78812 P1100592

124 (liłllu ftrtmuiilii jiln pitili wi ry intulii mwMwTca

Różnica między środkami pieniężnymi uzyskanymi z działalności oper¹^ a zyskiem netto wynika z tego, że niektóre wydatki nie wymagają użycia gołówtf czyli zmniejszenia aktywów spółki.

Rachunek przepływów pieniężnych daje analitykowi (inwestorowi) możliwo^ oceny: zdolności spółki do generowania strumieni środków pieniężnych, realj^j-różnych zobowiązań wymagających zaangażowania środków pieniężnych. rei_nWę_ stycji oraz wypłacania dywidendy należnej akcjonariuszom. W praktyce istnieje kilka interpretacji pojęcia cash flm¹ w zależności od sposobu obliczania przeply. wów finansowych, w tym formula uproszczona, niezbędna do obliczenia wskażmy cash flm’ na jedną akcję.

6.4. Analiza wskaźnikowa i wycena akcji

Analiza wskaźnikowa, sporządzana na podstawie wcześniej omówionych analiz i sprawozdali finansowych, ilustruje syntetyczną strukturę zjawisk wpływają, cych na kondycję spółki i jej wiarygodność na rynku oraz tendencje jej rozwoju. Wyniki tej analizy mają istotne znaczenie poznawczo-aplikacyjne dla zarządzają, cych spółką, a także dla inwestorów giełdowych podejmujących decyzje inwesty. cyjne na podstawie analizy fundamentalnej. Istnieją wskaźniki bilansowe (płynno-id struktury kapitału), wskaźniki rachunku wyniku (marża zysku netto) oraz wskaźniki mieszane wyrażające relacje wielkości pochodzących z bilansu i z rachunku wyniku (stopa zysku od kapitału własnego). Ponadto istnieją wskaźniki stosowane do wyceny spółek akcyjnych w aspekcie ceny rynkowej (zysk netto na jedną akcję, cena na zysk z jednej akcji).

Dobór i hierarchia ważności wskaźników oraz ich stosowanie powinny być zgodne i podstawowymi zasadami analizy wskaźnikowej będącej podstawą decyzji inwestycyjnych, a także zgodne ze specyfiką badanych spółek lub sektorów. Pb pierwsze, pojedynczy wskaźnik nie ma istotnej wartości informacyjnej, ponieważ jego poziom i znaczenie może mieć charakter przypadkowy i wyizolowany. Po drugie. dla inwestora oceniającego rzeczywistą sytuację ważne powinno być poznanie trendów rozwoju w określonym czasie (stabilność, systematyczny wzrost lub spadek) dzięki opracowaniu zestawu wskaźników dla kilku lub kilkunastu lat. Pb trzecie. w ramach porównawczej analizy wskaźnikowej należy uwzględniać przeciętne wskaźniki sektorowe lub wiodących w sektorze spółek i porównać je do analogicznych wskaźników ocenianej spółki.

W publikacjach można spotkać różną klasyfikację tych wskaźników. Jednak najbardziej typowe jest wyróżnienie wśród nich następujących grup:

**•¹+"11** 128

_(ł4¹żnik bieżnej płynności i podwyższonej płynności, stopi nu^

j I jjfniki sprawności wykonywania zasobów, czyH cfthywaośo gowto-

*    ja jtopasami i zobowiązaniami (wskaźnik rotacji majątku, omów niebo.

PJJ^opencyjności):    H

wskaźniki zadłużenia pokazujące strukturę zasilania zewnętrznego ipffij

*    _fsiiażniki efektywności finansowej i zadłużenia, zobowiąż do ^

Simti rentowności ilustrujące sposoby skuteczności realizacji cek uóii

*    (jtOEi ROA. ROS);

, skaźniki rynkowe informujące o ocenie spółki przez rynek, głównie przez m-

*    0wów. pomocne w wycenie spółki akcyjnej (EPS, BVS, CFS. PE MC$),

.Sittj są przedstawione wybrane wskaźniki analizy fundamentalnej związane u | ich układem piramidalnym Du Ponta.

*    gjupic wskaźników sprawności wykorzystania zasobów istotne znaczenie

₀    «kiinik rotacji majątku TAT iTotal Asseis Tumom), tzw, oincalności akty®

Przychody netto ze sprzedaży

W³ Aktywa '    ^(t|)

Wskaźnik ten wyraża zależność między skalą działania ipó&i a za-angażowanymi do jej uzyskania. Służy on do ustalenia, ile razy w danym okresie jjóti dokonała obrotu swoim majątkiem w celu osiągnięcia zysku.

Istnieją różne wskaźniki zadłużenia, ale na uwagę zasługuje powszechnie znany .skażnik efektywności finansowej, tzw. mnożnik kapitału, który jest związany

1    formułą dźwigni finansowej spółki:

Mnożnik kapitału = „    •    (62)

Kapitał własny

inźonnuje oa o polityce finansowej spółki, a rakże o skłoModd do ryzyka fi-musowego i jest obliczany w celu określenia stopnia pobycia aktywów spółki przez kapitał własny, a także zakresu finansowania aktywów jej zobowiązaniami.

Formuła dźwigni finansowej jest powszechnie stosowana do oceny zranęoz-nytłt źródeł finansowania działalności, szczególnie w sytuacji, gdy zyski ańągaięk z obcego kapitału są większe od kosztu jego zaangażowania.

Do głównych wskaźników rentowności należą:

Stopa zysku z kapitału własnego ROE {Rem on Eipiitf), tzw. zystowność bpiialu własnego:

m J Zysk netto (po podatku)    (gj)

Kapitał własny

1

wskaźniki płynności finansowej obrazujące zdolność do regulacji zobowiązań