu firmy wpisujemy zastrzeżenia, które utrudniają przejęcie, np. 80% akcjonariuszy musi wyrazić zgodę na przejęcie
2) zapis w statucie dot. „złotej akcji” - prawo veta w głosowaniu za fuzją ma posiadacz złotej akcji. Warunek np. 75% akcjonariuszy musi wyrazić zgodę + właściciel owej akcji.
3) w konspekcie emisyjnym obliguje zapis iż obligacje będą wymagalne natychmiastowo jeżeli dojdzie do fuzji
4) teoria Pakmana - wystawiamy ofertę, że to my chcemy przejąć firmę, która zaproponowała nam przejęcie
5)Technika tzw „biały rycerz”- firma, która ma być przejęta proponuje innej firmie żeby nas przejęła, firmie zaprzyjaźnionej
6) grupa „zatrutych pigułek” np. sprzedaż naszej działki zmniejsza to atrakcyjność naszej firmy, ale niestety przynosi też straty
-my nabywamy inną firmę
- zaciągamy dodatkowe długi aby zniechęcić inne firmy do przejęcia (wykup lewarowany czyli wspomagany długiem) np. mała f chce kupić duża. Wówczas z małej firmy powstaje odłam cyli f córka. F córka bierze kredyt aby wykupić inną dużą f i to ona składa ofertę. F mała występuje z ofertą sprzedaży swojej f po sfinalizowaniu transakcji własnie duża f „ spłaca nasz kredyt”, który zaciągnęliśmy na utworzenie f córki.
Etapy przygotowania fuzji:
I. analiza wstępna- rozpatrywanie róznych wariantów
II. przygotowanie wstępnej oferty do akceptacji Rady Nadzorczej
III. w przypadku przyjaznej fuzji- przekazanie wstępnej oferty zarządom oraz RN sp celem rozpoczęcia negocjacji
IV. w przypadku akceptacji, przeprowadzenia DUE DILIGENCE w obu sp, szczegółowego badania podmiotu z należytą starannością, obejmuje ono takie sfery jak: finanse (księgi, ryzyko), org pracy, zasoby ludzkie, nieruch, rynki działania
V. szczegółowe określenie kosztów i korzyści fuzji
VI wycena sp i ewentualne ustalenie wymiany akcji - negocjacje
VII uzyskanie wymaganych zgód na połączenie/ przejęcie
VIII przygotowanie inf dla akcjonariuszy
IX zwołanie nadzwyczajnych Walnych Zgr akcjon obu sp i głosowanie nad przyjęciem fuzji
X. w przypadku przegłosowania fuzji - rejestracja uchwał w sądzie
XI> w przypadku nowej emisji akcji (dla celów połączenia) następuje normalna procedura, taka jak przy podwyższeniu kap akcyjnego
XII w przyp wrogiego przejęcia przygotowuje się DUE DILIGENCE jest znacznie trudniejsze, operacja może trwać długo, będzie droższa i nie daje gwarancji sukcesu.
Bariery fuzji i przejęć - czynniki tkwiące wewnątrz lub w otoczeniu przedsiębiorstwa przejmującego i przejmowanego, które opóźniają, utrudniają lub uniemożliwiają realizację fuzji lub przejęcia.
Bariery fazy preparacji - przeszkody negocjacyjne występujące w realizacji fuzji lub przejęć, uniemożliwiające podjęcie decyzji o połączeniu się przedsiębiorstw.
Bariery fazy konwersji - formalne przeszkody w procesie realizacji fuzji lub przejęcia, ograniczające ustalenie warunków nabycia i dalszych działań w stosunku do nabywanego przedsiębiorstwa.
Bariery fazy porealizacyjnej - bariery, na które napotykają przedsiębiorstwa w procesie konsolidacji działalności i które ograniczają skuteczność oraz korzyści z wykonywanej fuzji lub przejęcia.
"Biały rycerz" - jedna z technik obrony przed wrogimi przejęciami. Jest to przyjazny nabywca, któremu przedsiębiorstwo, stanowiące cel przejęcia składa, ofertę zakupu swoich akcji, aby uniknąć wrogiego przejęcia ze strony innej firmy.
Klejnoty koronne - technika obrony przed wrogimi przejęciami, polegająca na wyzbyciu się przez firmę przejmowaną wybranych, cennych aktywów, co spowoduje utratę wartości tej firmy.
Obrona Pacmana - obrona przed wrogim przejęciem, polegająca na kupowaniu przez firmę przejmowaną znacznych pakietów akcji potencjalnej firmy przejmującej.
Obrona wewnętrzna - decyzje lub działania przeciwdziałające wrogim przejęciom, które zmieniają wewnętrzną strukturę lub naturę działalności firmy.
Przejęcia wrogie - przejęcie innej firmy, dokonywane przy sprzeciwie kierownictwa nabywanego przedsiębiorstwa.
Przejęcia przyjacielskie - przejęcia realizowane przy poparciu kierownictwa nabywanego przedsiębiorstwa.
Rekapitalizacja - zmiana poziomu kapitału akcyjnego przez wydanie, skup lub odpis na akcje (udziały). Celem rekapitalizacji jest takie ułożenie struktury finansowania, aby umożliwić obsługę długu i innych zobowiązań oraz zapewnić właścicielom uzasadniony zysk do podziału.
