ÿþS t r a t e g i a p o l i t y k i
p i e n i ´ Ýn e j p o 2 0 0 3 r o k u
W a r s z a w a , l u t y 2 0 0 3
P r o j e k t g r a f i c z n y :
O l i w k a s . c .
S k "a d i d r u k :
D r u k a r n i a N B P
W y d a ":
N a r o d o w y B a n k P o l s k i
D e p a r t a m e n t K o m u n i k a c j i S p o "e c z n e j
0 0 - 9 1 9 W a r s z a w a , u l . Â w i ´ t o k r z y s k a 1 1 / 2 1
t e l . ( 2 2 ) 6 5 3 2 3 3 5 , f a x ( 2 2 ) 6 5 3 1 3 2 1
w w w . n b p . p l
© C o p y r i g h t N a r o d o w y B a n k P o l s k i , 2 0 0 3
S p i s t r e Ê c i
I . W s t ´ p . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
I I . S t a n r e a l i z a c j i s t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
I I I . S t r a t e g i a p o l i t y k i p i n i ´ Ýn e j . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1
I V . C e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2
V . K r y t e r i a z b i e Ýn o Ê c i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4
V I . S t r u k t u r a l n e u w a r u n k o w a n i a s t r a t e g i i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7
V I I . P o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a a a k c e s j a d o s t r e f y e u r o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 9
V I I I . I n s t r u m e n t y p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 3
4 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
W s t ´ p
I
W s t ´ p
P r z y j ´ t a p r z e z R a d ´ w e w r z e Ê n i u 1 9 9 8 r o k u  r e d n i o o k r e s o w a s t r a t e g i a
p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3 z a k "a d a "a , Ýe n a k o n i e c t e g o o k r e s u i n -
f l a c j a n i e p r z e k r o c z y 4 % . C e l t e n z o s t a " n a s t ´ p n i e s k o n k r e t y z o w a n y w Z a "o -
Ýe n i a c h p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n a 2 0 0 3 r o k w p o s t a c i c e l u k r ó t k o o k r e s o w e g o
n a p o z i o m i e 3 % z p r z e d z i a "e m m o Ýl i w y c h o d c h y l e ’ ± 1 p u n k t p r o c e n t o w y .
W g r u d n i u 2 0 0 2 r o k u d w u n a s t o m i e s i ´ c z n y w s k a ê n i k i n f l a c j i o s i à g n à " p o z i o m
0 , 8 % , z a Ê i n f l a c j a w u j ´ c i u Ê r e d n i o r o c z n y m 1 , 9 % . I n f l a c j a w P o l s c e z o s t a "a
w t e n s p o s ó b o g r a n i c z o n a d o p o z i o m u n o t o w a n e g o w o s t a t n i c h l a t a c h
w k r a j a c h r o z w i n i ´ t y c h . Z d e c y d o w a n a w i ´ k s z o Ê ç p r o g n o z w s k a z u j e , Ýe
n a k o n i e c 2 0 0 3 r o k u i n f l a c j a u k s z t a "t u j e s i ´ n a p o z i o m i e z a p e w n i a j à c y m r e -
a l i z a c j ´ Ê r e d n i o o k r e s o w e g o c e l u p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j .
O p r a c o w a n i e S t r a t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j p o 2 0 0 3 r o k u j e s t p o d y k t o w a -
n e k i l k o m a w z g l ´ d a m i .
P o p i e r w s z e , i s t o t a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j o p a r t e j n a b e z p o Ê r e d n i m c e l u i n -
f l a c y j n y m w y m a g a , a b y c e l i n f l a c y j n y z o s t a " z d e f i n i o w a n y w h o r y z o n c i e Ê r e d -
n i o o k r e s o w y m . W t e n s p o s ó b z w i ´ k s z a s i ´ e l a s t y c z n o Ê ç p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
w r e a k c j i n a n i e p r z e w i d z i a n e w y d a r z e n i a i d z i ´ k i t e m u j e j z a s a d n i c z y c e l m o -
Ýe b y ç r e a l i z o w a n y w n a j b a r d z i e j s p r z y j a j à c y c h w a r u n k a c h d l a g o s p o d a r k i .
 r e d n i o o k r e s o w a p e r s p e k t y w a w z g l ´ d n i e s t a b i l n y c h c e n s p r z y j a j e d n o c z e Ê n i e
u t r w a l a n i u s i ´ o c z e k i w a ’ i n f l a c y j n y c h n a n i s k i m p o z i o m i e , w z m a c n i a j à c t y m
s a m y m k o r z y s t n e p o d s t a w y d l a w y s o k i e g o w z r o s t u g o s p o d a r c z e g o .
P o d r u g i e , c h a r a k t e r o p ó ê n i e ’ w m e c h a n i z m i e t r a n s m i s j i m o n e t a r n e j
s p r a w i a , Ýe s k u t k i d e c y z j i p o d e j m o w a n y c h w 2 0 0 3 r o k u u j a w n i à s i ´ w p e "n i
d o p i e r o w l a t a c h 2 0 0 4 - 2 0 0 5 . B a d a n i a e m p i r y c z n e p o k a z u j à b o w i e m , Ýe
m a k s y m a l n a r e a k c j a s t o p y i n f l a c j i n a z m i a n ´ s t ó p p r o c e n t o w y c h p r z e z N B P
n a s t ´ p u j e p o u p "y w i e o k o "o p ó "t o r a r o k u . F a k t n a k "a d a n i a s i ´ n a s i e b i e s k u t -
k ó w d e c y z j i p o d e j m o w a n y c h w r ó Ýn y c h o k r e s a c h p o w o d u j e , Ýe p o l i t y k a p i e -
n i ´ Ýn a p o w i n n a b y ç p r o w a d z o n a w k i l k u l e t n i m h o r y z o n c i e c z a s o w y m ,
z u w z g l ´ d n i e n i e m c e l ó w Ê r e d n i o o k r e s o w y c h i o c z e k i w a n y c h w a r u n k ó w i c h
r e a l i z a c j i . P r z e j r z y s t o Ê ç p r o w a d z o n e j p o l i t y k i w y m a g a , a b y t e z a "o Ýe n i a z o -
s t a "y o g "o s z o n e p u b l i c z n i e . D l a t e g o j u Ý o b e c n i e j e s t n i e z b ´ d n e o p r a c o w a n i e
i o p u b l i k o w a n i e S t r a t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j p o 2 0 0 3 r o k u .
P o t r z e c i e , o s i à g n i ´ c i e n i s k i e g o p o z i o m u i n f l a c j i s t w a r z a n o w e j a k o Ê c i o -
w o r a m y d l a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . P o d "u g i m o k r e s i e o b n i Ýa n i a i n f l a c j i p o l i t y k a
p i e n i ´ Ýn a p o w i n n a b y ç o b e c n i e n a k i e r o w a n a n a j e j s t a b i l i z a c j ´ n a n i s k i m p o -
z i o m i e .
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 5
W s t ´ p
P o c z w a r t e , p e r s p e k t y w y w e j Ê c i a P o l s k i d o U n i i E u r o p e j s k i e j w 2 0 0 4 r o -
k u w y z n a c z a j à z d a n i e m R a d y k o n i e c z n o Ê ç s t a b i l i z a c j i i n f l a c j i n a p o z i o m i e
s p ó j n y m z e s t r a t e g i à p o l i t y k i g o s p o d a r c z e j z a k "a d a j à c à m o Ýl i w i e s z y b k i e
p r z y s t à p i e n i e d o s t r e f y e u r o . W r a m a c h t e g o p r o c e s u z "o t y z o s t a n i e w "à c z o -
n y d o e u r o p e j s k i e g o m e c h a n i z m u k u r s o w e g o E R M I I ( E x c h a n g e R a t e M e c h a -
n i s m I I ) a g o s p o d a r k a p o l s k a b ´ d z i e m u s i a "a s p e "n i ç k r y t e r i a k o n w e r g e n c j i
n o m i n a l n e j .
R a d a P o l i t y k i P i e n i ´ Ýn e j j e s t p r z e k o n a n a , Ýe n a j b a r d z i e j k o r z y s t n e d l a
P o l s k i b y "o b y p r z y j ´ c i e s t r a t e g i i g o s p o d a r c z e j n a s t a w i o n e j n a s t w o r z e n i e w a -
r u n k ó w z a p e w n i a j à c y c h w p r o w a d z e n i e e u r o w 2 0 0 7 r . , a w i ´ c w n a j b l i Ýs z y m
m o Ýl i w y m t e r m i n i e . P o d s t a w o w e k o r z y Ê c i p r z y s t à p i e n i a d o s t r e f y e u r o t o :
" i s t o t n e z m n i e j s z e n i e r y z y k a m a k r o e k o n o m i c z n e g o ,
" w i ´ k s z a d o s t ´ p n o Ê ç i o b n i Ýe n i e k o s z t ó w p o z y s k a n i a k a p i t a "u ,
" o Ýy w i e n i e w y m i a n y h a n d l o w e j z e s t r e f à e u r o p o p r z e z w y e l i m i n o w a -
n i e r y z y k a k u r s o w e g o ,
" w y e l i m i n o w a n i e c z ´ Ê c i k o s z t ó w t r a n s a k c y j n y c h o r a z
" z w i ´ k s z e n i e p o r ó w n y w a l n o Ê c i c e n i w z m o c n i e n i e k o n k u r e n c j i .
