Wszystkie prezentowane dane przedstawione są w tysiącach złotych.

BILANS

stan na dzień	31-12-1997 rok poprzedni	31-12-1998 rok bieżący
AKTYWA
I. Majątek trwały	202 111	206 569
1. Wartości niematerialne i prawne	2 190	3 036
2. Rzeczowy majątek trwały	198 845	202 289
3. Finansowy majątek trwały	1 076	1 244
4. Należności długoterminowe
II. Majątek obrotowy	180 464	217 931
1. Zapasy	51 996	38 897
2. Należności krótkoterminowe	73 014	79 319
3. Akcje (udziały) własne do zbycia
4. Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	51 533	95 246
5. Środki pieniężne	3 921	4 469
III. Rozliczenia międzyokresowe	3 139	4 919
1. Z tytułu odroczonego podatku dochodowego
2. Pozostałe rozliczenia międzyokresowe	3 139	4 919
Aktywa, razem	385 714	429 419
PASYWA
I. Kapitał własny	334 805	364 133
1. Kapitał akcyjny	22 000	22 000
2. Należne wpłaty na poczet kapitału (wielkość ujemna)
3. Kapitał zapasowy	244 003	271 026
4. Kapitał rezerwowy z aktualizacji wyceny	41 526	41 479
5. Pozostałe kapitały rezerwowe
6. Różnice kursowe z przeliczenia oddziałów (zakładów) zagranicznych
7. Niepodzielony zysk lub niepokryta strata z lat ubiegłych		(11 202)
8. Zysk (strata) netto	27 276	40 830
II. Rezerwy	7 335	8 538
1. Rezerwy na podatek dochodowy	651	1 805
2. Pozostałe rezerwy	6 684	6 733
III. Zobowiązania	38 789	38 110
1. Zobowiązania długoterminowe	900	300
2. Zobowiązania krótkoterminowe	37 889	37 810
IV. Rozliczenia międzyokresowe i przychody przyszłych okresów	4 785	18 638
Pasywa, razem	385 714	429 419

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT

za okres	31-12-1997 rok poprzedni	31-12-1998 rok bieżący
I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów	345 180	362 683
1. Przychody netto ze sprzedaży produktów	341 324	354 804
2. Przychody netto ze sprzedaży towarów i materiałów	3 856	7 879
II. Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów	180 578	175 109
1. Koszt wytworzenia sprzedanych produktów	177 832	167 763
2. Wartość sprzedanych towarów i materiałów	2 746	7 346
III. Zysk (strata) brutto na sprzedaży (I-II)	164 602	187 574
IV. Koszty sprzedaży	78 947	74 520
V. Koszty ogólnego zarządu	43 291	55 178
VI. Zysk (strata) na sprzedaży (III-IV-V)	42 364	57 876
VII. Pozostałe przychody operacyjne	6 914	3 540
VIII. Pozostałe koszty operacyjne	11 266	8 184
IX. Zysk (strata) na działalności operacyjnej (VI+VII-VIII)	38 012	53 232
X. Przychody z udziałów w innych jednostkach	8	4
XI. Przychody z pozostałego finansowego majątku trwałego
XII. Pozostałe przychody finansowe	13 430	20 866
XIII. Koszty finansowe	1 546	3 002
XIV. Zysk (strata) na działalności gospodarczej (IX+X+XI+XII-XIII)	49 904	71 100
XV. Wynik zdarzeń nadzwyczajnych (XV.1. - XV.2.)	(36)	(324)
1. Zyski nadzwyczajne	821	674
2. Straty nadzwyczajne	857	998
XVI. Zysk (strata) brutto	49 868	70 776
XVII. Podatek dochodowy	22 592	29 946
XVIII. Pozostałe obowiązkowe zmniejszenia zysku (zwiększenia straty)
XIX. Zysk (strata) netto	27 276	40 830

SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWU ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH

za okres	31-12-1997 rok poprzedni	31-12-1998 rok bieżący
A. PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ ((I+/-II) metoda pośrednia))	(6 225)	62 413
I. Zysk (strata) netto	27 276	40 830
II. Korekty razem:	(33 501)	21 583
1. Amortyzacja	18 270	24 967
2. Zyski (straty) z tytułu różnic kursowych	(4)	146
3. Odsetki i dywidendy	(8 808)	(9 691)
4. (Zysk) strata z tytułu działalności inwestycyjnej	(2 452)	(7 273)
5. Zmiana stanu pozostałych rezerw	1 792	5 427
6. Podatek dochodowy (wykazany w rachunku zysków i strat)	22 592	29 946
7. Podatek dochodowy zapłacony	(28 956)	(27 313)
8. Zmiana stanu zapasów	(24 723)	11 757
9. Zmiana stanu należności	(21 755)	(11 814)
10. Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych (z wyjątkiem pożyczek i kredytów)	10 661	4 587
11. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych	9 506	11 981
12. Zmiana stanu przychodów przyszłych okresów	163	83
13. Pozostałe korekty	(9 787)	(11 220)
B. PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH Z DZIAŁALNOŚCI INWESTYCYJNEJ (I-II)	10 892	(61 273)
I. Wpływy z działalności inwestycyjnej	86 652	57 980
1. Sprzedaż wartości niematerialnych i prawnych
2. Sprzedaż składników rzeczowego majątku trwałego	344	217
3. Sprzedaż składników finansowego majątku trwałego, w tym:		1
- w jednostkach zależnych
- w jednostkach stowarzyszonych
- w jednostce dominującej
4. Sprzedaż papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu	74 652	47 922
5. Spłata udzielonych pożyczek długoterminowych	5	21
6. Otrzymane dywidendy	8	4
7. Otrzymane odsetki	8 921	9 779
8 . Pozostałe wpływy	2 722	36
II. Wydatki z tytułu działalności inwestycyjnej	75 760	119 253
1. Nabycie wartości niematerialnych i prawnych	73	438
2. Nabycie składników rzeczowego majątku trwałego	45 976	32 032
3. Nabycie składników finansowego majątku trwałego, w tym:		200
- w jednostkach zależnych		200
- w jednostkach stowarzyszonych
- w jednostce dominującej
4. Nabycie papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu	29 353	84 436
5. Udzielone pożyczki długoterminowe	304
6. Pozostałe wydatki	54	2 147
C. PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH Z DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ (I-II)	(2 679)	(592)
I. Wpływy z działalności finansowej		100
1. Zaciągnięcie długoterminowych kredytów i pożyczek
2. Emisja obligacji lub innych długoterminowych dłużnych papierów wartościowych
3. Zaciągnięcie krótkoterminowych kredytów i pożyczek		100
4. Emisja obligacji lub innych krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych
5. Wpływy z emisji akcji (udziałów) własnych
6. Dopłaty do kapitału
7. Pozostałe wpływy
II. Wydatki z tytułu działalności finansowej	2 679	692
1. Spłata długoterminowych kredytów i pożyczek	2 257	600
2. Wykup obligacji lub innych długoterminowych dłużnych papierów wartościowych
3. Spłata krótkoterminowych kredytów bankowych i pożyczek	300
4. Wykup obligacji lub innych krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych
5. Koszty emisji akcji własnych
6. Umorzenie akcji (udziałów) własnych
7. Płatności dywidend i innych wypłat na rzecz właścicieli
8. Wypłaty z zysku dla osób zarządzających i nadzorujących
9. Wydatki na cele społecznie użyteczne
10. Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego
11. Zapłacone odsetki	122	92
12. Pozostałe wydatki
D. PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE NETTO, RAZEM (A+/-B+/-C)	1 988	548
E. BILANSOWA ZMIANA STANU ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH	1 988	548
- w tym zmiana stanu środków pieniężnych z tytułu różnic kursowych od walut obcych	(1)	(4)
F. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA POCZĄTEK OKRESU	1 933	3 921
G. ŚRODKI PIENIĘŻNE NA KONIEC OKRESU SPRAWOZDAWCZEGO (F+/- D)	3 921	4 469

Załącznik nr 1. Wycena wartości majątkowej Spółki Akcyjnej OKOCIM metodą aktywów księgowych netto.

