BANKOWOŚĆ INWESTYCYJNA
POJ
CIE BANKU INWESTYCYJNEGO
·ð PrzedsiÄ™biorstwo dziaÅ‚ajÄ…ce jako subemitent lub agent Å›wiadczÄ…cy usÅ‚ugi polegajÄ…ce na poÅ›redniczeniu
pomiędzy emitentem a inwestorami
·ð PoÅ›rednictwo w usÅ‚ugach finansowych obejmujÄ…cych dziaÅ‚alność zwiÄ…zanÄ… z emisjÄ… papierów
wartościowych oraz transkacjami na rynku fuzji i przejęć
·ð Poza nazwÄ… bani inwestycyjny nie jest bankiem sensu stricto
·ð Åšwiadczenie szeroko pojÄ™tych funkcji poÅ›rednictwa na rynku finansowym przez podmioty,
stanowiących z punktu widzenia usługobiorców alternatywą dla tradycyjnych usług depozytowo-
kresytowych
·ð Banki inwestycyjne wykonujÄ… każdÄ… czynność finansowÄ…, która nie spowoduje tranformacji
oszczędności w inwestycje rzeczowe i kapitałowe
·ð Åšwiadczenie usÅ‚ug na rzecz podmiotów trzecich zwiÄ…zanych z obrotem papierami wartoÅ›ciowymi 
szeroko pojęte pośrednictwo finansowe, prowadzone zwłaszcza na ryzyku papierów wartościowych
·ð Bank inwestycyjny przejmuje funkcje inicjatora, realizatora i doradcy miÄ™dzy bezpoÅ›rednimi
partnerami transakcji, natomiast jest rzadko jednym z nich  to różni banki inwestycyjne od np.
funduszu inwestycyjnego
·ð Bank inwestycyjny może prowadzić dziaÅ‚alność na wÅ‚asny rachunek
·ð Obszary dziaÅ‚alnoÅ›ci:
o Obrót papierami wartościowymi
o Doradztwo finansowe i zarzÄ…dzanie aktywami
o Operacje łączenia, przejmowania oraz wykupu predsiębiorstw
o Operacje na rynku pieniężnym i zarządzanie ryzykiem
OBSZARY AKTYWNOÅšCI BANKOWOÅšCI
INWESTYCYJNEJ
·ð Obrót papierami wartoÅ›ciowymi
o Broking - działalność brokerska
o Dealer - działalność dealerska
o Private placement  sprzedaż bezpośrednia wąskiej, określonej grupie inwestorów
o Selling agent  pośrednictwo w sprzedaży papierów wartościowych
o Financial derivatives  projektowanie i handel finansowymi instrumentami pochodnymi
o Issue broking & dealing  organizacja własnych i obcych emicji
o Underwritting  gwarantowanie emisji
o Organizacja obrotu papierami wartościowymi
·ð Doradztwo wraz z zarzÄ…dzaniem portfelem papierów wartoÅ›ciowych i innymi aktywami
o Asset management - zarządzanie aktywami klientów
o Usługi funduszy inwestycyjnych
·ð DziaÅ‚alność konsultacyjno-doradcza dla podmiotów instytucjonalnych i klientów
o Doradztwo dla rządów przy procesach prywatyzacji
o Feasibility study - Analizy wykonalności inwestycji
o Restrukturyzacje finansowe przedsiębiorstw
o Procesy fuzji i przejęć. Operacje doradcze, obrona przed wrogim przejęciem (raid defense
o Organizacja wspomaganego wukupu przedsiębiorstw (LBO, MBO)
o Tworzenie serwisu informacji gospodarczej i doradztwo inwestycyjne (koniunktura,
rentowność inwestycji, analiza techniczna i fundamnetalna)
o Projektowanie sekurytyzacji
BANKI INWESTYCYJNE W USA
·ð Banking Act Z 1934zwany inaczej Glass Steagal Act
o Stworzono federalny system gwarantowania depozytów (Federal Deposit Insurance
Corporation)
o Górny pułap oprocentowania depozytów
o Wzmocnienie rezerwy federalnej
o Albo działalność depozytowo-kredytowa albo obrót papierami wartościowymi I
gwarantowanie emisji
o Ryzyko niewłaściwego doradzania deponentom inwestycji w gwarantowane przez bank
papiery wartościowe
o Ryzyko zajmowania na rachunek klienta pozycji w gwarantowanych przez bank papierach
wartościowych
o Ryzyko nakłaniania kredytobiorców
żð Do nabywania papierów wartoÅ›ciowych gwarantpowanych przez bank
żð TracÄ…cych wypÅ‚acalność emocji papierów wartoÅ›ciowych na spÅ‚atÄ™ kredytu i
ewentualne gwarantowanie emisji przez bank
·ð Lata 80te: sukcesywna liberalizacja przepisów
o Financial institutions Regulation and Intereset Rate Control Act z 1978
o Depositary Institutions Deregulation and Monetary Control Act z 1980
o Garn-St. Germain Act (1982)  pozwala inwestować w papiery dłużne przedsiębiorstw
o Financial Institutions Reform, Recovery and Enforcement Act z 1989
·ð UwieÅ„czenie
o Gramm-Leach-Bliley Act z 1999  znosi obowiÄ…zywanie Glass-Steagal Act
·ð The Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act z 2010
o Reguła Volcera: banki mogą inwestować do 3% ich kapitału podstawowego (Tier 1) w
fundusze hedgingowe I private equity
o Nowe stanowisko wiceprzewodniczącego Fed ds. nadzoru. Objęcie nadzorem Fed instytucji
holdingowych o aktywach ponad $60mld, niebankowe firmy kreujÄ…ce ryzyko systemowe
(SIFIs) + firmy tworzÄ…ce infrastrukturÄ™ rynku finansowego (clearingowe)
o Identyfikuje i reguluje ryzyko systemowe przez stworzenie FSOC ( Financial Stability Oversgiht
System)
o Wprowadza urząd chroniący konsumenta usług finansowych BCFP (Bureau of Consumer
Financial Protection)
o Rozszerza uprawnienia nadzorcze Fed na wszystkie SIFIs, nie tylko holdingi bankowe (BHC)
o Dodatkowe uprawnienia dla FDIC do prowadzenia procesów upadłościowych duzych
instytucji finansowych
POLSKA
·ð Wg zakresu dziaÅ‚alnoÅ›ci
o Niwersalne  mogą wykonywać pełen zakers działalności bankowej, z wyjątkiem zastrzeżonej
dla banków specjalistycznych
o Specjalistyczne: banki hipoteczne
