Finanse Międzynarodowe

Wykład pierwszy 01.032002

Moralhazard- bezpieczny hazard-czyli system, w którym podmiot podejmuje zwiększone ryzyko mając świadomość, że nie będzie ponosił konsekwencji z nim związanych. Bank widząc, że złożone w nim depozyty maja gwarancje zewnętrzne może celowo angażować środki pozyskane od deponentów w transakcje bardziej ryzykowne po to by osiągnąć wyższy zysk.

1.Rynek walutowy:

Jest to miejsce, w którym dochodzi do konfrontacji popytu i podaży na instrumenty finansowe o najwyższym stopniu płynności pochodzące z dwóch różnych krajów

Zespól reguł, według których zawierane są transakcje, a także ogól czynności i urządzeń prowadzących do zawarcia transakcji

Ze swej natury jest rynkiem międzynarodowym, bo zawsze druga waluta pochodzi z innego kraju

2.Funkcje rynku walutowego:

1. rynek walutowy umożliwia porównywanie cen towarów i usług w różnych krajach

2. r.w. ułatwia rozwój handlu międzynarodowego (export, import)

3. r.w umożliwia pogłębienie międzynarodowego podziału pracy

4. r.w. umożliwia dokonywanie transferu siły nabywczej

5. r.w. wiąże narodowe rynki finansowe, a w szczególności pieniężne i kapitałowe przyczyniając się do tworzenia międzynarodowego rynku finansowego

6. za pośrednictwem rynku walutowego dokonuje się transfer kapitału w skali międzynarodowej- dotyczy to zarówno inwestycji pośrednich i bezpośrednich

Różnica pomiędzy rynkiem walutowym a finansowym polega na tym, że o ile przedmiotem transakcji walutowej są instrumenty finansowe o najwyższym stopniu płynności denominowane w jednostkach pieniężnych dwóch różnych krajów to w transakcji finansowej chodzi o instrumenty finansowe o różnym stopniu płynności denominowane w jednostkach pieniężnych jednego kraju.Istota transakcji finansowych polega, więc na zamianie instrumentu finansowego o najwyższym stopniu płynności - pieniądz, na mniej płynny, ale dochodowy instrument finansowy lub odwrotnie.

3.Międzynarodowy rynek walutowy dzieli się na:

1. Rynek bieżący(kasowy)-spotmarket

2. Rynek terminowy

Rynek bieżący- transakcje, kupna i sprzedaży walut z natychmiastową dostawą po kursie bieżącym

Rynek terminowy - oferuje możliwości kupna i sprzedaży walut z dostawą w późniejszym terminie po kursie wcześniej ustalonym tzw. kursie terminowym

4.Uczestnicy rynku walutowego:

Według pierwszego podziału:

1. duże banki komercyjne

Według drugiego podziału:

1. bankowi i niebankowi dealerzy

2. osoby fizyczne i firmy profesjonalne uprawiające działalność inwestycyjną

3. spekulanci i arbitrażyści

4. banki centralne i administracja skarbu państwa

5. walutowi brokerzy

Ad1.)

Bankowi i niebankowi dealerzy działają na międzybankowym rynku walutowym

Ad.2)

Osoby fizyczne i profesjonalne firmy uprawiające działalność inwestycyjną- importerzy, exporterzy, inwestorzy na międzynarodowych giełdach

Ad.3)

Spekulanci i arbitrażyści wykorzystują rynek walutowy jako źródło zwiększające ich dochody.

Spekulanci- uzyskują zyski z gry na zwyżkę /zniżkę kursów, spekulują kursy

Arbitrażyści- zarabiają na dokonywaniu jednoczesnych transakcji kupna na tańszym rynku i odsprzedaży na droższym rynku; są to głównie pracownicy zagranicznych banków zajmujący się operacjami handlowymi; mogą oni oceniać czy opłacalne jest sprzedaż/kupno walut

Ad.4)Banki centralne:

nabywanie walut obcych

upłynnienie rezerw

interwencja na rynku walutowym

ad.5)

Brokerzy- pośrednicy

5.Rynek finansowy dzieli się na:

1. rynek pieniężny

2. rynek kapitałowy

3. rynek kredytowy

4. rynek pozabilansowych instrumentów finansowych

Rynek pieniężny - tworzą transakcje instrumentami finansowymi finansowym, które charakteryzują się największym bezpieczeństwie i których termin spłaty nie przekracza 1 roku

Uczestnicy rynku pieniężnego (popyt>podaży):

1.wielcy klienci instytucjonalni

banki

rządy

niebankowe instytucje finansowe

wielkie korporacje międzynarodowe

Instrumenty rynku pieniężnego:

weksle skarbowe

weksle własne lub trasowane

certyfikaty depozytowe

akcepty bankowe, którymi są weksle exportera ciągnione na znany bank i akceptowane przez ten bank

pożyczki międzynarodowe oraz pożyczki typu call spłacane na żądanie wierzyciela

Rynek kapitałowy - tworzą transakcje instrumentami finansowymi, które charakteryzują się największym bezpieczeństwem i których termin spłaty jest dłuższy niż rok

Instrumenty rynku kapitałowego:

dłużne -obligacje

1. rynek akcji

2. rynek obligacji

udziałowe - akcje

Funkcje rynku kapitałowego :

1.Zapewnia transfer wolnych funduszy pieniężnych od podmiotów dysponujących nadwyżkami do tych podmiotów którym brakuje środków na rozszerzenie bądź rozpoczęcie nowej działalności gospodarczej

2.Stanowi mechanizm, alokacji zasobów w gospodarce

3.Jest mechanizmem wartościowania funduszy

Rynek kapitałowy:

• rynek pierwotny

• rynek wtórny

Rynek kredytowy - oferuje środki pieniężne dla małych i średnich przedsiębiorstw i gospodarstw domowych

Instrumenty rynku kredytowego:

1. kredyt

• konsumpcyjny

• hipoteczny

• na cele inwestycyjne

kredyt jest instrumentem niepłynnym, nie można go odstępować,

Funkcje rynku kredytowego:

1.umożliwia zaciąganie pożyczek tym wszystkim podmiotom, które nie mają dostępu do innych źródeł funduszy(małe i średnie przedsiębiorstwa, gospodarstwa domowe)

2.Na rynku kapitałowym zawierane są transakcje między bankami komercyjnymi i innymi instytucjami finansowymi, a klientami o różnej wiarygodności, którzy nie maja dostępu ani do rynku pieniężnego ani do rynku kapitałowego.

