Wykład 01
26 lutego 2009
17:37
Konsultacje 19:00 419F
- Pojęcie bardzo szerokie
- Wiele definicja bankowości inwestycyjne
- Wszelkiego rodzaju działalnośd przedsiębiorstw na rynku finansowym (Bank inwestycyjny jako instytucja
parabankowa) - działalnośd każdego przedsiębiorstwa na rynku finansowym będąca działalnością
podstawową czy też drugoplanową, jest bankowością inwestycyjną
Instytucje finansowo-bankowe operujące na rynku pieniężnym i kapitałowym. Banki inwestycyjne jako
instytucje, których działalnośd dotyczy tylko rynku finansowego
Pośrednik bankowo - finansowy - usługi dla dużych klientów instytucjonalnych
Gwarant i organizator emisji papierów wartościowych
Podmiot świadczący usługi przedsiębiorstwom na rynku finansowym
Bank inwestycyjny Bank tradycyjny
-> Bankowośd inwestycyjna Bankowośd kredytowa-depozytowa
Produkty bankowe o charakterze depozytowym
- Oprocentowane rachunki a vista
- Lokaty overnight
- Lokaty terminowe
Oprocentowanie papierów dłużnych przedsiębiorstw
Oprocentowanie papierów <- Obligacje śmieciowe firmy o Stopa procentowa ^
komercyjnych( commercial papers) -> słabej kondycji finansowej
Papiery najlepszych firm Stopa oprocentowania kredytów
Zakup przez bank skarbowych ^^ Stopa procentowa na rynku
papierów dłużnych międzybankowym
^ ^ Stopa oprocentowania lokat
w bankach
Depozyt bankowy (tradycyjny)
- Transakcja w pełni sparametryzowana
- Określona z góry płatnośd
- Określona stopa zwrotu
- Małe ryzyko (+korzyści z uczestnictwa w systemie gwarantowania depozytów)
(określona płynność - niska)
Przykłady
- Plany systematycznego oszczędzania (PSO)
- Produkty inwestycyjne z regularną składką - najczęściej miesięczną lub roczną
- ZarzÄ…dzajÄ…cy planami inwestujÄ… powierzone im pieniÄ…dze w fundusze inwestycyjne
- Przeważająca większośd Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych (TFI) posiada je w swojej ofercie
((1)Na początku pojawiają się produkty proste np. gwarantowanie 100% wkładu, inwestowanie
środków,(2) dzielenie koszyka na GPW i np. NASDAQ.. Teraz są produkty strukturyzowane nawet na
rynek instrumentów pochodnych)
Strategie inwestycyjne PSO
Oferowane strategie inwestycyjne
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 1
- Oferowane strategie inwestycyjne
1) Strategia zrównoważona PMI &
2) Strategia stabilnego wzrostu
Przykłady substytutów bankowych
- Lokata powiązana z rynkiem kapitałowym
- Lokata powiÄ…zana z funduszem inwestycyjnym
- Lokata powiązana z ubezpieczeniem (np. na życie)
- Lokata dwuwalutowa
- Lokaty anty-podatkowe (podatek Belki)
- Indywidualne konto emerytalne
Modyfikacja tradycyjnych produktów bankowych:
- Zmienne oprocentowanie uzależnione od sytuacji określonych umową
- Płynnośd uzależniona od zjawisk zewnętrznych
- Ryzyko w części przeniesione na klienta
Warunki udanej substytucji produktów bankowych produktami rynku kapitałowego:
- Oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji na rynku kapitałowym jest większa
- Większa elastycznośd produktów rynku kapitałowego (możliwośd lepszego dostosowania do
indywidualnych potrzeb klienta)
Oszczędzający <- ---Asymetria informacji--- ->Inwestujący
Asymetria informacji
- Zmniejszanie się asymetrii w gospodarce prowadzi do wzrostu efektywności rynku
Rynek idealnie efektywny Lokowanie za pośrednictwem&
Brak asymetrii informacji
Brak kosztów transakcyjnych
Dostawcy substytutów depozytowych bankowych
- Banki
- Domy maklerskie
- Fundusze inwestycyjne
- Zakłady ubezpieczeniowe
- Inne instytucje finansowe i parafinansowe (firmy konsultingowe)
Substytuty depozytów bankowych na rynku kapitałowym:
- Usługi brokerskie wspomagające inwestycje własne klientów
- Zarządzanie aktywami klientów na zlecenie
- Usługi funduszy inwestycyjnych
- Pożyczki udzielane bezpośrednio podmiotom niebankowym (tożsame depozytom bankowym)
Funkcje dodatkowe jako podstawowa różnica między depozytami bankowymi a substytutami
- A
atwośd dokonania inwestycji (wymagana aktywnośd podmiotu lokującego)
- Płynnośd (dostęp do lokaty możliwośd likwidacji lokaty)
- Zwrot (stopa zwrotu, koszt lokaty)
Ryzyko (gwarancja zwrotu, gwarancja kapitału, jawnośd polityki inwestycyjnej, możliwośd oceny ryzyka)
A
atwośd dokonania inwestycji
- Dostępnośd produktu
- Dostęp do informacji o produkcie
- Porównywalnośd ofert
- Jawnośd wszystkich parametrów niezbędnych do oceny produktu
1) Stopa zwrotu
2) Płynnośd
3) Ryzyko
Nie jest jawna polityka inwestycyjna banki tj sposób lokowania środków deponentów
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 2
Nie jest jawna polityka inwestycyjna banki tj sposób lokowania środków deponentów
Płynnośd
- Płynnośd
Ë% Definiowana w momencie zakupu
Ë% Niezmienna w czasie (dobrze gdy wzrost)
Ë% Wymagana rosnÄ…ca stopa zwrotu przy zmniejszeniu pÅ‚ynnoÅ›ci
Zwrot
- Zwrot:
Ë% Stopa zwrotu znana w momencie zawarcia umowy
Ë% Znana minimalna stopa zwrotu przy produktach opartych na lokatach na rynku pieniężnym (floor)
żð Klauzule umożliwiajÄ…ce bankom zmianÄ™ oprocentowania depozytu w okreÅ›lonych sytuacjach
z jednoczesną możliwości wypowiedzenia umowy przez klienta w takim przypadku
Ryzyko
- Jak najniższe ryzyko transakcji
- Ryzyko niewypłacalności banku pomniejszone o korzyści wynikające z uczestnictwa banku w systemie
gwarantowania depozytów
Usługi bankowości inwestycyjnej:
1) Operacje na rynku papierów wartościowych
a. Działalnośd brokerska (broking)
b. Działalnośd dealerska (dealing)
c. Sprzedaż bezpośrednia wąskiej, określonej grupie inwestorów (private placement)
d. Pośrednictwo w sprzedaży papierów wartościowych
e. Projektowanie i handel finansowymi instrumentami pochodnymi (financial deriatives)
f. Organizacja własnych i obcych emisji(issue broking and dealing)
g. Gwarantowanie emisji (underwriting)
h. Wprowadzanie papierów wartościowych do obrotu (placement)
i. Private banking
2) Operacje na rynku pieniężnym
a. Transakcje na rynku krótkoterminowych papierów dłużnych (commercial papers)
