13270 rozdział 9 (13)

273

302

kontowany okres zwrotu (1)= 4 + - ^    = 3,44 roku

377

^kontowany okres zwrotu (2) = 3 +———= 3,55 roku

\V analizowanym przez nas przypadku rezultat otrzymany metodą klasyczne-₂o okresu zwrotu i metodą zdyskontowanego okresu zwrotu byłby podobny. Jeżeli kryterium decyzyjnym byłby klasyczny okres zwrotu, wówczas projekt pierw-Jmiałby okres zwrotu trzy lata, a projekt drugi okres zwrotu 3,1 roku. Podobne wyniki otrzymalibyśmy, również stosując okres zwrotu zdyskontowany (odpowiednio 3,44 roku i 3,55 roku dla projektu 1 i 2). W analizowanym przypadku re-_zll|taty uzyskane przez zastosowanie obu kryteriów są podobne, w innych sytu-jcjach mogą się jednak znacznie różnić - w przypadku różnic lepszym kryterium jest zdyskontowany okres zwrotu.

Klasyczna metoda okresu zwrotu określa liczbę lat, po których nakłady i wpływy pieniężne z inwestycji zrównają się w sensie rachunkowym. Metoda ta nie uwzględnią jednak jakże ważnej kwestii kosztu kapitału. Zdyskontowany okres zwrotu w przeciwieństwie do klasycznego uwzględnia koszt kapitału. Ma on jednak inne istotne wady, których rozważeniem zajmiemy się w dalszej części rozdziału. Należy podkreślić, że okres zwrotu (zarówno zwykły, jak i zdyskontowany) dostarcza jednej istotnej informacji, a mianowicie odpowiada na pytanie, jak długo dany projekt wiąże określone środki. Im krótszy jest ten okres (przy niezmienności innych czynników), tym projekt jest lepszy. Uważa się także, że przepływy pieniężne odległe w czasie są bardziej ryzykowne - okres zwrotu stosowany jest więc czasami jako prosta miara płynności i ryzyka inwestycji (okres zwrotu nie jest natomiast miarą rentowności projektu).

3.3. Wartość bieżąca netto

Kiedy uświadomiono sobie braki metody okresu zwrotu, rozpoczęły się poszukiwania nowych procedur prowadzących do lepszej oceny efektywności inwestycji. Owocem tych prac były techniki DCF (discounted cash flow) - zdyskontowanych strumieni pieniężnych. Jedną z nich jest określanie wartości bieżącej netto (NPV) projektu. Każda typowa inwestycja generuje serię przepływów pieniężnych CFt,gdzie t jest rokiem wystąpienia danego przepływu. Dla t=l,...n ciąg przybiera postać CF1, CF2, CF3,.....CFn. Obecna wartość tego strumienia jest następująca:

l+r (1 +r)²    (1+r)³

(I + r)ⁿ

+ + (7)