Instrumenty:

• kredyt bankowy lub niebankowej instytucji finansowej

Rynek pozabilansowych instrumentów finansowych - tworzą transakcje, które nie powodują powstawanie klasycznie rozumianych wierzytelności i zobowiązań w związku z czym transakcje są zapisywane poza bilansem

Rynek ten obejmują transakcje:

1.transakcje futures

2.transakcje opcyjne na stopy procentowe

3.transakcje swap dotyczące stóp procenowych

4.transakcje futures i opcyjne dotyczące głównych wskaźników papierów wartościowych

Funkcje tego rynku:

1. Osłona przed ryzykiem

2.Dostarczenie instrumentów umożliwiających ochrone przed ryzykiem

SYSTEM FINANSOWY-rynek finansowy, instrumenty rynku fin.

Historia

1.system waluty złotej

2.system dewizowo-złoty

3.syetem wielodewizowy

Międzynarodowy system walutowy obejmuje zespół układów, reguł, instytucji, zasad i zwyczajów, które określają warunki i sposoby funkcjonowania pieniądza w sferze stosunków międzynarodowych

System waluty złotej

1.Od 1816 roku

2.Emisja banknotów była uzależniona od rezerw złota

3.Pełna wymienialność wszystkich form pieniądza na złoto

4.Bc był zobowiązany do kupna i sprzedaży złota po stałej cenie w walucie krajowej

5.Istniała swoboda przywozu i wywozu złota w skali międzynarodowej

1904-EKONOMIZACJA ZŁOTA-polegała na zastępowaniu go środkami płatniczymi, które są tylko jego reptrezentatami i symbolami(weksle, czeki,funt brytyjski)

Wielka Brytania-system sztabowo złoty

System Bretton WOODS- 44 ustalono powojenne programy funkcjonowania systemu walutowego.

1. Utrzymano złoto jako podstawowe funkcjonowania systemu.

2. waluty krajów członkowskich ustalone są w złocie (wartość jest stała 35 za uncję) lub ustalenie parytetu w dolarze

3. oficjalne transakcje złotem i walutami oparte są na parytecie waluty i tolerowane są w tych transakcjach odchylenia 1% w górę/w dół

4. kraj członkowski może kupować waluty obce od MFW za złoto

5. MFW podejmuje się technicznej obsługi transferu kupna i sprzedaży złota miedzy krajami członkowskimi

Wykład II 15.03.2002

1958 - monopolistyczna pozycja dolara, przywrócenie powszechnej wymienialności walut zachodnio europejskich.

Eurodolar - na wielkość kreacji ma wpływ rząd USA.

II połowa lat 60/70 - wzrost inflacji.

SDR - początkowo były wyrażane w złocie, 1 uncja złota = 35 SDR; 1 SDR = 1$

1974 - oparto SDR na koszyku 16 walut, a potem ten koszyk ograniczono do 8 walut.

Kraje członkowskie:

Kraje członkowskie mogą używać w transakcjach między:

Sobą, sobą a MWF, oraz w transakcjach z upoważnionymi organizacjami.

Transakcje te przeprowadzane są dla wyrównywania bilansu płatniczego, mogą zawierać transakcje terminowe.

1967 - MFW - decyduje o wprowadzeniu SDR, która jest walutą sztuczną.

1973 - USA wprowadziły płynny kurs walutowy ( podstawy z Bretton Woods upadły)

MFW - ustanowił grupę 20, które miały ustalić nowy system walutowy (uzgodnienie ceny złota)

1996 - modyfikacja systemu z Bretton Woods

w 1976 - zostały przyjęte ogólne postawy odnośnie zmiany systemu z Bretton Woods

1978 - weszła w życie modyfikacja w systemie z Bretton Wood

Zmiany:

Kraje członkowskie otrzymały całkowitą swobodę systemów kursów jakie uważają dla siebie za odpowiednie.

2) raz reguły powinny być przestrzegane i ich zmiany wymaga modyfikacji przez MFW (członków Międzynarodowego Funduszu Walutowego) 1834 r obecne).

3) zerwano z dotychczasową rolą złota jako formalną podstawą Światowego Systemu Walutowego.

4) zostały zlikwidowane złote parytety walut.

5) zniesiono również parytet kruszcowy SDR - ów i przyjęto koszyk 16 walut,

6) złoto formalnie zostało zdemonetaryzowane

Waluty do koszyka zostały wybrane na takiej podstawie, że dany kraj miał udział w handlu światowym powyżej 1%.

RPA - czołowy producent między innymi złota

Koszyk SDR-ów co pare lat był modyfikowany( w 1978 -brak RPA, pojawił się Iran i Arabia Saudyjska).Z czasem koszyk ten został ograniczony do 5 walut.:

1.waluta amerykańska

2.waluta Niemiec

3.waluta francuska

4.waluta japońska

5.waluta Wielkiej Brytania

1.Kurs stały ( sztywny - pegged rate, fixed rate)

• odnośnie jednej waluty

• w odniesieniu do koszyka walut

2.Kurs swobodnie pływający zmienny ( gietki-floating)

3.Kurs pośredni

• kurs sztywny korygowany skokowy (adjustable peg)

• kurs pełzający (crawling peg)

• kurs płynny sterowany( menaged float)

SYSTEM WIELODEWIZOWY

Od połowy lat 70 w międzynarodowym systemie walutowm zaczął kształtować się się system wielodewizowy.

