4307685689

stępnie oprocentowania kredytów i depozytów w bankach komercyjnych. Wzrostowi ulegają również realne stopy procentowe, na podstawie których podejmowane są decyzje inwestycyjne oraz konsumpcyjne. Wpływają one dalej na wielkość zagregowanego popytu w gospodarce. Spadek popytu inwestycyjnego oraz konsumpcyjnego ogranicza presję inflacyjną w gospodarce.

Dopełnieniem kanału stóp procentowych może być uwzględnienie kanałów kredytowych. Zmiana polityki pieniężnej powoduje zmianę premii finansowania zewnętrznego, poprzez oddziaływanie na bilanse banków komercyjnych oraz poprzez kanał bilansowy [Demchuk i in., 2012].

Istotną kwestią pozostaje również dyskusja na temat włączenia do mechanizmu transmisji agregatów monetarnych lub kredytowych. W wielu pracach empirycznych można znaleźć dowody, że w długim okresie istnieje bardzo silna korelacja jednoczesna między inflacją (poziomem cen) a podażą pieniądza, nadto w krótkim okresie agregaty monetarne wykazują dużą zmienność a przez to małą zdolność prognostyczną jako determinanty inflacji ([Taylor, 1999], [Svensson, 1999]). Dlatego też od lat 90-tych w pracach dotyczących polityki pieniężnej skupiono uwagę nie na dynamice wzrostu podaży pieniądza lecz na krótkookresowej stopie procentowej jako podstawowym instrumencie polityki monetarnej. Pogląd ten od czasów kryzysu finansowego z lat 2007-2009 uległ nieco osłabieniu i ostatnio obserwuje się coraz więcej modeli włączających agregaty monetarne do zbioru zmiennych (por. dyskusja w [Łyziak i in., 2012]). Stąd, nie ma jednoznacznej zgody, w teorii ekonomii, co do znaczenia agregatów monetarnych w analizach mechanizmu transmisji pieniężnej. Najczęściej twierdzi się, iż zmienne te nie stanowią elementu mechanizmu transmisji a jedynie mogą mieć charakter informacyjny. Ponieważ jednak nie uwzględnia się ilości pieniądza w celach pośrednich banku centralnego, w świetle poniższego modelu, nie zostały uwzględnione agregaty monetarne.

1.2.2 Kanał kursu walutowego

Restrykcyjna polityka pieniężna prowadzi, w krótkim okresie, do aprecjacji waluty krajowej [Wdowiński, 2010]. Wzrost wartości waluty krajowej może mieć dwa efekty oddziaływania: efekt zmiany cen relatywnych (spadek cen dóbr importowanych wyrażonych w walucie krajowej) oraz wzrost cen dóbr krajowych wyrażonych w walucie zagranicznej, co powoduje wzrost importu oraz spadek eksportu, a zatem obli