W s z y s t k i e t e e f e k t y u m o Ýl i w i a j à z w i ´ k s z e n i e d y n a m i k i i n w e s t y c j i i w y d a j -
n o Ê c i , a t y m s a m y m t r w a "e p r z y s p i e s z e n i e t e m p a w z r o s t u g o s p o d a r k i . B i o r à c
p o d u w a g ´ j u Ý o s i à g n i ´ t y s t o p i e ’ i n t e g r a c j i z g o s p o d a r k à u n i j n à , p r z e d s t a -
w i o n e k o r z y Ê c i p o w i n n y b y ç z n a c z n i e w y Ýs z e n i Ý k o s z t y z w i à z a n e z r e z y g n a -
c j à z s a m o d z i e l n e g o p r o w a d z e n i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . S z y b k i e p r z y s t à p i e n i e
d o s t r e f y e u r o s t w a r z a z a t e m k o r z y s t n e w a r u n k i d l a p r z y s p i e s z e n i a p r o c e s u
r e a l n e j k o n w e r g e n c j i . Z a k o ’c z e n i e p r o c e s u o g r a n i c z a n i a i n f l a c j i i p r z e j Ê c i e
d o j e j s t a b i l i z o w a n i a n a n i s k i m p o z i o m i e o z n a c z a r ó w n i e Ý b r a k s p r z e c z n o Ê c i
w k r ó t k i m o k r e s i e m i ´ d z y p r o c e s e m k o n w e r g e n c j i r e a l n e j a k o n i e c z n o Ê c i à
s p e "n i e n i a k r y t e r i ó w n o m i n a l n y c h .
N i e z b ´ d n e w a r u n k i w "à c z e n i a P o l s k i d o s t r e f y e u r o t o u t r z y m a n i e n i s k i e j
i n f l a c j i i s t a b i l n e f i n a n s e p u b l i c z n e . T e c e c h y g o s p o d a r k i s "u Ýà t r w a "e m u p r z y -
s p i e s z e n i u w z r o s t u g o s p o d a r c z e g o . T a k w i ´ c p r o c e s p r z y g o t o w a n i a P o l s k i
d o c z "o n k o s t w a w s t r e f i e e u r o j e s t j e d n o c z e Ê n i e p r o c e s e m b u d o w a n i a t r w a -
"y c h f u n d a m e n t ó w w z r o s t u g o s p o d a r c z e g o . D l a t e g o w n a j b l i Ýs z y c h l a t a c h
g "ó w n y m z a d a n i e m N a r o d o w e g o B a n k u P o l s k i e g o b ´ d z i e u t r z y m a n i e n i s k i e j
i n f l a c j i i p r z y g o t o w a n i e P o l s k i w z a k r e s i e p r z y s "u g u j à c y c h N B P k o m p e t e n c j i
d o w p r o w a d z e n i a w s p ó l n e j w a l u t y e u r o p e j s k i e j .
D o k u m e n t s k "a d a s i ´ z o Ê m i u c z ´ Ê c i . W p i e r w s z e j k o l e j n o Ê c i o m ó w i o n a
j e s t d o t y c h c z a s o w a r e a l i z a c j a  r e d n i o o k r e s o w e j s t r a t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3 , c o s "u Ýy o k r e Ê l e n i u p u n k t u w y j Ê c i a n o w e j S t r a t e g i i . N a -
s t ´ p n i e z o s t a "y p r z e d s t a w i o n e n o w a s t r a t e g i a i n o w y c e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j ,
z a s a d y s p e "n i e n i a k r y t e r i ó w z b i e Ýn o Ê c i o r a z s t r u k t u r a l n e u w a r u n k o w a n i a r e -
a l i z a c j i S t r a t e g i i . W c z ´ Ê c i k o ’c o w e j o m ó w i o n o p r z e w i d y w a n à e w o l u c j ´ i n -
s t r u m e n t ó w N a r o d o w e g o B a n k u P o l s k i e g o .
6 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
S t a n r e a l i z a c j i S t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3
I I
S t a n r e a l i z a c j i S t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3
W e w r z e Ê n i u 1 9 9 8 r . R a d a P o l i t y k i P i e n i ´ Ýn e j o g "o s i "a  r e d n i o o k r e s o w à
s t r a t e g i ´ p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3 . Z d e c y d o w a n o w n i e j o w p r o -
w a d z e n i u s y s t e m u b e z p o Ê r e d n i e g o c e l u i n f l a c y j n e g o ( B C I ) i o k r e Ê l o n o Ê r e d -
n i o o k r e s o w y c e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j s p r o w a d z e n i e s t o p y w z r o s t u c e n t o w a -
r ó w i u s "u g k o n s u m p c y j n y c h p o n i Ýe j 4 % w 2 0 0 3 r .
Z d a n i e m R a d y n a j k o r z y s t n i e j s z y m s p o s o b e m p r o w a d z e n i a p o l i t y k i p i e -
n i ´ Ýn e j w k r a j u t a k i m j a k P o l s k a b y "o p r z y j ´ c i e s t r a t e g i i B C I . P r z e s à d z i "a o t y m
k o n i e c z n o Ê ç d o k o ’c z e n i a p r o c e s u o b n i Ýa n i a i n f l a c j i w w a r u n k a c h r o s n à c e j
o t w a r t o Ê c i g o s p o d a r k i , i n t e g r a c j i r y n k ó w f i n a n s o w y c h o r a z g "´ b o k i e j i n a r a -
s t a j à c e j n i e r ó w n o w a g i z e w n ´ t r z n e j . P r z y j ´ c i e i n n y c h s t r a t e g i i n i e g w a r a n t o -
w a "o t r w a "e g o o b n i Ýe n i a i n f l a c j i ( w p r z y p a d k u k o n t r o l i a g r e g a t ó w p i e n i ´ Ý-
n y c h ) , l u b t e Ý n a r a Ýa "o g o s p o d a r k ´ n a r y z y k o p o w a Ýn y c h z a b u r z e ’ n a r y n k u
f i n a n s o w y m z e w s z y s t k i m i n e g a t y w n y m i k o n s e k w e n c j a m i d l a r e a l n e g o s e k -
t o r a g o s p o d a r k i ( p r z y k o n t r o l i k u r s u w a l u t o w e g o ) . W o p i n i i R a d y d o Ê w i a d -
c z e n i a z a r ó w n o P o l s k i , j a k i i n n y c h k r a j ó w w s k a z y w a "y r ó w n i e Ý, Ýe p r o w a -
d z e n i e e k l e k t y c z n e j p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n a s t a w i o n e j n a j e d n o c z e s n à k o n t r o l ´
s t ó p p r o c e n t o w y c h l u b a g r e g a t ó w p i e n i ´ Ýn y c h i k u r s u w a l u t o w e g o n a t r a f i -
"o p o d k o n i e c l a t d z i e w i ´ ç d z i e s i à t y c h n a n i e m o Ýl i w e d o p r z e z w y c i ´ Ýe n i a
s p r z e c z n o Ê c i .
S t r a t e g i a B C I n i e p o s i a d a "a z a t e m u "o m n o Ê c i i n n y c h s t r a t e g i i p r o w a d z e -
n i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . Z a j e j w y b o r e m p r z e m a w i a "y n a t o m i a s t l i c z n e a r g u -
m e n t y :
" c e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j j e s t j a s n o o k r e Ê l o n y i z r o z u m i a "y d l a o t o c z e n i a
g o s p o d a r c z e g o ,
" s y s t e m t e n p o p r z e z s w o j à o t w a r t o Ê ç p o z w a l a n a p u b l i c z n à w e r y f i k a -
c j ´ k i e r u n k u i s k u t e c z n o Ê c i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j , p r z e z c o z w i ´ k s z a j e j
w i a r y g o d n o Ê ç ,
" p r z y o d p o w i e d n i e j w i a r y g o d n o Ê c i b a n k u c e n t r a l n e g o s t r a t e g i a t a p o -
z w a l a p r z e "a m y w a ç o c z e k i w a n i a i n f l a c y j n e ,
" w i ´ k s z a e l a s t y c z n o Ê ç w s t o s o w a n i u i n s t r u m e n t ó w p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
u m o Ýl i w i a d o b ó r r e a k c j i b a n k u c e n t r a l n e g o w z a l e Ýn o Ê c i o d r o d z a j u
w s t r z à s u s t a n o w i à c e g o z a g r o Ýe n i e d l a r e a l i z a c j i c e l ó w i n f l a c y j n y c h .
W p r o w a d z e n i u s y s t e m u B C I m i a "a s "u Ýy ç e w o l u c j a p o l i t y k i k u r s o w e j
w k i e r u n k u p "y n n e g o k u r s u w a l u t o w e g o o r a z w y z n a c z a n i e c o r o c z n y c h , k r ó t -
k o o k r e s o w y c h c e l ó w i n f l a c y j n y c h . S y s t e m p "y n n e g o k u r s u w a l u t o w e g o z a -
p e w n i a " n i e z b ´ d n à s p ó j n o Ê ç s t r a t e g i i o r a z p o z w a l a " w y e l i m i n o w a ç p o d s t a -
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 7
S t a n r e a l i z a c j i S t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3
W y k . 1 : I n f l a c j a b a z o w a n e t t o o r a z C P I w l a t a c h 1 9 9 8 - 2 0 0 2 ( z m i a n a w p r o c . w o b e c a n a -
l o g i c z n e g o o k r e s u r o k u p o p r z e d n i e g o )
%
1 8
1 5
1 2
9
6
3
0
1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2
i n f l a c j a n e t t o c p i
è r ó d "o : G U S i N B P
w o w e ê r ó d "o n a d p "y n n o Ê c i s e k t o r a b a n k o w e g o . W y z n a c z a n i e r o c z n y c h c e -
l ó w i n f l a c y j n y c h w s k a z y w a "o n a t o m i a s t n a z a k "a d a n à w c z a s i e s k a l ´ o b n i Ýa -
n i a i n f l a c j i p r z y r e a l i z a c j i p o d s t a w o w e g o c e l u Ê r e d n i o o k r e s o w e g o .