b. Transakcje instrumentami pochodnymi rynku pieniężnego (deriatives)
3) ZarzÄ…dzanie funduszami
a. Zarządzanie płynnymi aktywami i udziałami klientów (portfolio management)
b. Tworzenie i zarządzanie funduszami podwyższonego ryzyka (venture capital funds)
c. Tworzenie i zarządzanie funduszami wspólnego inwestowania (mutual funds)
4) Doradztwo finansowe (corporate finance)
a. Tworzenie serwisu informacji gospodarczej i doradztwo inwestycyjne (koniunktura gospodarcza,
rentownośd inwestycji, analiza techniczna i fundamentalna)
b. Sporządzanie analiz wykonalności projektów inwestycyjnych (feasibility study)
c. Opracowanie strategii i prowadzenie restrukturyzacji przedsiębiorstw
d. Opracowanie strategii przejmowania i łączenia (podziału) przedsiębiorstw - szacowanie efektu
synergii (mergers and acquisitions)
e. Organizacja i prowadzenie wspomaganego wykupu przedsiębiorstw (LBO leverage buyout MBO,
management buyout)
f. Projektowanie sekurtyzacji (securtization)
g. Działalnośd na rynku nieruchomości
Czynniki wyznaczające kształt rozwoju bankowości inwestycyjnej
- Deregulacja globalizacja
- Sekurtyzacja
- Informatyzacja
- Digitalizacja
Deregulacja
- Zastępowanie kontroli paostwa nad różnymi sferami życia gospodarczego przez siły rozwojowe
Korzyści
1) Wzrost efektywności rynków finansowych
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 3
1) Wzrost efektywności rynków finansowych
2) Wzrost konkurencyjności między pośrednikami finansowymi
3) Wyższy poziom innowacji
4) Rozwój rynku fuzji między słabszymi uczestnikami rynki
Jej wpływ jest bardzo złożony. Trudno jednoznacznie wskazad korzyści i wady
Globalizacja
- Proces powstawania współzależności pomiędzy nabywcami i sprzedawcami instrumentów w różnych
centrach finansowych świata
Najlepszy przykład Unia Europejska. Jeden rynek. Jeden pieniądz.
Alokacja kapitałów zwiększa efektywnośd inwestycji
Efektem jest powstawanie ponadnarodowych konglomeratów bankowo-finansowych i koncentracja
kapitału banków komercyjnych inwestycyjnych
Zmiana struktury finansowania MSP
Obroty jednego dnia handlu międzynarodowego 2001 były równe całości handlu 1949
Sekurtyzacja
- Proces wzrostu znaczenia rynków finansowych w gospodarce połączony z upłynnianiem w postaci
papierów wartościowych dotąd niepłynnych aktywów np. kredytów bankowych
- Umożliwia bankom rozdzielenie procesu tworzenia usług finansowych i dystrybucji finansowych
Informatyzacja
- Proces upowszechniania siÄ™ nowoczesne techniki informacyjnej oraz techniki telekom. W stopi
umożliwiającym automatyzacja &
- Archipelago - jedna z tzw. ECN
- W marcu 2000 elektroniczna platforma połączyła siły z Pacific Exchange (giełda lokalna) tworząc
ogólnokrajową elektroniczną giełdę papierów wartościowych
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 4
Wykład 02
5 marca 2009
17:37
A - specjalista widzi info o rynku
B - brokerzy na Parkiecie - kwotowania firm
C - Point-of-Sale Display Book - zapisy zleceo i transakcji
Usługa brokera dyskontowego - brokerka dyskontowa - przyjmnowanie od klienta zleceo dyspozycji
nabycia lub sprzedaży określonych instrumentów finansowych i przekazanie ich na giełdę papierów
wartościowych bądz
inny regulowany rynek obrotu w formie zlecenia maklerskiego
Wartośd dodana usługi brokera dyskontowego
1. Szybkie i bezpieczne wykonanie dyspozycji
2. Skuteczny wybór i kontakty handlowe z market maklerami
3. Przygotowanie prostej w obsłudze platformy składania zleceo
4. Dokonywanie złożonych transakcji (nabycie dużego pakietu zlecenia systematycznego skupienia waloru)
5. Realizacja określonej strategii portfelowej klienta (prowadzenie operacji na wskazanych przez klienta
instrumentów finansowych w ramach częściowo sparametryzowanych zleceo do dyspozycji maklera)
Uwagi
1. Skrajnością jest tzw day-trading (scaling)
2. Krótki horyzont czasowy tych inwestycji narzuca AT jako metodę analizy
3. W wyniku rozwoju technologii teleinformatycznej koszty transakcyjne oraz koszty dostępu do informacji
gwałtownie spadły
Pełne usługi brokerskie
Pełna usługa brokerska - usługa przedsiębiorstwa maklerskiego polegająca na przekazywaniu dyspozycji
zleceo klientów na rynki regulowane, połączona z przejęciem przez instytucję finansową części
aktywności analitycznej klienta oraz ewentualnym wspomaganiu go w podejmowaniu decyzji
inwestycyjnej. Jest to brokerską dyskontową rozbudowaną o serwis zbliżony do doradztwa
inwestycyjnego
Financial Advisory Call Center Merrill Lynch na Florydzie
- Rodzaj hurtowego doradzania klientom
- Aktywa klientów mniejsze niż 100000USD
- Kontami zajmowali się pracownicy o małym doświadczeniu
- Konkursy między pracownikami - namawianie do częstych transakcji klientów (tzw. bicie piany)
- Obecnie pracownicy muszą ujawnid w jaki sposób są wynagradzani
Pełne usługi brokerskie
1. Prowadzi badania analityczne (udostępnia serwisy informacyjne, przygotowuje prasówki, filtruje
informacje przesłane przez agencji)
2. Przygotowuje komentarze o stanie rynku (publikowane okazjonalnie lub cykliczne, rozbudowane raporty
analityczne (akcje, segmenty rynku, sektory))
3. Przygotowanie komentarzy zawierających sformułowane bezpośrednio porady dla klientów
4. Udostępnianie rekomendacji maklerskich (nieodpłatnie i zazwyczaj ustnie)
Zagrożenia:
Ë% NiepewnoÅ›d osiÄ…gniÄ™cia okreÅ›lonej stopy zwrotu
Ë% Problem oceny pÅ‚ynnoÅ›ci i faktycznej pÅ‚ynnoÅ›ci inwestycji
Ë% Ze wzrostem ryzyka papierów wartoÅ›ciowych coraz bardziej przydatna jest peÅ‚na usÅ‚uga brokerska
czy współpraca z doradcą finansowych
Doradztwo inwestycyjne - odpłatne udzielenie pisemnej lub ustnej rekomendacji nabycia lub zbycia
oznaczonych papierów wartościowych albo powstrzymania się od zawarcia transakcji dotyczące tych
papierów wartościowych. Podstawowym kryterium różniącym doradztwo od rekomendacji maklerskiej
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 5
papierów wartościowych. Podstawowym kryterium różniącym doradztwo od rekomendacji maklerskiej
jest odpłatnośd za usługę doradczą.
