Instrumenty finansowe
Dorota Wiśniewska
Akcja jako instrument finansowy o
charakterze udziałowym.
Podstawowe uregulowania i pojęcia.
Podstawowe koncepcje prognostyczne.
Akcja  definicja i wynikajÄ…ce prawa
Papier wartościowy stwierdzający bezwarunkowe
uczestnictwo jej właściciela w kapitale spółki akcyjnej,
uprawniajÄ…cy do:
- partycypacji w zyskach spółki
- podejmowania decyzji dotyczących spółki
- do majątku spółki w razie jej likwidacji ...
+ prawo do poboru akcji nowej emisji (ewent. ograniczone
uchwałą WZA)
Powstanie spółki akcyjnej
1. Zawiązanie spółki (status w formie A.N.)
2. Wniesienie wkładów na pokrycie całego kapitału
zakÅ‚adowego (1/4 + ¾)
- min. 100 tys. zł
- min 1 gr.
- wkłady pienię\
ne lub aportowe
3. Ustanowienie ZarzÄ…du i Rady Nadzorczej
4. Wpis do KRS  w ciągu 6 miesięcy od 1.
Podstawowe akty prawne
Ustawa z 15 września 2000 r.  Kodeks spółek handlowych,
Dz.U. z 2000 r. Nr 94, poz. 1037 z póz
n. zm.
Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi z 29 lipca
2005 r.
Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania
instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu
obrotu oraz o spółkach publicznych z 29 lipca 2005 r.
Akcje- kryteria podziału
Imienne (ograniczenie max 5 lat)
Wskazanie
Na okaziciele
właściciela
Opłacone gotówką
Sposób nabycia
Aportowe (ruchomości, nieruchomości, majątek
finansowy, wartości niematerialne i prawne, znak
firmowy)
Zwykłe
Uprawnienia
Uprzywilejowane
Rynek emisji Emitowane na rynku publicznym
Emitowane na rynku niepublicznym
Akcje uprzywilejowane
Imienne (z wyjÄ…tkiem niemych)
Upowa\
nienia:
- prawo do dodatkowego głosu
- prawo do wy\
szej dywidendy (ewentualnie akcja niema)
- prawo do pierwszeństwa przy podziale majątku w razie
likwidacji
Uprawnienia osobiste:
- powołanie/odwołanie członków zarządu/rady nadzorczej
(akcja złota)
- otrzymywanie świadczeń od spółki
Instrumenty finansowe zwiÄ…zane z akcjÄ…
Kwit depozytowy
Daje np.te same prawa,
Åšwiadectwo
co akcja, przy czym
zało\
ycielskie
emitowany jest poza
DajÄ…ce prawo do
Åšwiadectwo Prawo do akcji granicami kraju, w
którym notowane są akcje
zysku przez max 10
u\
ytkowe
lat od zarejestrowania
Prawo przysługujące
Prawo poboru
inwestorom giełd.,
Mo\
e powstać w
zwiÄ…zane z akcjami
wyniku przymusowego
Åšwiadectwo
objętymi w ofercie
umorzenia akcji w
Zbywalne prawo
tymczasowe
publicznej, zanim
pełni opłaconych, daje
akcjonariuszy do
Poświadczenie dokonania
dopuszczone będą do
prawo do dywidendy
poboru akcji nowej
częściowej wpłaty na akcje
obrotu giełdowego;
bez odpowiedzialności
emisji; w przypadku
na okaziciela, daje takie
notowane od
za zobowiÄ…zania
akcji w publicznym
same uprawnienia jak akcja
zakończenia zapisów
obrocie, notowane
na te akcje
na giełdzie
Podwy\
szenie kapitału zakładowego
(zwykłe)
Wymaga uchwały WZA
Jak to zrobić technicznie?
Podwy\
szenie wart. nominalnej akcji
Emisja nowych akcji
Ze środków zewnętrznych Ze środków spółki
Przyjmuje formÄ™ subskrypcji:
Z kapitału zapasowego lub innych
- prywatnej
kapitałów rezerwowych
- zamkniętej
- otwartej
Jak to sfinansować?