Geneza systemu:

1.dywersyfikacja rezerw walutowych

2.rozwój międzynarodowego rynku-eurorynku pieniężnego i kapitałowego

Dywersyfikacja w warunkach płynnych kursów lepiej chroni przedsiębiorców przed stratami aniżeli wówczas gdy rezerwy walutowe przechowywane są w jednej walucie.

Wskutek wyższej stopy % w krajach Europy Zachodniej zwiękso znaczenie walut wymienialnych jako rezerwowych .

System wielodewizowy składa się z różnych rodzajów pieniądza międzynarodowego jak:

1.złoto

2.walut międzynarodowych

3.SDR

4. inne

W węższym ujęciu s.w. jest to wielkość walut międzynarodowych.

Funkcje walut międzynarodowych:

1.funkcja rezerwowa - głównie $

2.funkcja interwencyjna

3.funkcja lokacyjna

4.funkcja transakcyjna

Ad 2) Przez pojęcie waluty interwencyjnej rozumie się walutę, w której BC lub mniej oficjalne instytucje monetarne przeprowadzają operacje na rynkach walutowych w celu niedopuszczenia do nadmiernych odchyleń kursów walutowych.

Głównie marka niemiecka, frank szwajcarski.

Marka niemiecka i gulden holenderski.

Ad 3) Waluta lokacyjna to waluta, w której nierezydenci utrzymują swoje należności i zobowiązania, i w której są dokonywane emisje międzynarodowych akcji i obligacji przez inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych.

M obligacji - głównie frank szwajcarski

Eurobligacje - $, jeny japońskie, marka RFN.

Ad 4) Waluta transakcyjna to waluta występująca w obrotach na rynkach walutowych oraz waluta używana do fakturowania exportu i importu.

$ ma znaczną przewagę nad innymi walutami, bo wszelkie transakcje związane z ropą naftową przeprowadza się w $.

Negatywne strony systemu walutowego (?????)- wielość walut.

Regionalny system walutowy np. Europejski System Walutowy

Postanowienia Traktatu Rzymskiego w sprawach walutowych art. 104/106.

W obszarze EWG plan utworzenia unii walutowej.

Plan Wernera jego realizacja hest niemożliwa (zawieszenie wymienialności $ na złoto, upłynnienie kursów walutowych).

1978 Kopenhaga - ustal (????????)

6 - 7 lipec 1979 powstaje Europejski System Walutowy.

1. jedo celem miało być ustanowienie strefy stabilnych walut i stabilizacja walutowa miała być osiągnięta przez stabilizacje kursów walutowych.

2. Był oparty na trzech zasadach

• Stały kurs walutowy,

• Podział interwencji kursowych,

• Rozwój współpracy międzynarodowej między krajami członkowskimi.

Zasady te były realizowane za pomocą utworzonych mechanizmów i instrumentów:

• Wspólna jednolita waluta ECU,

• System interwencji kursowych,

• System kredytowy.

* ECU - została utworzona o koszyk walut członków Europejskiej Wspólnoty Gospodarczej

O udziale waluty danego kraju w koszyku decyduje:

udział PKB danego kraju w PKB całej wspólnoty gospodarczej,

udział danego kraju w handlu międzynarodowym

Początkowo koszyk walut tworzyło (9 lat)

Potem doszła drachma

1989 doszło escuda portugalska, peso hiszpańskie

1994 zamrożono koszyk

Koszyk był okresowo modyfikowany, bo zmienił się PKB, świadczyło o tym między innymi: gdy porównano 1 walutę marka niemiecka w różnych latach ( zjednoczenie Niemiec)

Europejski System Walutowy

1. Stabilizacja kursów walutowych głównym celem. Ważną sprawą dla funkcjonowania ................... było określenie dopuszczalnych (granic wahań).

Każda waluta ma określony kurs w stosunku do ECU i w stosunku do innych walut, maksymalna rozpiętość wahań wynosi ±2,25 % ( utrzymało się do 1993).

W 1992 roku nastąpiła konieczność liberalizacji przepływów pieniężnych, nastąpiła słaba interwencja oraz zmieniono granicę wahań do ±15% ( dla marki niemieckiej i guldena holenderskiego było to nadal ±2,25 %.

System stabilizacji kursów walut oparty był na siatce kursów bilateralnych. W tym systemie automatycznie wyznaczana była waluta interwencji. Obowiązek interwencji spoczywał na BC kraj, którego waluta osiągnęła minimalny pułap wahań, jak i na kraju, którego waluta osiągnęła maksymalny pułap.

Pomoc oferowana:

1. pożyczki z bardzo krótkim terminem spłaty - do 60 dni,

2. krótkoterminowe pożyczki 3 do 9 miesięcy,

3. średnioterminowe pożyczki 2 do 5 lat.

Kraj, który ubiegał się o pożyczkę 2 do 5 lat (pkt3), musiał ubiegać się o tzw. program sankcji.

ESW - pod koniec jego funkcjonowania wzrosło znaczenie ECU, które wykorzystywano w obrocie międzynarodowym, ECU było bardziej stabilne niż większość walut, był składnikiem rezerw walutowych, dokonywano nim transakcji. Te aspekty spowodowały, że członkowie organizacji międzynarodowych zdecydowali się na utworzenie unii walutowej Raport Delorsa Traktat z Mastricht (trzeci etap tworzenia unii walut.)

Etapy tworzenia.