P o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a w l a t a c h 1 9 9 9 - 2 0 0 2 b y "a r e a l i z o w a n a w r a m a c h s y s -
t e m u B C I . W 1 9 9 9 r o k u k o n t y n u o w a n o r o z p o c z ´ t y w l u t y m 1 9 9 8 r o k u p r o -
c e s o b n i Ýa n i a t e m p a d e w a l u a c j i z "o t e g o w s t o s u n k u d o k o s z y k a w a l u t o w e -
g o i z w i ´ k s z a n i a p a s m a d o p u s z c z a l n y c h w a h a ’ z "o t e g o w o b e c p a r y t e t u
c e n t r a l n e g o . W k w i e t n i u 2 0 0 0 r . R a d a M i n i s t r ó w n a w n i o s e k R P P p o d j ´ "a d e -
c y z j ´ o u p "y n n i e n i u k u r s u . N i s k i p o z i o m i n f l a c j i o s i à g n i ´ t y p o d k o n i e c 2 0 0 2 r .
p o z w a l a p r z e w i d y w a ç , Ýe z o s t a n i e z r e a l i z o w a n y c e l Ê r e d n i o o k r e s o w e j s t r a t e -
g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3 . P o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a p r z y c z y n i "a s i ´ r ó w n i e Ý w z n a c z -
n y m s t o p n i u d o p r z e z w y c i ´ Ýe n i a s y g n a l i z o w a n e g o w p o p r z e d n i e j S t r a t e g i i
p r o b l e m u z b y t s z y b k i e g o w z r o s t u p o p y t u w e w n ´ t r z n e g o o r a z z w i à z a n e g o
z n i m g w a "t o w n e g o w z r o s t u n i e r ó w n o w a g i z e w n ´ t r z n e j i r y z y k a w y s t à p i e n i a
k r y z y s u w a l u t o w e g o . D e f i c y t r a c h u n k u o b r o t ó w b i e Ýà c y c h , k t ó r y p r z e k r a c z a "
8 % P K B , u d a "o s i ´ o b n i Ýy ç d o 3 , 6 % P K B .
N a l e Ýy p o d k r e Ê l i ç , Ýe w o m a w i a n y m o k r e s i e p o z i o m i n f l a c j i o d b i e g a "
o d k r ó t k o o k r e s o w y c h c e l ó w i n f l a c y j n y c h . W z n a c z n y m s t o p n i u w y n i k a "o t o
z s a m y c h u w a r u n k o w a ’ B C I , n a k t ó r e R a d a z w r a c a "a u w a g ´ w d o k u m e n c i e
z w r z e Ê n i a 1 9 9 8 r o k u . U s t a l a n i e c e l ó w i n f l a c y j n y c h w p o s t a c i w s k a ê n i k a c e n
t o w a r ó w i u s "u g k o n s u m p c y j n y c h z d e f i n i c j i z a k "a d a w i ´ k s z à z m i e n n o Ê ç t e -
g o w s k a ê n i k a w p o r ó w n a n i u d o w s k a ê n i k a i n f l a c j i b a z o w e j . R o z b i e Ýn o Ê ç
m i ´ d z y t y m i w s k a ê n i k a m i j e s t s z c z e g ó l n i e i s t o t n a w p r z y p a d k u w y s t à p i e n i a
w s t r z à s ó w p o d a Ýo w y c h . W o m a w i a n y m o k r e s i e w s t r z à s y t a k i e p o w o d o w a "y
z n a c z n e w a h a n i a c e n p a l i w i Ýy w n o Ê c i . W s k a ê n i k i n f l a c j i n e t t o , e l i m i n u j à c y
t e n w p "y w k s z t a "t o w a " s i ´ z n a c z n i e b a r d z i e j s t a b i l n i e i w y k a z y w a " m n i e j s z e
r o z b i e Ýn o Ê c i w s t o s u n k u d o p r z y j ´ t y c h k r ó t k o o k r e s o w y c h c e l ó w i n f l a c y j n y c h .
8 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
S t a n r e a l i z a c j i S t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3
W y k . 2 : D e f i c y t e k o n o m i c z n y ( w p r o c . P K B ) i w y d a t k i s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h ( r e -
a l n a s t o p a w z r o s t u ) w l a t a c h 1 9 9 8 2 0 0 2
%
8 , 0
6 , 0
4 , 0
2 , 0
0
- 2 , 0
- 4 , 0
- 6 , 0
1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 1 2 0 0 2
2 0 0 0
- 8 , 0
R e l a c j a d e f i c y t u e k o n o m i c z n e g o d o P K B R e a l n e t e m p o w z r o s t u w y d a t k ó w
è r ó d "o : M i n i s t e r s t w o F i n a n s ó w
R a d a z w r a c a "a r ó w n i e Ý u w a g ´ , Ýe z e w z g l ´ d u n a d "u g o Ê ç o p ó ê n i e ’
w m e c h a n i z m i e t r a n s m i s j i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j r e a l i z a c j a r o c z n y c h c e l ó w i n f l a -
c y j n y c h m o Ýe n a t r a f i a ç n a t r u d n o Ê c i . J e d n o c z e Ê n i e R a d a u z n a "a , Ýe w h o r y -
z o n c i e r o c z n y m n i e b y "o w s k a z a n e z m n i e j s z a n i e r e s t r y k c y j n o Ê c i p o l i t y k i p i e -
n i ´ Ýn e j w s t o p n i u , k t ó r y p r ó b o w a "b y w p e "n i z n e u t r a l i z o w a ç k o r z y s t n y
w p "y w w s t r z à s ó w p o d a Ýo w y c h n a s p a d e k i n f l a c j i . W t r a k c i e r e a l i z a c j i S t r a t e -
g i i c o r a z b a r d z i e j w i d o c z n y s t a w a " s i ´ i n d y k a t y w n y c h a r a k t e r r o c z n y c h c e l ó w
i n f l a c y j n y c h .
W o m a w i a n y m o k r e s i e u w i d o c z n i "y s i ´ r ó w n i e Ý n i e k o r z y s t n e s k u t k i n i e -
d o p a s o w a n i a p o l i t y k i f i s k a l n e j i p i e n i ´ Ýn e j . E k s p a n s y w n a p o l i t y k a f i s k a l n a w y -
m a g a "a p r o w a d z e n i a r e s t r y k c y j n e j p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j , c o w r e z u l t a c i e p r o w a -
d z i "o d o o b n i Ýe n i a i n f l a c j i p r z y w i ´ k s z y c h k o s z t a c h d l a r e a l n e g o s e k t o r a
g o s p o d a r k i , n i Ý t e , j a k i e b y w y s t à p i "y p r z y b a r d z i e j r e s t r y k c y j n e j p o l i t y c e f i -
s k a l n e j i d z i ´ k i t e m u m n i e j r e s t r y k c y j n e j p o l i t y c e p i e n i ´ Ýn e j . D o d a t k o w y m ,
i s t o t n y m u t r u d n i e n i e m d l a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j b y "a m a l e j à c a p r z e j r z y s t o Ê ç f i -
n a n s ó w p u b l i c z n y c h .
N a l e Ýy o d n o t o w a ç , Ýe p o m i m o n i e r e a l i z o w a n i a k r ó t k o o k r e s o w y c h c e -
l ó w i n f l a c y j n y c h w i a r y g o d n o Ê ç p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j u l e g a "a i s t o t n e m u w z m o c -
n i e n i u . Â w i a d c z y o t y m z n a c z n y s p a d e k o c z e k i w a ’ i n f l a c y j n y c h o s ó b p r y w a t -
n y c h o r a z k s z t a "t o w a n i e s i ´ o c z e k i w a ’ i n f l a c y j n y c h s e k t o r a f i n a n s o w e g o .
D o w z m o c n i e n i a w i a r y g o d n o Ê c i b a n k u c e n t r a l n e g o , p o z a s k u t e c z n y m o b n i -
Ýe n i e m i n f l a c j i , p r z y c z y n i " s i ´ t a k Ýe p r z y j ´ t y s y s t e m p "y n n e g o k u r s u w a l u t o -
w e g o . Z a p e w n i a " o n s p ó j n o Ê ç p r z y j ´ t e j s t r a t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j o r a z
u m o Ýl i w i a " j e j s k u t e c z n à r e a l i z a c j ´ w w a r u n k a c h z a k "ó c e ’ n a m i ´ d z y n a r o d o -
w y c h r y n k a c h f i n a n s o w y c h . R o z b i e Ýn o Ê c i w r e a l i z a c j i i n f l a c y j n y c h c e l ó w r o c z -
n y c h b y "y o b s z e r n i e w y j a Ê n i a n i e m . i n . w s y s t e m a t y c z n i e p u b l i k o w a n y c h r a -
p o r t a c h i n f l a c y j n y c h .
