Zakopane, 08/05/2004 r.

Zakopane, 08/05/2004 r.

Metody konstruowania

Metody konstruowania

skutecznych strategii

skutecznych strategii

inwestycyjnych

inwestycyjnych

na rynku FOREX

na rynku FOREX

Tomasz Marek

Tomasz Marek

EFIX Polska

EFIX Polska

[e-mail]

[e-mail]

Schemat prezentacji :

Schemat prezentacji :

1. Definicja strategii inwestycyjnej

1. Definicja strategii inwestycyjnej

2. Dlaczego należy posiadać strategię inwestycyjną ?

2. Dlaczego należy posiadać strategię inwestycyjną ?

3.

3.

Lista pytań pomocnych przy budowie strategii inwestycyjnej

Lista pytań pomocnych przy budowie strategii inwestycyjnej

4. Z

4. Z

jakich elementów się składa

jakich elementów się składa

a)    zasady zajmowania pozycji

a)    zasady zajmowania pozycji

b)    zasady ustanawiania początkow

b)    zasady ustanawiania początkow

ych zleceń STOP

ych zleceń STOP

c)     kontrola pozycji

c)     kontrola pozycji

d)

d)

sposoby zamknięcia pozycji

sposoby zamknięcia pozycji

5.

5.

Rodzaje strategii inwestycyjny

Rodzaje strategii inwestycyjny

6. Jak zacząć ?

6. Jak zacząć ?

7. Szczegółowe omówienie strategii wybić z konsolidacji

7. Szczegółowe omówienie strategii wybić z konsolidacji

8.

8.

Podsumowanie i wnioski

Podsumowanie i wnioski

Zakopane, 08.05.2004 r.

Co to jest strategia inwestycyjna

Co to jest strategia inwestycyjna

?

?

Strategia inwestycyjna to zespół reguł i

Strategia inwestycyjna to zespół reguł i

wzorów zachowania, przy pomocy których

wzorów zachowania, przy pomocy których

inwestor zamierza realizować swe dyspozycje

inwestor zamierza realizować swe dyspozycje

kupna i sprzedaży na danym rynku.

kupna i sprzedaży na danym rynku.

Zakopane, 08.05.2004 r

Dlaczego należy posiadać strategię

Dlaczego należy posiadać strategię

inwestycyjną ?

inwestycyjną ?

 

 

* decyzje inwestycyjne muszą być

* decyzje inwestycyjne muszą być

podejmowane

podejmowane

automatycznie

automatycznie

*

*

aspekty psychologiczne

aspekty psychologiczne

powinny zostać

powinny zostać

ograniczone

ograniczone

(zaufanie do przetestowanej wcześniej strategii)

(zaufanie do przetestowanej wcześniej strategii)

* czynniki zewnętrzne powinny być

* czynniki zewnętrzne powinny być

zniwelowane do

zniwelowane do

minimum

minimum

Zakopane, 08.05.2004 r

Lista pytań pomocnych przy budowie

Lista pytań pomocnych przy budowie

indywidualnej strategii inwestycyjnej

indywidualnej strategii inwestycyjnej

* Jaki horyzont inwestycyjny ?

- wielkość aktywów

- odległość zleceń obronnych

* Jaki czas możemy poświęcić na inwestycje ?

- strategie długoterminowe a wielkość posiadanych

kapitałów

- strategie ciągłej obecności na rynku

- strategie okresowej (wybiórczej) obecności na rynku

* Jaki styl inwestycyjny odpowiada nam najbardziej ?

- gra zgodna z trendem czy gra na jego odwrócenie

Zakopane, 08.05.2004 r

Elementy, z których powinna składać się

Elementy, z których powinna składać się

strategia inwestycyjna

strategia inwestycyjna

a)

a)

zasady zajmowania pozycji

zasady zajmowania pozycji

b)

b)

zasady ustanawiania początkow

zasady ustanawiania początkow

ych zleceń STOP

ych zleceń STOP

czyli

czyli

określeni

określeni

e

e

kiedy

kiedy

się pomylili

się pomylili

ś

ś

my

my

c)

c)

kontrola pozycji kiedy

kontrola pozycji kiedy

rynek

rynek

idzie zgodnie z

idzie zgodnie z

naszym

naszym

zało

zało

ż

ż

eniem

eniem

d)

d)

sposoby zamknięcia pozycji

sposoby zamknięcia pozycji

Zakopane, 08.05.2004 r

Z

Z

asady zajmowania pozycji

asady zajmowania pozycji

* Metoda otwarcia pozycji musi być obiektywna i w pełni
automatyczna

* Dobra metoda wejścia na rynek powinna się od razu z
nim synchronizować

Generalnie metody otwierania pozycji można podzielić

na kilka kategorii :