1. Prognozowanie trendów i ogólnej sytuacji na rynkach finansowych
2. Prognozowanie kursów akcji i innych instrumentów finansowych
3. Skierowanie do ograniczonej grupy odbiorców
4. Raporty standardowe są przekazywane do publicznej wiadomości po upływie określonego okresu czasu
5. Przygotowanie analiz na zlecenie (trafiają do bardzo wąskiej grupy odbiorców nie są upubliczniane)
6. Prowadzenie tzw. doradztwa indywidualnego (prowadzenie klienta)
Zarządzanie aktywami na zlecenie - prowadzanie portfela papierów wartościowych klienta przez
instytucje finansową w ramach ogólnie zarysowanej strategii inwestycyjnej uzgodnionej między
inwestorem a zarzÄ…dzajÄ…cym
Inwestor daje zarządzającemu pełnomocnictwo do dysponowania jego rachunkiem a zarządzający
dokonuje na rachunek klienta operacji na instrumentach finansowych zgodnie z zawartą między nimi
umowÄ… o zarzÄ…dzanie
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 6
Wykład 03
12 marca 2009
17:42
ZARZ
DZANIE AKTYWAMI NA ZLECENIE
Rodzaje:
Usługa indywidualna - zarządzający dokonuje inwestycji zgodnie z potrzebami klienta (poziom ryzyka
struktura sezonowośd nadwyżek finansowych, poziom płynności, unikanie opodatkowania). Opłąta
stanowi zazwyczaj kilka procent wartości portfela (2-5%). W przypadku portfeli akcyjnych stosuje się
premie za sukces (benchmark)
Zarządzanie aktywami na zlecenie dotyczy okresu średnio i długoterminowego.
Zarządzanie płynnością - charakter krótkoterminowy
Benchmark - i > i to nadwyżka jest dzielona pomiędzy inwestora a klienta np. 50-50, 20-80
z B
Zarządzający codziennie pobierają prowizję od aktywów np. jeżeli pobierają 3% rocznie to codziennie
pobierajÄ… A*(3%/365 ).
Benchmarkiem może byd np. indeks giełdowy - WIG, WIG20
I poziom - klient nie ma wpływu na politykę inwestycyjną
II poziom - zwykle > 1000000 zł, ma wpływ na politykę inwestycyjną
1987 - kryzys
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 7
Wykład 04
19 marca 2009
17:39
Historia bankowości inwestycyjnej
- Krach w 1929 9000 bankructw instytucji finansowych utrata oszczędności przez obywateli
Ryzyko:
- Ryzyko specyficzne
- Ryzyko systematyczne (niedywersyfikowalne)
Kupując na rynkach zagranicznych - dodatkowo obniżamy poziom ryzyka (systematycznego?)
Portfel globalny - najbliżej portfela efektywnego
Im mniejsza spółka tym większa zmiennośd ale charakteryzują się wyższą stopą zwrotu.
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 8
Wykład 05
26 marca 2009
17:46
Faza III - firmy chętnie inwestują w badania i rozwój, szukają nowych produktów i technologii
Faza IV -
Faza II - dynamiczny rozwój, IPO, emisja obligacji, wejście funduszu PE/VC
Faza V - "drugi oddech" - ponowna świetnośd danej branży, produktów firmy. Np. firmy rowerowe
obecnie
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 9
Wykład 06
2 kwietnia 2009
17:36
IPO
Regulacje prawne
- Ustawa z dnia 29 lipca 2005 o IPO - KNF
Publiczne proponowanie nabycia papierów wartościowych
- Kierowanie do co najmniej 100 osób lub nieoznaczonego adresata
Nie stosuje się przepisów ustawy do:
1) Weksli i czeków
..
Publicznym proponowaniem nabycia papierów wartościowych jest:
&
Zalety emisji publicznej:
- Korzyści dla spółki:
Ë% Pozyskanie kapitaÅ‚u
Ë% Promocja i efekt market.
Ë% Prestiż i wiarygodnoÅ›d
Ë% UporzÄ…dkowanie dziaÅ‚alnoÅ›ci przed.
Ë% Prowadzenie programu motywacyjnego
Ë% MożliwoÅ›d oferowania akcji na caÅ‚ej UE
- Korzyści dla właściciela akcji
Ë% &
Stopniowo:
- Pozyskanie kapitału
- Większa wiarygodnośd
- &
W którym obszarze się zyskuje najwięcej:
- Większa wiarygodności
- Większa rozpoznawalności
Obawy spółek z IPO:
- Koszty
- ObowiÄ…zki informacyjne
- Oświadczenie o stosowaniu zasad ładu korporacyjnego
- Zależności wyceny od koniunktury giełdowej - przeszacowanie lub niedoszacowanie
- Ryzyko przejęcia kontroli
- Wielkośd spółki
Liczba debiutów
&
Cele emisji
Maksymalizacja wartości wpływów z emisji przy jednoczesnym zapewnieniu rosnącego trendu cen akcji
na rynku wtórnym
- Ustalenie właściwego poziomu cenowego
- Stworzenie u inwestorów na drodze marketingu pozytywnego wizerunku
- Realizacja programu motywacyjnego dla kierownictwa spółki
- Sprzedaż akcji przez dotychczasowych właścicieli
Sukces IPO:
Pozyskanie pożądanych wpływów przy:
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 10
- Pozyskanie pożądanych wpływów przy:
Ë% Najmniejszym rozwodnieniu kapitaÅ‚u
Ë% Zrealizowany w szybki&
PRZYGOTOWANIA
- Podjęcie przez Walne Zgromadzenie uchwały o wprowadzeniu akcji na rynek regulowany oraz ich
dematerializacji
- Wybór partnerów
- Przygotowanie prospektu emisyjnego
- Złożenie dokumentów do KNF
- Zatwierdzenie przez KNF
- Publikacja prospektu
Decyzje walnego zgromadzenia
- Uchwała o emisji w drodze IPO
- &
Wybór partnerów
DORADCA EMITENTA
=> ObowiÄ…zkowo:
- Dom maklerski
- Biegły rewident (audytor)
= Dobrowolnie
- Doradca finansowy
- Doradca prawny
- &
Kim jest doradca finansowy
&
Doradca finansowy:
- wstępna diagnoza
- Dobór i współpraca z pozostałymi partnerami w procesie upublicznienia
- Uporządkowanie grupy finansowej i/lub podmiotów powiązanych
- Udział w procesie przekształcenia w spółkę akcyjną
- Wycena spółki
- &
Udział w procesie przekształcenia Sp. Z o. o. w S.A.
