UNIWERSYTET EKONOMICZNY WE WROCŁAWIU

WYDZIAŁ GOSPODARKI REGIONALNEJ I TURYSTYKI W JELENIEJ GÓRZE

Praca zaliczeniowa z Finansów Menadżerskich

Krzysztof Ochab

Nr Albumu 132007

Jelenia Góra 2012

Jawor, dnia 10.01.2012

Część I Pracy. Wstęp i charakterystyka Podmiotu Kuźnia Jawor SA

Kuźnia Jawor Spółka Akcyjna jest spółka akcyjną o numerze REGON: 390550002399 oraz NIP: 6950002399. Podstawowym przedmiotem działalności Spółki zgodnie ze statutem jest kucie, prasowanie, wytłaczanie i walcowanie metali, metalurgia proszków, a także obróbka metali oraz produkcja narzędzi.

Skład zarządu na dzień 31 grudnia 2009 r był w składzie:

Edward Rupik – Prezes Zarządu

Sebastian Zabrzeński – Członek Zarządu

Prezentowana analiza sprawozdania finansowego Kuźni Jawor SA obejmuje okres 2007-2009, z uwzględnieniem niektórych danych z roku 2006. Autor opracowania sprawozdania wykorzystał pozycje literatury W. Bień Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa, a także dane Monitor Polski.

Przy wstępnej ocenie efektywności finansowej przedsiębiorstwa, można wykorzystywać metodę poziomą i pionową analizy. Metoda pozioma, zawarta w I rozdziale opracowania, polega na ustalaniu i analizowaniu zachodzących w każdym kolejnym po sobie okresie zmian, dotyczących osiąganych zysków lub ponoszonych strat.

Natomiast metoda pionowa, uzupełnia wnioski wysunięte w analizie poziomej o badanie struktury elementów składających się na wynik finansowy firmy oraz aktywów i pasywów. Została ona zawarta w II części opracowania.

Część II Pracy. Analiza zmian oraz struktury majątku i źródeł jego finansowania

Analiza dynamiki aktywów w latach 2007-2009 pozwala stwierdzić, że w Kuźnia Jawor SA na koniec roku 2009 nastąpił spadek całości ma­jątku przedsiębiorstwa o -10,43%, przy czym zmiana majątku obrotowego miała charakter ujemny, spadek o -53,61%. W przypadku majątku trwałego, zmiana na koniec roku 2009 ta była dodatnia i kształtowała się na poziomie 69,63%.

Udziały AO w majątku przedsiębiorstwa Kuźnia Jawor SA kształtowały się na poziomie 65,54% w roku 2007, 43,27% - 2008 oraz 31,06% - 2009r. zaś AT wynoszą kolejno w każdym kolejnym roku: 34,48%;57%;68,94%, co przedstawia poniższy wykres 1.

Widoczna zatem umacniająca się w każdym kolejnym badanym roku przewaga udziału aktywów trwałych nad obrotowymi (wzrost o 13,73 punków procentowych w 2008 oraz 37,88 pp. w roku 2009), z wyjątkiem roku 2007 kiedy to AO firmy stanowiły aż 64,96%% majątku przedsiębiorstwa, informuje o działalności inwestycyjno rozwojowej przedsiębiorstwa, co potwierdza: wzrost udziału inwestycji o 8,69 punktów procentowych, w majątku ogółem oraz sprawozdanie z rachunku przepływów pieniężnych – Środki pieniężne z działalności inwestycyjnej (+7 175 346,06),

Wykres 1. Udziały grup aktywów w majątku przedsiębiorstwa ogółem

Źródło: Opracowanie własne

We wzroście majątku trwałego naj­wyższe odchylenie bezwzględne odnosi się należności długoterminowych (+3 104 165,12 zł), które też określiły wzrost ich dynamiki (1104,50%). W majątku obroto­wym zaś oraz badanym okresie najwyższą dynamikę (1,45%) o odchyleniu ujemnym (-12 388 289,24zł) wykazały krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe, wpływając równocześnie na zmniejszenie AO i wzrost udziału AT.