* wybicia z formacji czy kanałów oraz przełamania trendów

* metody wskaźnikowe : np. gra na odwrócenie trendu; synchronizacja z
rynkiem czyli

wejście w trend

* inne metody - np. pochodzące ze świeczek japońskich.

Zakopane, 08.05.2004 r

Z

Z

asady ustanawiania początkow

asady ustanawiania początkow

ych

ych

zleceń STOP

zleceń STOP

Co to jest STOP początkowy ?

 

Jest to zlecenie STOP, który chroni nas przed nadmiernymi

Jest to zlecenie STOP, który chroni nas przed nadmiernymi

stratami

stratami

jeśli okaże się, że nasza pozycja jest bł

jeśli okaże się, że nasza pozycja jest bł

ę

ę

dna.

dna.

STOP początkowy może być stawiany w dwojaki sposób :

A )

A )

jako zanegowanie sygnału decydującego o wejściu na rynek

jako zanegowanie sygnału decydującego o wejściu na rynek

B )

B )

jako stały poziom od otwarcia pozycji (

jako stały poziom od otwarcia pozycji (

np.

np.

trailing stop).

trailing stop).

Zakopane, 08.05.2004 r

S

S

posoby zamknięcia pozycji

posoby zamknięcia pozycji

:

:

Generalnie są uzależnione od

Generalnie są uzależnione od

naszego horyzontu inwestycyjnego – im

naszego horyzontu inwestycyjnego – im

krótszy jest to okres tym metody

krótszy jest to okres tym metody

powinny przechodzić z metod

powinny przechodzić z metod

wskaźnikowych w kierunku metod

wskaźnikowych w kierunku metod

kontroli pozycji za pomocą zleceń Trailing

kontroli pozycji za pomocą zleceń Trailing

STOP.

STOP.

Zakopane, 08.05.2004 r

Rodzaje strategii inwestycyjnych

Rodzaje strategii inwestycyjnych

( podział ze względu na czas obecności na rynku)

  

  

*

*

strategia wybiórczej obecności na rynku

strategia wybiórczej obecności na rynku

(

(

wybi

wybi

cia

cia

z konsolidacji i kanałów

z konsolidacji i kanałów

oraz

oraz

wskaźnikow

wskaźnikow

a

a

synchronizacj

synchronizacj

a

a

z

z

trendem

trendem

rynk

rynk

u)

u)

zaangażowanie : długa, krótka lub bez pozycji, generalnie metody te zajmują się

zaangażowanie : długa, krótka lub bez pozycji, generalnie metody te zajmują się

wyszukiwaniem okazji inwestycyjnych i unikaniem sytuacji dwuznacznych, dobrze

wyszukiwaniem okazji inwestycyjnych i unikaniem sytuacji dwuznacznych, dobrze

zastosowane potrafia omijać większość ruchów w obrębie konsolidacji.

zastosowane potrafia omijać większość ruchów w obrębie konsolidacji.

*

*

strategie ciągłej obecności na rynku

strategie ciągłej obecności na rynku

zamkniecie pozycji długiej jest jednocześnie otwarciem pozycji krótkiej,

zamkniecie pozycji długiej jest jednocześnie otwarciem pozycji krótkiej,

kiedy jeden z parametrów trendu ulega zmianie ( np. zmienność) strategie te mają

kiedy jeden z parametrów trendu ulega zmianie ( np. zmienność) strategie te mają

kłopoty z generowaniem zyskownych transakcji, wejście rynku w konsolidacje

kłopoty z generowaniem zyskownych transakcji, wejście rynku w konsolidacje

zazwyczaj powoduje serię strat, najlepsze metody osiąga stosując się

zazwyczaj powoduje serię strat, najlepsze metody osiąga stosując się

naprzemiennie różne uzupełniające się modele inwestycyjne – np. gra z trendem i

naprzemiennie różne uzupełniające się modele inwestycyjne – np. gra z trendem i

gra na zmienność (punkty zwrotne)

gra na zmienność (punkty zwrotne)