·ð Kasy mieszkaniowe, dziaÅ‚alność maklerska (tzw biura maklerskie)  nie sÄ… to banki specjalistyczne, sÄ…
tp wydzielone organizacyjnie częsci banków
·ð Wg formy prawnej
o banki państwowe  nie są przedsiębiorczami państwowymi, są państwowymi osobami
prawnymi (jedynie BGK)
o spółdzielcze
o w formie SA
·ð brak definisji legalnej banku inwestycyjnego w polskim prawie
·ð ustawa z dnia 29.08.1997 Prawo bankowe, art2 Bank jest osobÄ… brawnÄ… utworzonÄ… zgodnie z
przepisami ustaw działającą na podstawie zezwoleń uprawniających do wykonywania czynności
bankowych obciążających ryzykiem środki powierzone pod jakimkolwiek tytułem zwrotnym
·ð usÅ‚ugi z zakresu bankowoÅ›ci inwestycyjnej nie obciążajÄ… ryzykiem Å›rodków powierzonych pod tytuÅ‚em
zwrotnym
·ð czynnoÅ›ci z zakresu bankowoÅ›ci inwestycyjnej nie mogÄ… podejmować banki specjalistyczne ani
instytucje parabankowe, jak np. spółdzielcze kasy oszczędnościowo  kredytowe (art. 3 ust 1 z dnia 14
grudnia 1995 o spółdzielczych kasach oszczędnościowo-kredytowych)
BANK A INSTYTUCJA KREDYTOWA
·ð definicja z dyrektywy 2006/48/WE: instytucja rredytowa to: przedsiÄ™biorstwo, którego dziaÅ‚alność
polega na przyjmowaniu depozytów lub innych funduszy podlegających zwratowi od ludności oraz na
przyznawaniu kredytów na swój własny rachunek; instytucja pieniądza elektronicznego w rozumieniu
dyrektywy 2000/46/WE
·ð definicja z ustawy Prawo Bankowe: instytucja kredytowa to podmiot majÄ…cy swojÄ… siedzibÄ™ za granicÄ…
RP na terytorium jednego z państw członkowskich UE (oraz EOG), prowadzący we własnym imieniu i
na własny rachunek, na podstawie zezwolenia właściwych władz nadzorczych, działalność poelgającą
na przyjmowaniu depozytów lub innych środków powierzonych pod jakimkolwiek tytułem zwrotnym i
udzielaniu kredytów lub na wydawaniu pieniądza elektronicznego
·ð bank krajowy  bank majÄ…cy siedzibÄ™ na terytorium RP
·ð bank zagraniczny  bank majÄ…cy siedzibÄ™ za granicÄ… RP na terytorium paÅ„stwa nie bÄ™dÄ…cego czÅ‚onkiem
EU (i EOG)
·ð instytucja finansowa  wg art. 4 ust 1 pkt 7 prawa bankowego: podmiot niebÄ™dÄ…cy bankiem ani
instytucją kredytową, którego podstawowa działalność będąca z
ródłem większości przychodów polega
na wykonywania działalności gospodarczej w zakresie& Comment [G1]:
·ð instytucja pieniÄ…dza elektronicznego  inna niż bank odoba prawna dziaÅ‚ajÄ…ca w formie spółki
akcyjnej, utworzona i działająca na podstawie zezwolenia właściwych władz lub przepisów prawa,
której przedmiotem działania jest prowadzenie we własnym imieniu i na własny rachunek działalności
polegajÄ…cej na wydawaniu do dyspozycji i wykupie pieniÄ…dza elektronicznego oraz rozliczanie
transakcji dokonywanych przy użyciu instrumentów pieniądz elektronicznego
·ð instytucja kredytowa  banki + SKOK + instytucje pieniÄ…dza elektronicznego
FORMY PROWADZENIA DZIAA
ALNOÅšCI BANKOWEJ NA
TERYTORIUM RP
·ð OdrÄ™bny podmiot prawa polskiego (zezwolenie KNF)
·ð OddziaÅ‚ banku zagranicznego (zezwolenie KNF)
·ð OddziaÅ‚ instytucji kredytowej (notyfikacja)
·ð Prowadzenie dziaÅ‚alnoÅ›ci transgranicznej  tylko instytucje kredytowe (notyfikacja)
·ð Przedstawicielstwo (instytucji kredytowej, banku zagranicznego)
·ð Nie prowadzi dziaÅ‚alnoÅ›ci bankowej  zakres dziaÅ‚anie przedstawicielstwa może obejmować wyÅ‚Ä…cznie
proawdzenie działalności w zakresie reklamy i promocji banku zagranicznego lub instytucji kredytowej
Jedna licencja bankowa
·ð Zezwolenie na dziaÅ‚alność bankowÄ… uzyskane w jednym PaÅ„stwie CzÅ‚onkowskim (+EOG) pozwala
instytucji kredytowej na prowadzenie działalności w innych Państwach członkowskich
·ð Zamiast zezwolenia  notyfikacja
·ð Formy prowadzenia dziaÅ‚alnoÅ›ci
o Przez oddział
o Działalność transgraniczna
ZAKRES DZIAA
ALNOÅšCI BANKOWEJ
Działalność bankowa  brak definicji, jest to działalność gospodarcza w rozumieniu
ustawy o swobodzie działalności gospodarczej
·ð Zakres przedmiotowy dziaÅ‚alnoÅ›ci bankowej  różnice poglÄ…dów:
o Art. 5: Tylko czynności bankowe
o Art. 5,6: czynności bankowe i inna działalność banków
o Jest określony przez KNF w zezwoleniu na utworzenie banku, jest on także określony w
statucie banku (przedmiot działania i zakres działalności banku)  każda zmiana statutu w tym
zakresie wymaga zezwolenia KNF  każdy bank może zatem mieć niego inny zakres
działalności
o Zasada  bank działalność swoją prowadzi samodzielnie (wyjątek: outsourcing)
CZYNNOÅšCI BANKOWE ZALICZANE DO BANKOWOÅšCI
INWESTYCYJNEJ
Dwie grupy czynności bankowych  sensu stricto i largo
·ð CzynnoÅ›ci bankowe sensu stricto  zastrzeżone tylko dla banków:
o Przyjmowanie wkładów pieniężnych płatnych na żądanie lub z nadejściem oznaczonego
terminu oraz prowadzenie rachunków tych wkładów
o Prowadzenie innych rachunków bankowych
o Udzielanie krdytów
o Udzielanie i potwierdzanie gwarancji bankowych
o Otwieranie i potwierdzanie akredytyw
o Emitowanie bankowych papierów wartościowych
o Przeprowadzanie bankowych rozliczeń pieniężnych
o Wydawanie instrumentu pieniÄ…dza elektronicznego