Pozycja aktywa trwałe na koniec roku 2007 najwyższe odchylenie względne odnotowały dla pozycji długoterminowe rozliczenia międzyokresowe (+1 069 859,22) – kształtując ich dynamikę 140,01%. Dla tego samego roku najniższe (-47 898,94), należności długoterminowe określając spadek o -13,42%. W przypadku majątku obrotowego odchylenia te są zauważalne w inwestycje krótkoterminowe (finansowe) i wynoszą (+476 928,32), dynamika – 458,38% oraz najniższe (+1 556 913,43), wzrost o 14,14%.

W roku kolejnym 2008, AT najwyższe odchylenie względne w pozycji należności długoterminowe (+3 569 232,12), dynamika - 1254,99%, długoterminowe rozliczenia międzyokresowe (-3 483 314,43), dynamika - 6,96% oraz najniższe w wartości niematerialne i prawne (-199 449,91), dynamika - 89,41%.

. W przypadku AO wartości te kształtowały się w krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe (-10 522 371,80), dynamika – 16,29%.

Natomiast rok 2009 dla Kuźnia Jawor SA to następujące odchylenia względne: w przypadku AT najwyższe w pozycji długoterminowe rozliczenia międzyokresowe (1 492 281,22), dynamika – 672,39%, AO (+134 082,56), dynamika - 377,73%. Klasyfikując najniższe odnotowane zmiany to w przypadku AT to pozycja bilansu wartości niematerialne i prawne (-264 095,60), dynamika - 84,32%.

Reasumując największa dynamiką w całym badanym okresie (2007-2009) w pozycji AT wykazały należności długoterminowe (wzrost o 1004,50%), inwestycje długoterminowe (wzrost o 277,05%), zaś najmniejszą długoterminowe rozliczenia międzyokresowe, natomiast dla AO zapasy (wzrost o 58,00%) i należności krótkoterminowe (wzrost o 32,10%). Spadek wartości wystąpił dla składników takich jak długoterminowe rozliczenia międzyokresowe (spadek o -53,18%) oraz inwestycje krótkoterminowe (spadek o -19,04%)

Nie można wyróżnić jednolitego trendu wzrostowego/spadkowego w pozycji szczegółowych bilansu dla majątku trwałego jak i obrotowego Kuźnia Jawor SA. Dominują wzrostowa/spadkowa/wzrostowa lub odwrotność tej tendencji.

W przypadku AT tendencja wzrostowa wystąpiła w całym badanym okresie (zmiana o 0,93% na koniec 2007, zmiana o 58,08% na koniec 2008, zmiana o 7,30% na koniec 2009) oraz AO spadkowa, ( zmiana o -34,96% na koniec 2008, zmiana o -28,76% na koniec 2009) ze wzrostową w roku 2007 (zmiana o 36,29%).

Tablica 1 Wskaźniki dynamiki dla pozycji Aktywów – zestawienie zbiorcze na dni zamknięcia bilansu

Treść		Rok bilansowy
	2006	2007
		Wartość
1		2
Majątek trwały
Wartości niematerialne i prawne	bazowy	1 883 397,76
Rzeczowy majątek trwały		32 661 305,13
Należności długoterminowe		309 026,88
Inwestycje długoterminowe		3 232 830,00
Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe		3 744 023,61
Aktywa trwałe razem		41 830 583,38
Majątek obrotowy
Zapasy	bazowy	36 587 179,72
Należności krótkoterminowe		27 778 618,58
Inwestycje krótkoterminowe (finansowe)		610 006,39
Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe		12 570 649,44
Aktywa obrotowe razem		77 546 454,13

Źródło: Opracowanie własne na podstawie Sprawozdania Finansowe Kuźnia Jawor Spółka Akcyjna, Monitor Polski¹ - http://gazetawyborcza\KRS.pl

Ocenę dynamiki danych bilansu pogłębia analiza zmian strukturalnych. Wy­nika z niej, że w obrębie aktywów nastąpił wzrost udziału majątku trwałego z 35,04% do 66,36%, tj. o 31,32 punktu procentowego, przy podobnym spadku udziału majątku obrotowe­go z 64,96% do 33,64%.