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 9
S t a n r e a l i z a c j i S t r a t e g i i n a l a t a 1 9 9 9 - 2 0 0 3
W s u m i e n a j w a Ýn i e j s z y m r e z u l t a t e m p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j w l a t a c h 1 9 9 8 -
2 0 0 2 j e s t o b n i Ýe n i e i n f l a c j i z 1 3 , 2 % w g r u d n i u 1 9 9 7 r . d o 0 , 8 % w g r u d n i u
2 0 0 2 r . Â r e d n i o r o c z n a s t o p a i n f l a c j i o b n i Ýy "a s i ´ z 1 1 , 8 % w 1 9 9 8 r . d o 1 , 9 %
w 2 0 0 2 r . , a w i ´ c d o p o z i o m u j a k i n o t u j e s i ´ w g o s p o d a r k a c h k r a j ó w r o z w i -
n i ´ t y c h . D o Ê w i a d c z e n i a t y c h k r a j ó w w s k a z u j à , Ýe n i s k a i n f l a c j a s p r z y j a t r w a -
"e m u w z r o s t o w i g o s p o d a r c z e m u . P o n a d t o u m o Ýl i w i a o n a s p e "n i e n i e k r y t e -
r i u m i n f l a c y j n e g o , b ´ d à c e g o j e d n y m z w a r u n k ó w p r z y s t à p i e n i a d o s t r e f y
e u r o , c o z k o l e i j a k w s k a z a n o p r z y c z y n i a s i ´ d o w z m o c n i e n i a w z r o s t u g o -
s p o d a r k i .
P o m i m o r e a l i z a c j i p r z e z N B P p r o g r a m u o g r a n i c z a n i a o p e r a c y j n e j n a d -
p "y n n o Ê c i , s p r z e d a Ý w a l u t p o c h o d z à c y c h z w p "y w ó w p r y w a t y z a c y j n y c h b e z -
p o Ê r e d n i o w N B P s p o w o d o w a "a , Ýe n i e n a s t à p i "o z a p o w i a d a n e p r z e j Ê c i e
d o s t a n u o p e r a c y j n e g o b r a k u p "y n n o Ê c i w s e k t o r z e b a n k o w y m . Z p o w o d u
t r u d n o Ê c i z o s i à g n i ´ c i e m t r w a "e g o n i e d o b o r u p "y n n o Ê c i o r a z n i e r ó w n o m i e r -
n e g o r o z k "a d u p "y n n o Ê c i w b a n k a c h k o m e r c y j n y c h , N a r o d o w y B a n k P o l s k i
z d e c y d o w a " s i ´ d o k o n a ç w y k u p u w y e m i t o w a n y c h w 1 9 9 9 r . o b l i g a c j i i n d e k -
s o w a n y c h d o i n f l a c j i . P r z y c z y n i s i ´ t o d o u t r z y m a n i a n i e w i e l k i e j o p e r a c y j n e j
n a d p "y n n o Ê c i s e k t o r a b a n k o w e g o , d o p r o w a d z a j à c d o p o p r a w y k o n k u r e n c y j -
n o Ê c i s e k t o r a b a n k o w e g o .
1 0 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
S t r a t e g i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
I I I
S t r a t e g i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
D o Ê w i a d c z e n i a z w i à z a n e z r e a l i z a c j à s t r a t e g i i b e z p o Ê r e d n i e g o c e l u i n f l a c y j n e -
g o , z a k o ’c z e n i e p r o c e s u o b n i Ýa n i a i n f l a c j i o r a z z b l i Ýa j à c a s i ´ p e r s p e k t y w a u c z e s t -
n i c t w a w U n i i E u r o p e j s k i e j , a n a s t ´ p n i e w s t r e f i e e u r o , w y z n a c z a j à r a m y d l a S t r a -
t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j p o 2 0 0 3 r o k u . W p o r ó w n a n i u z w c z e Ê n i e j s z à S t r a t e g i à
n a s t a w i o n à n a o g r a n i c z a n i e i n f l a c j i z m i a n i e u l e g a p o d s t a w o w e z a d a n i e p o l i t y k i
p i e n i ´ Ýn e j . J e s t n i m o b e c n i e u s t a b i l i z o w a n i e i n f l a c j i n a n i s k i m p o z i o m i e . O s i à g n i ´ -
c i e n i s k i e j i n f l a c j i , p r z y n i s k i c h o c z e k i w a n i a c h i n f l a c y j n y c h , p o z w a l a n a p r o w a d z e -
n i e m n i e j r e s t r y k c y j n e j p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n i Ý w o k r e s i e o b n i Ýa n i a i n f l a c j i . P r z e d s t a -
w i o n a z m i a n a m a p o d s t a w o w e z n a c z e n i e d l a p r o w a d z e n i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
p o 2 0 0 3 r o k u , w w a r u n k a c h m a l e j à c e g o w r a z z p r z y b l i Ýa n i e m s i ´ t e r m i n u w e j -
Ê c i a P o l s k i d o s t r e f y e u r o r y z y k a m a k r o e k o n o m i c z n e g o . S t r a t e g i a B C I b ´ d z i e m o -
g "a b y ç r e a l i z o w a n a p r z y r e l a t y w n i e m n i e j s z y m w s t o s u n k u d o s t r e f y e u r o d y s -
p a r y t e c i e k r ó t k o t e r m i n o w y c h s t ó p p r o c e n t o w y c h .
W y s o k a s k u t e c z n o Ê ç s t r a t e g i i b e z p o Ê r e d n i e g o c e l u i n f l a c y j n e g o w o k r e s i e
o g r a n i c z a n i a i n f l a c j i w z m a c n i a z a s a d n o Ê ç s t o s o w a n i a t e g o s p o s o b u p o s t ´ p o w a -
n i a w w a r u n k a c h s t a b i l i z o w a n i a i n f l a c j i . J a k s i ´ c z ´ s t o p o d k r e Ê l a s t r a t e g i a B C I ,
c h o ç w i à Ýe s i ´ z m o Ýl i w o Ê c i à w y s t à p i e n i a d u Ýy c h w a h a ’ k u r s u , w y k a z u j e n a j w i ´ -
c e j z a l e t w o d n i e s i e n i u d o k r a j ó w , k t ó r e u t r z y m u j à i n f l a c j ´ n a n i s k i m p o z i o m i e .
W t a k i c h w a r u n k a c h b a n k c e n t r a l n y p o s i a d a j u Ý w i a r y g o d n o Ê ç a n t y i n f l a c y j n à ,
z m n i e j s z a s i ´ r y z y k o i s t o t n e g o o d c h y l e n i a f a k t y c z n e j i n f l a c j i o d c e l u i n f l a c y j n e g o
i z w i ´ k s z a s i ´ w k o n s e k w e n c j i e l a s t y c z n o Ê ç p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j w r e a k c j i n a n i e p r z e -
w i d z i a n e w s t r z à s y . W z w i à z k u z t y m n a l e Ýy n a d a l k s z t a "t o w a ç p o l i t y k ´ p i e n i ´ Ýn à
w r a m a c h s t r a t e g i i b e z p o Ê r e d n i e g o c e l u i n f l a c y j n e g o w w a r u n k a c h p "y n n e g o k u r -
s u w a l u t o w e g o . B i o r à c p o d u w a g ´ d o t y c h c z a s o w e d o Ê w i a d c z e n i a R a d a u z n a j e ,
Ýe t a k a s t r a t e g i a j e s t n a j b a r d z i e j s k u t e c z n y m s p o s o b e m k o n t r o l o w a n i a i n f l a c j i o r a z
z m n i e j s z a r y z y k o w y s t à p i e n i a p o w a Ýn y c h z a b u r z e ’ n a r y n k u w a l u t o w y m .
W r a m a c h p r o w a d z e n i a s t r a t e g i i B C I b a n k c e n t r a l n y n a p o d s t a w i e w s z e c h -
s t r o n n e j a n a l i z y d a n y c h m a k r o e k o n o m i c z n y c h w y z n a c z a i p u b l i c z n i e o g "a s z a c e l
i n f l a c y j n y , a n a s t ´ p n i e t a k d o s t o s o w u j e p o z i o m s t ó p p r o c e n t o w y c h , a b y z m a k s y -
m a l i z o w a ç p r a w d o p o d o b i e ’s t w o j e g o r e a l i z a c j i . T a k a p o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a p o z w a l a
n a s k u t e c z n e u t r w a l e n i e n i s k i c h o c z e k i w a ’ i n f l a c y j n y c h , c o z k o l e i u "a t w i a s t a b i l i -
z o w a n i e i n f l a c j i .
S y s t e m p "y n n e g o k u r s u w a l u t o w e g o s p r z y j a s k u t e c z n o Ê c i s t r a t e g i i B C I , g d y Ý
p o l i t y k a o d d z i a "y w a n i a n a k u r s w a l u t o w y m o g "a b y w y m u s z a ç z m i a n y s t ó p p r o -
c e n t o w y c h n i e z g o d n e z p r z y j ´ t y m c e l e m i n f l a c y j n y m . D l a t e g o d o m o m e n t u w e j -
Ê c i a d o E R M I I p o w i n i e n b y ç u t r z y m a n y s y s t e m p "y n n e g o k u r s u w a l u t o w e g o ,
a w p r o w a d z o n e p o t y m o k r e s i e p a s m o m o Ýl i w y c h w a h a ’ k u r s u w r a m a c h
E R M I I p o w i n n o m i e ç m a k s y m a l n i e d o p u s z c z a l n à s z e r o k o Ê ç .