Zakopane, 08.05.2004 r

Od czego zacząć przystępując do budowy

Od czego zacząć przystępując do budowy

strategii inwestycyjnej

strategii inwestycyjnej

:

:

* Rozpoznać rynek, na którym będziemy działać

* Rozpoznać rynek, na którym będziemy działać

Rynek FOREX

Rynek FOREX

- Wysoko lewarowany co wpływa na gwałtowność ruchów

- Wysoko lewarowany co wpływa na gwałtowność ruchów

- Duża zmienność

- Duża zmienność

- Ciągły handel – zazwyczaj brak luk – możliwość szacowania ryzyka

- Ciągły handel – zazwyczaj brak luk – możliwość szacowania ryzyka

- Łatwość gry na wzrosty jak i na spadki

- Łatwość gry na wzrosty jak i na spadki

- Rynek bardzo techniczny, płynny a przez to praktycznie odporny na manipulacje

- Rynek bardzo techniczny, płynny a przez to praktycznie odporny na manipulacje

Zakopane, 08.05.2004 r

Od czego zacząć przystępując do budowy

Od czego zacząć przystępując do budowy

strategii inwestycyjnej

strategii inwestycyjnej

:

:

* Określić metody sprawdzające się na nim

* Określić metody sprawdzające się na nim

najlepiej

najlepiej

Metoda wybić z konsolidacji

Metoda wybić z konsolidacji

-

synchronizacja z trendem

synchronizacja z trendem

-

wykorzystywana jest dynamikę ruchu podczas ewidentnych sygnałów kontynuacji

wykorzystywana jest dynamikę ruchu podczas ewidentnych sygnałów kontynuacji

lub odwrócenia trendu

lub odwrócenia trendu

-

obiektywnie identyfikuje dokonującą się zmianę trendu lub sygnały jego

obiektywnie identyfikuje dokonującą się zmianę trendu lub sygnały jego

kontynuacji

kontynuacji

-

dynamika ruchu związana jest z masowym wchodzeniem na rynek oraz masowym

dynamika ruchu związana jest z masowym wchodzeniem na rynek oraz masowym

zamykaniem pozycji

zamykaniem pozycji

niezgodnych z trendem

niezgodnych z trendem

Zakopane, 08.05.2004 r

Od czego zacząć przystępując do budowy

Od czego zacząć przystępując do budowy

strategii inwestycyjnej

strategii inwestycyjnej

:

:

* Zastosować odpowiednie narzędzia

* Zastosować odpowiednie narzędzia

-

Odpowiednie platformy transakcyjne

Odpowiednie platformy transakcyjne

-

Rodzaje zleceń – stop entry, główne i zależne, trailing stop

Rodzaje zleceń – stop entry, główne i zależne, trailing stop

-

Gwarancja wykonania zleceń po określonych cenach

Gwarancja wykonania zleceń po określonych cenach

Zakopane, 08.05.2004 r

S

S

trategia wybiórczej obecności na rynku

trategia wybiórczej obecności na rynku

na przykładzie

na przykładzie

wybić z konsolidacji

wybić z konsolidacji

* B

* B

ardzo popularn

ardzo popularn

a

a

, prost

, prost

a

a

i w efektywn

i w efektywn

a

a

metodą gry na wszystkich

metodą gry na wszystkich

płynnych

płynnych

rynkach w tym na rynku walutowym

rynkach w tym na rynku walutowym

*

*

Konsolidacje

Konsolidacje

to

to

wynik chwilowej równowagi miedzy popytem a podażą

wynik chwilowej równowagi miedzy popytem a podażą

-

-

wybicie z nich oznacza ze jedna strona

wybicie z nich oznacza ze jedna strona

przejęła nad nim kontrolę

przejęła nad nim kontrolę

*

*

Konsolidacje są zwykle przystankiem przed kontynuacją dotychczasowego

Konsolidacje są zwykle przystankiem przed kontynuacją dotychczasowego

trendu

trendu

jednak specyficzne rodzaje często odwracają dotychczasowy trend

jednak specyficzne rodzaje często odwracają dotychczasowy trend

* U podstaw tej metody stoi masowe wchodzenie na rynek jak również

* U podstaw tej metody stoi masowe wchodzenie na rynek jak również

zamykanie błędnych pozycji w wyniku pokonania dających się łatwo zidentyfikować

zamykanie błędnych pozycji w wyniku pokonania dających się łatwo zidentyfikować

wsparć i oporów - to powoduje że ruch wybijający jest silny i dynamiczny a zatem

wsparć i oporów - to powoduje że ruch wybijający jest silny i dynamiczny a zatem

stwarza szanse osiągnięcia zysku

stwarza szanse osiągnięcia zysku

* Linie ograniczające konsolidację dają nam czytelne poziomy wsparcia i

* Linie ograniczające konsolidację dają nam czytelne poziomy wsparcia i

oporu, których pokonanie określi kierunek kolejnego ruchu. To z kolei powoduje, że

oporu, których pokonanie określi kierunek kolejnego ruchu. To z kolei powoduje, że

możemy wcześniej ustawić odpowiednie zlecenia wejścia na rynek , zlecenia

możemy wcześniej ustawić odpowiednie zlecenia wejścia na rynek , zlecenia

chroniące otwartą już pozycję oraz zlecenia realizujące zysk.

chroniące otwartą już pozycję oraz zlecenia realizujące zysk.

*

*

Kształt konsolidacji może nam powiedzieć coś więcej o prawdopodobieństwie

Kształt konsolidacji może nam powiedzieć coś więcej o prawdopodobieństwie

kierunku kolejnego ruchu oraz o jego potencjalnym zasięgu

kierunku kolejnego ruchu oraz o jego potencjalnym zasięgu

(tabela)

(tabela)

Zakopane, 08.05.2004 r

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaj formacji

Krótka charakterystyka

Wartość prognostyczna

( kierunek wybicia)

Zasięg ruchu

Kliny kończące

jeśli pojawiają się kiedy trend

jest już zaawansowany zwykle

sugerują jego koniec i bardzo

silny ruch w kierunku

przeciwnym do jego wierzchołka

bardzo wysoka

podstawa formacji

Kliny korekcyjne

ich nachylenie musi być

przeciwne do kierunku

dotychczasowego trendu

bardzo wysoka

brak jednoznacznych metod

prognostycznych

Trójkąty

zwykle poprzedzają ostatni ruch

w kierunku dotychczasowego

trendu

dobra

szerokość formacji od miejsca

wybicia

Diamenty

są uznawane zarówno za

formacje odwrócenia jak i

kontynuacji trendu

niska

szerokość formacji

Flagi

kierunek pochylenia przeciwny

do dotychczasowego trendu,

dobra

„flaga powiewa w połowie

masztu”

Prostokaty

konsolidacje poziome

dobra

zwykle szrokosć formacji

Trójkąty rozszerzające się:

Poziome

formacje bardzo himeryczne

niska

zwykle określa się na

Opadające (korekcyjne)

o nachyleniu przeciwnym do

dotychczasowego trendu

dobra

zwykle określa się na

podstawie szerokości

formacji

Zgodnie z kierunkiem

dotychczasowego trendu

(zwykle wykańczają trend)

ograniczenia formacji biegną

zgodnie z kierunkiem

dotychczasowego

trenduformacje bardzo

emocjonalne, mogą zarówno

odwracać trend jak i być tzw.

korektą pędzącą

niska

gdy odwracają trend –

pierwszy ruch najczęściej do

podstawy formacji

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaje konsolidacji

KLIN KOREKCYJNY

KLIN KOREKCYJNY

Krótka charakterystyka :

Ich nachylenie musi być

przeciwne do kierunku

dotychczasowego trendu

Wartość prognostyczna :

Bardzo wysoka

Zasięg ruchu :

Brak jednoznacznych

metod

prognostycznych

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaje konsolidacji

KLIN KOŃCZĄCY

KLIN KOŃCZĄCY

Krótka charakterystyka :

Jeśli pojawiają się kiedy

trend

jest już zaawansowany

zwykle

sugerują jego koniec i

bardzo

silny ruch w kierunku

przeciwnym do jego

wierzchołka

Wartość prognostyczna :

Bardzo wysoka

Zasięg ruchu :

Podstawa formacji

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r

Rodzaje konsolidacji

Trójkąt

Trójkąt

y

y

Krótka charakterystyka :