W majątku trwałym wzrost ten wiązał się ze wzrostem inwestycji długoterminowych (o 9,45 pp.) oraz należności długoterminowych (o 4,07 pp.) i rzeczowych aktywów jednostki (10,50 pp.) na koniec 2008 roku. W majątku obrotowym wystąpił wzrost udziału zapasów (21,49 pp.) i należności krótkoterminowych (5,00 pp.) oraz wzrost środ­ków pieniężnych (1,3 pp.) i papierów wartościowych przeznaczonych do obro­tu (1,4 pp.).

Należy podkreślić, iż w całym majątku Kuźnia Jawor dla pozycji aktywów trwałych składnik rzeczowy majątek trwały stanowi największy udział w każdym kolejnym roku z zachowaniem tendencji wzrostowa/spadkowa. W przypadku pozycji AO składnikiem tym są zapasy z tendencją spadkowa/wzrostowa w całym badanym okresie (spadek udziału o -1,70 pp. na koniec 2008 oraz 2009 - 5,61 pp.).

Po stronie pasywów widoczny jest wzrost udziału(+3,54 pp.) kapitałów własnych, będący rezultatem spadku zobowiązań długoterminowych (-18,10 pp.) i wzroście zobowiązań bieżących (o 20,86 pp.).Udziały podgrup pasywów kształtowały się następująco dla KW 26,02% w majątku ogółem na koniec roku 2007, 31,70% w roku 2008 i 22,47% w roku 2009. W przypadku Zobowiązań i rezerw na zobowiązania wynosiły kolejno 73,98% na koniec 2007, 2008 - 75,93%, 2009 – 77,53%).

Na spadek wartości kapitałów własnych wpływ wywarł bezwzględny spadek udziału (-0,52%) oraz zmiana wyniku finansowego (-%), spadek udziału kapitału zapaso­wego (-35,89%) oraz kapitału rezerwowego z aktualizacji wyceny wartości majątku trwa­łego (-21,07%).

Wykres 1 Udziały grup pasywów w majątku przedsiębiorstwa ogółem

Źródło: Opracowanie własne

Dynamika kapitałów własnych Kuźnia Jawor SA wykazała następujące odchylenia absolutne dla zobowiązań (-5 423 215,61 zł) co jest spadkiem o -6,14% w stosunku do bilansu zamknięcia 2007 roku, a także Kapitałów własnych (-7 024 055,67 zł) kształtując zmianę na poziomie -22,62%.

Firma zanotowała w roku 2007, nietypowe (względne) najwyższe odchylenia dynamiki pozycji kapitały własne i składnika wynik finansowy/strata (-1 251 856,55) – spadek o -37,34% oraz zobowiązania i rezerwy na zobowiązania, składnik zobowiązania długoterminowe (+13 686 743,58) – dynamika 191,66%. Zmian nie wykazały zakładowy (udziałowy) oraz pozostałe kapitały rezerwowe.

W roku 2008 natomiast nietypowe odchylenia zaobserwowano w składniku Zysk/Strata 'pozostawiona do dyspozycji przedsiębiorstwa (-2 412 395,28 zł), spadek o 114,84 % a także zobowiązania krótkoterminowe (+22 736 145,17), wzrost o 39,60% oraz rezerwy na zobowiązania (+1 025 914,00),dynamika - 232,68% i zobowiązania długoterminowe (-25 566 803,54), dynamika -89,33%. Bez zmian pozostały kapitały zakładowy (udziałowy), pozostałe kapitały rezerwowe.

Natomiast rok 2009 to zmniejszenie wyniku finansowego/strata (+1 632 966,91 zł ) o -323,90%, oraz kapitału zapasowego (-9 158 648,91) blisko o połowę (-50,33%). W pozycji Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania największą dynamiką charakteryzują się Zobowiązania długoterminowe (+6 281 241,80), dynamika - 205,79% oraz Rozliczenia międzyokresowe bierne i przychody przyszłych okresów (+658 197,93), wzrost o 130,84%.

Podsumowując, największą dynamiką (odchylenie bezwzględne) w całym badanym okresie (2007-2009) w Kuźnia Jawor SA, wykazały takie pozycje bilansu jak kapitał zapasowy, spadek o -50,33% oraz wynik finansowy, spadek o -37,10%. W zobowiązaniach były to rezerwy na zobowiązania (wzrost o 123,18%) oraz zobowiązania długoterminowe (spadek o -78,05%).