o Emitowanie listów zastawnych (hipoteczne)
o Prowadzenie kasy mieszkaniowej  finansowo wyodrębniona działalność banków polegająca
na prowadzeniu imiennych rachunków oszczędnościowo-kredytowych i udzielaniu kredyt
kontraktowych (ust o niektórych formach popierania budownictwa mieszkaniowego)
·ð Å»adnej z ww. czynnoÅ›ci nie można zaliczyć do bankowoÅ›ci inwestycyjnej
·ð Na rachunek wÅ‚asny:
o Art. 5, ust 2 pkt 5 prawo bankowe: przeprowadzanie terminowych operacji finansowych
o Art. 5 ust 2 pkt 7: prowadzenie skupu i sprzedaży wartości dewizowych
·ð Na rachunek klienta
o Art. 5 ust 2 pkt 9: wykonywanie czynności zleconych, związanych z emisją papierów
wartościowych
·ð Poza wykonywaniem czynnoÅ›ci bankowych (sensu stricto i largo) banki mogÄ… (art. 6 ust 1 prawo
bankowe):
o Na rachunek własny:
żð Obejmować lub nabywać akcje i prawa z akcji, udziaÅ‚y innej osoby prawnej i
jednostki uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych (art. 6 ust 1 pkt 1)
żð ZaciÄ…gać zobowiÄ…zania zwiÄ…zane z emisjÄ… papierów wartoÅ›ciowych (art. 6 ust 1 pkt 2)
żð Dokonywać obrotu papierami wartoÅ›ciowymi (art. 6 ust 1 pkt 3)
o Na rachunek klienta (Art. 6 ust 1 pkt 3):
żð Åšwiadczyć usÅ‚ugi konsultacyjno-doradcze w sprawach finansowych (art. 6 ust 1 pkt 6)
żð Åšwiadczyć inne usÅ‚ugi finansowe (art. 6 ust 1 pkt 7)
o Świadczyć usługi finansowe  kategoria niezdefiniowana:
żð Transport wartoÅ›ci pieniężnych
żð Leasing
żð Factoring
żð Forfaiting
żð Depozytariusz funduszu inwestycyjnego
żð Depozytariusz funduszu emerytalnego
żð PoÅ›rdnictwo w dystrybucji jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych
żð DziaÅ‚alność akwizycyjna na rzecz funduszu emerytalnego
żð PoÅ›rednictwo ubezpieczeniowe
o Wątpliwości co do kwalifikacji  czynność bankowa, usługa finansowa czy inna czynność:
żð Bank powierniczy  ustawa o obrocie instrumentami finansowymi
żð Agent pÅ‚atnoÅ›ci  ustawa o funduszach inwestycyjnych
żð Bank reprezentant  ustawa o obligacjach
żð Bank domicylowy  ustawa o domach skÅ‚adowych Comment [G2]:
o Banki mogą wykonywać inne czynności jeżeli przepisy odrębnych ustaw uprawniają je do tego
(art. 6 ust 1 pkt 8)
o Niezbędne upoważnienie ustawowe  wątpliwości co do charakteru takiego upoważnienia
o Emisja obligacji  ustawa o obligacjach
o Działalność banku na rynku kapitałowym
o Prowadzenie przez bank działalności maklerskiej (zezwolenie KNF)  ustawa o obrocie
instrumentami finansowymi
·ð DziaÅ‚alność banku inwestycyjnego na rynku kapitaÅ‚owym podejmowana na zlecenie i na rachunek
klientów uregulowana w prawie bankowym zasadniczo tylko przez ogólne ujęcie typów usług
finansowych, innych niż czynności bankowe (art. 6)
·ð Brak caÅ‚oÅ›ciowej, wyodrÄ™bnionej regulcji prawnej, usÅ‚ugi typu inwestycyjnego mogÄ… być wykonywane
zarówno przez bank jak i przez DM a nawet w pewnym obszarze na zasadach wolności gospodarczej
USA
UGI BANKOWOÅšCI INW ESTYCYJN EJ W PRAWIE RYNK U
KAPITAA
OWEGO
·ð Ustawa z dnia 29.07.2005 o obrocie instrumentami finansowymi
·ð Ustawa z dnia 29.07.2005 o nadzorze nad rynkiem kapitaÅ‚owym
·ð Ustawa z dnia 29.07.2005 o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
·ð RozpoczÄ…dzenie ministra finansów z dnia 12.04.2006 w sprawie szczegółowych zasad organizacyjnych
wydzielenia działalności maklerskiej z banku
·ð RozpoczÄ…dzenie ministra finansów z dnia 5.02.2010 ws zakresu, trybu i formy oraz terminów
przekazywania informacji przez firmy inwestycyjne, banki, o których mowa w art. 70 ust 2 o obrocie
instrumenami finansowymi i banki powiernicze
·ð RozpoczÄ…dzenie ministra finansów z dnia 23.10.2009 ws warunków jakie musi speÅ‚niać organizowany przez
firmÄ™ inwestycyjnÄ… alternatywny system obrotu dziennik ustaw 2009.187.1448
·ð RozpoczÄ…dzenie ministra finansów z dnia 20.11.2009 ws trybu i warunków postÄ™powania firm
inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust 2 o obrocie instrumentami finansowymi, oraz
banków powierniczych Dziennik ustaw 2009.204.1577
USA
UGI BANKOWOÅšCI INW ESTYCYJN EJ W USTAWIE O NADZORZE
·ð Art. 5 o nadzorze nad rynkiem kapitaÅ‚owych: nadzorowi KNF podlegajÄ… banki prowadzÄ…ce dziaÅ‚alność na
rynku kapitałowym na podstawie zezwoleń KNF lub innego właściwego organu administracji zarówno:
o Występujące jako firmy inwestycyjne w rozumieniu ustawy o obrocie instrumentami finansowymi
(art. 5 pkt 1 ustawy o nadzorze)
o Banki powiernicze w rozumieniu ustawy o obrocie instrumentami finansowymi (art. 5 ust 4
ustawy o nadzorze)
·ð Art. 26 ust 3 o nadzorze nad rynkiem kapitaÅ‚owym: wykonanie uprawnieÅ„ w zakresie kontroli w stosunku
do oddziału DM znajdującego się na terytorium innego państwa członkowskiegonastępuje po uprzednim
pisemnym poinformowaniu przez KNF właściwego organu nadzoru w państwie, na którego terytorium
znajduje się oddział BM lub banku
USA
UGI BANKOWOÅšCI INW ESTYCYJN EJ W USTAWIE O OBROCIE
·ð Art. 3 pkt 33 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi: przez firmÄ™ inwestycyjnÄ… rozumie siÄ™ m.in.