&
Rola doradcy
Wartośd: Spółka
1 i 2 - wartośd wewnętrzna Zarząd
... Przygotowanie transakcji
... Marketing i sprzedaż
"Show"
- Warm-ups
- Premarketing
- Road show + bookbuilding, potem subskrypcja
- PR
Ustalenie wielkości emisji oraz struktury oferty publicznej
- Wskazanie możliwości pozyskania przez spółkę kapitału w wyniku nowej emisji
- &
Equity story
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 11
Equity story
- Ocena aktualnej pozycji spółki
- Wizja rozwoju spółki i potencjalne plany inwestycyjne
- Prognozy finansowe
- Przeznaczenie środków z emisji
&
- Oceniane jest jaką częśd akcji obecnych akcjonariuszy jest wprowadzane do IPO
- Tzw. lock-up - blokada części akcji obecnych akcjonariuszy
Prace nad prospektem emisyjnym
- Elementów prospektu - części biznesowe oraz opis oferty
- Koordynacja prac nad prospektem wykonywanych przez audytora oraz kancelari Ä™ prawnÄ…
- Bieżące kontakty z KNF
Doradztwo w przygotowaniu i przebiegu samej oferty
&
Zadania doradcy prawnego
- Audyt prawny
- Wdrożenie rozwiązao prawnych umożliwiających IPO
- Sporządzenie części prawnej prospektu
- Pozostałe prace prawne związane z przygotowaniem prospektu emisyjnego
Audyt prawny spółki (1)
- Identyfikacja wszelkich czynników prawnych mających wpływ na powodzenie upublicznienia spółki oraz
zebranie podstawowych dokumentów ..
- Zakres
Ë% Istotne umowy cywilnoprawne
Ë% UdziaÅ‚y w innych podmiotach
Ë% Stan prawny z zakresu prawa pracy
Ë% Zagadnienia z zakresu wÅ‚asnoÅ›ci intelektualnej spółki
Ë% PostÄ™powanie sÄ…dowe i arbitrażowe
Ë% Zabezpieczenie interesów obecnych akcjonariuszy
- Konkluzja wynikajÄ…ca z audytu..
Wdrożenie rozwiązao prawnych umożliwiających upublicznienie spółki
Reprezentowanie spółki przed:
- KDPW
- GPW
- KRS
Zadanie audytora
- Regulacje prawne
- Historyczne dane finansowe
- Prognozy wyników lub wyniki szacunkowe
- Dane finansowe
- &
Regulacje prawne
& .
Dane historyczne
- Dane za ostatnie 3 lata obrotowe
Ë% MSR lub
Ë% UoR
- Dane za ostatnie 2 lata&
Przekształcenie sprawozdao finansowych
Prospekt składany w 2007 roku
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 12
- Prospekt składany w 2007 roku
- Następne SF jednostkowe i skonsolidowane 2007 wg MSSF
- Ostatnie SF jednostkowe i skonsolidowane za 2006 PZR
- &
Prognozy wyników lub wyniki szacunkowe
- Prognozy wyników - przyszłych zysków
- Wyniki szacunkowe
Wymogi:
Oświadczenie podstawowych założeo na, których się prognozy opierają
Biegły rewident - opinia czy prognozy lub szacunki zostały sporządzone w prawidłowy sposób na
podstawie sprawozdao
Analiza przedemisyjna
- Wycena spółki
- Określenie celów emisji
- Określenie zdolności emisyjnych
- Strukturyzacja oferty
Przeprowadzenie oferty - sprzedaż
- Publikacja prospektu
- Rad show zarzÄ…du
- Ustalenie widełek cenowych
- Book-building
- Ustalenie ceny
- Zapisy i przydział akcji
- Debiut na GPW
Zadanie agencji PR
&
Cele kampanii informacyjno-promocyjnej
&
Fazy kampanii promocyjnej
&
Czynniki atrakcyjności oferty
- Oczekiwanie co do wzrostu branży
- Jakośd zysków
- Jasnośd strategii rozwoju
- Prognozy wzrostu zysków
- Marże w porównaniu do innych firm w sektorze
- Wskaz
niki
- Komunikowanie z inwestorami
- Zmiennośd regulacji prawnych w otoczeniu
- Stopieo konkurencyjności branży
Ważnośd z
ródeł informacji przy ocenie konkretnej firmy
- Indywidualne spotkania z spółką
- Wewnętrzne analizy i badania firmy
- &
Pożądana struktura grypy kapitałowej emitenta
&
Właściciele
Mogą prowadzid działalnośd równolegle ale nie konkurencyjną
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 13
- Mogą prowadzid działalnośd równolegle ale nie konkurencyjną
- &
Prospekt emisyjny
&
Forma:
- Jednolity dokument
- Zestaw
- Ważnośd - przez 12 miesięcy
&
Przygotowanie prospekty emisyjnego
&
Funkcje prospektu:
- Informacyjna:
Ë% Emitent
Ë% Inwestor
- ZabezpieczajÄ…ca
Ë% Inwestor
ObowiÄ…zek sporzÄ…dzenia dokumentu informacyjnego
W zależności od rodzaju:
- Papierów wartościowych
- Emitenta
=>
- Prospekt emisyjny
- Memorandum informacyjne
- Brak obowiÄ…zku sporzÄ…dzenia dokumentu
Zawartośd informacyjna:
- Schematy
- Moduły
Forma prospektu emisyjnego
Dokument:
- Rejestracyjny
- Ofertowy
- PodsumowujÄ…cy
Dokument jednolity - dokumenty oddzielne
Kolejnośd informacji
&
Publikacja
- Elektronicznej
- Gazetach
- W formie drukowanej
Termin ważności
Aneksy
Ryzyka:
&
Analiza zapotrzebowania na kapitał
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 14
Analiza zapotrzebowania na kapitał
- Czy emisja jest najlepszy sposobem pozyskania kapitału
- &
Analiza wymogów kapitałowych
- Jak pozyskad kapitał
- &
- WACC
- &
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 15
Wykład 07
9 kwietnia 2009
17:43
Wycena spółki:
- Metoda DCF
- Oszacowanie kosztu kapitału z uwzględnieniem Ryzyka działalności spółki
- Wyznaczenie wartości rezydualnej po okresie prognozy
- Identyfikacja głównych czynników rzutujących na wartośd spółki
- Wycena scenariuszowa oraz analiza wartości
- Metoda porównao rynkowych
- Dobór spółek do porównania
- Dobór wskaz
ników użytych do wyceny
Ë% P/E
Ë% EV/EBITDA
- Uwzględnienie specyficznych uwarunkowao spółki rzutujących na wysokośd ewentualnego dyskonta lub
premii w stosunku do bazy porównawczej
Klasyfikacja procedur wyceny przedsiębiorstwa
- Procedury wyceny firmy
Ë% Oparte na danych runku kapitaÅ‚owego
żð Wycena gieÅ‚dowa
żð Wycena gieÅ‚dowa porównywalnych przedsiÄ™biorstw
żð Ceny w porównywalnych transakcjach
Ë% Oparte na analizie fundamentalnej
żð Wycena skÅ‚adników majÄ…tkowych i dÅ‚ugu
Ą% Metoda wartości odtworzeniowej
Ą% Metoda wartości likwidacyjnej
żð Wycena przepÅ‚ywów pieniężnych
Ą% Metoda wartości dochodów operacyjnych
Ä„% Metoda DC
Procedury ustalenia ceny emisyjnej akcji
- Procedury bazujÄ…ce na analizach fundamentalnych
Ë% Wycena przedsiÄ™biorstwa
- Procedury bazujÄ…ce na danych rynkowych
Ë% Ocena konkurencyjnej&
Wycena przedsiębiorstwa funkcja doradcza
- Określa się ceny graniczne: maksymalną i minimalną (wpływa na wielkośd emisji)
Asymetria informacji
- Zarząd spółki posiada lepsze informacje&
Wycena firmy
- Wycena doradców...