1. Pełna liberalizacja przepływów kapitałowych

2. 1,01,1994 - utworzenie Europejskiego Instytutu Monetarnego. Prekursor BC i miał przygotować warunki do funkcjonowania Europejskiego Banku Centralnego (strategie, instrumenty)

Strategie:

Strategia oparta na kontroli podaży pieniądza, co miał realizować Bank Niemiecki (Bundesbank)

Strategia oparta na kontroli bezpośredniego celu inflacyjnego (Wielka Brytania)

II kryteria:

• Kryterium monetarne

• Wahania kursowe

• Inflacja

• Stopy procentowe

• Kryterium finansowe

• Wielkość deficytu

Budżetowego

Zadłużenie państwa

Instrumenty:

Obowiązkowe rezerwy

EURO - zmiana nazwy waluty europejskiej

Kwalifikacja krajów do unii walutowej wg kryterium konwergencji

III Etap

1,01,1999 - wprowadzenie EURO

1,01,2002 - wymiana walut narodowych na wspólną walutę.

Kryteria konwersacji (zbieżności) warunki kwalifikacji do unii walutowej:

Uzyskanie stopy inflacji na poziomie wyznaczonym przez trzy kraje o najniższej stopie + 1,5% (`97).

1. Deficyt sektora publicznego

2. Całkowite zadłużenie państwa

3. Dochód z obligacji długoterminowych

4. Stopa procentowa

Zadłużenie - w Mastricht ustalono, że zadłużenie nie może być większe niż 60% PKB.

* pakt o stabilności i wzroście

1. Unikanie (???????) deficytów

2. Zgodność jednolitej polityki walutowej z krajowymi politykami dotyczącymi budżetu,

3. Zabezpieczenie stałego niskiego poziomu oprocentowania,

4. Cele operacyjne:

1. Deficyt wyższy niż punkt wyjściowy zgodności

2. Budżety znacznie zrównoważone w średnim okresie

Sankcje przewidziane w pakcie przypadku jego nieprzestrzegania

1. ECOFIN - zalecenia

2. Sankcje:

1. ECOFIN określa nadmierny deficyt

2. Najpierw depozyt nie przynoszący odsetek

3. Jeśli nadmierny deficyt utrzymuje się przez ponad dwa lata depozyt zostaje skonfiskowany/ ulega przepadkowi na poczet kary

Brak sankcji:

Jeżeli deficyt przekroczy 3% to w przypadku poważnej recesji (PKB 0,75% i więcej)

Europejski Bank Centralny

1. Ustanowiony w 1998

2. Zarejestrowany we Frankfurcie

3. Gotowy do podjęcia działalności był 1,0,1999

4. Struktura

1. Rada EBC

2. Cotygodniowe zebrania we Frankfurcie

3. Publikuje wskazówki, określa politykę walutową

OBRAZEK 1.

Rada zarządzająca
Zarząd		Rada główna
Prezesi narodowych banków centralnych państw członkowskich	Prezes Wiceprezes	Prezesi narodowych banków centralnych nie będących członkami obszaru EURO
			Pozostali członkowie

Zadania rady zarządzającej:

• Najwyższy organ EBC

• Ustalanie kształtu polityki pieniężnej w ramach eurosystemu

• Określanie instrumentów wykorzystywanych wykorzystywanych trzkcie realnej polityki pieniężnej

• Uchwalanie różnego rodzaju zaleceń dotyczących wprowadzenia polityki pieniężnej w życie

• Zatwierdzanie przepisów regulujących wewnętrzną organizację EBC i zasady funkcjonowania jego organów decyzyjnych

• Decydowanie o zakresie współpracy EBC z organizacjami międzynarodowymi.

Rada Główna:

• Pełni wobec EBC funkcje konsultacyjne oraz nadzorcze

• Skład:

• Prazes* *zarząd EBC

• Wiceprezes*

• Prezesi narodowych BC wszystkich krajów członkowskich unii walutowej

Kontynuuje politykę EJM dotyczącą stosunków z krajami, które nie przyjęły jednolitej walut

Wykład III

TEMAT : WPŁYW WALUTY EURO NA POSZCZEGÓLNE RYNKI

Wspólna waluta euro:

-obnizenie i ujednolicenie cen-główne dążenia

Wielkie sieci supermarketów typu GEANT- stosują te same ceny na całym świecie.Rynek staje się bardziej przejżysty

ZMIANY NA RYNKACH FINANSOWYCH

-fuzje, łączą się firmy po to by się wzmocnić na rynku, być przygotowanym na walke z konkurencją

-UE może nawiązać walkę konkurencyjną z takimi potentatami gospodarczymi jakimi sa USA i Japonia

Głównymi centrami gospodarczymi świata sa :

• 
  
  UE- strefa Euro

• USA

• Japonia

- Fuzje w sektorze pozabankowym były bardzo duże(1997).Fuzje te pociągały za sobą konieczność pozyskiwania kapitału. Powstawały konsorcja. W tym okresie czasu nastąpiło odwrócenie trendu jeśli chodzi o żródła jego pozyskiwania. Głównym źródłem stał się rynek kapitałowy. Odbywa się to poprzez:

a.Krótkie terminy: b.Długie terminy

• commercial papers akcje

• certyfikaty depozytowe obligacje

• bony skarbowe

! Procesy integracyjne w sektorze przedsiębiorstw pociągnęły za sobą głębokie zmiany na rynku finansowym zwłaszcza jeśli chodzi o strukturę i rozwój tych rynków .Zasięg i głębokość tych zmian jest różna w zależności od konkretnego segmentu rynku finansowego(rynek pieniężny, rynek kapitałowy ,rynek instrumentów pochodnych, rynek bankowy).Integracja najstepuje na rynkach pieniężnych .Z każdych indywidualnych walut narodowych powstał jednolity rynku pieniężny z jednakową dla wszystkich ……….krótkookresową stopą referencyjną. Wynika to z systemu TARGET (przekazywanie dużych ilości pieniędzy)

Wraz z pojawieniem się euro zniknęła referencyjna stopa procentowa dla walut narodowych, zastąpiła je nowa stopa referencyjna.

EURiBOR-stopa referencyjna dla depozytów do 12-miesięcy wyznaczana przez……….