bank prowadzący działalność maklerską oraz zagraniczną firmę inwestycyjna prowadzącą działalność
maklerskÄ… na terytorium RP
·ð Zagraniczna firma inwestycyjna (art. 3 pkt 32)  zagraniczna instytucja kredytowa + osoba prawna lub
jednostka organizacyjna nieposiadająca osobowości prawnej z siedzibą/centralą na terytorium
państwa członkowskiego UE innego niż Polska, albo osoba fizyczna z miejscem zamieszkania na
terytorium innego państwa członkowskiego UE prowadząca na podstawie zezwolenia właściwego
organu nadzoru działalność maklerską na terytorium innego państwa członkowskiego UE
·ð Zagraniczna instytucja kredytowa (pkt 31)  to instytucja kredytowa o której mowa w prawie
bankowym, prowadząca na podstawie zezwolenia właściciela organu nadzoru na terytorium innego
nbiż Polska państwa członkowskiego UE działalność maklerską lub prowadząca na podstawie takiego
zezwolenia naterytorium innego państwa członkowskiego UE rechunki, na których s rejestrowane
papiery wartościowe dopuszczone do obrotu na zagranicznym rynku regulowanym
·ð A
acznik w postaci prowadzenia działalności maklerskiej na terytorium Polski
·ð Art. 69 ust 1: prowadzenie dziaÅ‚alność maklerskiej wymaga zezwolenia Komisji wydanego na wniosek
(ale: art. 70 ust 2)
·ð CzynnoÅ›ci objÄ™te dziaÅ‚alność maklerskÄ… zaliczone do bankowoÅ›ci inwestycyjnej:
o Przyjmowanie i przekazywanie zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych i
wykonywanie tych zleceń na rachunek dającego zlecenie (pkt 2)
o Nabywanie lub zbywanie na własny rachunek instrumentów finansowych
o Zarzadzanie portfeleami w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów
finansowych
o Doradztwo inwestycyjne
o Oferowanie instrumentów finansowych
o Świadczenie usług w wykonaniu zawartych umów o subemisje inwestycyjne i suługowe lub
zawieranie i wykonywanie innych umów o podobnym charakterze, jeżeli ich przedmiotem są
instrumenty finansowe
o Organizowanie alternatywnego systemu obrotu
·ð DziaÅ‚alnoÅ›ciÄ… maklerskÄ… jest również wykonywanie prze firmÄ™ inwestycyjnÄ… czynnoÅ›ci polegajÄ…cych na
(art. 69 ust 4):
o Przechowywaniu instrumentów finansowych, w tym prowadzeniu rachunków papapierów
wartościowych oraz prowadzeniu rachunków pieniężnych
o Udzielaniu pożyczek pieniężnych w celu dokonania transakcji, której przemiotem jest jeden
lub większa liczba instrumentów finansowych, jeżeli transakcja ma być dokonana za
pośrednictwem firmy inwestycyjnej udzielającej pożyczki
o Doradztwie dla przedsiębiorstw w zakresie struktury kapitałowej, strategii przedsiębiorstwa
lub innych zagadnień związanych z taką strukturą lub strategią
o Doradztwie i innych usługach w zakresie łączenia, podziału oraz przejmowania
przedsiębiorstw
o Wymianie walutowej, w przypadku gdy jest to związane z działalnością maklerską w zakresie
wsazanym w ust 2
o SporzÄ…dzaniu analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o
charakterze ogólnym dotyczących transkacji w zakresie instrumentów finansowych
o Świadczeniu usług dodatkowych związanych z subemisją usługową lub inwestycyjną
o Wykonywaniu czynności określonych w pkt 1-7 oraz w ust 2 których przedmiotem są
instrumenty bazowe instrumentów pochodnych, wskazanych w art. 2 ust 1 pkt 2 litery d-f
oraz i, jeżeli czynności te pozostają w związku z działalnością maklerską
·ð Bank z siedzibÄ… na terytorium RP może, bez zezwolenia na prowadzenie dziaÅ‚alnoÅ›ci maklerskiej,
wykonywać czynności określone w:
o Art. 69 ust 2 pkt 1-6 o ile przedmiotem tych czynności są papiery wartościowe, o których
mowa w art. 4 ust 1 pkt 2 lub inne niedopuszczone do obortu zorganizowanego instrumenty
finansowe oraz obligacje, o którch mowa w art. 39p ust 1 z dnia 27.10.1994 o autostradach
płatnych oraz o Krajowym Funduszu Drogowym Comment [G3]:
o Wykonywanie przez bank, zgodnie z ust 2, czynności, o których mowa w art. 69 ust 2 pkt 1-7,
nie stanowi działalności maklerskiej. W przeciwnym razie -> art. 111: bank z siedzibą na
terytorium RP może prowadzić działalność maklerską po uzyskaniu zezwolenia KNF
USA
UGI BANKOWOÅšCI INW ESTYCYJN EJ W USTAWIE O OFERCIE
·ð Bank jest inwestorem kwalifikowanym (art. 8 pkt 1 lit. A) -> sporzÄ…dzenie, zatwierdzenie oraz
udostępnienie do publicznej wiadomości prospektu emisyjnego, z zastrzeżeniem art. 38-40, nie jest
wymagane w przypadku oferty publicznej kierowanej wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych (art. 7
ust 5 pkt 1)
·ð Bank może być subemitentem inwestycyjnym (14 ust 3) i subemitentem usÅ‚ugowym (art. 15 ust 6)
·ð Bank nie podlega tu żadnym ograniczeniom -> art. 69 ust 2 pkt 6
POCZ
TKI DZIAA
ALNOÅšCI BRACI LEHMAN
·ð 1844: bracia Henry, Emanuel i Mayer Lehman zakÅ‚adajÄ… sklep z baweÅ‚nÄ… w Montgromery
·ð Wytwórstwo oraz obrót baweÅ‚nÄ…
·ð Pożyczki pod zastaw przyszÅ‚ych plonów, pierwsze kontrakty wykorzystujÄ…ce wahania cen, zbliżone do
dzisiejszych forwardów
·ð 1870: zarzÄ…d główny przeniósÅ‚ siÄ™na staÅ‚e do Nowego Jorku -> proces tworzenia nowojorskiej gieÅ‚dy
bawełny. 1884: Emanuel w zarządzie New York Cotton Exchange, Mayer mianowany na jej pierwszego
dyrektora
·ð 1867: LB rzÄ…dowym agentem podatkowym w stanie NY
·ð Pomoc w sprzedaży paÅ„stwowych obligacji, emitowanych w celu finansowania budowy sieci
kolejowych