Zwykłe poprzedzają

ostatni

ruch w kierunku

dotychczasowego

trendu

Wartość prognostyczna :

Dobra

Zasięg ruchu :

Szerokość formacji od

miejsca wybicia

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r

Rodzaje konsolidacji

PROSTOKĄT

PROSTOKĄT

Krótka charakterystyka :

Konsolidacje poziome

Wartość prognostyczna :

Dobra

Zasięg ruchu :

Zwykle szerokość

formacji lub

wielkość ruchu

poprzedzającego

formację

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaje konsolidacji

FLAGA

FLAGA

Krótka charakterystyka :

Kierunek pochylenia

przeciwny

do dotychczasowego

trendu

Wartość prognostyczna :

Dobra

Zasięg ruchu :

„Flaga powiewa w

połowie masztu”

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaje konsolidacji

DIAMENT

DIAMENT

Krótka charakterystyka :

Są uznawane zarówno za

formacje odwrócenia

jak i kontynuacji

trendu

Wartość prognostyczna :

Niska

Zasięg ruchu :

Szerokość formacji

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r

Rodzaje konsolidacji

Trójkąt rozszerzając

Trójkąt rozszerzając

y

y

się

się

poziomy

poziomy

Krótka charakterystyka :

Formacje bardzo

chimeryczne

Wartość prognostyczna :

Niska

Zasięg ruchu :

Zwykle określa się na

podstawie szerokości

formacji ale w przypadku

odwrócenia trendu

pierwszy ruch jest

zazwyczaj dużo

większy

 

 

Zakopane, 08.05.2004 r.

Rodzaje konsolidacji

TRÓJKĄT ROZSZERZAJĄCY SIĘ (korekta pędząca)

TRÓJKĄT ROZSZERZAJĄCY SIĘ (korekta pędząca)

Krótka charakterystyka :

Ograniczenia formacji biegną

zgodnie z kierunkiem

dotychczasowego trendu

 

Formacje bardzo

emocjonalne,

mogą zarówno odwracać

trend

jak i być tzw. korektą

pędzącą

Wartość prognostyczna :

Niska

Zasięg ruchu :

Gdy odwracają trend –

pierwszy

ruch najczęściej do

podstawy

formacji

 

 

Wybicia z konsolidacji - elementy

Wybicia z konsolidacji - elementy

strategii :

strategii :

a) otwarcie pozycji

a) otwarcie pozycji – zlecenia składane przed wybiciem z konsolidacji wyłącznie w
kierunku zgodnym z

zasadami prawdopodobieństwa dla poszczególnych formacji

b) zlecenie STOP początkowy

b) zlecenie STOP początkowy –

odległość zlecenia obronnego od ograniczenia formacji –

maksymalnie

na 1/3 jej wysokości dla formacji o ograniczeniach
równoległych lub

rozszerzających się

c) kontrola pozycji podczas trwania trendu oraz zamkniecie pozycji

c) kontrola pozycji podczas trwania trendu oraz zamkniecie pozycji – w małych
konsolidacjach –

przez manualne podnoszenie zlecenia obronnego – pozycja
znajdzie się

w kleszczach zlecenia obronnego i zlecenia limit i jedno z
nich ją zamknie

- w większych konsolidacjach najlepsze efekty dają zlecenia
treiling stop.

Zakopane, 08.05.2004 r

Zakopane, 08.05.2004 r

Na czym polega i z czego się składa gra na wybicia z

Na czym polega i z czego się składa gra na wybicia z

konsolidacji ?

konsolidacji ?

1. Inwestycje powinny być dokonywane na parach, których

1. Inwestycje powinny być dokonywane na parach, których

składnikami są EURO,

składnikami są EURO,

USD, GBP, CHF, JPY. Są to rynki najbardziej płynne a zlecenia STOP i

USD, GBP, CHF, JPY. Są to rynki najbardziej płynne a zlecenia STOP i

limit są na

limit są na

nich gwarantowane.

nich gwarantowane.