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 1 1
C e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
I V
C e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
Z d o b y t e d o Ê w i a d c z e n i a w r e a l i z a c j i s t r a t e g i i B C I o r a z n o w e w y z w a n i a
s t o j à c e p r z e d p o l i t y k à p i e n i ´ Ýn à p o 2 0 0 3 r o k u w y m u s z a j à p e w n à m o d y f i k a -
c j ´ p r o w a d z o n e j s t r a t e g i i p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . S t a b i l i z o w a n i e i n f l a c j i n a n i s k i m
p o z i o m i e p o z w a l a n a r e z y g n a c j ´ z i n f l a c y j n y c h c e l ó w r o c z n y c h w y z n a c z a -
n y c h n a k o n i e c d a n e g o r o k u k a l e n d a r z o w e g o n a r z e c z r e a l i z a c j i c e l u c i à g "e -
g o . W y d "u Ýo n y w t e n s p o s ó b h o r y z o n t c z a s o w y u m o Ýl i w i p e "n e u w z g l ´ d n i e -
n i e o p ó ê n i e ’ m i ´ d z y d e c y z j a m i b a n k u c e n t r a l n e g o a i c h s k u t k a m i i z w i ´ k s z y
d o d a t k o w o w i a r y g o d n o Ê ç i e l a s t y c z n o Ê ç p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . W y z n a c z e n i e
c i à g "e g o c e l u i n f l a c y j n e g o j e s t t e Ý z g o d n e z o t w a r t y m i r a m a m i c z a s o w y m i
n o w e j S t r a t e g i i . P o d s t a w o w y m z a d a n i e m S t r a t e g i i j e s t c z "o n k o s t w o P o l s k i
w s t r e f i e e u r o , k t ó r e z d a n i e m R a d y p o w i n n o n a s t à p i ç w m o Ýl i w i e n a j s z y b -
s z y m t e r m i n i e . J e s t o n o j e d n a k w a r u n k o w a n e s p e "n i e n i e m w s z y s t k i c h k r y t e -
r i ó w k o n w e r g e n c j i n o m i n a l n e j , k t ó r e t y l k o w c z ´ Ê c i z a l e Ýy o d p o l i t y k i p i e n i ´ Ý-
n e j .
B i o r à c p o d u w a g ´ p o w y Ýs z e u w a r u n k o w a n i a c e l e m p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
p o 2 0 0 3 r . j e s t u s t a b i l i z o w a n i e s t o p y i n f l a c j i n a p o z i o m i e 2 , 5 % z d o p u s z c z a l -
n y m p r z e d z i a "e m w a h a ’ + / - 1 p u n k t p r o c e n t o w y . Z d a n i e m R a d y , o k r e Ê l o n y
w y Ýe j c i à g "y c e l i n f l a c y j n y j e s t w w a r u n k a c h p o l s k i c h s p ó j n y z s z y b k i m w z r o -
s t e m g o s p o d a r c z y m . J e d n o c z e Ê n i e w y z n a c z o n y p o z i o m c e l u i n f l a c y j n e g o j e s t
b l i s k i o c z e k i w a n e j w a r t o Ê c i r e f e r e n c y j n e j d l a k r y t e r i u m i n f l a c y j n e g o . W l a t a c h
1 9 9 8 2 0 0 2 w a r t o Ê ç r e f e r e n c y j n a k s z t a "t o w a "a s i ´ w p r z e d z i a l e 1 , 8 %
3 , 4 % , a p r z e c i ´ t n i e w y n o s i "a 2 , 7 % . U s t a b i l i z o w a n i e i n f l a c j i n a p o z i o m i e
2 , 5 % n i e g w a r a n t u j e w i ´ c s p e "n i e n i a k r y t e r i u m i n f l a c y j n e g o , j e d n a k e w e n t u -
a l n e p ó ê n i e j s z e d o s t o s o w a n i e i n f l a c j i d o w y m o g u t e g o k r y t e r i u m n i e b ´ d z i e
w i à z a "o s i ´ z k o n i e c z n o Ê c i à z n a c z n e g o o b n i Ýa n i a w k r ó t k i m o k r e s i e t e m p a
w z r o s t u c e n w P o l s c e .
C h o ç p r z y j ´ t y c e l i n f l a c y j n y p r z e k r a c z a p o z i o m i n f l a c j i z k o ’c a 2 0 0 2 r . ,
t o n i e o z n a c z a o n k o n i e c z n o Ê c i p r o w a d z e n i a e k s p a n s y w n e j p o l i t y k i p i e n i ´ Ý-
n e j p r z e z N B P . S p a d e k t e m p a w z r o s t u c e n w 2 0 0 2 r . w y n i k a " b o w i e m
w z n a c z n y m s t o p n i u z w y s t à p i e n i a p r z e j Ê c i o w y c h c z y n n i k ó w , t a k i c h j a k d o -
b r e z b i o r y w r o l n i c t w i e c z y o b n i Ýk a a k c y z y n a w y r o b y s p i r y t u s o w e .
O c e n a s t o p n i a r e a l i z a c j i c i à g "e g o c e l u i n f l a c y j n e g o n a p o z i o m i e 2 , 5 %
z d o p u s z c z a l n y m p r z e d z i a "e m w a h a ’ + / - 1 p u n k t p r o c e n t o w y b ´ d z i e s i ´
o p i e r a ç n a w s k a ê n i k u w z r o s t u c e n t o w a r ó w i u s "u g k o n s u m p c y j n y c h ( C P I )
w u j ´ c i u r o k d o r o k u . T a k a m i a r a i n f l a c j i j e s t p o w s z e c h n i e s t o s o w a n a w p o l -
s k i e j g o s p o d a r c e o d p o c z à t k u o k r e s u t r a n s f o r m a c j i i j e s t n a j s i l n i e j z a k o r z e n i o -
n a w Ê w i a d o m o Ê c i s p o "e c z e ’s t w a s p o Ê r ó d r ó Ýn y c h w s k a ê n i k ó w w z r o s t u c e n .
W r a z i e u k s z t a "t o w a n i a s i ´ i n f l a c j i p o z a p r z e d z i a "e m d o p u s z c z a l n y c h w a h a ’
1 2 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
C e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
w w y n i k u p o j a w i e n i a s i ´ n i e o c z e k i w a n y c h w s t r z à s ó w p o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a b ´ -
d z i e p r o w a d z o n a w t a k i s p o s ó b , a b y u m o Ýl i w i ç p o w r ó t i n f l a c j i d o p o z i o m u
z g o d n e g o z w y z n a c z o n y m c e l e m w Ê r e d n i m h o r y z o n c i e c z a s o w y m . W t a k i m
h o r y z o n c i e c e l p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j b ´ d z i e r e a l i z o w a n y w s p o s ó b z a p e w n i a j à -
c y m i n i m a l i z a c j ´ w a h a ’ p r o d u k c j i .
D à Ýe n i e d o s z y b k i e g o c z "o n k o s t w a w s t r e f i e e u r o s p r a w i a , Ýe n i e z b ´ d -
n e j e s t p u b l i k o w a n i e i Ê l e d z e n i e d o d a t k o w e g o i n d e k s u c e n , k t ó r y s "u Ýy
d o w e r y f i k a c j i s p e "n i e n i a i n f l a c y j n e g o k r y t e r i u m k o n w e r g e n c j i z M a a s t r i c h t .
J e s t n i m z h a r m o n i z o w a n y w s k a ê n i k c e n t o w a r ó w i u s "u g k o n s u m p c y j n y c h
( H I C P ) w u j ´ c i u d w u n a s t o m i e s i ´ c z n e j Ê r e d n i e j r u c h o m e j . O p i e r a s i ´ o n n a d a l
n a k o s z y k u t o w a r ó w i u s "u g k o n s u m p c y j n y c h , k t ó r y n a j l e p i e j o d z w i e r c i e d l a
z m i a n y s i "y n a b y w c z e j d o c h o d ó w p r z e c i ´ t n e g o p o l s k i e g o g o s p o d a r s t w a d o -
m o w e g o , a r ó Ýn i c e p o m i ´ d z y k r a j o w y m w s k a ê n i k i e m C P I i i n d e k s e m H I C P s à
n i e z n a c z n e . P o n i e w a Ý w a d à o p i s a n y c h w s k a ê n i k ó w j e s t i c h p o d a t n o Ê ç
n a d z i a "a n i e w s t r z à s ó w n i e z a l e Ýn y c h o d p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n p . z m i a n y p o -
d a Ýy Ýy w n o Ê c i c z y c e n p a l i w , d o w e w n ´ t r z n y c h a n a l i z R a d a b ´ d z i e t a k Ýe w y -
k o r z y s t y w a "a l i c z o n e w N B P i p u b l i k o w a n e m i a r y i n f l a c j i b a z o w e j .