·ð 1887: spółka czÅ‚onkiem NYSE, przeksztaÅ‚ca profil dziaÅ‚alnoÅ›ci na Bank Kupiecki (merchant banking)
·ð 1889: pierwsza publiczna oferta. Klient: International Steam Pump Company
·ð Organizowanie ofert publicznych, obrót papierami wartoÅ›ciowymi, doardztwo inwestycyjne
·ð Kierwonictwo obejmuje sn Emanuela  Philip
·ð 1906: współpraca z Henrym Goldmanem, gwarantowanie emisji Sears, Roebuck&Co, FW Woolworth
Co, lub przedsiębiorstw kolejowych
·ð 1925  1969 na czele spółki Robert Lehman
·ð Lata 20ste: fuzja Keith-Albee z Orpheum Theater; finansowanie  Radio-Keith-Orpheum, Paramount
Pictures i 20th Century Fox
·ð Lata 30ste: subemitent usÅ‚ugowyAllan B. Dumont Laboratories, finansowanie Radio Corporation of
America
·ð LB pionierem usÅ‚ugi emisji prywatnej (private placement): Murphy Oil, Halilburton, Kerr McGee
wydobycie I rafinacja ropy, ropociÄ…g TransCanada
·ð 1924: John Hancock w zarzÄ…dzie
·ð Litton Industries, gwarantowanie pierwszÄ… publicznÄ… emisjÄ™ Digital Equipment Corporation
·ð 60s: LB oficjalnym dealerem papierów skarbowych USA
·ð 77: LB  czwarty co do wielkoÅ›ci amerykaÅ„ski bank inwestycyjny po Salomon Brothers, Goldman Sachs,
First Boston
·ð Biura w Europie  Paryż (60), Londyn (72) oraz Azji  Tokio (83). Fuzje i przejÄ™cia Brendix/Allied,
Chrysler/American Motors, General Foods/Philip Morris czy Genentech/Hoffman-LaRoche
·ð 84: Lewis Glucksman byÅ‚y diler na czele spółki, powstaje Shearson Lehman Brothers/American Express
·ð 94: publiczna emisja akcji LB
·ð 93: Richard Fuld
KWITY DEPOZYTOWE
·ð Depositary receipt  negocjowany certyfikat poÅ›wiadczajÄ…cy wÅ‚asność akcji zagranicznej spółki z kraju
innego niż ten, w którym kwitem depozytowym się obraca. DR-y są kwotowane w walucie kraju, w
którym dokonuje się nimi obrót, jak też podlegają regulacjom prawnym tego kraju
·ð Każdy DR reprezentuje okreÅ›lonÄ… ilość akcji bazowych notowanych w kraju emitenta i
denominowanych w walucie tego kraju. Z reguły stosunek wynosi 1:1 (jednak akcja równa się jednemu
DR) niektóre programy emisji mają stosunek w przedziale od 100 000:1 do 1:100
·ð Odpowiedzialność banku depozytowego co do pÅ‚atnoÅ›ci dywidendy, czy prawa gÅ‚osu na zgromadzeniu
akcjonariuszy
·ð Posiadaczowi DR przysÅ‚uguje w każdej chwili prawo żądania wydania akcji
ADR
·ð American Depositary Receipt (ADR)  certyfikat wydawany w Stanach, stosowany przez zagranicznÄ…
współkę do zamiany akcji w amerykańskie papiery wartościowe denominowane w dolarze
żð Sponsorowane - oferowane z peÅ‚nym wsparciem spółki, której akcje sÄ… podstawÄ…
emisji oraz przy współudziale banku depozytowego. Najczęściej to wsparcie
przejawia się w uzyskaniu przez inwestora pełnych praw korporacyjnych. Ponadto
inwestor otrzymuje od emitenta takie same informacje, jak nabywcy akcji (dominujÄ…)
żð Niesponsorowane  emitowane przez brokera, dealera albo depozytariusza bez
wsparcia emitenta akcji i z uwagi na to ucieleśniają ograniczone prawa
żð Level I ADRs  nie mogÄ… być emitowane w zwiÄ…zku z nowÄ… emisjÄ… akcji spółki ani
notowane na giełdzie amerykańskiej. Handel nimi dokonuje się na rynku otc
żð Level II ADRs  również nie pozwalajÄ… na podnoszenie kapitaÅ‚u, ale sÄ… notowane na
głównych giełdach amerykańskich
żð Level III ADRs  mogÄ… być wystawiane w oparciu o nowÄ… emisjÄ™ akcji i sÄ… notowane
na głównych giełdach amerykańskich
żð ARDy oparte o RegulacjÄ™ 144a zwane również RADR (Restricted ADRs) to kwity
depozytowe uplasowane w emisji prywatnej skierowanej do kwalifikowanych
inwestorów instytucjonalnych (qualified institutional buyers  QIBs), którymi w
rozumieniu pzrepisów SEC są instytucje posiadających aktywa powyżej 100 mln USD. Comment [G4]:
Obecnie jest ich ponad 4000. QIBs magą obracać kwitami na niepublicznym
elektornicznym rynku pozagiełdowm PORTAL
·ð PORTAL  private offerings, reseals and trading through automated
linkages, to zamknięty elektorniczny system handly RADRami innymi
oferowanymi w emisjach prywatnych papierami, założony w połowie 1990
roku przez NASD (national association of securities dealers), dostępny
zarówno dla inwestorów jak i market-makerów
o Od kwitów depozytowych należy odróżnić akcje globalne
żð ZostaÅ‚y wymyÅ›lone przez gieÅ‚dÄ™ nowojorskÄ… w 1998 w celu uÅ‚atwienia fuzji Daimlera
i Chryslera
żð Różnica pomiÄ™dzy nimi a DR polega na tym, że pirewsze mogÄ… być przedmiotem
handlu elektornicznego na wielu rynkach i w różnych walutach.
o Można powiedzieć, że DRy są krajowymi papierami wartościowymi reprezentującymi
zagraniczne papiery wartośiowe, natomiast akcje globalne to zagraniczne akcje notowane na
giełdzie krajowej
GDR
·ð Global Depositary Receipts  funkcjonujÄ… w ten sam sposób jak ADRy, z tym że obrót nimi dokonuje siÄ™ w
Europie oraz, jeśli są sprzedawane kwalifikowanym nabywcom z USA, w Stanach. Podczas gdy ADRy są
emitowane lub notowane tylko na rynku amerykańskim, GDRy są jednocześnie emitowane lub notowane
na więcej niż jednym rynku, typowo na europejskim i amerykańskim
o Zwykle denominowane w dolarach i euro
o Certyfikaty bankowe wyemitowane w więcej niż jednym kraju za akcje zagranicznej spółki i są w
posiadaniu najczęściej zagranicznego oddziału międzynarodowego banku. Notowane tak jak
krajowe akcje, ale przedaż ich oferuje się globalnie poprzez oddziały banku.
