zzzad7

(b) Przy jakim poziomie sprzedaży w roku 2006 będzie obojętne czy zostanie wybrany wariant finansowania akcjami czy obligacjami?

7. Uzupełnij poniższe tabele prezentujące wybrane wskaźniki finansowe Fultexu w roku 2006 i 2007 dla każdej z opcji finansowania, przy założeniu, że nie ma zewnętrznego finansowania poza 81 milionami $. Szacunki te bazują po części na prognozach sprzedaży z Zestawienia 5. Płatności leasingowe wnoszą $3,360(000) każdego roku. W Zestawieniu 5 znajdziesz roczne dywidendy i ratę kapitałową długu bez uwzględnienia dodatkowych 81 milionów $.

2006 Prognozy
	Obligacje	Akcje	Mieszany
Debt	.56	.36	.46
. D/E	0.91	0.32	0.56
DSC	1.9	£&	2.2
CSC	1.8	2.3	2.0
T1E	3.7	6.7	S.U
FCC	3 &	5.3	4.0
2007 Prognozy
Debt	.51	.33	.43
D/E	0.72	0.25	0.45
DSC	2.3	3.0
CSC	2.2		2.5
T1E		8.7	6.0
FCC	4.0		5.0

Gdzie : DSC = debt service coverage (patrz pytanie2).

CSC = Capital service coverage (patrz pytanie 2). FCC = fixed charge coverage

= (EB1T + Lease)/(Interest + Lease)

8. Przy finansowaniu akcjami, szacuje się, że wartość rynkowa Fultexu w 2005r. wynosi $537.1 miliona, nie uwzględniając bieżących zobowiązań. Szacunki zakładają że $95.5 milionowa wartość księgowa zobowiązań długoterminowych jest równa wartości rynkowej, a cena za akcję wynosi $32. Równanie Millera i Modiglianiego, Vl= Vu + (t • D), implikuje, że wartość firmy zmieni się o t pomnożone przez zmianą w oprocentowanym długu, gdzie t oznacza stopę podatku korporacyjnego.

(a)    Przyjmując, że został wybrany wariant obligacyjny oraz wykorzystując równanie MM - wartość kapitałów własnych Fultexu wycenia się na $393 miliony, z ceną za akcję w wysokości $35.41: Pokaż jak uzyskano takie szacunki.

UWAGA: Przy zastosowaniu wariantu mieszanego, zakładając, że zostało wyemitowanych 1.35 miliona nowych akcji, szacuje się, że cena za akcję wyniesie $33.52.

(b) Wartość uzyskana przy wykorzystaniu równania MM jest uważana zwykle za górny limit wartości dla firmy korzystającej z długu działającej na efektywnym rynku. Dlaczego?

5