W d a l s z y m c i à g u k o n i e c z n e b ´ d z i e w s p i e r a n i e p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j a k t y w -
n à d z i a "a l n o Ê c i à i n f o r m a c y j n à . T a k i e d z i a "a n i e s p r z y j a z m n i e j s z e n i u n i e p e w -
n o Ê c i i p o z w a l a l e p i e j r o z u m i e ç d e c y z j e b a n k u c e n t r a l n e g o p r z e z u c z e s t n i -
k ó w Ýy c i a g o s p o d a r c z e g o . W t e n s p o s ó b z w i ´ k s z a s i ´ p r z e j r z y s t o Ê ç
i w i a r y g o d n o Ê ç p r o w a d z o n e j p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j . O t w a r t o Ê ç b a n k u c e n t r a l n e -
g o p o z w a l a u c z e s t n i k o m Ýy c i a g o s p o d a r c z e g o s t o s u n k o w o "a t w o o c e n i a ç j e -
g o d e c y z j e z p u n k t u w i d z e n i a s t o p n i a r e a l i z a c j i w y z n a c z o n y c h c e l ó w p o l i t y -
k i p i e n i ´ Ýn e j . A k t y w n a d z i a "a l n o Ê ç i n f o r m a c y j n a p r z y c z y n i a s i ´ r ó w n i e Ý
d o z w i ´ k s z e n i a o d p o w i e d z i a l n o Ê c i b a n k u c e n t r a l n e g o p r z e d u c z e s t n i k a m i Ýy -
c i a g o s p o d a r c z e g o z a p r o w a d z o n à p o l i t y k ´ p i e n i ´ Ýn à . D o p o d s t a w o w y c h
n a r z ´ d z i k o m u n i k a c j i s p o "e c z n e j b ´ d à n a l e Ýe ç p u b l i k o w a n e k w a r t a l n i e r a -
p o r t y o i n f l a c j i , k o m u n i k a t y z p o s i e d z e ’ R a d y , i n n e m a t e r i a "y p u b l i k o w a n e
n a s t r o n i e i n t e r n e t o w e j N B P , k o n f e r e n c j e p r a s o w e , p u b l i c z n e w y s t à p i e n i a
o r a z u c z e s t n i c t w o w s e m i n a r i a c h i k o n f e r e n c j a c h n a u k o w y c h .
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 1 3
K r y t e r i a z b i e Ýn o Ê c i
V
K r y t e r i a z b i e Ýn o Ê c i
D r u g i m p o d s t a w o w y m z a d a n i e m , p r z e d j a k i m s t a n i e w n a j b l i Ýs z y c h
l a t a c h N a r o d o w y B a n k P o l s k i , b ´ d z i e d o p r o w a d z e n i e d o j a k n a j s z y b s z e -
g o p r z y s t à p i e n i a P o l s k i d o s t r e f y e u r o . W y m a g a t o s p e "n i e n i a k r y t e r i ó w
z b i e Ýn o Ê c i z a p i s a n y c h w T r a k t a c i e z M a a s t r i c h t . D o t y c z à o n e s t o p y i n f l a -
c j i , d "u g o t e r m i n o w e j s t o p y p r o c e n t o w e j , s t a b i l n o Ê c i k u r s u w a l u t o w e g o ,
d e f i c y t u s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h o r a z d "u g u p u b l i c z n e g o . P o l i t y k a
p i e n i ´ Ýn a b ´ d z i e w y w i e r a "a b e z p o Ê r e d n i w p "y w n a r e a l i z a c j ´ t r z e c h
p i e r w s z y c h k r y t e r i ó w .
K r y t e r i u m i n f l a c y j n e j e s t s p e "n i o n e , g d y Ê r e d n i o r o c z n a s t o p a i n f l a c j i ,
m i e r z o n a o b o w i à z u j à c y m w U n i i E u r o p e j s k i e j z h a r m o n i z o w a n y m i n d e k s e m
c e n k o n s u m p c y j n y c h ( H I C P ) , w m o m e n c i e w e r y f i k a c j i n i e p r z e k r a c z a Ê r e d n i e j
i n f l a c j i w t r z e c h k r a j a c h U E o n a j n i Ýs z y m w s k a ê n i k u w z r o s t u c e n o w i ´ c e j n i Ý
1 , 5 p u n k t u p r o c e n t o w e g o . J a k z a z n a c z o n o , w l a t a c h 1 9 9 8 - 2 0 0 2 p r z e c i ´ t n a
w a r t o Ê ç r e f e r e n c y j n a w y n o s i "a 2 , 7 % . P r z y b r a k u s i l n y c h w s t r z à s ó w p r z y c z y -
n i a j à c y c h s i ´ d o w z r o s t u i n f l a c j i w s t r e f i e e u r o , w m o m e n c i e w e r y f i k a c j i k r y -
t e r i u m d l a P o l s k i , d o p u s z c z a l n a s t o p a i n f l a c j i m o Ýe b y ç n i Ýs z a o d o d n o t o w a -
n e j p r z e c i ´ t n e j w a r t o Ê c i r e f e r e n c y j n e j . O d k i l k u m i e s i ´ c y P o l s k a s p e "n i a
k r y t e r i u m i n f l a c y j n e .
W y k . 3 : S t o p i e ’ s p e "n i e n i a p r z e z P o l s k ´ k r y t e r i u m z b i e Ýn o Ê c i w z a k r e s i e s t o p y i n f l a c j i
%
1 8
1 5
1 2
9
P o l s k a ( H I C P )
6
3
W a r t o Ê ç r e f e r e n c y j n a z M a a s t r i c h t
 r e d n i a t r z e c h k r a j ó w U E o n a j n i Ýs z y c h s t o p a c h i n f l a c j i
0
1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2
1 9 9 8
è r ó d "o : E u r o s t a t , N B P
1 4 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
K r y t e r i a z b i e Ýn o Ê c i
W y k . 4 : S t o p i e ’ s p e "n i e n i a p r z e z P o l s k ´ k r y t e r i u m z b i e Ýn o Ê c i w z a k r e s i e s t ó p p r o c e n t o -
w y c h
%
1 2
R e n t o w n o Ê ç 1 0 - l e t n i c h o b l i g a c j i s k a r b o w y c h w P o l s c e
9
W a r t o Ê ç r e f e r e n c y j n a z M a a s t r i c h t
6
 r e d n i a s t o p a p r o c e n t o w a w t r z e c h k r a j a c h U E o n a j n i Ýs z y c h p o z i o m a c h i n f l a c j i
3
1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2
è r ó d "o : E u r o s t a t , N B P
K r y t e r i u m d "u g o t e r m i n o w e j s t o p y p r o c e n t o w e j j e s t s p e "n i o n e , g d y Ê r e d -
n i o r o c z n e , n o m i n a l n e o p r o c e n t o w a n i e d "u g o t e r m i n o w y c h ( z w y k l e d z i e s i ´ -
c i o l e t n i c h ) o b l i g a c j i s k a r b o w y c h u k s z t a "t u j e s i ´ n a p o z i o m i e n i e p r z e k r a c z a -
j à c y m o w i ´ c e j n i Ý 2 p u n k t y p r o c e n t o w e Ê r e d n i e j o b l i c z o n e j d l a t r z e c h k r a j ó w
U E o n a j n i Ýs z e j s t o p i e i n f l a c j i . O c e n a z b i e Ýn o Ê c i w z a k r e s i e k r y t e r i u m s t o p y
p r o c e n t o w e j p o z w a l a s p r a w d z i ç , c z y w i a r y g o d n o Ê ç t r w a "e g o o b n i Ýe n i a s t o -
p y i n f l a c j i j e s t d o s t a t e c z n i e d u Ýa . O c e n a t a j e s t d o k o n a n a p r z e z b e z s t r o n n e -
g o a r b i t r a , j a k i m j e s t r y n e k f i n a n s o w y . J e Ýe l i u c z e s t n i c y r y n k u b ´ d à p r z e k o n a n i
o t r w a "o Ê c i d o k o n a n e g o p r o c e s u d e z i n f l a c j i u l e g n à z m n i e j s z e n i u d "u g o o k r e -
s o w e o c z e k i w a n i a i n f l a c y j n e i r e n t o w n o Ê ç d "u g o t e r m i n o w y c h p a p i e r ó w s k a r -
b o w y c h , c o u m o Ýl i w i s p e "n i e n i e k r y t e r i u m s t o p y p r o c e n t o w e j . W o s t a t n i m
o k r e s i e b i e Ýà c a r e n t o w n o Ê ç d z i e s i ´ c i o l e t n i c h o b l i g a c j i s k a r b o w y c h b y "a j u Ý
n i Ýs z a o d p o z i o m u r e f e r e n c y j n e g o . P o z w a l a t o p r z y p u s z c z a ç , Ýe t a k Ýe Ê r e d -
n i o r o c z n a r e n t o w n o Ê ç o b n i Ýy s i ´ n a t y l e , a b y k r y t e r i u m s t ó p p r o c e n t o w y c h
z o s t a "o s p e "n i o n e .
K r y t e r i u m k u r s o w e w y m a g a u t r z y m a n i a p r z e z o k r e s c o n a j m n i e j d w ó c h
l a t k u r s u w a l u t o w e g o w s y s t e m i e k u r s o w y m E R M I I b e z n a d m i e r n y c h n a -
p i ´ ç n a r y n k u w a l u t o w y m . C h o ç s y s t e m t e n d o p u s z c z a w a h a n i a k u r s u w a -
l u t y k r a j o w e j w g r a n i c a c h + / - 1 5 % w o k ó " c e n t r a l n e g o p a r y t e t u , w o c e n i e s t a -
b i l n o Ê c i k u r s u w a l u t o w e g o u w z g l ´ d n i a n e b ´ d à n a j p r a w d o p o d o b n i e j
r ó w n i e Ý i n n e c z y n n i k i , t a k i e j a k b r a k z n a c z à c y c h n a p i ´ ç n a r y n k u w a l u t o -
w y m . S p r z e c z n a z e s p e "n i e n i e m k r y t e r i u m b y "a b y d e w a l u a c j a p a r y t e t u c e n -
t r a l n e g o .
