Zarz Ryz Finans R08$0

240 Zarządzanie ryzykiem finansowym

cję, tym razem jednak z udziałem izby rozrachunkowej. Kontrahent A zobowiązuje się nabyć 125 000 DEM po 0,61 USD za markę od izby rozrachunkowej. Kontrahent B zobowiązuje się sprzedać izbie rozrachunkowej 125 000 DEM po 0,61 USD za markę. W tym momencie otwarta pozycja to 125 000 DEM -lub inaczej jeden kontrakt.

Część (c) pokazuje, co się dzieje, gdy kurs futures marki wzrasta i kontrakt jest rozliczany według rynku. Przypuśćmy, że w wyniku zmiany popytu lub podaży marek ich kurs futures z dostawą 21 września wzrasta do poziomu 0,6150 USD za markę. Taka zmiana kursu powoduje, iż kontrahent B jest zmuszony zapłacić izbie rozrachunkowej 0,0050 USD za każdą markę czyli (0,0050 x 125 000 - 625 USD). Z kolei izba rozrachunkowa dokonuje takiej samej płatności na rzecz kontrahenta A.

Zauważcie, że część (c) ilustracji jest kolejnym potwierdzeniem tego, iż kontrakt futures jest jak łańcuch kontraktów forward. Drugiego dnia 83-dnio-wy kontrakt forward jest rozliczany (płatność 0,0050 USD za markę) i zastępowany 82-dniowym kontraktem forward z ceną wykonania 0,6150 USD za markę.

Część (c) ilustracji jest też przedstawieniem procesu rozliczania według rynku. Co się stanie, jeżeli - podobnie jak w naszym przykładzie - w wyniku rozliczenia według rynku strona B będzie musiała uzupełnić poziom zabezpieczenia? Jeżeli kontrahent B przywróci swe zabezpieczenie do poziomu początkowego, ilustracja 8.2 nie odzwierciedli tej zmiany. Jeżeli jednak kontrahent B nie uzupełni zabezpieczenia, to wówczas jego pozycja zostanie zamknięta.

Część (d) ilustracji 8.2 pokazuje, co się stanie, jeżeli kontrahent B zignoruje wezwanie do uzupełnienia zabezpieczenia. Jeżeli strona B transakcji nie jest w stanie przywrócić wstępnego poziomu środków na rachunku zabezpieczenia, wówczas izba rozrachunkowa zawiera z kontrahentem B transakcję odwrotną, tzn. izba zobowiązuje się sprzedać kontrahentowi B 125 000 DEM z dostawą 21 września po kursie 0,6150 USD za markę. W ten sposób izba równoważy - czyli zamyka - pozycję kontrahenta B¹. Jednak pozycja kontrahenta A jest nadal otwarta. Izba rozrachunkowa jest zobligowana dostarczyć stronie A zakontraktowane marki. Izba realizuje to zobowiązanie, kojarząc pozycję strony A z innym kontraktem - kontraktem, który przewiduje zakup marek z takim samym terminem dostawy od kontrahenta C po kursie 0,6150 USD za markę.

W naszym przykładzie transakcja odwrotna powoduje ustalenie straty' kontrahenta B na poziomie 625 USD za okres od 1 do 2 lipca. Strata ta została już wcześniej pokryta ze środków na rachunku zabezpieczenia. Pozostałe saldo środków na rachunku zostaje zwrócone kontrahentowi B.