Inżynieria finansowa Tarcz2

112 Innowacje finansowe jako atrybut...

8.1. Wyznaczanie cen kontraktów forward

Kontrakt forward zobowiązuje posiadacza do kupna lub sprzedaży pewnego dobra w określonym czasie i po określonej cenie. Cena określana w kontrakcie forward jest ceną dostawy (delivery price). W momencie zawierania transakcji ustala się ją na takim poziomie, że wartość kontraktu dla obu stron transakcji jest równa zero. W praktyce oznacza to, że przyjmujący pozycję długą (kupujący kontrakt) i przyjmujący pozycję krótką (sprzedający kontrakt) nie ponoszą żadnych kosztów. Zatem cena dostawy jest wynikiem określonego popytu i podaży.

Cena terminowa forward (forward price) jest analogiczna do ceny kontraktu futures (futures price). Cenę terminową można definiować jako cenę dostawy, która zostałaby wynegocjowana przez obie strony jeżeli transakcja byłaby zawierana danego dnia. Oznacza to, że cena terminowa forward jest określana przez cenę dostawy, dla której wartość kontraktu wynosi zero. Zatem w chwili zawierania transakcji cena terminowa forward i cena dostawy są sobie równe z definicji. Cena terminowa forward w miarę upływu czasu ulega zmianie. Cena dostawy jest przez cały czas trwania kontraktu stała.

W momencie wygaśnięcia kontraktu forward na zakup określonego dobra wartość tego kontraktu jest równa różnicy między ceną dobra i ceną forward. Dla kontraktu sprzedaży jego wartość odpowiada różnicy między cen ąforward i ceną dobra.

Cenę forward wyznacza się na podstawie zależności bieżącej ceny dobra i wolnej od ryzyka stopy oprocentowania w czasie pozostającym do wygaśnięcia kontraktu. Zatem sprzedając kontrakt forward inwestor zapewnia sobie sprzedaż dobra po cenie forward za to dobro w momencie wygaśnięcia kontraktu. Dobro można kupić po bieżącej cenie rynkowej i uzyskać cenę forward za to dobro sprzedając je w momencie wygaśnięcia kontraktu. Wiedząc, że jest to transakcja wolna od ryzyka prawdziwa jest następujące relacja:

(8.1)

gdzie:

S, - bieżąca cena dobra, na które wystawiono kontrakt,

X - cena forward,

R - stopa zwrotu obligacji wolnej od ryzyka,

T- termin do wykupu obligacji taki sam jak termin realizacji kontraktu forward.