EONIA (euro overright i ndex average)- dla depozytów……………….. jest ona wyznaczana tak jak Euribor

Euro.certyfikaty depozytowe-rosnąca rola e.d. ii krótkoterminowych papierów komercyjnych

RYNEK INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH

Obligacje mnoga być emitowane przez:

• Przedsiębiorstwo

• Budżet państwa(od01.01.99-denominacja nowych obligacji budżetu państwa)

Obligacje korporacyjne-silny wzrost emisji: fuzje, zmiany w zachowaniu inwestorów.

AKCJE

-porównanie rynkowej działalności spółek i w ten sposób możliwość bezpiecznego inwestowania

-umożliwiła bezpośrednie porównanie watośći spółek prowadzących działalność działalność różnych krajach Uni Walutowej, zwiększyła możliwość inwestowania bez ryzyka walutowego, możliwy stał się…europejski handel akcjami

2.1999- ponad 20% udział gospodarstw domowych w inwestycjach inwestycjach akcje

wzrost popytu na akcje powoduje wzrost emisji akcji- nowe firmy - New market

powstają alianse strategiczne i procesy konsolidacyjne giełd

Instrumenty pochodne

-EUREX

1.nie prowadzi do nadmiernego wzrostu zadłużenia

2.dopływ technologii i nowoczesnych technik zagranicznych

3.dostęp do zagranicznych rynków zbytu

4.dostęp do nowych źródeł inwestowania

INWESTOWANIE BEZPOŚREDNIE

-wg.OECD - to lokaty kapitału w przedsiębiorstwie zagranicznym użyte w celu uzyskania trwałego wpływu na jego działalność

Cel :

Wpływ na zagraniczna firmę ( w zależności od jej rozdrobnienia)

• 10% kapitału lub udziałów umożliwia nieraz głosowanie

• 10-25%

Samodzielnie prowadzące działalność gospodarczą za granicą -soloventure

……………………………………………………………-jointventure

a w formie podmiotu kraju przyjmującego kapitał lub wywozu kapitału

Strategie soloventure;

1.tworzenie od podstaw - green field investment

2.fuzje i akwizycje w przedsiębiorstwie już istniejącymw danym kraju czyli kraju przyjmującego

Poprzez strategie rozwoje wewnętrznego tworzy się nowe przedsiębiorstwa - OPEL - Gliwice.

Greek field investment- inwestor ma pełną swobodę decyzji, decyzje te dotycza technologii, kadry, systemu zarządzania. Istnieje ryzyko niepowodzenia.

Fuzje i akwizycje - połączenie dwóch lub więcej niezależnych przedsiębiorstw w jedno nowe, dotychczasowy podmiot gospodarczy podlega???????????????????????łączeniu ,ulegają likwidacji a w ich miejsce powstaje nowy podmiot- polega to na nabywaniu przez innych przedsiębiorców innych firm lub osiąganiu w nich przewagi inwestycyjnej; przesiebiorstwo nabywane przestaje istnieć , funkcjonuje jako podmiot ………….????????????

Jeżeli udziały w firmie zagranicznej są tak niskie, ze nie maja wpływu na podejmowanie decyzji przez innych partnerów spółki to mają one charakter inwestycji portfelowych lub aliansów strategicznych.

Odmienne procedury przygotowawcze i realizacji-akwizycje podmiotów krajowych przez pomioty zagraniczne:

• Poziome-horyzontalne

• Pionowe-wertykalne

• Dywersyfikacja powiązana -koncentryczna

• Konglomeratowe

Poziome

-Polega na łączeniu przedsiębiorstw będącymi konkurentami, które maja podobne produkty i rynki

Cel:

• Osiągniecie korzyści skali

• Zwiększenie w udziale rynku

Pionowe

-polega na nabywaniu przedsiębiorstw, które maja pokrewny profil technologiczny

Dywersyfikacja powiązana- koncentryczna

-Gdy następuja połączenia przedsiębiorstw, które należą do różnych sektorów, ale prowadzą działalność powiązaną w zakresie technologicznym lub handlowym

Konglomeratowe

- polegają na przejmowaniu przedsiębiorstw i rozszerzaniu zakresu działalności o niepokrewne dziedziny działalności

Głównym celem wszystkich wprowadzania tych wszystkich odian i procedur prowadzenia działalności gospodarczej jest! - rozłożenie ryzyka.

Inne cele:

1.Akwizycja konglomeratowa - możliwość szybkiego wejścia na rynek z produktami i usługami

2.Joint&venture - każda forma więzi między partnerami prowadząca do współpracy miedzy partnerami

- współpraca partnerów różnych krajów w ramach jednego przedsiębiorstwa ( udział mniejszościowy, większościowy lub równy)

Przy takim sposobie prowadzenia działalności gospodarczej występuja z pewnościa konflikty. Mogą one dotyczyć:

1.zarządzania wspólnym przedsiębiorstwem

2.przekazywania informacji( m.in. tez tajnych)

3. podziału dochodu miedzy wspólnikami

Ze względu na ograniczenia w sprawowaniu kontroli joint&venture jest gorszą formą prowadzenia działalności gospodarczej niż solo&venture.

Finanse międzynarodowe

Wykład 17,05,2002

Temat: Bankowość międzynarodowa

Historia

1929/33 - kryzys - banki zbankrutowały, zmiany nastąpiły dopiero po II Wojnie Światowej.

1. Dotychczasowe banki handlowe przekształciły się w banki uniwersalne - zaczęły przyjmować wpłaty w walutach obcych i udzielać w nich kredytów.

2. Zakładano banki za granicą - zaczyna wykształcać się bankowość międzynarodowa.

Różne formy ekspansji banków za granice swoich macierzystych krajów:

1. Biuro przedstawicielskie - zagraniczne biuro banku krajowego, w którym jedna lub kilka osób reprezentuje bank, nie może przyjmować wkładów ani udzielać kredytów. Zbiera jedynie informacje i przekazuje je do centrali banku (banki uznały biuro przedstawicielskie jako dogodną formę badania możliwości działania za granicę).