Pozycje analityczne	Wartość (tys. zł)
I. Wartości niematerialne i prawne (w tym dodatnia wartość firmy)	3 036
II. Rzeczowy majątek trwały	202 289
III. Finansowy majątek trwały	1 244
IV. Należności długoterminowe	0
Razem AKTYWA TRWAŁE	206 569
I. Zapasy	38 897
II. Należności i roszczenia	79 319
III. Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	95 246
IV. Środki pieniężne	4 469
V. Rozliczenia międzyokresowe	4 919
Razem AKTYWA PŁYNNE	222 850
RAZEM AKTYWA (A+B)	429 419
I. Rezerwy	8 538
II. Zobowiązania krótkoterminowe i fundusze specjalne	37 810
III. Rozliczenia międzyokresowe i przychody przyszłych okresów (w tym ujemna wartość firmy)	18 638
RAZEM PASYWA BIEŻĄCE	64 986
WARTOŚĆ MAJĄTKU NETTO (A+B-C)	364 433
W tym: kapitały własne (podstawowe, rezerwowe, zapasowe) wynik finansowy długoterminowy kapitał obcy niepodzielona strata z lat ubiegłych	334 505 40 830 300 (11 202)

Załącznik nr 2. Ustalenie skorygowanej wartości majątkowej spółki.

Pozycje analityczne	Wartość (tys. zł)
I. Wartości niematerialne i prawne (w tym dodatnia wartość firmy)	3 036
II. Rzeczowy majątek trwały	184 744
III. Finansowy majątek trwały	1 244
IV. Należności długoterminowe	0
Razem AKTYWA TRWAŁE	189 024
I. Zapasy	34 187
II. Należności i roszczenia	80 219
III. Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	95 246
IV. Środki pieniężne	4 469
V. Rozliczenia międzyokresowe	4 919
Razem AKTYWA PŁYNNE	219 040
RAZEM AKTYWA (A+B)	408 064
I. Rezerwy	8 038
II. Zobowiązania krótkoterminowe i fundusze specjalne	38 610
III. Rozliczenia międzyokresowe i przychody przyszłych okresów (w tym ujemna wartość firmy)	7 436
RAZEM PASYWA BIEŻĄCE	54 084
WARTOŚĆ MAJĄTKU NETTO (A+B-C)	353 980
W tym: kapitały własne (podstawowe, rezerwowe, zapasowe) wynik finansowy długoterminowy kapitał obcy	316 960 36 720 300

Załącznik nr 3. Wycena wartości dochodowej przedsiębiorstwa.

Przewiduje się następujące strumienie finansowe dla badanego przedsiębiorstwa (w tys. zł) w kolejnych 5 latach:

Przewidywane strumienie	Lata
	1999	2000	2001	2002	2003
Przewidywane przychody ze sprzedaży	385 000	398 000	415 000	450 000	520 000
Planowany przyrost należności	80 000	83 000	95 000	115 000	143 000
Przewidywane koszty eksploatacji W tym: amortyzacja	289 000 32 000	278 000 39 000	263 000 42 000	251 000 90 000	239 000 98 000
Zaciągnięcie kredytu kupieckiego	7500	8000	7500	8500	9000
Nakłady inwestycyjne	100 000	80 000	125 000	30 000	15 000
Zaciągnięcie kredytu bankowego	80 000	90 000	130 000	10 000	5 000
Spłata kredytu bankowego	0	50 000	60 000	70 000	80 000
Wysokość odsetek	0	6 000	7 200	8 400	9 600
Współczynniki dyskontujące	0,86	0,74	0,64	0,55	0,47

Dochód wynosi:

• w roku 1999 = 385 000 - 289 000 = 96 000

• w roku 2000 = 398 000 - 278 000 - 6 000 = 114 000

• w roku 2001 = 415 000 - 263 000 - 7 200 = 144 800

• w roku 2002 = 450 000 - 251 000 - 8 400 = 190 600

• w roku 2003 = 520 000 - 239 000 - 9 600 = 271 400

Podatek dochodowy wynosi:

• w roku 1999 = 0,34 x 96 000 = 32 640

• w roku 2000 = 0,32 x 114 000 = 36 480

• w roku 2001 = 0,30 x 144 800 = 43 440

• w roku 2002 = 0,28 x 190 600 = 53 368

• w roku 2003 = 0,28 x 271 400 = 75 992

Wpływy pieniężne wynoszą:

• w roku 1999 = 385 000 - 80 000 + 80 000 = 385 000

• w roku 2000 = 398 000 - 83 000 + 90 000 = 405 000

• w roku 2001 = 415 000 - 95 000 + 130 000 = 450 000

• w roku 2002 = 450 000 - 115 000 + 10 000 = 345 000

• w roku 2003 = 520 000 - 143 000 + 5 000 = 382 000

Wydatki pieniężne wynoszą:

• w roku 1999 = (289 000 - 32 000 - 7 500) + 100 000 + 32 640 = 382 140

• w roku 2000 = (278 000 - 39 000 - 8 000) + 80 000 + 50 000 + 6 000 + 36 480 = 403 480

• w roku 2001 = (263 000 - 42 000 - 7 500) + 125 000 + 60 000 + 7 200 + 43 440 =

= 449 140

• w roku 2002 = (251 000 - 90 000 - 8 500) + 30 000 + 70 000 + 8 400 + 53 368 = 314 268

• w roku 2003 = (239 000 - 98 000 - 9 000) + 15 000 + 80 000 + 9 600 + 75 992 = 312 592

CFN wynoszą:

• w roku 1999 = 385 000 - 382 140 = 2 860

• w roku 2000 = 405 000 - 403 480 = 1 520

• w roku 2001 = 450 000 - 449 140 = 860

• w roku 2002 = 345 000 - 314 268 = 30 732

• w roku 2003 = 382 000 - 312 592 = 69 408

Wyszczególnienie	Lata					Wartość rezydualna	Wartość przedsiębiorstwa
		1999	2000	2001	2002			2003
Cash flow netto	2 860	1 520	860	30 732	69 408	735 724
Wsp. dyskont. dla r = 16%	0,86	0,74	0,64	0,55	0,47	0,47
Wartość zaktualizowana	2 459	1 124	550	16 902	32 621	345 790
Suma wartości zaktualizowanych							53 656
Zaktualizowana wartość rezydualna							345 790
Wartość przedsiębiorstwa ogółem							399 446

Wartość rezydualna została ustalona na poziomie 735 724 zł na podstawie poniższego wzoru:

Wr = [(1+q)CFN₂₀₀₃]/(r-q)

gdzie:

r = 16%

q = 6% (prawdopodobna stopa zwrotu nadwyżki pieniężnej)

Przy założeniu, że średnia stopa inflacji na przełomie prognozowanego okresu jest większa niż w poprzednim przykładzie o 2%, a więc stopa dyskontowa r = 18% wartość przedsiębiorstwa ukształtuje się następująco:

Wyszczególnienie	Lata					Wartość rezydualna	Wartość przedsiębiorstwa
		1999	2000	2001	2002			2003
Cash flow netto	2 860	1 520	860	30 732	69 408	613 104
Wsp. dyskont. dla r = 18%	0,84	0,71	0,60	0,51	0,43	0,43
Wartość zaktualizowana	2 402	1 079	516	15 673	29 845	263 634
Suma wartości zaktualizowanych							49 516
Zaktualizowana wartość rezydualna							263 634
Wartość przedsiębiorstwa ogółem							313 150

Jeżeli za miarę dochodu przyjmiemy zysk netto wartość dochodowa przedsiębiorstwa wyniesie:

Przewidywane strumienie	Lata
	1999	2000	2001	2002	2003
Przewidywane przychody ze sprzedaży	385 000	398 000	415 000	450 000	520 000
Przewidywane koszty eksploatacji W tym: amortyzacja	289 000 32 000	278 000 39 000	263 000 42 000	251 000 90 000	239 000 98 000
Wysokość odsetek	0	6 000	7 200	8 400	9 600
Zysk brutto	96 000	114 000	144 800	190 600	271 400
Podatek	32 640	36 480	43 440	53 568	75 992
Zysk netto	63 360	77 520	101 360	137 032	195 408

Wyszczególnienie	Lata					Wartość rezydualna	Wartość przedsiębiorstwa
		1999	2000	2001	2002			2003
Zysk netto	63 360	77 520	101 360	137 032	195 408	2 071 324
Wsp. dyskont. dla r = 16%	0,86	0,74	0,64	0,55	0,47	0,47
Wartość zaktualizowana	54 489	57 364	64 870	75 367	91 841	973 522
Suma wartości zaktualizowanych							343 934
Zaktualizowana wartość rezydualna							973 522
Wartość przedsiębiorstwa ogółem							1 317 456