Tablica 2. Wskaźniki struktur dla pozycji Pasywów - zestawienie zbiorcze na dni zamknięcia bilansu

Treść		Rok bilansowy
	2006	2007
	Wartość	Wartość
1		2
Kapitały własne
Zakładowy (udziałowy)	bazowy	6 524 000,00
Zapasowy		14 093 681,02
Kapitał z aktualizacji wyceny		5 631 546,71
Pozostałe kapitały rezerwowe		2 706 007,72
Zysk/Strata 'pozostawiony do dyspozycji przedsiębiorstwa		2 100 701,77
Kapitały własne ogółem		31 055 937,22
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
Rezerwy na zobowiązania	Bazowy	773 238,00
Zobowiązania długoterminowe		28 619 114,29
Zobowiązania krótkoterminowe		57 413 246,19
Rozliczenia międzyokresowe bierne i przychody przyszłych okresów		1 515 501,81
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania ogółem		88 321 100,29

Źródło: Opracowanie własne na podstawie Sprawozdania Finansowe Kuźnia Jawor Spółka Akcyjna, Monitor Polski² - http://gazetawyborcza\KRS.pl

Analiza Rachunku Zysków i Strat firmy Kuźnia Jawor SA i jego struktury wskazuje na wysoki i narastający udział kształtowania się kosztów w przychodach ogółem w roku 2009 (+-0,02 punktu procentowego), spowodowanych spadkiem przychodów netto ze sprzedaży w stosunku do roku poprzedniego (-44,35%), i roku bazowego - 2008 (-44,83%).

Znaczny poziom kosztów w przychodach ogółem wykazują koszty sprzedanych produktów, towarów stanowiąc aż, 82,63% w roku 2009, przy zmianie bezwzględnej wynoszącej -6,86 pp., a także koszty finansowe, wynoszące na koniec 2009 - 6,99% (wzrost udziału o +5,23 pp.).

Największą dynamiką zmian natomiast charakteryzują się zysk strata na sprzedaży (spadek o -2248,34%, co może świadczyć o spadku rentowności produkcji, a także sprzedaży wyrobów gotowych firmy oraz pozostałe przychody operacyjne (wzrost o +663,01%), które należy wiązać z ujemną dynamiką AT – wysprzedaż części majątku.

Tylko w jednym roku -2007 zysk uwzględniający inflację charakteryzował się dodatnią dynamik zmian.

Tablica 3. Zestawienie pozycji Rachunku Zysków i Strat Kuźnia Jawor SA na okres 2007-2009

		Rok	Dynamika %
Lp	Wyszczególnienie	2007	2008
I	Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów	145 583 099,76	144 331 760,97
II	Koszty sprzedanych produktów, towarówl	133 178 008,73	134 507 981,11
III	Zysk (strata) brutto ze sprzedaży	12 405 091,03	9 823 779,86
IV	Koszty sprzedaży	3 896 997,00	2 844 626,05
V	Koszty ogólnego zarządu	5 716 031,10	6 069 130,09
VI	Zysk strata na sprzedaży	2 792 062,93	910 023,72
VII	Pozostałe przychody operacyjne	1 247 550,23	1 833 542,38
VIII	Pozostałe koszty operacyjne	678 594,56	1 056 966,83
IX	Zysk strata działalności operacyjnej	3 361 018,60	1 686 599,27
X	Przychody finansowe	1 999 611,06	1 309 054,13
XI	Koszty finansowe	2 616 235,89	3 610 324,91
XII	Zysk (strata) z działalności gospodarczej	2 744 393,77	-614 671,51
XIII	Zysk strata brutto	2 744 393,77	-614 671,51
XIV	Podatek dochodowy	643 692,00	-303 978,00
XV	Zysk (strata) netto	2 100 701,77	-311 693,51

Źródło: Opracowanie własne

Trzeba jednak zwrócić uwagę na to, że wzrost majątku trwałego w roku 2008 sfinan­sowany został głównie przez wzrost zobowiązań. Nie jest to tendencja korzyst­na, szczególnie w przypadku, gdy stopa oprocentowania kredytów i pożyczek jest wyższa od stopy rentowności majątku. W samych zobowiązaniach większą dynamiką charakteryzują się zobowiązania długoterminowe co powoduje wzrost bezpieczeństwa, ale także wzrost kosztu kapitału.

