ZF Bień6

176 Kształtowanie struktury kapitałów

20% rocznie, a podatku dochodowego 30%. Przedsiębiorstwo zamierza rozszerzyć znacznie swoją działalność, co wymaga zwiększenia majątku do 120 000 zł, ale umożliwiłoby zwiększenie zysku operacyjnego do 51 000 zł.

Przedsiębiorstwo rozważa dwie krańcowe alternatywy sfinansowania wzrostu kapitałów o 40 000 zł. Pierwsza przewiduje pełne pokrycie tego wzrostu uzupełnieniem udziałów (np. dodatkową emisją akcji). Druga alternatywa zakłada zaciągnięcie kredytu bankowego, ale według przewidywań będzie to łączyło się ze wzrostem stopy oprocentowania całości zadłużenia do 22% rocznie.

Kalkulacja efektywności obu alternatyw w stosunku do stanu wyjściowego przedstawia się następująco:

	Stan wyjściowy	Uzupełnienie kapitałów
Treść		zwiększeniem udziałów	pożyczkami
Majątek	80 000	120 000	120 000
Kapitały:
a) własne	50 000	90 000	50 000
b) obce	30 000	30 000	70 000
c) razem	80 000	120 000	120 000
Udział w finansowaniu majątku kapitałów:
a) własnych	62,5%	75,0%	41,7%
b obcych	37,5%	25,0%	58,3%
Zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek	34 000	51 000	51 000
minus odsetki od obcego kapitału	6 000*	6 000*	15 400**
Zysk brutto	28 000	45 000	35 600
minus 30% podatku	8 400	13 500	10 680
Zysk netto	19 600	31 500	24 920
stopa zyskowności własnych kapitałów (%)	39,2	35,0	49,8

♦ 20%; ** 22%

Przytoczony przykład nie tylko potwierdza możliwość zwiększenia zyskowności kapitałów własnych dzięki opłacalnemu wykorzystaniu obcych kapitałów. Wskazuje również na pogorszenie tej zyskowności w razie zmniejszenia się udziału obcych kapitałów w finansowaniu majątku.