K r y t e r i a f i s k a l n e s à s p e "n i o n e , j e Ê l i w k r a j u u b i e g a j à c y m s i ´ o c z "o n k o -
s t w o w s t r e f i e e u r o r e l a c j e d e f i c y t u s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h i d "u g u p u -
b l i c z n e g o d o P K B ( o b l i c z a n y c h z g o d n i e z m e t o d o l o g i à E S A 9 5 ) n i e p r z e k r a -
c z a j à o d p o w i e d n i o 3 % i 6 0 % . P r z e k r o c z e n i e t y c h p u "a p ó w j e s t d o p u s z c z a l n e
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 1 5
K r y t e r i a z b i e Ýn o Ê c i
t y l k o w s z c z e g ó l n y c h o k o l i c z n o Ê c i a c h . O b e c n i e P o l s k a s p e "n i a k r y t e r i u m d "u -
g u p u b l i c z n e g o , n a t o m i a s t p r z e k r o c z o n e j e s t k r y t e r i u m r e l a c j i d e f i c y t u s e k t o -
r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h d o P K B .
S p e "n i e n i e w s z y s t k i c h k r y t e r i ó w p o d l e g a w e r y f i k a c j i w f o r m i e R a p o r t ó w
Z b i e Ýn o Ê c i , s p o r z à d z a n y c h p r z e z K o m i s j ´ E u r o p e j s k à i E u r o p e j s k i B a n k C e n -
t r a l n y .
1 6 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
S t r u k t u r a l n e u w a r u n k o w a n i a S t r a t e g i i
V I
S t r u k t u r a l n e u w a r u n k o w a n i a S t r a t e g i i
P o d w i e l o m a w z g l ´ d a m i o b e c n a s t r u k t u r a g o s p o d a r k i w y d a j e s i ´
w z n a c z n i e w i ´ k s z y m s t o p n i u s p r z y j a ç p r o w a d z e n i u p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j n i Ý
w m o m e n c i e w p r o w a d z e n i a s t r a t e g i i B C I w 1 9 9 8 r . S e k t o r p r y w a t n y w y t w a -
r z a o b e c n i e n i e m a l 7 5 % p r o d u k t u k r a j o w e g o b r u t t o . D a l e c e z a a w a n s o w a n y
l u b z a k o ’c z o n y j e s t p r o c e s p r y w a t y z a c j i w i e l u b r a n Ý. P o z y t y w n i e n a l e Ýy t a k -
Ýe o c e n i ç z m i a n y w p r o w a d z o n e w 2 0 0 2 r . d o K o d e k s u P r a c y . W o c e n i e R P P
u t r z y m u j à s i ´ j e d n a k i s t o t n e s t r u k t u r a l n e s "a b o Ê c i , h a m u j à c e w z r o s t g o s p o -
d a r c z y , u t r u d n i a j à c e r ó w n o w a Ýe n i e f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h i z w i ´ k s z a j à c e
k o s z t y s t a b i l i z a c j i i n f l a c j i n a n i s k i m p o z i o m i e . N a l e Ýà d o n i c h :
" u s t a w o w o z d e t e r m i n o w a n e w y s o k i e w y d a t k i s o c j a l n e , d e s t a b i l i z u j à c e
b u d Ýe t p a ’s t w a ,
" d e f o r m a c j e r y n k u p r a c y , t y l k o c z ´ Ê c i o w o z "a g o d z o n e w p r o w a d z o n y m i
w 2 0 0 2 r . z m i a n a m i w K o d e k s i e P r a c y ,
" o g r a n i c z e n i a m e c h a n i z m u r y n k o w e g o w n i e k t ó r y c h s f e r a c h ( s e k t o r
e n e r g e t y c z n y , s e k t o r m i e s z k a n i o w y ) b l o k u j à c e e l a s t y c z n e d o s t o s o w a -
n i a p o d a Ýy ,
" u t r z y m y w a n i e s i ´ z n a c z n e g o z a k r e s u w "a s n o Ê c i p a ’s t w a w w i e l u w a Ý-
n y c h g a "´ z i a c h g o s p o d a r k i ,
" w y s o k i s t o p i e ’ z b i u r o k r a t y z o w a n i a g o s p o d a r k i o r a z n i s k a s p r a w n o Ê ç
a d m i n i s t r a c j i p a ’s t w o w e j .
S t r u k t u r a l n e c e c h y g o s p o d a r k i m a j à d e c y d u j à c y w p "y w n a p o z i o m d e f i -
c y t u f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h o r a z n a t e m p o w z r o s t u w y d a j n o Ê c i p r a c y , a t y m
s a m y m n a m o Ýl i w o Ê ç p o g o d z e n i a s z y b k i e g o w z r o s t u g o s p o d a r c z e g o z n i -
s k i m p o z i o m e m i n f l a c j i . I c h p o p r a w a p o p r z e z r e f o r m y s t r u k t u r a l n e j e s t
t e Ý j e d n y m z w a r u n k ó w u z d r o w i e n i a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h . Z k o l e i o g r a n i -
c z e n i e d e f i c y t u s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h m a p o d w ó j n e z n a c z e n i e d l a
r o z w o j u g o s p o d a r c z e g o . P o p i e r w s z e , z a p o b i e g a o n o n a d m i e r n e m u z w i ´ k -
s z a n i u s i ´ d "u g u p u b l i c z n e g o , k t ó r e g o w z r o s t u t r u d n i a d o s t ´ p p r z e d s i ´ -
b i o r s t w d o k r e d y t u o r a z g r o z i p u "a p k à z a d "u Ýe n i a . J e d n o c z e Ê n i e , p r z y c i à g a -
j à c z a g r a n i c z n y k a p i t a " p o r t f e l o w y , d e f i c y t p r z y c z y n i a s i ´ d o a p r e c j a c j i
z "o t e g o n i e r e k o m p e n s o w a n e j w z r o s t e m p r o d u k t y w n o Ê c i g o s p o d a r k i .
P o d r u g i e , o g r a n i c z e n i e d e f i c y t u j e s t n i e z b ´ d n e d o w e j Ê c i a P o l s k i d o s t r e f y
e u r o , c o d o d a t k o w o w z m o c n i w z r o s t g o s p o d a r c z y .
Z d a n i e m R a d y u s u n i ´ c i e w y m i e n i o n y c h b a r i e r s t r u k t u r a l n y c h d o k o ’-
c z e n i e p r y w a t y z a c j i , p r z e "a m a n i e m o n o p o l i o r a z d o k o n a n i e g r u n t o w n e j r e -
f o r m y p r a w a p r a c y i r e f o r m y w y d a t k ó w b u d Ýe t o w y c h n i e t y l k o p o z w o l i
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 1 7
S t r u k t u r a l n e u w a r u n k o w a n i a S t r a t e g i i
n a s k u t e c z n i e j s z e p r o w a d z e n i e p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j , a l e p r z e d e w s z y s t k i m
u m o Ýl i w i s z y b s z y p r z y r o s t p o t e n c j a "u p r o d u k c y j n e g o w p o l s k i e j g o s p o d a r c e
i c o z a t y m i d z i e s z y b s z y , z r ó w n o w a Ýo n y w z r o s t o r a z w y r a ê n y s p a d e k s t o -
p y b e z r o b o c i a .
R a d a o c e n i a , Ýe d e f i c y t e k o n o m i c z n y s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h
w 2 0 0 2 r . p r z e k r o c z y " 5 % P K B . J e s t o n n a d m i e r n y z p u n k t u w i d z e n i a o c z e k i -
w a n y c h w p "y w ó w z p r y w a t y z a c j i o r a z u z y s k a n i a w y s o k i e g o t e m p a w z r o s t u
p o l s k i e j g o s p o d a r k i . W e f e k c i e r o Ê n i e s t o s u n e k d "u g u p u b l i c z n e g o d o P K B .
N i e p o k o i t a k Ýe p o s t ´ p u j à c y w z r o s t o b c i à Ýe ’ p o d a t k o w y c h i n i e k o n t r o l o w a -
n y w z r o s t z a d "u Ýe n i a p o z a b u d Ýe t o w y c h j e d n o s t e k s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z -
n y c h . P r z y s t à p i e n i e d o U n i i E u r o p e j s k i e j w i à Ýe s i ´ z k o n i e c z n o Ê c i à p o n o s z e -
n i a p r z e z b u d Ýe t p a ’s t w a d o d a t k o w y c h w y d a t k ó w . W t a k i e j s y t u a c j i
g r u n t o w n a r e f o r m a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h i z w i à z a n e z n i à r e f o r m y s t r u k t u -
r a l n e s à k l u c z o w y m w a r u n k i e m t r w a "e g o p r z y s p i e s z e n i a w z r o s t u g o s p o d a r -
c z e g o .
W n a j b l i Ýs z y c h l a t a c h w w i ´ k s z y m n i Ý d o t y c h c z a s s t o p n i u z m i a n y s t ó p
p r o c e n t o w y c h N B P i k o s z t y u t r z y m a n i a n i s k i e j i n f l a c j i b ´ d à u z a l e Ýn i o n e
o d p o l i t y k i f i s k a l n e j i r e f o r m s t r u k t u r a l n y c h . M o m e n t w e j Ê c i a d o s t r e f y e u r o
i o d p o w i e d n i e d o s t o s o w a n i e p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j b ´ d z i e z a l e Ýe ç o d s p e "-
n i e n i a f i s k a l n y c h k r y t e r i ó w n o m i n a l n e j k o n w e r g e n c j i . N a l e Ýy t e Ý z w r ó c i ç
u w a g ´ n a f a k t , i Ý b a r d z i e j s z t y w n y s y s t e m k u r s o w y w y m a g a b a r d z i e j z d y s c y -
p l i n o w a n e j p o l i t y k i f i s k a l n e j . W p r o w a d z e n i e p r z e d z i a "u w a h a ’ k u r s o w y c h
p o "à c z o n e z n i s k i m s t o p n i e m r e s t r y k c y j n o Ê c i p o l i t y k i f i s k a l n e j z n a c z à c o
z w i ´ k s z a r y z y k o w y s t à p i e n i a k r y z y s u w a l u t o w e g o . W o k r e s i e u c z e s t n i c t w a
w E R M I I n i e b e z p i e c z e ’s t w o z r e a l i z o w a n i a s i ´ t a k i e g o s c e n a r i u s z a b ´ d z i e
t y m w i ´ k s z e , i m m n i e j z d y s c y p l i n o w a n a i m n i e j p r z e w i d y w a l n a b ´ d z i e p o l i -
t y k a f i s k a l n a .