o Mniej powszechne od GDRów są tzw EDRy (european DR), które umożliwiają notowania na
giełdzach w Europie emitentom zewnętrznym
o Oferowane dla inwestorów rezydujących w USA oparte są o Regulację 144a. GDRy są oparte o
Regulacje SEC są oferowane QIBs w Stanach lub inwestorom nie będącym rezydentami
amerykańskimi i spoza kraju emitenta. Są to notowane albo na diełdzie w Europie albo
nienotowane w ogóle
o Mogą być stosowane do podnoszenia kapitału (przeważnie w dolarze i euro)
o Emisja GDR ma najczęściej strukturę rozgałęzioną, w której:
żð Jedna transza (oparta na Regulacji S) przeznaczona jest dla inwestorów nie bÄ™dÄ…cych
rezydentami amerykańskimi i spoza kraju emitenta, jest przedmiotem orotu na giełdzie
londyńskiej lub luksemburskiej
żð Druga transza (RADR) plasowana jest w USA w formie emisji prywatnej. AmerykaÅ„ski
komponent GDR zazwyczaj kształtuje się jako ADR poziomu III lub w oparciu o Rule 144
·ð Inwestor decyduje o inwestycji w spółkÄ™ spoza USA i w tym celu porozumiewa siÄ™ ze swoim brokerem
·ð Broker, poprzez swoje miedzynarodowe biura lub poprzez lokalnego brokera na rynku, na którym spółka
jest notowana zakupuje akcje stanowiÄ…ce podstawÄ™ emisji i zleca ich dostarczenie powiernikowi w kraju
tego rynku
·ð Broker  inicjator transkacji zamienia dolary otrzymane od inwestora na odpowiedniÄ… walutÄ™ i pÅ‚aci niÄ…
lokalnemu brokerowi za zakupione przezeń akcje
·ð Powiernik, otrzymawszy akcje do przechowania, zawiadamia o tym fakcie bank depozytowy
·ð Tenże może już emitować kwity depozytowe, które zostajÄ… dostarczone brokerowi  inicjatorowi, a za jego
pośrednictwem  klientowi
BANK DEPOZYTOWY
·ð To bank upoważniony przez spółkÄ™  emitenta do emisji kwitów depozytowych opiewajÄ…cych na akcje
spółki przechowywane u powiernika
·ð To zagraniczny agent emitenta
·ð Fizycznie akcje sÄ… w posiadaniu krajowego powiernika, lecz w sensie ekonomicznym wÅ‚asność akcji
przechodzi na nabywców DR
·ð Depozytariusz jest zarejestrowanym wÅ‚aÅ›cicielem akcji i jest odpowiedzialny za doradzanie przy
kształtowaniu struktury emisji kwitów depozytowych, pozyskiwanie market makerów, pełni rolę
łącznika pomiędzy emitentem akcji bazowych a inwestorami
·ð Funkcje:
o Emisja kwitów depozytowych
o Rejestracja DR
o Odbiór dywidend i ich zamiana na walutę DR oraz dystrybucja pomiędzy inwestorów
o Przekazywanie informacji dla posiadaczy Drów (formularze pełnomocnictwa, raporty roczne,
corporate releases)
o Raportowanie emitentów o emisji DR
o Umorzenie DR i przekazanie akcji inwestorowi lub brokerowi
o Załatwianie spraw podatkowych
o To na banku depozytowym, nie spółce, spoczywa obowiązek dochowania zgodności płatności
dywidend w ramach programu DR z amerykańskim prawem podatkowym
o Pełni funkcję agenta notować (listing agent)
BANK POWIERNIK
·ð Inaczej zwany kurstodialnym, to bank miejsca siedziby spółki emitenta bazy
·ð Przechowuje akcje emitenta na rynku lokalnym (w kraju emitenta), na rachunku prowadzonym na
rzecz depozytariusza
·ð Do jego obowiÄ…zków należy przekazywanie pÅ‚atnoÅ›ci dywidendy inwestorom za poÅ›®ednictwem
depozytariusza
LEAD MANAGER
·ð W celu inicjacji programu emisji DR emitent akcji:
o Dokonuje wyboru depozytariusza, banku powiernika oraz zespołu doradców: prawników,
księgowych i bankierów inwestycyjnych
o Przygotowuje propozycję emisji, określa cele finansowe, uzyskuje wymagane uchwały swoich
organów, udziałowców i regulatorów. Dokonuje wyboru programu emisji DR, dostarcza dane
sprawozdawcze, dba o relacje inwestorskie
·ð Lead manager, którym jest bank inwestycyjny, ma za zadanie:
o Uplasować emisję wśród inwestorów
o Przeprowadza road show Comment [G5]:
o Doradza emitentowi wybór właściwego programu emisji
o Ustala cenÄ™ emisji
o Uzyskuje wymagane ratingi i uprawnienia
·ð Spółki emitenci mogÄ… być zobowiÄ…zane do uzyskania numerów CUSIP albo ISIN
o CUSIP  Comitee on uniform securities identification procedure, założony przez American
Baners Association dla stworzenia numerów idenfyfikacyjnych dla wszystkich pappierów
wartościowych, handel którymi odbywa się w Stanach. CUSIP przydziela agencja ratingowa
S&P
o ISIN  International Securities Identification Numbers, to z kolei międzynarodowy system
stanowiÄ…cy odpowiednik CUSIP jest wykorzystywany w europejskich systemach
rozliczeniowych, CEDEL (Luksemburg), i EUROCLEAR (Cruksela). Emitenci mogą stanąć przed
wymogiem uzyskania kwalifikacji Depositary Trust Company, EUROCLEAR, CEDEL czy PORTAL
Pozostali uczestnicy
·ð Bank depozytowy przygotowuje spółkÄ™ do emisji kwitów depozytowych oraz sporzÄ…dza dokument
ofertowy  memorandum informacyjne. Bank depozytowy może zobowiązać się również do nabycia na
własny rachunek papierów wartościowych nieobjętych przez inwestorów (underwritting)
·ð Pozostali uczestnicy to brokerzy, firmy relacji inwestorskich, doradcy prawni, audytorzy, którzy badajÄ…
zgodność ksiąg emitenta z IAS (International Accounting Standards) czy GAAP (Generally Accepted
Accounting Principles) i pomagają w prawidłowym sprawozdaniu