- Ocena na moment plasowania na rynku&
Akwizycja - nawiązanie stosunków transakcyjnych między emitentem a doradcą finansowym
- Informacje na temat potencjalnych emitentów mogą pochodzid z
- WewnÄ…trz banku (instytucji finansowej)
- ZewnÄ…trz (media) -> Beauty contest
Ustalenie struktury oferty publicznej akcji
- Potrzeby inwestycyjne spółki
- Potrzeby finansowe właścicieli
Ë% Liczba akcji nowej emisji (1)
Ë% Liczba akcji sprzedawanych (2)
Lock up => akcje (3)
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 16
Ë% Lock up => akcje (3)
żð ===> Rozwodnienie kapitaÅ‚u (1 i 2)
Ä„% <=== inwestorzy
Symulacja struktury kapitału po emisji
Transfer reputacji
- Dobry Bank Inwestycyjny transferuje swoją reputację firmie, w którą wprowadza na giełdę
- W drugą stronę - mały bank inwestycyjny wprowadza duża znaną spółkę i sam staje się znany
Banki kredytujÄ…ce emitenta
- Konkurują z BI w pozyskiwaniu emitentów
& .
Parametry emisji instrumentów mieszanych
- Oczekiwane zyski
- Oprocentowanie nominalne
- A
atwośd obrotu rynkowego& .
Emitent - maksymalizacja wpływów z emisji (sprzedaż najmniejszej liczby akcji jak najdrożej)
Doradca&
Inwestor&
Rynki, na które skierowana jest emisja
& .
Doradca doradza
- Giełda
- NewConnect
- Bezpośrednio
Rozdział transza
- Inwestorzy instytucjonalny/indywidualny
- Krajow/zagraniczni
- &
Typy inwestorów
- Określają ich horyzonty czasowe -> wpływ na zachowanie się ceny na giełdzie
- Czy stabilizowad kurs po debiucie giełdowym
Wybór momentu emisji
- Wyznacza siÄ™ go poprzez:
Ë% PrognozÄ™ na podstawie czasowej struktury zapotrzebowania firmy na kapitaÅ‚ -> ewentualnie
kredyt pomostowy
- PrognozÄ™ rozwoju sytuacji&
Emisja na półkę w USA
& .
Emisja akcji w USA
- Authorzied - Auth but not issued
- Outstanding - na rynku
- Treasury - własne akcje w posiadaniu firmy (buy-back)
Bookbuilding
- Parametry
- Kto będzie bookrunnerem?
- Ogłoszenie przedziału ceny emisyjnej (widełki)
- Jaki sposób zbierania ofert:
Ë% Spotkania w cztery oczy
Prezentacje analityków
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 17
Spotkania w cztery oczy
Ë% Prezentacje analityków
Ë% PoÅ›rednie Å›rodki komunikacji
Oferta przetargowa (tender offer)
- Brak podobnej spółki na giełdzie
- Inwestorzy składają oferty na określoną liczbę akcji podają cenę
- Sponsor kalkuluje cenÄ™ granicznÄ… (striking price)
- Jakie oferty sÄ… przyjmowane:
Ë% Bez podania ceny tzw. najtaosze oferty
- Faza niezobowiÄ…zujÄ…ca
- Faza zobowiÄ…zujÄ…ca
Bookbuilding - analiza danych
- Klastrowanie inwestorów
- Stworzenie mapy elastyczności cenowej popytu w różnych kategoriach jakościowych
- Ustalenie ceny emisyjnej, wolumentu, struktury plasowania
- Ile akcjo ma zostad sprzedanych poszczególnym inwestorom (direct allocation) i jaka częśd będzie w puli
dowolnego przydziału (free retention)
Sprzedaż
Określenie terminu sprzedaż i ustalenie ceny emisyjnej
& .
Określenie terminu sprzedaży i ustalenie ceny emisyjnej (1)
- Podział emisji na transze
Ë% Transza dla indywidualnych
Ë% Dla instytucjonalnych
Ë% Stabilizacyjna
- Preferencje dla inwestorów indywidualnych
- Programy lojalnościowe dla inwestorów
- Akcje promocyjne
...
Określenie terminu sprzedaż i ustalenie ceny emisyjnej (3)
Harmonogram ofert sprzedaży
- Maksymalnie skrócenie czasu między ustaleniem ceny emisyjnej a zapisem na akcje
- Głównie inwestorzy i prasa otrzymują prospekt sygnalny (pathfinding prospectus lub preprospektus)
Przydział akcji
& .
Stopa alokacji - ile tego co chcieli dostajÄ… inwestorzy
Stopa redukcji = 1 - Stopa alokacji
Inwestorzy mogą składad więcej niż jedno zlecenie
Przydział a rozdział akcji
- Rozdzaił (allotment)
- Przydział (allocation) ..
Redukcja nieproporcjonalna (scaling down)
- Redukcja zapisów na :
Ë% Wielkie pakiety > 100000 do 10% zgÅ‚oszonej iloÅ›ci
Ë% Mniejsze pakiety (do 100 000 ) - inwestorzy otrzymujÄ… 100 akcji lub mogÄ… wziÄ…d udziaÅ‚ w
losowaniu po którym szczęśliwcy otrzymują po 300 akcji przegrani nie otrzymują nic
Inwestor instytucjonalny to ten, który kupuje > 100000 akcji - zazwyczaj
Emisja akcji z cenÄ… sztywnÄ…
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 18
Emisja akcji z cenÄ… sztywnÄ…
- Polega na sprzedaży po sztywnej ustalonej cenie wg zasady (kto pierwszy ten lepszy)
- Oznacza to, że akcji są sprzedawane wszystkich chętnych wg kolejności złożonych zamówieo. Sprzedaż
trwa do wyczerpania akcji
Emisja akcji z cenÄ… minimalnÄ…& .