"Trująca pigułka" - technika obrony przed wrogim przejęciem, polegająca na prawnym przyznaniu akcjonariuszom przejmowanej firmy praw do subskrybowania akcji własnej firmy lub firmy dokonującej przejęcia ze znacznym dyskontem.
"Złoty spadochron" - technika obrony przed wrogimi przejęciami. Kompensata1 jaką członkowie kadry kierowniczej ustanawiają dla siebie w celu zabezpieczenia się na wypadek utraty pracy w wyniku przejęcia ich firmy.
Motywy fuzji i przejęć - przesłanki, które leżą u podstaw decyzji o połączeniu się przedsiębiorstw. Można je podzielić na: ofensywne, defensywne, rynkowe, inwestycyjne, bazujące na łańcuchu wartości, finansowe, menedżerskie itp.
Buy-out - technika przejęcia przedsiębiorstwa, której procedura polega na zdobyciu kontroli nad fmną dzięki zdobyciu pakietu kontrolnego akcji lub odpowiedniej liczby głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy - przez inny podmiot, np. przedsiębiorstwo, instytucję finansową, kadrę menedżerską (tzw. MBO) lub pracowników (tzw. EBO).
Faza przygotowawcza przejęcia - działanie przedakwizycyjne, obejmujące identyfikację możliwości wzrostu zewnętrznego oraz poszukiwanie i analizę kandydatów do przejęcia.
Faza realizacyjna przejęcia - element etapów nabycia przedsiębiorstwa, obejmujący m.in. analizę opłacalności nabycia, złożenie oferty, ustalenie techniki płatności oraz zakup innej fmny.
Faza poakwizycyjna - jeden z etapów nabycia przedsiębiorstw, obejmujący pełną integrację podmiotów gospodarczych.
LMBO - wykupienie przedsiębiorstwa przez kadrę menedżerską z efek_em dźwigni finansowej; jest w swej istocie operacją finansową, która umożliwia ekipie kierownictwa firmy, wspomaganej przez grupę inwestorów z zewnątrz, kupienie przedsiębiorstwa za pomocą wysokiego kredytu lub emisji dłużnych papierów wartościowych, tzw. obligacji śmieciowych (junk bonds).
MBO - nabycie firmy przez grupę inwestorów, w której aktywnie uczestniczą członkowie kierownictwa tej firmy.
MB] - nabycie fmny przez grupę inwestorów zewnętrznych.
Przejęcie - w przeciwieństwie do fuzji, bardziej wyrafinowany ekonomicznie i organizacyjnie sposób konsolidacji działania firm. Jest to proces nabycia przez jedną firmę ponad 50% wartości kapitałów innego przedsiębiorstwa (lub jego aktywów) lub zdobycia w nim przewagi decyzyjnej; może być analizowane jako koncentracja (specjalizacja) lub dywersyfikacja działalności.
Przejęcie jako specjalizacja - może występować wykup innej firmy w celu specjalizacji przedmiotowej, zawężającej asortyment produkcji podobnych produktów, oraz w celu specjalizacji technologicznej, której celem jest skoncentrowanie w "jednym ręku" technologii produkcji, szczególnie nowej (innowacyjnej).
Przejęcie jako dywersyfikacja - polega na nabyciu przez jedną firmę innego przedsiębiorstwa działającego w innym sektorze, posługującego się odmiennymi technologiami produkcji oraz funkcjonującego na innych rynkach. Wyodrębnia się dywersyfikację horyzontalną i wertykalną.
Fala fuzji - okresowe nasilenie procesów łączenia się przedsiębiorstw w kolejnych fazach rozwoju gospodarczego.
Fuzje przedsiębiorstw - rodzaj współpracy między aktualnymi lub potencjalnymi konkurentami, oraz dostawcami, producentami i klientami, którzy zdecydowali się wspólnie prowadzić swoją bieżącą działalność i dalsze przedsięwzięcia rozwojowe. Integrują(łączą) one wówczas swoje zasoby materialne, finansowe, ludzkie oraz umiejętności, wiedzę i praktyczne doświadczenia. Fuzja przedsiębiorstw tworzy nowy podmiot gospodarczy. Firmy ją realizujące tracą na jej rzecz całość lub część swojej gospodarczej samodzielności.
Fuzje koncentracyjne - połączenia przedsiębiorstw, które najczęściej przybierają typ horyzontalny i (lub) produktowo-rynkowy.
Fuzja konglomeratowa - łączenie się przedsiębiorstw, które stanowią powiązanie wszystkich lub znacznej części branż i sektorów.
Fuzja koordynacyjna - najczęściej przyjmuje postać horyzontalnego i (lub) wertykalnego
jednoczenia się przedsiębiorstw. /
Fuzja horyzontalna (pozioma) - połączenie przedsiębiorstw o podobnym lub wręcz identycznym profilu działalności. Fuzja horyzontalna (pionowa) - połączenie przedsiębiorstw zajmujących różne miejsca w łańcuchu dostawca-producent-odbiorca.
Fuzja symetryczna - współpraca partnerów, którzy wnieśli do powstającej fuzji porównywalne udziały, w podobny sposób kontrolują powstały podmiot gospodarczy lub jedna z firm tworzących fuzję nie jest dominująca w danym sektorze gospodarczym.