ZESTAW A

1. Firma ma docelową strukturę kapitału: 30% - dług, 10 – akcje zwykłe( jeśli ich koszt będzie wyższy od zysku zatrzymanego) ,lub 50%, ( jeśli ich koszt będzie mniejszy od kosztu zysku zatrzymanego), …..% - zysk zatrzymany. Koszt kapitału obcego przed opodatkowaniem wynosi 14 %, koszt zysków zatrzymanych 12%. Wiedząc, że firma potrzebuje łącznie 1.800.000,00 kapitału i zakłada ,że brakujący kapitał pozyska z emisji ………….. akcji po 3,0 zł. za akcję oraz, że przewidywane stałe dywidendy będą wynosiły każdego roku 0,50 zł/ akcję a koszty transakcyjne 2% emisji akcji. Oblicz średni ważony koszt kapitału. Stopa podatku dochodowego równa jest 19% .

Odpowiedź:

Wd=30%

We = 10% (jeśli Ke>Kzz) lub We = 50% (jeśli Ke<Kzz)

Wzz = …. 60%

Kd = 14%

Kzz = 12%

Ke = … 17%

T = 19%

KC = 1800 tys

1. Liczymy Ke=r

r = gdzie d – dywidendy (0,5), Ca – koszt akcji (3), f – oprocentowanie(0,02)

r =17%

2. We, Wzz

Z tego wynika, że Ke>Kzz, czyli wybieramy opcję pierwszą We = 10 %. Musimy mied jeszcze

Wzz, dlatego Wzz = 100% – (30% + 10%) = 60%

3. Liczymy WACC

WACC = Kd * Wd* (1 - T) + We * Ke + Kzz * Wzz

WACC = (0,14*0,3*0,81 + 0,1*0,17 + 0,6*0,12) * 100% = 12, 3 %

4. Liczymy ilośd akcji

1. = 60 tys akcji

2. Masz możliwośd zrealizowania jednej z dwóch inwestycji:
- inwestycja	A		B
- nakład inwestycyjny	120		25
- przepływ pieniężny po 1 roku	60	180	30	50

Którą z nich wybierzesz biorąc pod uwagę 3 kryteria: zaktualizowaną wartośd netto (NPV) i wewnętrzną stopę zwrotu (IRR) i PI, MIRR? Przyjmij stopę dyskontową 16%

Inwestycja A
LP	CF	t0	t1	t2
1		-120	+ 60	180
2	Wartośd odczytana z tabeli II, dla r = 16%	1	0,8621	0,7432
3	ZPP (kolumna 1 * 2)	-120	51,728	133,772
4	NPV1 (suma ZPP)	-120 + 51,728 + 133,772 = 64,504
		wynik, jest dobry, bo NPV 1 musi byd > 0

Szukamy teraz r2, dla którego, NPV2 będzie < 0, ale bliskie 0. Musi także, spełniad równanie, i właśnie tą właściwośd będziemy wykorzystywad:

-2 (1+x)² + 1 + x + 3 = 0

1. 2x² - 4x – 2 +1 + x+3 = 0

2. 2x² - 3x + 2 = 0

1. b² – 4a*c

2. 25

x = (3-5) / - 4 = 0,5 r =50%

LP	CF						t0		t1		t2
1						-120		+ 60		180
5	Wartośd odczytana z tabeli II dla r = 50%						1		0,6666		0,4444
6	ZPPII						-120		39,996		79,992
7	NPV II (suma ZPP)						-120 + 39,996+79,992 = -0,12
						wynik jest dobry, bo NPV2< 0, ale bliskie 0
Liczymy IRR

Irr musi spełniad zasadę IRR > r 1

IRR = 49% > r1 = 16%

Liczymy MIRR
LP		CF						t0				t1				t2
1									-120				+ 60				180
2		Wartośd odczytana z tabeli I, dla r = 16%						1				1,16				1,3456
3		ZPP (kolumna 1 * 2)						-120				69,6				242,208

MIRR musi spełniad zasadę, IRR > MIRR > r1, zgadza się, ponieważ:

IRR = 49% > MIRR = 41% > r = 16%

Liczymy PI:

z tabeli na NPV1 mamy:

LP	CF	t0	t1	t2
1		-120	+ 60	180
2	Wartośd odczytana z tabeli II, dla r = 16%	1	0,8621	0,7432
3	ZPP (kolumna 1 * 2)	-120	51,728	133,772

PI = (51,728 + 133,772) / 120 = 1,54

PI musi spełniad własnośd > 1, w tym przypadku jest dobre.

Liczymy OZ:

z tabeli na NPV1 mamy:

LP

CF

t0

t1

t2

1

-120

+ 60

180

2

Wartośd odczytana z tabeli II, dla r = 16%

1

0,8621

0,7432

3

ZPP (kolumna 1 * 2)

-120

51,728

133,772

Wpisujemy wartości w tabelkę:

okres

wydatki

wpływy

zostało do

spłaty

t0

-120

t1

+51,73

t2

+ 133,77

po t1 68,27

po t2 0

Chcemy wiedzied dokładnie, więc sprawdzamy to w dniach:

68,27 / 133,77 * 365 = 0,51 * 365 = 187 dni

Czyli OZ wynosi 1 rok i 187 dni.

Inwestycja B

LP	CF	t0	t1	t2
1		-25	+ 30	+50
2	Wartośd odczytana z tabeli II, dla r = 16%	1	0,8621	0,7432
3	ZPP (kolumna 1 * 2)	-25	25,863	37,16
4	NPV1 (suma ZPP)	- 25 + 25,863 + 37,16 = 38,023, jest dobre,
		bo NPV1>0

Szukamy teraz r2, dla którego, NPV2 będzie < 0, ale bliskie 0. Musi także, spełniad równanie, i właśnie tą właściwośd będziemy wykorzystywad:

-5 (1+x)² + 6 (1+x) + 10 = 0 -5x² – 10x – 5 + 6 + 6x + 10 =0 -5x² – 4x + 11 = 0

1. b² – 4a*c

2. 236

x = (4 – 15,36) /- 10= 1,14 r =114%

Przestajemy liczyd, ponieważ r> 100%, oznacza to, że nie warto inwestowad w dany projekt.

Nie warto inwestowad gdy, inwestycja nie spełnia któregoś z założeo:

NPV1> 0 r2 < 100

NPV2 < 0, ale bliskie 0 IRR > MIRR > r1

PI > 1

O Z, nie jest większy niż liczba okresów

3. W nadchodzącym roku firma szacuje, że należności wzrosną z 350 do 530 tys. Zł. Jednocześnie firma chce skrócid długośd okresu minimalnego utrzymywania zapasów z 58 do 40 dni. Wiedząc, że firma ma roczną sprzedaż w wysokości 1.200 tys. Zł. , oblicz zmianę długości okresu konwersji gotówki.

	t0	t1
N	350	530
OŚN	107	162
Z	190,68	131,51
OUZ	58	40

N = (sprzedaż * OŚN) / 365 350 = (1200 * OŚN) / 365

OŚN = 107

N = (sprzedaż * OŚN) / 365 530 = (1200 * OŚN) / 365

OŚN = 162

Zapasy, nie są nam potrzebne, ale co tam, zaszalejmy:

Z = (sprzedaż * OUZ) / 365 Z1 = 1200 * 58 / 365 = 190,68 Z2 = 1200 * 40 /365 = 131,51

	t0	t1
OŚN	107	162
OUZ	58	40
CKG	165	202
ośń + ouz
ZCKG	+ 165	+ 37