Emisja widełkowa
- Cena maksymalna i minimalna
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 19
Wykład 08
16 kwietnia 2009
17:41
Underwriting
- Bank inwestycyjny musi albo:
Ë% Kupid tak by pokryd minimalnÄ… liczbÄ™ akcji
Ë% Kupid zawsze staÅ‚Ä… iloÅ›d akcji (ale np. warunek, że cena zgodna z rekomendacjÄ…)
Subemisja inwestycyjna
- W takim przypadku emitent zapewnia sobie sprzedaż albo wszystkich akcji albo minimalnej ilości akcji
zapewniającej dojście emisji do skutku
- Konsorcjum pobiera wynagrodzenie za ryzyko, którego się podejmuje
- Zwyczajowo wynagrodzenie opiewa na mniej więcej 2,5% wartości akcji, które są przedmiotem umowy
- Wartośd ta jest płatna niezależnie od tego czy konsorcjum obejmie te akcje czy też nie
- Inna też jest cena emisyjna i gwaranta
Emitent -> sprzedaje domowi maklerskiemu -> IPO
Emitent sprzedaje po 95 zł -> Bank sprzedaje po 100zł
Typy underwritingu
- Firm commitment - nieodwołalna umowa pełnej gwarancji (ryzyko po stronie banku):
Ë% Zakup wszystkich papierów bÄ™dÄ…cych przedmiotem umowy gwarancyjnej
Ë% Stosuje siÄ™ klauzule ważnoÅ›ci zobowiÄ…zania gwarancyjnego
Ë% &
Best effort - umowa o dołożeniu należytej staranności (ryzyko po stronie emitenta)
Gwaranci zobowiązuję się aktywnie sprzedawad papiery wartościowe w IPO ale nie zobowiązują siędo
ich nabywania.
Gwarant jako agent sprzedaży
1) Wszystko albo nic - zamknięcie oferty jest uzależnione od sprzedaży wszystkich papierów. W przypadku
braku zapisu na wszystkie papiery oferta nie dochodzi do skutku (zapisy unieważnia się)
2) Minimum - maksimum - oferta dochodzi do skutku w przypadku objęcia pewnej minimalnej z gryd
ustalonej liczby papierów
W przypadku sprzedania tej minimalnej liczny walorów gwaranci kontynuują sprzedaż aż do
ewentualnego osiągnięcia założonego w ofercie maksimum
Typy underwritingu
- Umowa przetargowe - często stosowane w przypadku przedsiębiorstw użyteczności publicznej
- Ma miejsce przetarg między gwarantami proponującymi cenę za jakie gotowi są zapłacid
- Umowy z opóz
nionÄ… dostawÄ…
Underwriting
- Przejęcie ryzyka plasowania przez jeden bank
- Podział ryzyka plasowania pomiędzy różne podmioty:
Ë% Konsorcjum emisyjne lub ograniczenie gwarantowania wolumenu
Ë% Brak gwarancji
Ë% Ustalenie wynagrodzenia gwaranta
Nawis akcji na rynku (shares overhanging the market)
- Po dojściu do skutku umowy gwarancyjnej gwaranci mogą chcied odchudzid posiadane papiery
- Ceny akcji raczej nie wzrosnÄ… zanim gwaranci nie sprzedadzÄ… posiadanego nawisu akcji. Akcje te muszÄ…
przejśd w tzw. stałe ręce (firm hands)
Ryzyko zwiÄ…zane z uplasowaniem
- Ryzyko optymalnego wyboru momentu emisji w przypadku wahao cen akcji na rynku
- Ryzyko cenowe wynikające z błędnego ustalenia ceny emisji w przypadku stabilnej sytuacji na rynku lub z
dużej zmienności ceny na rynku lub z dużej zmienności ceny na rynku w przypadku prawidłowego
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 20
dużej zmienności ceny na rynku lub z dużej zmienności ceny na rynku w przypadku prawidłowego
ustalenia ceny
- Ryzyko marketingowe - częściowe lub całkowite nieuplasowania emisji mimo prawidłowego ustalenia
ceny
- Przyczyny:
Ë% ZÅ‚a segmentacja inwestorów
Ë% Nieodpowiednie Å›rodki z zakresu produktu&
IPO lub SPO
- Inaczej określa się cenę emisyjną w IPO
- Inaczej zaÅ› w SPO (prawo poboru nowej emisji)
- Czy podobne spółki są notowane na giełdzie?
- Branże? Branże zbliżone.
Fuzje i przejęcia M&A lub LBO
- IPO w przypadku fuzji:
Ë% Jaka struktura finansowania:
żð Paper offer (akcje)
żð Cash offer (nie dotyczy)
żð Two step tender (jedno i drugie)
Wskazówki dla doradcy - 1
- Dobry start emisji - zaczyna się obrót akcjami na GPW. Cena tuż po (aftermarket) nie powinna byd niższa
niż cena emisyjna
- Ustala się cenę emisyjną nieco poniżej ich wartości wewnętrznej)
- Ale nie za nisko bo emitent może zarzucid brak staranności -> uzgodnienie z emitentem "dyskonta"
Wskazówki dla doradcy - 2
- W prognozach zysków w przyszłości należy wykazad ostrożnośd
- Dla debiutanta nie ma nic gorszego niż nie sprostad prognozom prospektu emisyjnego
- Prognozuje się nico niższe zyski niż te, które w rzeczywistości spółka zamierza osiągnąd
- Po debiucie spółka pozytywnie zaskoczy rynek podwyższając prognozę (wzrost ceny na GPW)
- Jeśli cena emisyjna jest niższa niż wartośd wew. akcji
- Cena akcji po debiucie nie spadnie gwałtownie
- Spekulanci osiÄ…gnÄ… zysk (stags)
Konsorcjum emisyjne - liczba banków wchodzących w skład konsorcjum
- Wyłącznośd dystrybucji - niewielka liczba banków wybranych wg pewnego kryterium (potencjał
plasowania)
- Uczestnicy syndykatu majÄ… graniczenie geograficzne (ring fence)
Konsorcjum emisyjne - liczba banków wchodzących w skład konsorcjum:
- Dystrybucja selektywna - bez ograniczeo regionalnych sprzedaży. Do udziału w konsorcjum zaprasza się
tylko kilka banków. Wybór banków wg określonych kryteriów
- Dystrybucja intensywna - do konsorcjum zaprasza się wiele banków
Wady i zalety dużych konsorcjów
- Dla emitenta korzystna jest rywalizacja między BI o częśd emisji
- Banki poszukują stosowanych odbiorców emisji i dążą do osiągnięcia jak najwyższej ceny
- Z punktu widzenia BI ostra konkurencja& .