Kapitał zapasowy
Tworzony na pokrycie strat
- z odpisów z zysku (min 8% zysku za dany rok)
- z nadwy\
ki ze sprzeda\
y akcji powy\
ej ich wartości nominalnej
Wynosić powinien min 1/3 kapitału zakładowego
Inne pojęcia związane z podwy\
szaniem KZ
Ostemplowanie akcji  podwy\
szenie kapitału poprzez
zwiększenie wartości nominalnej dotychczasowych akcji,
dokonywane z kapitału zapasowego lub rezerwowego
Akcje gratisowe  otrzymywane przez akcjonariuszy bez
konieczności ich opłacenia ze środków własnych
(finansowane z kapitału zapasowego lub rezerwowego)
Split (podział akcji)  zmiana liczby akcji bez zmiany
wysokości kapitału
Warunkowe podwy\
szenie kapitału zakładowego i
podwy\
szenie kapitału w granicach tzw. kapitału
docelowego
Emisja akcji na rynku publicznym
Publiczny obrót papierami wartościowymi 
proponowanie nabycia w dowolnej formie i w
dowolny sposób, je\
eli propozycja nabycia jest
skierowana do co najmniej 100 osób lub do
nieoznaczonego adresata
Szczegóły: Ustawa o ofercie publicznej i warunkach
wprowadzania instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
publicznych
Uczestnicy rynku publicznego
RYNEK PUBLICZNY
KNF KDPW Instytucje org. rynek Pośrednicy Inwestorzy
Nadzór nad rynkiem publicznym Funkcje depozytowe GPW SA Biura maklerskie Instytucje finansowe
Dopuszcza do obrotu publicznego Funkcje rozliczeniowe MTS-CeTO Banki Osoby fizyczne
Podmioty gospodarcze
Szczegóły: Ustawa o ofercie publicznej......
Proces emisji akcji na rynku publicznym
Uchwała o podwy\
szeniu KZ
Wybór podmiotu oferującego
Przygotowanie prospektu emisyjnego
Proces zatwierdzenia prospektu przez KNF
Wpis do ewidencji p.w. dopuszczonych do PO
Udostępnienie prospektu
Ustalenie ceny emisyjnej
Zapisy na papiery wartościowe
Przydział papierów wartościowych
Notowanie PDA
Proces emisji akcji na rynku publicznym c.d.
Rejestracja uchwały o podwy\
szeniu KZ w KRS
Rejestracja akcji w KDPW
Wydawanie świadectw depozytowych
Deponowanie akcji na rachunku inwestycyjnym
ZÅ‚o\
enie wniosku o dopuszczenie do obrotu
giełdowego
WystÄ…pienie z wnioskiem o wprowadzenie akcji do
obrotu giełdowego i wskazanie rynku notowań akcji
Ostatni dzień notowania PDA
Pierwszy dzień notowania akcji
Wycena akcji
metoda zdyskontowanych przepływów
Model Gordona przy stałej dywidendzie
"
D D D D
P = + + + ... = = ................
"
(1+ r) (1+ r)2 (1+ r)3 (1+ r)t
t=1
Model Gordona przy rosnÄ…cej dywidendzie
"
D D(1+ g) D(1+ g)2 D(1+ g)t-1 D
P = + + + ... = =
"
(1+ r)
(1+ r)2 (1+ r)3 t=1 (1+ r)t r - g
Polityka dywidend
Teoria nieistotności dywidend, 1961 r.,
F. Modigliani, M. Miller
Teoria wróbla w garści, B. Graham, M. J. Gordon, J.
Lintner
Opodatkowanie a preferencje
Zastępowanie długu spółki osobistymi długami
akcjonariuszy
Hipoteza zawartości informacyjnej dywidend
 Poliyka dywidend spółek
notowanych na GPW
Liczba spółek Liczba
wypłacającyh notowanych
LATA dywidendę spółek Udział
2005 79 255 31%
2006 80 284 28%
2007 80 351 23%
 Poliyka dywidend spółek
notowanych na GPW
warianty stóp zwrotu
g g 30% 20% 10% 5% Cena r*
Spółka 2007 2006 2005
13,333 20 40 80 67,5 5,90%
KETY 4 4 4
54,9% 54,4% 470
BACA* 14,99 9,68 6,27
20,7% 35,7% 32
BANKBPH 36,2 30 22,1
20 30 60 120 80 7,5%
BZWBK 6 6 2,43
1,5% 34,1%
INGBSK 27,9 27,5 20,5
0,0% 0,0% 1,1333 1,7 3,4 6,8 30 1,1%
ORBIS 0,34 0,34 0,34
21,6% 21,3% 107,42 - - - 104 30,3%
PEKAO 9 7,4 6,1
13,6% 10,0% 5,2
PERMEDIA 2,5 2,2 2
10,2% 22,5%
SWIECIE 5,4 4,9 4
0,6667 1 2 4 5 4,0%
TUP 0,2 0,2
103,33 155 310 620 595 5,2%
śYWIEC 31 30 30