Jednakże udział zobowiązań krótkoterminowych jest zbyt wysoki a zarazem, niebezpieczny w przypadku załamania się wyniku finansowego firmy. Jest również sytuacją korzystną fakt, że zmniejszeniu w roku 2009 uległy zobowiązania krótkoterminowe, po gwałtownej zmianie (wzroście) w roku 2008.

Uwagę zwraca też ponadprzeciętny wzrost środków pieniężnych i papierów wartościowych (+21 447 125,13) co świadczy o wolnych środkach pieniężnych w firmie. Natomiast większa dynamika wzrostu majątku trwałego niż majątku obrotowego wskazuje na niewielkie usztywnienie majątku firmy, ale także na wzrost mocy produkcyjnych – wzrost dotyczy głównie rzeczowego majątku trwałego, który jest majątkiem bezpośrednio produkcyjnym. Zestaw wskaźników firmy wskazuje na ogólny rozwój majątku, zaś spadek dotyczący należności krótkoterminowych (-53,50%) jest zjawiskiem pozytywnym, gdyż świadczy o wzroście ściągalności należności. Spadek zapasów (-49,76%) również świadczy o odmrożeniu środków pieniężnych i zwiększenie cyklu obrotowego (gotówka-zapasy-wyrób).

Natomiast w świetle wyniku finansowego firmy, sytuacja rentowności i opłacalności sprzedaży (wzrost kosztów wytworzenia i wydatków) stawia firmę w negatywnym świetle, zmuszając zarazem do obniżania jednostkowych kosztów produkcji i wzrostu innowacyjności.

Część III Pracy - Analiza wskaźników analitycznych

W grupie wskaźników rentowności zbadano następujące wskaźniki dla Kuźnia Jawor SA: wska. rent. sprzedaży , wskaźnik rent. aktywów, , wsk. rent. przychodów, wskaź. rent. kapitału własnego, oraz dźwignie finansową.

Wartości wskaźnika zyskowności sprzedaży informują iż na koniec 2009 roku w Kuźnia Jawor SA tylko 1,64% sprzedaży stanowi marża zysku, po odliczeniu wszystkich kosztów i zapłaceniu podatków (z 1 zł przychodu uzyskano 1,64 gr zysku). Wskaźnik ten uległ ostatecznie poprawie o +0,20%, po wcześniejszym załamaniu w roku 2008 w stosunku do roku poprzedniego, spadek o -1,66% (zmiana względna), powodując jego deficowość.

Tak niski poziom wskaźnika wyjaśnia wynikowy poziom kosztów ogólnych którego poziomy w okresie 2007-2008 (89,48%, 91,21%) znacznie przekraczają dopuszczalne granice 70-90%, a także są wynikiem wysokich kosztów i nieadekwatnych do nich przychodów na pozostałej działalności operacyjnej i finansowej wspominanych już przez autora przy analizie rachunku.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Zyskowność sprzedaży	Zysk netto/sprzedaż netto	1,44%	-0,22%	1,64%

W przypadku wskaźnika rentowności aktywów, w Kuźnia Jawor SA, ulega pogorszeniu kształtując się ostatecznie na koniec roku 2009 na poziomie 1,24%. Oznacza to, iż z każdej złotówki wartości majątku firmy wypracowano 1,24 zł zysku.

Analiza dynamiki zmian kształtowania się wskaźnika potwierdza brak jednolitego trendu, co wynika ze zmiany spadku wskaźnika o -2,03 w roku 2008, a następnie jego przyrostu o 1,61%.

