4307685693

•    GDP_t - produkt krajowy brutto w okresie t, ceny stałe przy roku odniesienia

2010,

•    REER_t - realny efektywny kurs walutowy (Real Effective Exchange Ratę) w okresie t,

•    OILRt - cena ropy Brent w okresie t, PLN/baryłka (light blend 38 API, Wielka Brytania), ceny stałe przy roku odniesienia 2010,

•    WIBORt - stopa procentowa WIBOR1M w okresie t,

• GDP_t, REERt, WIBORt, OILR_t - oznaczają długookresowe trendy odpowiednich zmiennych (zastosowano filtr Hodricka-Prestotta¹),

•    t zmienna czasowa oznaczająca kwartał roku, t = 0,1,2,....

Odchylenia zmiennych makroekonomicznych od długookresowego trendu, bądź celu w przypadku CPI, tworzą wektor zmiennych stanu (zmienne niesterujące) yt = [x_t, 7T_t, q_ty ², zmienna i_t jest zmienną sterującą i stanowi instrument banku centralnego.

Przekształcenie stopy procentowej i realnego efektywnego kursu walutowego polegało na odjęciu od nich długookresowych trendów oszacowanych za pomocą filtru Hodricka-Prescotta³. Inne podejścia do uwzględnienia długookresowych zmian w stopach procentowych i kursie walutowym w modelu transmisji monetarnej polega na znalezieniu związku ko integrującego między zmiennymi stanu i zastosowaniu modelu wektorowej korekty błędem (VECM) (por. [Miller, 1991], [Camarero i in., 2002], [Majsterek, 2008] oraz znajdujące się tam odniesienia do literatury). Wiąże się to jednak z nie prostą procedurą poszukiwania relacji kointegrujących. Zastosowanie modelu VECM do opisu mechanizmów transmisji nie wyklucza użycia prezentowanych w niniejszym raporcie narzędzi.

Wszystkie uwzględnione zmienne są stacjonarne (por. Tabl. 3 w Dodatku A). Opóźnienie modelu oparto na kryteriach informacyjnych (por. Tabl. 4 w Dodatku A). Trzy (LR, FPE i HQ) spośród pięciu kryteriów wskazują na p\ = 2. Jedynie

15

1

Zastosowano standardową dla danych kwartalnych wagę A = 1600, stabilność rozwiązań dla innych wag pokazano w [Milo i in., 2013].

2

Dla wektora y, y' oznacza wektor transponowany.

3

Ten rodzaj transformacji jest powszechnie stosowany m.in. przy budowie modeli VAR, DSGE.