48961

■    wskazuje jakie nakłady należy ponieść, aby stworzyć od nowa istniejący potencjał firmy

• liczona jest jako wartość bilansowa

powiększona o różnicę między wydatkam8i na nowe aktywa i wartością bilansową

pomniejszona o stopień zużycia technicznego - stopień umorzenia

■    zastosowanie raczej pomocnicze.

WYCENA DOCHODOWA

■    wymaga budowy modelu finansowego prognozowania przyszłych wyników firmy,

■    trudna do przeprowadzenia; jej jakość zależy od:

oszacowania przepływów pieniężnych, przyjęcia okresu prognozy, wyznaczenia kosztu kapitału, określenia wartości rezydualnej.

■    im bardziej przewidywalny rynek i firma, tym większą wagę można przywiązać do jej wyników.

■    podstawowa metoda dla kupujących (inwestorów).

WYCENA MIESZANA

■    wszelkie transakcje,

•    najczęściej jest pochodną wcześniej przeprowadzonych wycen majątkowych i dochodowych,

■    niemiecka 50% majątkowa, 50% dochodowa,

■    szwajcarska 33% majątkowa, 67% dochodowa.

WYCENY RYNKOWE

1.    TRANSAKCJE PORÓWNYWALNE

•    założenia: podobne aktywa charakteryzują się podobną wartością,

■    podstawowa trudność:

znalezienie porównywalnych transakcji,

ile rocznie jest sprzedawanych fabryk obrabiarek?

Tu rynek wycenia firmę, trzeba znaleźć firmę podobną, która już byłą wyceniana i analogicznie wyceniamy naszą. Tu tkwi problem - bo jeśli nie ma takiej firmy, to co wówczas? Nie da się wycenić?

■    przydatność metody zależy od stopnia podobieństwa obu firm:

korekty do wyceny - redukcja nieporównywalności,

■    dodatkowe korekty:

za brak płynności (wycena spółki niepublicznej) [USA dyskonto 25%] premia za kontrolę (założenie posiadania pakietu większościowego jest warta więcej niż posiadanie pakietu mniejszościowego) [USA premia 20-40%]

•    wycena porównawcza ma charakter pomocniczy, głównie jako określenie wartości dla sprzedającego.

2.    WYCENA MNOŻNIKOWA

■    wartość firmy wyznacza się mnożąc dany mnożnik przez charakterystyczną wielkość,

■    przykładowe mnożniki:

wartość firmy = od 13,8 do 17,8 krotności zysku netto,

wartość firmy tvc = od 9,1 do 13,7 krotności przepływów pieniężnych

■    metoda wykorzystywana do wyceny firm bez trudności finansowych.

Metoda ta jest uzupełnieniem metody porównywalnej - też opieramy się na innej firmie.

3. KURSY GIEŁDOWE