3582323050

WYKŁAD 9 (22.04.2004)

Czy warto korzystać z kapitału obcego i kiedy?

Tak, warto, jeżeli spełnione są warunki do zadziałania dźwigni finansowej.

Dźwignia finansowa - efekt zwielokrotnienia stopy zwrotu z kapitału własnego dzięki zaangażowaniu kapitału obcego.

PRZYKŁAD. Są 2 spółki z tej samej branży o takiej samej sumie bilansowej (suma aktywów, bądź pasywów), tak samo efektywne na poziomie wyników ze sprzedaży, różnią się one jedynie strukturą sfinansowania. Średni koszt kapitału obcego 8%._

TREŚCI	Przedsiębiorstwo A	Przedsiębiorstwo B
1. Kapitał własny	10 000	90 000
2. Kapitał obcy	90 000	10 000
3. Kapitał ogółem	100 000	100 000
1° rok dobrej komunktury
4. Wynik ze sprzedaży (EBiT) (zysk przed spłatą odsetek i opodatkowaniem)	15 000	15 000
5. Koszt finansowy (odsetki)	7 200	800
6. Wynik finansowy brutto (wynik ze sprzedaży-odsetłd)	7 800	14 200
7. Wynik finansowy netto (pomniejszony o podatek dochodowy T=19%)(81% wyniku finansowego brutto)	6 318	11 502
8. ROE (zwrot z kapitału) = (zysk netto/kap.wł.)*10Q	(6318/10000)*100=63,18%	(11502/90000)*100=12,78%

Kiedy zadziała dźwignia finansowa? Zadziała wówczas, gdy efektywność całego kapitału mierzona relacją: (EBiT/kapitał ogółem)*100 > koszt kapitału obcego.

(15000/100000)*100=15% > 8%

Każda zł wypracowana w działalności przynosi 15gr wyniku ze sprzedaży. Z tych 15gr wypracowane przez obcą złotówkę trzeba oddać kredytodawcy łydko 8gr, 7gr pozostaje dla właściciela.

Efekt dźwigni finansowej jest tym większy im większy jest udział kapitału obcego i im większa jest różnica między rentownością kapitału całkowitego mierzoną relacją (EBiT/kap.ogół.)*100, a kosztem kapitału obcego.

Ujemna dźwignia finansowa zwana czasami gilotyną finansową.

TREŚCI	Przedsiębiorstwo A	Przedsiębiorstwo B
2° rok gorszej koniunktury
4. Wynik ze sprzedaży	5 000	5 000
5. Koszt finansowy (odsetki)	7 200	800
6. Wynik finansowy brutto	-2 200	4 200
7. Wynik finansowy netto
8. ROE=

(EBiT/kapitał całkowitymi00 = (5000/100000)*100 = 5% < 8% lzł wypracowała 5gr, zaś oddać trzeba 8gr.

PRZYKŁAD, (te same zał. co poprzednio)__

Zlecenia teorii finansów dotyczące struktury pasywów, nawiązujące do struktury aktywów. A(co ma): Aktywa trwałe, Aktywa obrotowe