Struktura konsorcjum emisyjnego
Emitent <- Bank prowadzÄ…cy (lead manager) Grupa prowadzÄ…ca
Członkowie konsorcjum)
& &
Konsorcja globalne
- W przypadku konsorcjów globalnych bardzo często tworzy się konsorcja lokalne (regionalne)
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 21
Ustalenie ceny przy wyborze konsorcjum sprzedaży
- Advanced pricing - cena emisyjna ustalona w momencie wyboru banku
- Open pricing - ustalenie ceny emisyjnej do momentu poprzedzajÄ…cego emisjÄ™
Notowania
- Pierwsze notowania PDA
- Rejestracja podwyższenia kapitału
- Złożenie wniosku o wprowadzenie akcji do obrotu giełdowego
- Zmiana PDA na akcje w KDPW
- Pierwsze notowania akcji
Tryb wprowadzania akcji do obrotu na GPW
- zwykły
- ..
Koszty IPO - pierwotnej oferty publicznej
- W USA banki inwest biorą cały czas - 6-7%
- W Europie (z uwagi na większą konkurencję opłata jest 2x mniejsza)
- W Usa: Goldman Sachs, Morgan Stanley, CSFB, Citigroup, Merrill Lynch
Drogo
- Najbardziej drastycznym przykładem jest oferta spółki IZNS
- Spółka chciała sprzedad 3,6mln akcji i przy takim założeniu koszt oferty wyniósłby niespełna 4,6%
- Tymczasem udało się sprzedad tylko 50000 akcji
Obowiązki info emitentów
- ObowiÄ…zek publikacji prospektu
- Obowiązek publikacji info o zmianie treści prospektu
- Obowiązek udostępniania informacji poufnych
- Obowiązek udostępniania informacji bieżących i okresowych
Corporate Governance
- Dobre praktyki jako zbiór zasad ładu korporacyjnego oraz zasad określających normy kształtowania
relacji przedsiębiorstw giełdowych z ich otoczeniem rynkowym, mogą byd ważnym instrumentem
wzmacniającym konkurencyjnośd rynku Mogą byd też nośnikiem innowacyjnego podejścia do
problemów rynku giełdowego a przez to budowad jego atrakcyjnośd w wymiarze międzynarodowym
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 22
Wykład 09
23 kwietnia 2009
17:41
M&A -
A <- B
A -> B
C
A+B
Fuzja pozioma
Producent przejmuje innego producenta
Fuzja pionowa
Producent skarpet przejmujÄ™ hurtowniÄ™ skarpet
Wsteczna
Dostawca bawełny przejmuje producenta bawełny
Fuzja mieszana
Dwie firmy z sezonową sprzedażą (rozłączną) połączone - mniejsze wahania sezonowe (złagodzone)
Motywy fuzji
1) Usunięcie nieefektywnego kierownictwa
2) Korzyści skali
3) Integracja techniczna
4) Efekty synergii (2+2 = 4,25)
5) Zwiększenie udziału w rynku
6) Nabycie konkurencyjnej firmy
7) Uzyskanie dodatkowego elementu w Å‚aocuchu dostaw
8) Zdobycie koncesji \
9) Wykorzystanie nadwyżkowych funduszy - zamiast wypłata dywidendy
10) Większa wiarygodnośd (zdolnośd) kredytowa
11) Przejmowanie firm, które mają gotówkę
12) Korzyści podatkowe
13) Wynagrodzenie, prestiż, władza (dla menadżerów firmy przejmującej - władza nad większą spółką)
14) Dywersyfikacja działalności by zapewnid stabilnośd działalności
15) Spadek znaczenia akcjonariuszy mniejszościowych po fuzji
16) Poprawa wizerunku
Rodzaje przejęd
- Przyjazne
- Wrogie
Procedura przejęcia spółki
- Analiza podatkowa
- Due diligence
- Motywy nabycia - kryteria nabycia (widełki cenowe)
- Kandydaci jako potencjalne cele do nabycia
- Rozdwojenie procedury:
Ë% Nabycie przyjazne
żð Spółka udostÄ™pnia wszelkie potrzebne informacje dobrowolnie
Ë% Nabycie wrogie
żð Tylko informacje możliwe do zdobycia narynku
- Negocjacje - cena nabycia
- Weryfikacja wyceny dla nabywcy
- Restrukturyzacja firmy nabytej (struktura aktywów i pasywów)
Tylko 1/3 fuzji udaje siÄ™
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 23
PWC - czemu tyle fuzji siÄ™ nie udaje
- Wybór nieodpowiedniego partnera
- Brak wizji prognozy
- Nierealne prognozy zysków
Techniki ataku i obrony - przejęcia
1) (ATAK) Proxy fight
A - > B (ale zarząd B się nie zgadza, A chce pełnomocnictwo do głosowania za akcjonariuszy)
2) (ATAK) Saturday night special - krótkie zapisywanie się na akcje
3) (ATAK) Bear hug - rada nadzorcza w uścisku niedz
wiedzia - jeżeli zagłosuje nie to akcjonariusze go
odwołają jak tak to się go przejmie
4) (ATAK) Creeping tender - bank kupuje 5% - akcji, prosi się o to parę banków inwestycyjnych - razem tak
parkuje 20% papierów - ma gwarancję, że kupi co najmniej 20%
5) (?) White night - gray night - A - ma kłopoty finansowe - B chce ją przejąd. A chce aby C go przejął
(przyjazna firma - biały rycerz). Jeżeli biały rycerz stawia trudne warunki to biały rycerz staje się szarym
rycerzem
6) (OBRONA) Firma idzie do fuzji z drugą firmą. Firma która ma byd przejęta sprzedaje aktywa koronne - to
firma atakująca nie ma po co tam iśd. Umowa np. z bankiem inwestycyjnym.
7) (OBRONA) Sprzedaż nowej emisji przyjaznej firmie. Wtedy blok głosuje przeciw fuzji. Parkingowi wtedy
widzą, że zwiększą się koszty (banki co kupuję 5% -1 akcji).
8) (OBRONA) Kontakt z urzędem z pytaniem czy fuzja czymś grozi - czas do namysłu - (np. urząd
konsumenta)
9) (OBRONA) Poison pill - chcesz mnie przejęd - ale jeżeli będziesz robił emisję to moim akcjonariuszom
sprzedaż po 10% taniej. Albo emisji obligacji - na duże oprocentowanie dla moich akcjonariuszy. Albo
prezes mówi - przejmijcie mnie - ale będę miał ogromną odprawę albo mój kontrakt zostanie
przeformułowany.
10) (OBRONA) Firma staje się firmą zagraniczną - prawo zabrania przejęcie np.
11) (OBRONA) Dyskredytacja oferty przejęcia. Prezes mówi akcjonariuszom żeby nie reagowali na wezwanie
bo firma będzie się szybko rozwijała.
12) (OBRONA) Technika Pac-mana - firmy nawzajem ogłaszają, że się przejmą - akcjonariusze i rynek
głupieją. Nie reagują na wezwanie.