·ð Ocenia siÄ™, że progam emisji Drów poziomu pierwszego i GDRów pochÅ‚ania 11-13 tygodni. W
przypadku kwitów depozytowych poziomu II i III wymagane jest 14-20 tygodni
Obrót kwitami
·ð Kwity depozytowe mogÄ… być przedmiotem handlu na rynku regulowanym albo pozagieÅ‚dowym (OTC)
·ð Inwestorzy sprzedajÄ… swoje kwity za poÅ›rednictwem brokerów. Broker może sprzedaważ DRy na rynku
ich emisji lub akcje na rynku kapitałowym
·ð Na rynek wtórny handlu Drami skadajÄ… siÄ™ dwa tpy transakcji:
o Krajowe (intra-market transactions)
o Transgraniczne (cross-border transactions)
żð Dokonuje siÄ™ najczęściej w sytuacji różnic w cenach Drów i akcji bazowych
żð Lub brak pÅ‚ynnoÅ›ci na rynku DRów
żð 1) W przypadku, gdy nabywcÄ… ADR jest inwestor spoza USA certyfikat zostaje
umorzony, a bank powiernik uwalnia akcje stanowiÄ…ce podstawÄ™ emisji dprzedajÄ…c
je brokerowi
żð 2) O zamiarze sprzedaży kwitu depozytowego inwestor zawiadamia brokera
żð 3) Broker w USA zwraca kwit do banku depozytowego i instruuje bank, żeby
dostarczyć akcje bazowe nabywcy na rynku zagranicznym
żð 4) Depozytariusz umarza DR i przesyÅ‚a powiernikowi instrukcje do wydania akcji i
doastarczenia ich lokalnemu brokerowi/oddziałowi brokera amerykańskiego, który
nabył te akcje
żð 5) Broker dokona wymiany waluty kraju transkacji na dolary jako pÅ‚atność zbywcy DR
o Ciągłe sprzedawnie i kupowanie Drów -> różnice cenowe pomiędzy rynkami są minimalne.
Stąd około 95% obrotu na rynku amerykańskim dokonuje się poprzez transkacje kupna 
sprzedaży, pozostała część transakcji to emisja i umarzanie ADRów
o Wymogi sprawozdawcze:
żð Wyemitowane certyfikaty mogÄ… być przedmiotem swobodnego obrotu w USA na
rynku otc albo, po spełnieniu wymogów SEC  na rynku regulowanym
żð Pod pewnymi warynkami SEC wyÅ‚Ä…cza z epÅ‚nego obowiÄ…zku sprawozdawczego spółki
spoza USA. Zwolnienie z obowiÄ…zku dostarczania informacji (the Information
Supplying Exemption) na podstawie regulacji 12g 3-2(b) może być uzyskane przez
spółki spoza USA po spełnieniu określnych w niej przesłanek
żð Formularz F-6 znany również jako Regulation Statement wprowadzony ustawÄ…
Securities Act z 1933 jest stosowany do rejestracji zdeponowanych akcji
zagranicznego amitenta reprezentwanych przez ADR/GDR emitowanych przez bank
depozytowy
żð Zagraniczni emitenci planujÄ…cy ofertÄ™ publicznÄ… w USA poprzez program DR poziomu
III muszą zarejestrować promonowane nowe papiery wartościowe na formularzu F-
1. Forma i wymóg jego stosowania są regulowane przez Securities Exchange act z
1933
żð Formularz 20-F jest wypeÅ‚niany jako oÅ›wiadczenie rejestracyjne/raport roczny przez
emitentów sponsowowanych Drów poziomu II i III. To całościowy raport o
działalności biznesowej i wynikach finansowych, który musi odpowiadać
amerykańskiemu standardowi GAAP. Ma na celu możliwie duże zbliżenie informacji
sprawozdawczych spółek z siedzibą inną niż w USA z amerykańskimi standardami,
choć wymogi informacyjne nie są tak rygorystyczne jak dla spółek amerykańskich.
Wymóg jego stosowania określa Securities Exchange Act z 1934
żð Proces konwersji sprawozdać finansowych do standardu US GAAP zależy od
podobieństwa zasad sprawozdawczych kraju emitenta do amerykańskich
o Obrót na rynku otc
żð Notowany na Pink Sheets  nieformalna nazwa otc market groups inc, która
umożliwia notowanie, handel oraz dostarczza platformy informacyjnej dla akcji
nienotowanych na trzech głównych giełdach. Opłaty za notowanie są płacone przez
zawodowych pośredników, którzy z kwotowań korzystają. Notowanie na Pink Sheets
jest możliwe dla niesponsorowanych ADR i sponsorowanych ADR poziomu I
żð Emitenci sponsorowanych ADR poziomu II i III korzystajÄ… z notowaÅ„ na jednej z
trzech krajowych giełd: NASDAQ, który także jest operatorem PORTAL, rynku dla
papierów emitowanych na podstawie regulacji 144. Drugim rynkiem jest AMEX
(american stock exchange) i wreszcie NYSE
żð W USA izba clearingowa DTC (depositor trust company) dokonuje rozliczeÅ„ operacji
transkacji zakupu i sprzedaży ADRów na rynku wtórnym. Na rynkach europejskich
funkcję rozliczeniową handlu GDRanum EDRami i innymi Drami pełnią EUROCLAER i
CLEARSTREAM
żð WiÄ™kszość GDRów oferowanych jest w strukturze tozgaÅ‚Ä™zionej. Emitowane w
oparciu o regułę 144 nie są notowane na giełdach amerykańskich, ale większa część
notowana jest na diełdach w Londynie (LSE) i Luksemburgu (LuxSE)
o Korzyści dla emitenta
żð UmożliwiajÄ… w sposób poÅ›redni emisjÄ™ akcji przez spółkÄ™ za granicÄ… oraz ich
notowanie i wycenę, taniej i szybciej niż bezpośrednia emisja poza granicami kraju
żð Zyskuje poszerzonÄ… i bardziej zdywersyfikowanÄ… bazÄ™ inwestorów => wiÄ™ksza
płynność i wzrost kursu, mniejsze wahania
żð Zaprezentowanie siÄ™ firmy inwestorom zagranicznym, możliwość jej oceny i wyceny
poza rynkiem krajowym -> np. zmiar przejęcia/połączenia się ze spółką zagraniczną
żð Level i Sponsored DRs pozwalajÄ… na korzystanie z ww udogodnie,Å„ bez koniecznoÅ›ci
