53313 ZF Bień6

186 Kształtowanie struktury kapitałów

elastycznymi możliwościami pozyskiwania w razie potrzeby — kapitałów krótkoterminowych.

Dynamiczna

strategia

finansowania

Strategia dynamiczna, zmierzając do maksymalizacji zysków w relacji do kapitałów własnych, przewiduje, iż kapitałami stałymi powinien być sfinansowany jedynie majątek trwały. Natomiast środki obrotowe — ze względu na stosunkowo krótki, nie przekraczający jednego roku cykl obrotowy — finansuje się w całości zobowiązaniami krótkoterminowymi.

Taka strategia stosowana przez firmę jest niebezpieczna, a przez większość wierzycieli oceniana ujemnie. Wówczas w przypadku nawet stosunkowo niedużego zmniejszenia się wpływów ze sprzedaży, generujących gotówkę, albo wskutek okresowego jedynie zmniejszenia podaży kredytów krótkoterminowych lub przejściowego wzrostu ich kosztów, przedsiębiorstwo może utracić zdolność do terminowego regulowania zobowiązań ze wszystkimi płynącymi stąd ujemnymi skutkami.

Jak z powyższego wynika, każda z wymienionych strategii wpływa odmiennie na zyskowność kapitałów własnych i na płynność płatniczą firmy. Przy każdej strategii trzeba uwzględnić, że część krótkoterminowych zobowiązań występuje stale w firmie, przy czym nie ponosi ona z tego tytułu dodatkowych kosztów (np. firma inkasuje bieżąco w przychodach ze sprzedaży podatek od wartości dodanej oraz podatek akcyzowy, przekazywany urzędowi skarbowemu dopiero 25 dnia następnego miesiąca). Tego rodzaju stałe zobowiązania bieżące zmniejszają zapotrzebowanie na inne kapitały.

Twierdzenia te ilustruje przykład zastosowania trzech alternatyw finansowania majątku.

Przykład 49    - _ _

Wartość majątku przedsiębiorstwa wynosi 48 000 zł, z czego przypada na majątek trwały 24 000 zł, i na obrotowy 26 000 zł. Minimalne stany środków obrotowych oscylują wokół 8 000 zł, zobowiązania stale wynikające z cyklu rozliczeń 4000 zł. Przewidywany zysk operacyjny przed potrąceniem odsetek