Prawo regulujące - kodeks spółek handlowych
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 24
Wykład 10
7 maja 2009
17:34
Fundusze inwestycyjne
- Zadaniem funduszy jest zarządzanie portfelem papierów wartościowych
- Starają się one lokowad zebrane publicznie środki pieniężne w papiery wartościowe i inne instrumenty
finansowe które ich zdaniem powinny przynieśd oczekiwany zysk
- &
Depozytariusz u agent transferowy
- Depozytariusz -
Ë% wycena aktywów w funduszu
Ë% Rejestr aktywów
TFI koncentrującsięna zarządzaniu funduszami może zatrudnid specjalną firmę do prowadzenia
ewidencji rachunków uczestników tzw. Agenta transferowego
Agent transferowy - wykonuje na rzecz towarzystwa funduszy inwestycyjnych wszystkie czynności
administracyjne w zakresie
- Przyjmowania od dyst. zleceo i potwierdzeo wpłat
- Prowadzenia rejestru uczestników
- Udzielenia uczestnikom wszelkich info dotyczÄ…cych ich inwestycji
Fundusze inwestycyjne:
- Otwarte
- Zamknięte
- Mieszane
Forma Zamknięty Otwarty
Jed. Emituje certyfikaty inwest które mogą byd Sprzedaje jednostki nie notowane
Uczestnictwa notowane na giełdzie. Fundusz nie może nabyd na giełdzie. Fundusz może
własnych cert umorzyd
Uczestnicy Posiadacza certyfikatów, których liczba jest Nieograniczona liczba
ograniczona udziałowców
Wycena Cena certyfikatów na giełdzie Dokonywana codziennie przez
jednostki fundusz
uczestnictwa
Przystąpienie Zakup cert w ofercie publicznej lub na giełdzie Zakup jednostek w biurze
maklerskim
- Dla funduszy zamkniętych - możliwe jest rolowanie certyfikatów - zazwyczaj się stosuje zachętę w
postaci obniżki ceny certyfikatu dla osób rolujących certyfikat.
- Blokady - np. przez pierwszy tydzieo tylko starzy posiadacze wpierw składają zlecenia kupna certyfikatów
- Nie ma jednolitego standardu publikacji wartości certyfikatów - zależy od statutu funduszu otwartego
Fundusz otwarty
- Powiernicze
- I specjalistyczne fundusze otwarte sprzedajÄ… i odkupujÄ… jednostki uczestnictwa
- Mają obowiązek sprzedania jednostek uczestnictwa każdemu kto dokona za nie wpłaty oraz obowiązek
odkupienia od każdego, który tego żąda. Nie ma ogr liczby uczestników
- Najpopularniejszy w Polsce
- Może lokowad środki w :
Ë% Papiery wartoÅ›ciowe emitowane lub gwarantowane przez Skarb Paostwa lub NBP
Ë% Papiery wartoÅ›ciowe dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym
Ë% Papiery wartoÅ›ciowe dopuszczone do publicznego obrotu nabywane w obrocie pierwotnym lub w
IPO
Ë% Inne zbywalne &
Uczestnik nie może zbyd jednostki uczestnictwa na rzecz osób trzecich
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 25
Inne zbywalne &
- Uczestnik nie może zbyd jednostki uczestnictwa na rzecz osób trzecich
- Odkupiona jednostka nie może byd powtórnie sprzedana
- Jednostka uczestnictwa stanowi prawo do udziału w majątku funduszu (stocks w USA)
- Wartośd ustalana & .
- A/LA
Fundusze otwarte - specjalistyczne
- Specyficzny rodzaj funduszu. Podstawowa różnica polega na tym, żę statu funduszu ściśle określa, kto
może byd uczestnikiem funduszu a także może wprowadzad dodatkowe warunku na jakich uczestnik
może żądad odkupienia
- Wykorzystywany do tworzenia III filaru ubez. emerytalnych. Jeżeli tylko osoby prawne są uczestnikami
to może fundusz stosowad politykę inwestycyjną właściwą dla funduszy
Fundusze zamknięte i mieszane
- Emitują certyfikaty inwestycyjne. Są to papiery wartościowe na okaziciela i dlatego mogą byd notowane
na giełdzie
- Liczba uczestników funduszu jest ograniczona
- Certyfikaty podlegajÄ… codziennej wycenie rynkowej
- Innymi rodzajami wyceny certyfikatów inwestycyjnych jest ta której cyklicznie dokonuje ich emitent
- Wycena dokonywana z częstot. określoną w statucie lecz nie rzadziej niż raz na 6 miesięcy
MogÄ… inwestowad w:
- Papiery wart.
- Wierzytelności, z wyjątkiem osób fizycznych
- Udziały w spółkach&
Specjalistyczny zamknięty
- Szczególna forma funduszu zamkniętego. Certyfikaty inwestycyjne tych funduszy nie podlegają
obowiÄ…zkowi wprowadzania do obrotu publicznego. MogÄ… byd imienne (certyfikaty).
- &
Fundusze mieszane
- Forma pośrednia. Certyfikaty wprowadzone do obrotu publicznego a następnie na rynek regulowany.
- Może lokowad swoje środki w zbywalne:
Ë% Papiery wart.
Ë% WierzytelnoÅ›ci o wymagalnoÅ›ci > rok
Ë% UdziaÅ‚y w spółkach z Sp. Z O.O.
Ë% Waluty
- Otwierane są "okna" kiedy można umorzyd certyfikat.
- IPO& . Okno& . Notowania itp& .
Fundusze powiernicze
- Fundusze papierów wierzycielskich
- Fundusze zrównoważone
- Fundusze akcji
- Fundusze rynku pieniężnego
TFI
- wydawanie zgody na założenie działalnośd funduszy inwest
- Zatwierdzenie regulaminu fund
- Kontrola podczas działalności funduszu
- &
Dochody TFI
- Zbycie/umorzenie jednostki uczestnictwa
- Opłaty za zarządzanie funduszem
- LOAD -Można pobierad opłaty podczas wejścia (i/lub wyjścia) - funduszu typu
Pobieranie środki za zarządzanie aktywami - np. 0.5% rocznie do 2 % rocznie
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 26
LOAD -Można pobierad opłaty podczas wejścia (i/lub wyjścia) - funduszu typu
- Pobieranie środki za zarządzanie aktywami - np. 0.5% rocznie do 2 % rocznie
- NOLOAD - fundusze bez opłaty za wejście/wyjście - opłata za zarządzanie - wyższa
Success fee
Fundusze prywatyzacji - najbardziej ryzykowne ze względu na przewagę w portfelu akcji. Inwestują w
papiery wartościowe związane z Programem Powszechnej Prywatyzacji.
Klasyfikacja ze względu na specjalizację:
1. Branżowe - o podwyższony ryzyku w branże przemysłowe
2. VC + inwestujące w przedsięwzięcia o wysokim stopniu ryzyka
3. Multifundusze (fund of funds) - ich portfel składa się z jednostek innych funduszy
Usługi bankowośći inwestycyjnej Strona 27