Stwierdzić można zatem że majątek przedsiębiorstwa jest nieefektywnie wykorzystywany, gdyż zysk przypadający na jednostkę wartości tego majątku uległ pogorszeniu, a także osiąga znacznie niższe wartości niżeli optymalne.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Zyskowność majątku	Zysk netto/Majątek ogółem	1,76%	-0,27%	1,24%

Wskaźnik rentowności przychodów natomiast ulega poprawie, kształtując się ostatecznie na koniec roku 2009 na poziomie 1,46%. Dynamika liczona wartością względną wynosi odpowiednio 99,79% w roku 2008 oraz 101,46% w roku 2009. Wskaźnik ten nie posiada jednolitego trendu, zaś w roku 2009 wykazuje nieznaczny wzrost o +0,05% .

Na podstawie wskaźnika można stwierdzić iż w badanym przedsiębiorstwie występuje krótki cykl obrotowy, przyczyniając się do takiej wartości analizowanego wskaźnika.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Rentowność przychodów	Zysk netto/Przychody ogółem	1,41%	-0,21%	1,46%

Wskaźnik rentowności kapitału własnego natomiast ulega pogorszeniu kształtując się na poziomie 5,50% na koniec roku 2009, tj zmiana bezwzględna o -1,26%. Oznacza to że z każdej zainwestowanej przez akcjonariuszy spółki złotówki, firma osiąga 5,50 gr zysku.

Wskaźnik ten również nie posiada jednolitego trendu, zaś zmiany względne wynoszą kolejno, spadek o -7,87% w roku 2008 oraz wzrost o +6,61% w roku 2009.

Firma realizuje dodatnią rentowność kapitałów własnych również w realnym pojęciu, która na koniec 2009 roku wyniosła 2,13%. Wskaźnik ten osiąga niskie wartości reprezentując zarazem niewielką atrakcyjność inwestycyjną akcji.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Rentowność kapitału własnego	Zysk netto/Kapitały własne	6,76%	-1,11%	5,50%
Rentowność KW w ujęciu realnym	(st.4%) 2,65%	-	(st3,3%) 2,13%

Dźwignia finansowa w Kuźnia Jawor SA ma charakter dodatni jedynie w dwóch latach okresu objętego analizą. W 2007 wynosiła ona 5,4 punktu zaś w roku już tylko 4,28 punktu. Nieefektywne wykorzystanie kapitału obcego nastąpiło w roku 2008 kiedy to wartość dźwigni osiąga wartość -0,27 punktu.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Dźwignia finansowa	ZKW-SZM	SZM 1,36% Dzwignia 5,40%	SZM -0,27% Dzwignia -0,84%	SZM 1,22% Dzwignia 4,28%

W grupie wskaźników płynności finansowych użyto następujących wskaźników dla analizowanego podmiotu gospodarczego: wsk. płynności bieżącej, wsk. płynności szybkiej, wsk. gotówkowy.

Wskaźnik płynności bieżące przyjmuje w Kuźnia Jawor SA trend spadkowy, zaś jego finalna (dla roku 2009) wartość wynosi 48,79%. W żadnym kolejnym roku wskaźnik ten nie osiągnął wartości optymalnej (1,5;2). W tym przypadku oznacza to możliwość wystąpienia niebezpieczeństwa co do zdolności regulowania krótkoterminowych zobowiązań poprzez upłynnienie środków obrotowych w dość znaczącym stopniu (tylko połowa zobowiązań krótkoterminowych może zostać spłaconych).

Dosyć istotna zmiana wystąpiła w roku 2008 kiedy to wartość wskaźnika spadła o -72,14%. Mniej gwałtowna natomiast w roku 2009, spadek o -14,14%. Zmiana bezwzględna wynosi -86,28%.

Na podstawie powyższych obliczeń stwierdzić można, iż pogorszyła się kilkakrotnie sytuacja płatnicza firmy na koniec roku 2009, co może powodować powściągliwość lub ograniczenie kredytodawców do udzielania dalszych kredytów.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Płynność bieżąca	Aktywa bieżące/Zobowiązania bieżące	135,07%	62,93%	48,79%

Uzupełnieniem ww wskaźnika jest wskaźnik płynności szybkiej, którego wartości przedstawia poniższa tabela. Dane te potwierdzają zła na początku jak i na końcu badanego okresu ocenę zdolności firmy do terminowego regulowania krótkoterminowych zobowiązań, gdyź wskaźnik nie zawiera się w wartościach optymalnych – jedności.