1 8 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
P o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a a a k c e s j a d o s t r e f y e u r o
V I I
P o l i t y k a p i e n i ´ Ýn a a a k c e s j a d o s t r e f y e u r o
P r z y s t ´ p o w a n i e d o s t r e f y e u r o b ´ d z i e p r o c e s e m w i e l o e t a p o w y m . P i e r w -
s z y m k r o k i e m b ´ d à n e g o c j a c j e p o m i ´ d z y R z à d e m R P i N B P z j e d n e j s t r o n y
a p r z e d s t a w i c i e l a m i K o m i s j i E u r o p e j s k i e j i E u r o p e j s k i e g o B a n k u C e n t r a l n e g o
z d r u g i e j , n a t e m a t s p o s o b u p o w i à z a n i a z "o t e g o z e u r o w m o m e n c i e p r z y -
s t à p i e n i a d o s y s t e m u E R M I I ( w y b ó r k u r s u c e n t r a l n e g o i s k a l i d o p u s z c z a l n y c h
w a h a ’) .
N a j p ó ê n i e j p o u p "y w i e d w ó c h l a t o d p r z y s t à p i e n i a d o E R M I I P o l s k a z o -
s t a n i e o c e n i o n a p r z e z K o m i s j ´ E u r o p e j s k à i E u r o p e j s k i B a n k C e n t r a l n y w R a -
p o r t a c h Z b i e Ýn o Ê c i . W r a p o r t a c h t y c h b ´ d z i e a n a l i z o w a n e k s z t a "t o w a n i e s i ´
k u r s u w a l u t o w e g o , s t o p y i n f l a c j i i d "u g o t e r m i n o w e j s t o p y p r o c e n t o w e j
w o k r e s a c h r e f e r e n c y j n y c h o r a z w i e l k o Ê ç d e f i c y t u s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z -
n y c h i d "u g u p u b l i c z n e g o w r o k u p o p r z e d z a j à c y m r o k w e r y f i k a c j i .
R a d a o c e n i a , Ýe n i e z a l e Ýn i e o d r o z w o j u s y t u a c j i w s e k t o r z e f i n a n s ó w
p u b l i c z n y c h , p r z e d s t a w i o n y w S t r a t e g i i c i à g "y c e l i n f l a c y j n y u m o Ýl i w i a , w e
w "a Ê c i w y m m o m e n c i e , s t o s u n k o w o s z y b k i e o b n i Ýe n i e i n f l a c j i , j e Ê l i b ´ d z i e t o
k o n i e c z n e d l a s p e "n i e n i a k r y t e r i u m i n f l a c y j n e g o . P o p o d j ´ c i u o s t a t e c z n e j d e -
c y z j i c o d o d a t y p r z y s t à p i e n i a d o s t r e f y e u r o w p r z y p a d k u , g d y b y w a r t o Ê ç r e -
f e r e n c y j n a m i a "a b y ç n i Ýs z a o d 2 , 5 % , z o s t a n i e w y z n a c z o n y d o d a t k o w y , k r ó t -
k o o k r e s o w y c e l i n f l a c y j n y , u m o Ýl i w i a j à c y s p e "n i e n i e k r y t e r i u m i n f l a c y j n e g o .
S T R A T E G I A P O L I T Y K I P I E N I ¢ ÚN E J P O 2 0 0 3 R O K U 1 9
I n s t r u m e n t y p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
V I I I
I n s t r u m e n t y p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j
W r a m a c h p r z y j ´ t e j s t r a t e g i i b a n k c e n t r a l n y b ´ d z i e t a k k s z t a "t o w a " z e s t a w
i n s t r u m e n t ó w p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j , a b y o s i à g n à ç z a "o Ýo n y c e l i n f l a c y j n y . N B P b ´ -
d z i e d à Ýy " d o u j e d n o l i c e n i a i n s t r u m e n t ó w w r a m a c h o p e r a c j i o t w a r t e g o r y n k u
z f u n k c j o n u j à c y m i w E u r o s y s t e m i e , j e d n a k Ýe i c h d o b ó r i s z y b k o Ê ç d o s t o s o w a ’
u z a l e Ýn i o n e b ´ d à o d u w a r u n k o w a ’ r y n k o w y c h , a w s z c z e g ó l n o Ê c i o d p o z i o -
m u p "y n n o Ê c i w s e k t o r z e b a n k o w y m .
S t o p a p r o c e n t o w a b ´ d z i e g "ó w n y m i n s t r u m e n t e m r e a l i z a c j i c e l u i n f l a c y j -
n e g o . S t o p a m i w y t y c z a j à c y m i k i e r u n e k p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j b ´ d à s t o p a r e f e r e n -
c y j n a , s t o p a l o m b a r d o w a i s t o p a d e p o z y t o w a .
S t o p a r e f e r e n c y j n a b ´ d z i e o k r e Ê l a ç r e n t o w n o Ê ç p o d s t a w o w y c h o p e r a c j i
N B P p r z e p r o w a d z a n y c h w r a m a c h o p e r a c j i o t w a r t e g o r y n k u . S t o p a t a b ´ d z i e
b e z p o Ê r e d n i o o d d z i a "y w a ç n a p o z i o m o p r o c e n t o w a n i a d e p o z y t ó w n a r y n k u
m i ´ d z y b a n k o w y m o p o r ó w n y w a l n y m t e r m i n i e z a p a d a l n o Ê c i .
S t o p a l o m b a r d o w a b ´ d z i e w y z n a c z a ç m a k s y m a l n y k o s z t p o z y s k a n i a p i e -
n i à d z a w b a n k u c e n t r a l n y m , o k r e Ê l a j à c g ó r n y p u "a p d l a w a h a ’ r y n k o w y c h s t ó p
O / N .
S t o p a d e p o z y t o w a b ´ d z i e s t a n o w i ç d o l n e o g r a n i c z e n i e k o r y t a r z a w a h a ’
k r ó t k o t e r m i n o w y c h s t ó p r y n k o w y c h .
K o n i e c z n o Ê ç o g r a n i c z a n i a s k a l i n a d p "y n n o Ê c i n a k r a j o w y m r y n k u p i e n i ´ Ý-
n y m s p r a w i "a , Ýe s t o p a r e z e r w y o b o w i à z k o w e j j e s t o b e c n i e w y Ýs z a n i Ý w E u -
r o s y s t e m i e . W n a j b l i Ýs z y c h l a t a c h w s y s t e m i e r e z e r w y o b o w i à z k o w e j n a j w i ´ k -
s z e z n a c z e n i e b ´ d à m i e ç z m i a n y p o l e g a j à c e m . i n . n a z m n i e j s z e n i u s t o p y
r e z e r w y o b o w i à z k o w e j d o p o z i o m u o b o w i à z u j à c e g o w E u r o s y s t e m i e o r a z
p o d w a r u n k i e m w p r o w a d z e n i a o d p o w i e d n i c h p o d s t a w p r a w n y c h o p r o c e n -
t o w a n i u Ê r o d k ó w r e z e r w y . Z m i a n y t e m a j à s z c z e g ó l n e z n a c z e n i e n i e t y l k o
z p u n k t u w i d z e n i a d o s t o s o w a ’ d o s t a n d a r d ó w E B C , a l e r ó w n i e Ý z p u n k t u w i -
d z e n i a k o n k u r e n c y j n o Ê c i p o l s k i e g o s y s t e m u b a n k o w e g o w o b e c z a g r a n i c y .
¸ a g o d z e n i u w p "y w u k r ó t k o t e r m i n o w y c h z m i a n p "y n n o Ê c i w s e k t o r z e b a n -
k o w y m n a p o z i o m s t a w e k r y n k o w y c h s "u Ýy ç b ´ d à o p e r a c j e k r e d y t o w o d e p o -
z y t o w e . K r e d y t l o m b a r d o w y u m o Ýl i w i b a n k o m z a c i à g n i ´ c i e k r e d y t u n a k o n i e c
d n i a , z a Ê l o k a t a n a k o n i e c d n i a z "o Ýe n i e j e d n o d n i o w e g o d e p o z y t u .
* * * * *
P r z e d s t a w i a j à c S t r a t e g i ´ p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j p o 2 0 0 3 r o k u R a d a w y r a Ýa
p r z e k o n a n i e , Ýe p r o p o n o w a n y s p o s ó b p r o w a d z e n i a p o l i t y k i p i e n i ´ Ýn e j b ´ d z i e
s p ó j n y z p o l i t y k à g o s p o d a r c z à p o w e j Ê c i u P o l s k i d o U n i i E u r o p e j s k i e j w 2 0 0 4
r o k u i w p e r s p e k t y w i e m o Ýl i w e g o s z y b k i e g o p r z y s t à p i e n i a d o s t r e f y e u r o .
2 0 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
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