2. Agencja - pośredniczy pomiędzy bankiem a klientami, przy czym nie może przyjmować wkładów lecz może jedynie udzielać kredytów handlowych, handlowych środki na tą działalność agencja zdobywa pzez zaciąganie pożyczek na lokalnym międzybankowym rynku pierwotnym, lub na rynku eurowalutowym. Może również zaciągać pożyczki od swojego banku macierzystego.

3. Bank afilialny (afiliowany)- tj. bank lokalny działający według prawa lokalnego, miejscowego, miejscowego którym bank zagraniczny posida mniejszą, a więc nie dającą jeszcze kontroli część udziałów. Dzięki bankowi afiliowanemu bank zagraniczny ma pełny dostęp do działalności pożyczkowo - oszczędnościowej (wkładowej) na lokalnym rynku finansowym.

4. Oddział zagraniczny - przedłużenie działalności banku macierzystego macierzystego zagranicę, nie jest jednostką prawnie wyodrębnioną, nie emituje oddzielnie akcji, nie ma własnych aktywów ani zobowiązań. Może prowadzić cały wachlarz transakcji finansowych skali krajowej i zagranicznej:

• Przyjmowanie wkładów,

• Udzielanie kredytów,

• Zawieranie transakcji z bankami krajowymi i zagranicznymi.

• Zabezpieczeniem tej działalności jest cały kapitał zagranicznego banku macierzystego.

Bank pomocniczy - jest odrębną organizacją bankową, w której bank zagraniczny posiada taką część udziałów, która pozwala bankowi zagranicznemu na kontrolowanie jego działalności.

Bank konsorcjalny - jest jednostką praną na stałe prowadzącą międzynarodową działalność bankową; są zwykle zakładane w centrach gospodarczych świata prez średnie banki.

Konsorcjum bankowe - banki się łączą w celu udzielania kredytów.

Rodzaje banków konsorcjalnych:

1. Ze względu na kierunek działalności

2. B.K. wyspecjalizowane w udzielaniu średnioterminowych kredytów eurowalutowych

3. B.K. ukierunkowane na międzynarodową działalność lokacyjną, świadczące wyspecjalizowane usługi finansowe na rynku (?????) kapitałowym

• Fuzje

• Przejęcia akcji

• Porady finansowe dla przedsiębiorstw

• Finansowanie konkretnych projektów inwestycyjnych

B.K nastawione na penetracje za granicą lokalnego rynku finansowego hurtowego i detalicznego.

Zagraniczny korespondent bankowy ( bank korespondent) jest bank zagraniczny, z którym bliżej współpracują bank krajowy, wspólnie świadczą sobie wzajemne usługi - wymieniają informacje oraz wspólnie prowadzą sobie swoje rachunki - dokonują przelewów, przesyłają określone ilości gotówki.

Przyczyny rozwoju Banków Międzynarodowych:

1. Liberalizacja obrotów handlowych przepływów kapitałowych

2. Korzystne warunki techniczne - postęp w telekomunikacji

3. Rozwój technik informatycznych

W 1974 roku utworzono komitet uregulowań i nadzoru praktyk bankowych, założony przez kraje G - 10, Luksemburg i (????) Szw.

Główne zadania:

• Dostosowanie krajowych systemów do lepszej kontroli zagranicznej działalności banków,

• Popieranie współpracy między krajowymi władzami monetarnymi w sferze oceny działania filii, oddziałów, agencji, banków pomocniczych i kosorcjalnych.

XII 1975 - zawarto porozumienie Bazylejskie przewidujące współprac w kontroli międzynarodowej działalności bankowej, miały się tym zajmować rządy i banki rozrachunkowe Bazylei, zaakceptowało to ponad 120 banków.

1983 - nacisk n potrzebę nadzoru towarzystw i przedsiębiorstw niefinansowych działających działających ramach holdingowych grup bankowych.

1988 - banki prowadzące działalność na skalę międzynarodową muszą dysponować kapitałem stanowiącym równowartość 8% ich aktywów kredytowych

Wskaźnik adekwatności kapitału to te 8 %.

Przesłanki powstania rynku eurowalutowego:

1. 1956 - kryzys sueski - władze banków zabroniły udzielania kredytów w funtach na finansowanie zagranicznego handlu - banki zaczęły udzielać kredytów $.

2. Przywrócenie zewnętrznej wymienialności walut europejskich 1958, łatwość wymieniania walut przyjała lokowaniu $ w europie.

3. Wysokie deficyty w bilansie płatniczym USA.

4. Rynek eurodolarowi - międzynarodowa działalność bankowa prowadzona jest przede wszystkim na rynku eurowalutowym, rynku eurofinansowym:

• Euroobligacje (rynek kapitałowy)

• Akcje

• Kredyty

1963 - wprowadzenie podatku wyrównawczego od dochodów z procentów od kapitału.

1965 - USA wprowadziły program dobrowolnego ograniczenia exportu kapitały z USA i ograniczenia akcji pożyczkowych amerykańskich instytucji finansowych na rzecz cudzoziemców.

Różnice w oprocentowaniu między Europą a USA

Transakcje między samymi bankami zaczęły dominować, rynek eurowalutowy stał się centralnym mechanizmem przemieszczania się funduszy w skali międzynarodowej. Rynek ten jest elastyczny i wygodny (przyjmuje depozyty aż do pięcioletnich włącznie). Podaż eurowalutowa pochodzi od międzynarodowych instytucji finansowych. Eurobanki zaczęły emitować certyfikaty depozytowe na co najmniej 25 tyś. $.
recykling petrodolarów.

Popyt na rynku eurowalutowym przedstawiają:

• Rządy,

• Banki,

• Wielkie korporacje przemysłowe .

Zalety rynku eurowalutowego:

• Wpływa na wzrost mobilności w skali międzynarodowej krótkoterminowych kapitałów

• Wyrównawcze oddziaływanie tego rynku na stopy %

• Przyczynia się do wzmocnienia zainteresowania zagranicy w utrzymaniu należności dolarowych - ułatwione finansowanie deficytu bilansu płatniczego USA.