2. Cel pierwszy – odszukać konsolidacje o ile takowe się tworzą

2. Cel pierwszy – odszukać konsolidacje o ile takowe się tworzą

3. Cel drugi – konsolidacja musi być zaawansowana – identyfikujemy a

3. Cel drugi – konsolidacja musi być zaawansowana – identyfikujemy a

nie

nie

zgadujemy

zgadujemy

4. Cel trzeci – przyporządkowujemy konsolidację do danej grupy

4. Cel trzeci – przyporządkowujemy konsolidację do danej grupy

5. Zlecenia - formacje kontynuacji - zlecenia wyłącznie w kierunku

5. Zlecenia - formacje kontynuacji - zlecenia wyłącznie w kierunku

poprzedzającego je trendu; formacje dwuznaczne – np. diament -

poprzedzającego je trendu; formacje dwuznaczne – np. diament -

zlecenia nad i

zlecenia nad i

pod formacją; formacje odwrócenia – tylko w kierunku przeciwnym

pod formacją; formacje odwrócenia – tylko w kierunku przeciwnym

do

do

dotychczasowego trendu

dotychczasowego trendu

6. Rodzaje wykorzystywanych zleceń – główne i zależne (DB2) lub

6. Rodzaje wykorzystywanych zleceń – główne i zależne (DB2) lub

STOP ENTRY + trailing stop

STOP ENTRY + trailing stop

Zakopane, 08.05.2004 r

Na czym polega i z czego się składa gra na wybicia z

Na czym polega i z czego się składa gra na wybicia z

konsolidacji ?

konsolidacji ?

7.

7.

WAŻNE : cena na wykresie jest ceną kupna co oznacza, że cena w

WAŻNE : cena na wykresie jest ceną kupna co oznacza, że cena w

zleceniu

zleceniu

wejścia na rynek (przy długiej pozycji) powinna być powiększona o

wejścia na rynek (przy długiej pozycji) powinna być powiększona o

spread

spread

8. WAŻNE : przy strategiach krótkoterminowych niezwykle istotne jest

8. WAŻNE : przy strategiach krótkoterminowych niezwykle istotne jest

aby % zyskownych transakcji był jak najwyższy – w zasadzie musi

aby % zyskownych transakcji był jak najwyższy – w zasadzie musi

on być większy od 50 %. Przy takim podejście bardzo ważna jest

on być większy od 50 %. Przy takim podejście bardzo ważna jest

ochrona osiągniętych już („papierowych”) zysków. Zwykle robi się to

ochrona osiągniętych już („papierowych”) zysków. Zwykle robi się to

tak, że po wykonaniu pewnego ruchu przez rynek w kierunku

tak, że po wykonaniu pewnego ruchu przez rynek w kierunku

zgodnym z naszą pozycją (np. 15 pipsów) zlecenie STOP podnosimy

zgodnym z naszą pozycją (np. 15 pipsów) zlecenie STOP podnosimy

w taki sposób aby ewentualny ruch przeciwko naszej pozycji

w taki sposób aby ewentualny ruch przeciwko naszej pozycji

spowodował jej zamkniecie co najmniej na „0”.

spowodował jej zamkniecie co najmniej na „0”.

Zakopane, 08.05.2004 r

Zakopane, 08.05.2004 r

Zakopane, 08.05.2004 r

Zakopane, 08.05.2004 r

Podsumowanie i wnioski :

Podsumowanie i wnioski :

* Strategia inwestycyjna to zespół reguł i wzorów
zachowania, przy pomocy których inwestor zamierza
realizować swe dyspozycje kupna i sprzedaży na danym
rynku.

* Odpowiednio skonstruowana strategia inwestycyjna
wprowadza automatyzm w podejmowaniu decyzji.

* Każda strategia powinna składać się ze ściśle
określonych elementów : metody zajęcia pozycji, metody
kontroli ryzyka początkowego, zasad kontroli pozycji
podczas trwania trendy oraz zasad zamknięcia pozycji.

* Strategia inwestycyjna powinna być dopasowana do
czasu, który możemy poświęcić na inwestycje, naszego
charakteru jak również do wielkości zarządzanych przez
nas aktywów.

Zakopane, 08.05.2004 r

KONIEC

Zakopane, 08.05.2004 r

2000

2001

2002

2003

2004

2005

0.80

0.85

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

(1)

1

1"

(2)

(3)

(4)

(5)

2"

3"

4"

5"

2

3

4

5

1"

2"

3"

4"

5"

EUR/USD (1:1) (1.19610, 1.20070, 1.19190, 1.19830, +0.00200)