SWScan00090

KOKTHAKTy IF.HMINOWK I OPUb

Tcb-:lu t.S Procentowy kuuliak'. »v*^.p

'AanziuUi j/twtilOłi:

Spółki A i B zamierzają zaciągnąć pięciolctuic krcdjry w wysokości 10 milionów dolni-ow każdy Spółce .4 zależy na zmiennym oprocentowaniu kredytu powiązanym z sz^riombsięczną stopą LIBOR Spółka B preferuje stałą Stopę oprccrr.townrin krrdytu Spółkom zaoferoweno następujące Stopy oprocentowania kredytów:

OprocciV.ovva.iic stałe    Oprocentowanie imtetmc

Spółka A    I O.fl *?.    ó-mb*ięrma stopa LIBOR + 0,3 %

Spółka łł    11.2 *&    ć-mbdęczm stupa LIBOR + 1,l)%

Slrciigla:

1.    Spółka /t ziuriąga kredyt u oprocenlnwantu stałym 10 proerrt rocznie.

2.    Spółka B zaciąga kredyt u opruceuluwania ztmcnuyiti. równym slupie LIBOR ♦ l procent rocztuc

3.    Obie spółki zwierają umowę swapową.

Kontrakt .r.i-ap bez pośrednika (nuoLiowtęt/:

Schcroat tego kar.trakru jrr.r przedstawiony na d ingramie ń.2 Spółka A zobowiązuje się dtmarczyć spółce U płatności równe uprucentcwaniu 10 mi

liunów dolarów Według stopy LIBOR. W zamian za to spółka b zobowiązuje się dostarczae spółce A płutnnici równe oprocentowaniu 10 milionów dola-rów według sułej stany równej 9,95 procent rocznic. W rezultacie oproccu-towanic kredytu spółki A jest równe zmiennej stopce LIBOR + 0.05 procent, podczas gdy oprocentowanie kredytu spółki li uslabne zostało na poziomie stałej stopy Procentowej 10.95 procenta roczuJc. Dziełu zawartej umowie Łwspowrj obie *r-nny kor traktu zyskują po 0.25 procent w skali mcrnrj

Kont rak: swap wjkonyslufący puśreibitcZ+O instytucji /ilidMSOiW)¹

Schemat tego kontraktu jest przedstawiony tui diagramie 6.4. (Jbic spółki zawierają umowy awupuw* z po4:eduikicu: (Inaosowym. W rezultacie, 0pi"0-cealowamc kredytu spóUa A równe jest stopie LIBOR + 0.1 procent rnrmie. 6 spółki H 11 procent njczuie. instytucja finansowi osiągu zysk w wysokości 0,1 procent w skali rocznej. W wyniku zawarcia umów swapowych obie spółki zyskują po 0.2 procco? w skali rocznej.

Wymiana pfaitnokł

W przedstawionym powyżej kontrakcie płatności odsetkowe następują co sześć miesięcy, a wszystkie stopy procentowe kapitalizowane są półrocznie. (Jest tak. ponieważ podstawą kontraktu swap je&t sześciomiesięczna stopa T.1BOR). Zgodnie z warunkami umowy strony rozliczają się co sześć miesięcy przesyłając sobie czek opiewający na różnicę pomiędzy płatnościami wynikającymi ze stóp ustalonych w kontrakcie. Załóżmy, że w przykładzie / diagramu 6.3 sześciomiesięczna stopa

Kor\fiakry wap

thłktia (' i S'nioucrur płatności {w mi)ior.f>c6 rfołuz.w) u- tntyłcłii tn *v»>pu.* procent© wym o Wi.cw-i ixmiuuJ:Kj 10D milionów dnlnt-Aw. potewidulącyrt- wypłacanie iialei stopy pmaeRTOurcj v* «]nvkwk: S procent w amki rz stopę MROK

Czfti Bata)	Slupu u tum	Płatności mienne	Płatności State	Płatuuści nettu
0.0	4J
0.5	M	+2.1U	-2,5	-0.40
1.0	53	+2.40	-2,5	-0.10
1.5	53	+2.65	-2,5	+0,15
2.0	5,6	-2.75	-23	ł-0.25
23	5.9	-2. BO	-23	+0.3U
i.O	6.4	-2.95	-2.5	4-0.45

!<S7

LIBOR dl;i konkretnej płatności jest równa 12 pmiaent. W związku z tym spółka A przekazuje Instytucji finansowej płatność w wysokości:

0.5x(12-9,9)% od 10 milionów dolarów czyli 105 1)00 dolarów W tym samym momencie instytucja fi tamowa przekazuje spółce B:

0,5x (12 —lO)^ od III milionów dolarów czyli 100 000 dolarów.

W swtpte procentowym strony nie wymieniają między sobą kapitałów, ponieważ dla obu pożyczek są one identyczne. W naszym przykładzie każda se stron przekazywałaby drugiej 10 milionów dolarów. ei> byłoby procesem nic mającym żadne; wartości dla stron kontraktu.

Sześciomiesięczna stopa LIBOR stosowana do aktualnej płatności u> stopa sprzed sześciu miesięcy. W ten właśnie -sposób wypłacane jest opincentowanie pożyczek o stopie zmiennej, opartej na stopie LIBOR, Pierwsza płatność następuje w sześć miesięcy po zawarciu kontraktu swup PudsUiwą wymiany płatności, która odbywa się w tyrn dniu, jest sześciomiesięczna stopa LIBOR z momentu zawarcia kontraktu. Wielkość tej płatności jest znana w momencie jegn negocjowania. Kolejna płatność nastąpi 12 miesięcy po zawarciu swapu. a jej wysokość uzależniona jest od poziomu sześciomiesięcznej slupy LIBOR z okresu sześciu miesięcy pó podpisaniu umowy swapowej.

Tabela 6.2 zawiera dane dotyczące trzyletniego kontraktu swap na sześciomiesięczną stopę LIBOR wymienianą r.a stałą stopę równą 5 procent. Tabela ta przedstawia płatności wymieniane w ramach kontraktu dla przykładowej sekwencji przyszłych stóp LIBOR.

Poprawność argumentacji opartej na przewadze koinparatywnej

Argumentacja wskazująca na przewagę komparatywną juko przyczynę zawierania kontraktów swap jest wprawdzie wygodna, ale jej faktyczna