40400

lim_n_K*(Iⁿ

W takiej sytuacji wartość akcji wynosi:

^(l + ry

P - wartość jednej akcji

D,- dywidenda na jedną akcję wypłacana za okres i

r-oczekiwana stopa zwrotu z kapitału własnego, będąca jednocześnie stopą dyskontową Powyższy model nosi nazwę modelu zdyskontowanych dywidend.

Wydłużenie okresu inwestowania powoduje, że na wartość akcji nie ma wpływu zmiana jej ceny. Zatem wspomnienie wcześniej trzy problemy pojawiające się przy wycenie akcji zostały zredukowane do jednego, a mianowicie do problemu oszacowania wartości dywidend. Na podstawie badań empirycznych opracowana różne modele kształtowania się dywidend, tzn. modele wzrostu dywidendy.

Model zerowego wzrostu dywidendy

W tym przypadku D!=D₂ =... = D. wtedy po zastosowaniu wzoru na sumę wyrazów nieskończonego ciągu geometrycznego otrzymamy

Zatem:

D

r

P =

D - stała dywidenda na jedną akcję

Model równomiernego wzrostu dywidendy (Gordona - Shapiro)

•    W modelu zakłada się, że dywidenda różnie według stopy g, przy czym r>g

•    Wedy zgodnie z wzrostem wartości akcji mamy:

_p 0(1+0) r-g

Gdzie g- stała stopa wzrostu dywidendy D - ostatnio wypłacona dywidenda (na 1 akcję)

Model zmiennego wzrostu dywidendy (dwóch faz)

•    Zakładamy, że przez pierwsze n- lat dywidenda rośnie w tempie gi, a później w tempie g₂ przy czym 0< g₂<gi

•    W takiej sytuacji wartość akcji wylicza się ze wzoru

P= D(l +

1

^r~8i

0 + g,)-^v    , (1 + s,)^{v i}(H-j?₂)]

(#•-£,)(! +r)'^v (r-*₂)(l+r)" J

Gdzie gi,g₂ - stopy wzrostu dywidendy