zmiany systemu sprawozdawczego. Ten segment rynku największym i najszybciej
rosnący. Wiele spółek zaczęło od emisji tego typu kwitów, po czym przeszły do
poziomu II i III
o Korzysći dla inwestora
żð Nabywcy kwitów mogÄ… mogÄ… zdywersyfikować swoje portfele bez niedogodnoÅ›ci
związanych z nieznajomością skonplikowanych regulacji na obcych rynkach, ryzyka
kursowego, odmienności systemów podatkowych, prawnych i instytucjonalnych
żð Eliminacja ryzyka kursowego, bo kwity depozytowe zapewniajÄ… kwotowania i
płatności dywidend w dolarze
żð OminiÄ™cie ograniczeÅ„ dewizowych. Powyższe niedogonoÅ›ci tylko częściowo usuwa
inwestowanie w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych
żð Ocenia siÄ™, że zmniejszenie kosztów transkacyjnych może dać amerykaÅ„skiemu
inwestorowi 10 do 40 punktów bazowych oszczędności rocznie, w porównaniu do
trzymania i obrotu akcjami spoza USA
żð Kupno ADR może zabezpieczać przed osÅ‚abiajÄ…cym siÄ™ dolarem
o Rynek kwitów depozytowych
żð W 2010 wolumen Drów najwiÄ™kszy w historii wynoszÄ…c 147 mld Drów. WzrósÅ‚ o 9%
w stosunku do roku 2009
żð Wartość transkacji wyniosÅ‚a w 2010 3,5bln dolarów, co oznacza wzrost o 30% w
stosunku do 2009. Była to pomijając rekordowy 2008 rok, najniższa wartość w
historii
żð 58% wartośći i 61% wolumenu stanowiÅ‚y kwity depozytowe, których emitenci
zaliczani są do rynów emerging. Kraje określane razem jako BRIC stanowiły 49%
wartości obrotu 2010
żð W 2010 spółki z 32 krajów zainicjowaÅ‚y 151 nowych programów emisji
sponsorowanych Drów, o 46 więcej niż w 2009. Spółki z regionu Azji- Pacyfiku były
najbardziej aktywne, inicjując w 2010, 92 nowe progamy, około 61% całości. W tym
największy udział stanowiły spółki z Indii i Chin z odpowiednio 31 i 37 nowymi
sponsorowanymi emisjami.
żð Emitenci pozyskali ponad 20 mld USD z tytuÅ‚u emisji nowych akcji za poÅ›rednictwem
kwitów depozytowych
żð 39 emitentów wybraÅ‚o gieÅ‚dy amerykaÅ„skie, 43 emitentów zostaÅ‚o klientami gieÅ‚d
europejskich i azjatyckich, w tym 34 wybrało giełdę w Luksemburgu. Dalszych 60
emitentów z 23 krejów rozpoczęło handel na rynku OTC w Stanach Zjednoczonych
żð Na poczatku 2011 ogółem byÅ‚o dostÄ™pnych dla inwestorów 2205 programów
sponsorowanych Drów z 75 krajów, co oznacza przyrost o ponad 5% rdr. W obrocie
otc zarejestrowano w tym czasie 779 programów emisji, o 48 więcej niż rok
wcześniej
żð PrzeważaÅ‚y GDRy z 1019 programami emisji. 794 programy, czyli ponad 36% caÅ‚oÅ›ci,
pochodziły od emitentów emisji z krajów BRIC. Na czele tych państw są Indie z
największą liczbą programów dostępnych 315 (wzrost 277 w koncu 2009), numerem
dwa jest Rosja ze 179 programami
KWITY DEPOZYTOWE W POLSCE
·ð Art. 3 pkt 30 ustawy z dnia 29.07.2005 o obrocie instrumentami finansowymi: kwit depozytowy to
instrument finansowy kwalifikowany jako papier wartościoowy wyemitowany przez instytucję
finansową z siedzibą na terytorium państwa członkowskiego lub innego państwa należącego do OECD
o Poza terytorium RP w związku z papierami wartościowymi (np. akcjami) dopuszczonymi do
obrotu na rynku regulowanym na terytorium RP albo papierami wartościowymi
wyemitowanymi poza tym terytorium
o Na terytorium RP w związku z papierami wartościowymi wyemitowanymi poza tym
terytorium
·ð Posiadacz kwitu nabywa prawa:
o Do zamiany tego papieru wartościowego na określone papiery wartościowe we wskazanej w
warunkach emisji proporcji
o Przejścia na właściciela Dru praw majątkowych stanowiących pożyczki z papierów
wartościowych lub ich równowartości
o Dodatkowo w przypadku akcji, możliwość wydania przez właściciela jego emitentowi wiążącej
dyspozycji co do sposobu głosowania na walnym zgromadzeniu emitenta bazy
·ð Ze wzglÄ™du na możliwość przeksztaÅ‚cenia DR na akcje, staje siÄ™ on dokumentem tymczasowym
zbliżonym do świadectwa tymczasowego zbliżonym do swiadectwa tymczasowego, a właściwie do
immego świadectwa depozytowego
·ð Prawo do pobierania pożytów z akcji: DR kategoriÄ… zbliżonÄ… do tytuÅ‚u uczestnictwa ale: CR ucieleÅ›nia
także prawa korporacyjne z akcji, jak np. prawo głosu wykonywane na walnym zgromadzeniu spółki wg
instrukcji posiadacza DR, podczas gdy tytuł uczestnictwa ma zakres ograniczony wyłącznie do
wybranych praw majÄ…tkowych sensu stricto
·ð Spółki z siedzibÄ… w Polsce wprowadzaÅ‚y ADRy i GDRy w latach 90.
·ð Na emisjÄ™ kwitów zdecydowaÅ‚y siÄ™ min Pekao, BPH, TPSA, stalexport autostrady
·ð Obecnie spadÅ‚o zzainteresowanie nowymi emisjami Drów
·ð Dzisiaj programy emisji jedynie podstrzymywane:
o Ze względów na prestiżowych i markteringowych
o Zebezpieczają się na wypadek wycofywania się inwestorów zagranicznych
·ð Raz emitowane GDRy kosztujÄ… polskie spółki w zwiÄ…zku z wymogami publikacji sprawozdaÅ„ na rynkach
notować oraz opłatami na rzecz banku depozytowanego. Roczne koszty utrzymania programu: od kilku
do kilkudziesięciu tysięcy funtów
·ð Agora SA zrezygnowaÅ‚a z progamu, gdy udziaÅ‚ GDRów w jej kapitale okoÅ‚o 0,04%, podobnie KGHM.
GDRy polskich spółek nie przekraczają 5% wyemitowanych papierów