Finalna dla roku jego wartość wynosi już tylko18,19%, co jest zmianą w całym badanym okresie o -6,53%. Zatem tylko 18,19% płynnych aktywów obrotowych pokrywać będą na koniec roku 2009 stan zobowiązań bieżących.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Płynność szybka	Płynne środki obrotowe/Zobowiązania bieżące	24,72%	35,90%	18,19%

W przypadku wsk. gotówkowego w Kuźnia Jawor SA, jego wartości realne zdecydowanie nie zawierają się w przedziale optymalnym (0,1;0,3). Wskaźnik ten kształtuje się w wartości 0,22% na koniec 2009 roku. Ulega on zmianom dynamiki, spadek kolejno o 0,4% w roku 2008 oraz wzrost o 0,10% w roku 2009, kształtując zmianę bezwzględną na poziomie 0,3%. Można zatem stwierdzić iż tylko 0,22% zobowiązań zostanie pokrytych po postawieniu w stan wymagalności.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wsk gotówkowy	Gotówka/Zobowiązania bieżące	0,52%	0,12%	0,22%

Kolejną grupą wskaźników, które obejmą analizę są wskaźniki sprawności działania: wsk. rotacji należności, cykl rotacji należności, wsk rotacji zapasów, cykl rotacji zapasów.

W Kuźnia Jawor SA czas inkasa należności na koniec roku 2009 wyniósł 3,87 punkta. Jest to zmiana (spadek) o -3,09 w stosunku do roku początku obserwacji oraz 1,47p w stosunku do roku poprzedniego (2008).

Firma zatem coraz później odzyskuje swoje należności od odbiorców, przez co zmuszona jest do pozyskania środków obcych do utrzymania cyklu produkcyjnego.

s

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wsk. obrotu należnościami	Sprzedaż netto/Przeciętny stan należności	6,96	5,13	3,87

Wskaźnik obrotu należnościami na koniec 2009 roku w kuźnia Jawor SA wzrósł i wyniósł 94 dni. Zatem wydłużył się czas „unieruchomienia” środków gotówkowych firmy o 41 dni na koniec 2009 roku. Zatem Kuźnia Jawor dopiero w okresie średnio trzech miesięcy reguluje płatności ze swoimi dłużnikami.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Cykl obrotu należności w dniach	Przeciętny stan należności/Sprzedaż netto : 365	53 dni	71 dni	94 dni

Na podstawie wyników zestawionych w poniższej tabeli można wnioskować iż przedsiębiorstwo odnawiało swoje zapasy średnio 4.2 raza w każdym kwartale roku 2009. Poprawa efektywności gospodarowania zapasami wystąpiła tylko w roku 2008, wówczas to wskaźnik wyniósł 5.1 raza.

Przypuszczać można iż celowe zmniejszenie obrotu zapasami w roku 2009 i 2008 miało na celu zwiększeniu wielkości zyskownej sprzedaży w latach następnych.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wskaźnik obrotu zapasami	Sprzedaż netto/Przeciętny stan zapasów	4,26	5,14	4,23

Cykl obrotu zapasami w kuźnia Jawor SA wynosił na koniec roku 2009 - 86 dni. Przedsiębiorstwo wydłużyło zatem przeciętny cykl obrotu zapasami o 1 dzień. Jest to zbyt długi okres zamrożenia środków finansowych w zapasach. Może to wynikać ze specyfiki produktów wytwarzanych w poszczególnych gałęziach gospodarki, lub specyfiki przedsiębiorstw.

Niewątpliwe dłuższy okres rotacji zapasów w dniach może być przyczyną niestabilnej płynności finansowej i pogorszeniu zarządzanymi zapasami.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Cykl obrotu zapasami w dniach	Przeciętny stan zapasów/Sprzedaż netto : 365	86 dni	71 dni	87 dni

Łączne wydłużenie przeciętnego cyklu obrotu należnościami i zapasami wyniosło (41+1) 42 dni.

Ostatnimi już zastosowanymi w analizie wskaźników analitycznych są wskaźniki wypłacalności: wsk. pokrycia majątku kapitałami własnymi, wsk. ogólnego zadłużenia, wsk. pokrycia długu nadwyżką finansową.

Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi kształtował się na poziomie 27,28% w roku 2007, po czym jego finalna wartość dla 2009 roku wyniosła już tylko 23,56%. Jest to spadek tego wskaźnika o -3,72% w ostatnim roku analizy z zachowaniem jednolitej tendencji spadkowej w całym badanym okresie.

Zatem zmniejszyła się samodzielność finansowa firmy Kuźnia Jawor SA, gdyż wzrosła skala pokrycia majątku jej własnymi funduszami o 3,72 bezpiecznymi i trwałymi źródłami finansowania jakimi są kapitały.

W żadnym z badanych okresów realna wartość wskaźnika nie zawiera się w przedziale optymalnym (0,3;0,7)

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wsk pokrycia majątku kapitałami własnymi	Kapitał własny+rezerwy/Aktywa ogółem	27,28%	24,50%	23,56%

Wartość wskaźnika w badanym przedsiębiorstwie kształtuje się ostatecznie na poziomie 74,83% z zachowaniem jednolitej tendencji wzrostowej (wzrost o + 2,76%) w całym badanym okresie.

Dynamiki odchyleń względnych kształtowały się następująco: w roku 2008 nastąpiło nasilenie badanego zjawiska o 1,88%, zaś na koniec roku 2009 – 088%.

Zmiany te należy interpretować (wraz z uwzględnieniem wsk pokrycia majątku kapitałami własnymi) jako sytuację w której firma musi podjąć stanowcze kroki w celu „ratowania” (ograniczania kosztów, ulepszania produktu) bądź ogłoszenia upadłości przedsiębiorstwa.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wsk ogólnego zadłużenia	Zob ogółem/Aktywa ogółem	72,07%	73,95%	74,83%

Uwzględniając dane o zobowiązaniach wynikających z bilansu (włącznie z danymi dodatkowymi – Amortyzacja), wskaźnik ten stanowił 2,58% na koniec roku 2009 przy zachowaniu trendu spadkowego w całym badanym okresie (zmiana o-9,33%).

Informuje on iż w roku 2009 roczną nadwyżką można było spłacić niespełna 2,58% ogółu zobowiązań, a więc pełne ich uregulowanie wymagałoby przeznaczenia na ten cel ponad 38 letniej nadwyżki, więcej niżeli w roku 2007 kiedy to okres spłaty zobowiązań zyskiem netto wynosił tylko 10 lat.

Wyszczególnienie	Formuła	2007	2008	2009
Wsk pokrycia długu nadwyżką finansową	Zysk netto +Amortyzacja/Przeciętny stan zobowiązań	11,91%	4,94%	2,58%

Część IV Pracy. Podsumowanie Analizy

Podsumowując, wysunąć można następujące wnioski dotyczące funkcjonowania Kuźnia Jawor SA. Firma ta już w roku poprzedzającym okres badany jak i w całym okresie badanym(2007-2009), sukcesywnie obniżała własną rentowność sprzedaży. W wyniku nasilenia terminów spłat zobowiązań i długiego cyklu należności wpada w pułapkę zadłużeniową.

Mimo generowania dodatniego zysku w latach 2007 i 2009, firma obarczona wysokimi odsetkami (wzrost kosztów finansowych) oraz kosztami działalności (koszty ogólnego zarządu) rozpoczyna uszczuplanie własnego majątku (spadek wartości majątku firmy przy równoczesnym wzroście przychodów operacyjnych, podejmując próbę ratowania sytuacji finansowej firmy.

Również nisko efektywne wykorzystanie kapitałów obcych do finansowania aktywów przekłada się na sytuację finansową firmy (efekt dźwigni finansowej)

Cały ten cykl jest wynikiem wysokiego udziału kosztów wytworzenia sprzedanych produktów w sprzedaży netto (ponad 90%) niskich nakładów na B+R w tym działalność innowacyjną, zamrożenia zapasów oraz niestabilności płatniczej firmy w całym badanym okresie.

---

1. Zbiór: Monitor Polski B Nr 676 poz. 3787, B Nr 412↩

2. Zbiór: Monitor Polski B Nr 676 poz. 3787, B Nr 412↩