Wady rynku eurowalutowego:

• Działania tego rynku doprowadzają nieraz do powstania konfliktu między narodową polityką gospodarczą z narodowymi interesami gospodarczymi

• Niedostateczna przejrzystość rynku

• W czasie kryzysu walutowego rynek ten przysparza władzom walutowym wielu kłopotów,

Dwa rodzaje obligacji międzynarodowych:

1. Obligacje zagraniczne - to papiery dłużnicze emitowane przez cudzoziemców na krajowym rynku kapitałowym rozprowadzane i poręczane przez konsorcja banków krajowych.

2. Euroobligacje - konsorcjum bankowe rozprowadza te obligacje w różnych walutach na zasięg międzynarodowy.

• Są przedmiotem obroty na giełdach

• Cena ustalana jest przez grę popytu i podaży

• Na rynku pierwotnym sprzedaje się nowe euroobligacje

• Na rynku wtórnym następuje ich obrót i wykup przed terminem nominalnym ich wykupu.

Rynek euroobligacji - jest rynkiem kapitałowym, na którym zawiera się transakcje kredytowe długoterminowe, wyznaczone w obcych walutach, papierach wartościowych lub w obligacjach.

1963 - (????????)

Sektory które przedstawiają popyt na euroobligacje:

1. Sektor publiczny - rządy, przedsiębiorstwa.

2. Sektor prywatny - spółki akcyjne, korporacje transnarodowe

3. Sektor finansowy - banki handlowe i specjalistyczne organizacje finansowe.

4. Sektor organizacji międzynarodowych -

• grupa banku światowego.

• Grupa banku inwestycyjnego

• Grupa banku odbudowy i rozwoju.

Podaż przedstawiają:

• Indywidualni inwestorzy,

• Instytucje

• Banki komercyjne oraz spółki lokacyjne

• Rynek eurowalutowy.

Schemat międzynarodowego syndykatu emisyjnego

EMITENT ( UMOWA SUBSKRYPCYJNA)

GRUPA KIEROWNICZA

GRUPA SUBSKRYPCYJNA

GRUPA SPRZEDAJĄC

Subskrypcja - zakup od remitenta obligacji w celu odsprzedaży ostatecznym inwestorom w ten sposób, że subskrybenci gwarantują remitentowi otrzymanie umownej kwoty bez względu czy i na jakich warunkach będą w stanie oszacować dane obligacje wśród inwestorów

Przyspieszone metody euroobligacji:

1.emisja o warunkach ustalonych z wyprzedzeniem w ramach której bank prowadzący wraz z grupą kierowniczą subskrybuje od razu całą emisję o ustalonych warunkach ; te same banki rozprowadzają następnie emisję korzystając jedynie z marginalnej pomocy wyselekcjonowanych grup banków sprzedających

2.emisja kupiona - polega na tym, że bank prowadzący subskrybuje całą emisje o ustalonych warunkach na własny rachunek, rachunek następnie samodzielnie organizuje syndykat banków dla jego realizacji

Emisja euroobligcji jest zwiazana ze ??????????????????//

Innowacje finansowe lata 70/80- upłynnienie kursów walutowych

1. rozwój terminowego rynku finansowego

2. rozwój opcji rynku finansowego

3. rozwój pozabilansowych instrumentów finansowych

SWAP- jest transakcja finansową w której obie strony zgadzają się wymienić strumienie płatności w przyszłości

Rodzaje swap-ów

1.walutowe

2.procentowe

Pozwala uniknąć niedogodności związanych z :

• Ograniczeniami dewizowymi

• Wahaniami stóp procentowych

Są zaliczane do operacji pozabilansowych

SWIP-interest raid swap

- transakcja zamiany stopt procentowej opiera się na porozumieniu dwóch partnerów zainteresowanych ?powiązania wzajemnych płatności odsetkowych odsetkowych ściśle określonym terminie od pewnej jednakowej i z góry odnotowanej kwoty pożyczonego kapitału

Rodzaje transakcji zamiany stóp procentowych:

1.z.kuponowa

2.z.bazowa

Zamiana kuponowa- partnerzy dokonują zamiany płatności odsetkowych naliczanych od tzw. odnawialnej kwoty kapitału według stałej stopy procentowej na płatności odsetkowe naliczane od tej samej kwoty pożyczonego kapitału wg. zmiennej stopy % w ciągu całego okresu trwania porozumienia.

Zamiana bazowa - każda ze stron porozumienia płaci odsetki od swego partnera naliczane wg. zmiennej stopy % ale jednocześnie różniącej się od siebie wysokością bazy procentowej

Wykresy libor

Rachunek wyników EUROLEASINGU:

1.Przychody z leasingu środków trwałych 15,35%

2.Płatności zobowiązań odsetkowych na rzecz Bankservices 13,25%

3.Należności odsetkowe od B. LIBOR

4.Koszt obsługi długu 13,25 + 0,6%=13,85%

5.Osłonieta marża zysku 15,35%-13,85%=1,5%

Rachunek wyników banku komercyjnego :

1.Przychody odsetkowe od udzielanych kredytów LIBOR + 0,8%

2.Spłata zobowiązań odsetkowych LIBOR

3.Należności odsetkowe od B. 12,25%

4.Płatności zobowiązań odsetkowych odsetkowych tyt. wyemitowanych euroobligacji 12,00%

5.Osłonięta marża zysku 1,05%

/

/

/

/

/wykres- etap I

Firma w Wielkiej Brytani

a. popyt na pożyczkę w wysokości 200 mln $ wg. zmiennej stopy%

b. poza rynkiem swap pożyczka 200mln $ wg .zmiennej stopy LIBOR + 1,0%

c.moze udzielić pożyczki w wys. 100 mln Ł-funt wg. stopy % 10,5%

Firma w USA :

A .pop na pożyczkę w wysokości 100mln funtów wg stałej stopy %

B. poza rynkiem swap za 11%

C. może udzielić pożyczki w wysokości 200 mln $ wg .stopy LIBOR

a A

b B

c C

Funkcje spełnione przez swapy:

1.obejście ograniczeń dewizowych

2.wykorzystanie różnic w stopach procentowych tych samych instrumentów finansowych na różnych rynkach

3.ochrona i zabezpieczenie się przed zmianami stóp procentowych i kursów walutowych

Arbitraz stopy procentowej pokrywamy na terminowym rynku walutowym.