Wyszczególnienie	Lata					Wartość rezydualna	Wartość przedsiębiorstwa
		1999	2000	2001	2002			2003
Zysk netto	63 360	77 520	101 360	137 032	195 408	1 726 104
Wsp. dyskont. dla r = 18%	0,84	0,71	0,60	0,51	0,43	0,43
Wartość zaktualizowana	53 222	55 039	60 816	69 886	84 025	742 224
Suma wartości zaktualizowanych							322 989
Zaktualizowana wartość rezydualna							742 224
Wartość przedsiębiorstwa ogółem							1 065 213

Załącznik nr 4. Ustalenie wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

Obliczono mnożniki dla branży spożywczej na przykładzie wzoru:

C/S = Σ[C/Si x (Si/ ΣSn)]

	Cena/ Zysk	Cena/WK	Cena/Sprz.		Zysk netto	Wart. Księg.	Sprzedaż
Pekpol	29,12	0,79	0,16		816	27 705	149 009
Wawel	-4,12	0,72	0,24		-5 898	48 063	99 575
Wilbo	12,04	0,57	0,24		3 363	70 447	166 338
Pepees	-59,09	0,63	0,35		-693	65 372	117 968
Farm food	33,06	0,64	0,31		1 885	95 264	203 489
Zakł. Tłuszcz. Kruszwica	-1,7	0,87	0,12		-38 076	125 506	538 872
Jutrzenka	20,97	0,59	0,52		3 408	120 715	138 570
Indykpol	187,32	1,97	0,29		-417	41 879	269 258
Morliny	9,74	0,76	0,23		8 491	99 370	362 598
Rolimpex	181,62	0,66	0,13		555	150 961	789 687
Drosed	17,53	1,84	0,34		6 205	54 699	322 187
Sokołów	-5,03	0,73	0,31		-26 966	119 559	440 725
Okocim	16,03	0,91	0,98		21 815	364 133	355 965
Agros	112,95	1,01	2,21		3 321	368 433	169 630
Żywiec	16,04	0,86	1,94		109 875	356 998	906 907
				Suma	87684	2 109 104	5 030 778
Mnożniki	Cena/ Zysk	Cena/WK	Cena/Sprz.
Pekpol	0,271	0,010	0,005
Wawel	-0,2771	0,016	0,005
Wilbo	0,4618	0,019	0,008
Pepees	-0,467	0,019	0,008
Farm food	0,7107	0,028	0,013
Zakł. Tłuszcz. Kruszwica	-0,7382	0,051	0,013
Jutrzenka	0,815	0,033	0,014
Indykpol	-0,8908	0,039	0,016
Morliny	0,9432	0,035	0,017
Rolimpex	1,1496	0,047	0,02
Drosed	1,2405	0,047	0,022
Sokołów	-1,5469	0,041	0,027
Okocim	3,9881	0,157	0,069
Agros	4,2779	0,176	0,075
Żywiec	20,099	0,145	0,35
Suma (mnożniki branżowe)	30,037	0,870	0,66

Obliczono wartość rynkową przedsiębiorstwa wg mnożników branżowych:

Zysk netto	53 232	30,037	1598937
Wartość księgowa	364 133	0,870	316859
Przychody ze sprzedaży	362 683	0,660	239506
Suma			2155303
Wartość rynkowa			718434

Obliczono wartość rynkową przedsiębiorstwa wg mnożników rynkowych:

Zysk netto	53 232	10,56	562 129
Wartość księgowa	364 133	1,75	637 232
Przychody ze sprzedaży	362 683	0,91	330 041
Suma			1 529 403
Wartość rynkowa			509 801

Załącznik nr 5. Ustalenie wartości firmy metodą mieszaną.

Wartość przedsiębiorstwa = (wartość majątkowa + 2 x wartość dochodowa) / 3

Za wartość majątkową przyjęto skorygowaną wartość aktywów netto = 353 980 zł, natomiast za wartość dochodową przyjęto wartość mierzoną za pomącą Cash flow netto. Stopa dyskontowa została przyjęta na poziomie 16%, gdyż jest ona najbardziej prawdopodobna.

Wartość przedsiębiorstwa = (353 980 + 2 x 399 446) / 3 = 384 290 zł

---