Kurs kasowy USD 0,7186 euro

90 kurs terminowy USD 0,7301 euro

p=

• MFW

• powstał w 1944 podczas konferencji w Bretton Woods

• statut wszedł w życie 27.XII.1945

• działalność operacyjną rozpoczął 1.III.47

• organy

• Rada Gubernatorów → organ naczelny

• każdy kraj członkowski ma 1 gubernatora i 1 zastępcę

• Dyrektorzy wykonawczy → główny organ wykonawczy

• odpowiadają za działalność, przedstawiają wyniki, wybierają dyrektora zarządzającego

• przewodniczący

• bez prawa głosu

• inni nie mogą podjąć żadnej sprawy bez jego zgody

• statut MFW (zostają tu określone jego zadania)

1. popieranie międzynarodowej współpracy monetarnej w trybie konsultacji i kooperacji

2. wspieranie rozwoju i zrównoważonego wzrostu wymiany międzynarodowej

3. przyczynianie się do stabilizacji systemu walutowego

4. pomoc w stwarzaniu multilateralnego systemu regulowania bieżących należności z tytułu transakcji między członkami

5. stwarzanie zaufania między członkami

6. dzięki w/w działaniom → skracanie czasu trwania oraz zmniejszanie nierównowagi międzynarodowej bilansów płatniczych państw członkowskich

• podstawowe cele:

• stabilizowanie gospodarki światowej

• popieranie międzynarodowej współpracy walutowej

• ułatwianie rozwoju wymiany międzynarodowej

• usuwanie ograniczeń walutowych

• podstawowe funkcje MFW

1. regulacyjna - nadzorowanie stosowanych przez kraje członkowskie ograniczeń walutowych i przestrzeganie zasad kursowych

2. kredytowa - dostarczanie krajom członkowskim dodatkowych środków finansowych

3. konsultacyjna - odgrywanie roli stałego forum konsultacji i współpracy krajów członkowskich

• formy kredytów MFW:

• transze kredytowe - podstawowa forma kredytów udzielanych przez MFW

• promesy kredytowe - dają prawo dokonania ciągnień uzgodnionej sumy walut w danym okresie pod warunkiem spełnienia określonych kryteriów wykonawczych

• kredyty rozszerzone - wprowadzone w 1974 w celu udzielenia wsparcia krajom członkowskim MFW w większym wymiarze i dłuższym okresie

• wzmocnione finansowanie dostosowań strukturalnych - w 1987 i zwiększone w 1994 • MFW udziela wsparcia finansowego krajom słabo rozwiniętym • kredyty na 10 lat z niewielkim oprocentowaniem

• mechanizmy kredytowania

• systeming transformation facility - w 1993 do 1995, ze środków pomocowych mogły korzystać kraje, które wykazywały brak zrównoważonego bilansu płatniczego

• główni beneficjenci - kraje byłego RWPG, bez Polski, gdyż wykorzystała ona środki z MFW na mocy 4 porozumień

• inne mechanizmy kredytowania

• coordinated bilateral support

• rola MFW w stabilizacji międzynarodowego systemu finansowego

• wzrost częstotliwości kryzysów doprowadził do powstania nowych zadań mających przeciwdziałać kryzysom walutowym. Zadaniem jest minimalizacja negatywnych skutków

• kryzys w Meksyku:

• na początku duży potencjał rozwojowy, zaintereosowanie inwestorów • potem następuje dewaluacja peso, więc kapitał zaczął „uciekać” z kraju (odpływ kapitału) → załamianie gospodarki, rezerwy dewizowe nie wystarczały na pokrycie zobowiązań wobec inwestorów. Deficyt w rachunku bieżącym wynosił 8%

• kryzys ten był związany z dużym deficytem budżetowym

• kryzys azjatycki - korupcja i niewłaściwy sposób funkcjonowania systemu bankowego

• otrzymali pomoc od MFW, BŚ, Azjatycki Bank Rozwoju i Inwestycji

• Indonezja, Tajlandia, Filipiny, Korea Pd, Malezja, Japonia

• kryzys rosyjski - nadmierne kredytowanie podmiotów prywatnych → nadmiar produkcji → spadek eksportu

• niezrównoważenie bilansu płatniczego - emitowano obligacje, akcje o b.dobrym oprocentowaniu → wycofywanie lokat → dewaluacja rubla o 25%

• MFW uruchamia program na 23 mld USD w celu pomocy ZSRR

• kryzys brazylijski → deficyt w budżecie i spadek wpływów z eksportu - atak na walutę brazylijską → ucieczka kapitału • MFW dał 41,5 mld USD → miał umożliwić gospodarce brazylijskiej powrót zaufania inwestorów zagranicznych • okazał się niewystarczający

• wymagania:

• wzrost podatków - nie został zaakceptowany przez Kongres Brazylijski

• cięcia w podatkach budżetowych

• oprócz MFW także BŚ i kraje członkowskie UE, USA

• hazard moralny (~ bezpieczny hazard ~ pokusa nadużycia) - to sytuacja, w której podmiot podejmuje zwiększone ryzyko mając świadomość, że nie będzie ponosić konsekwencji z nim związanych. Może wystąpić zarówno po stronie banku jak i depozytariuszów




2

możemy porównywac export, import

Umowa między kierownikami

Bank prowadzący

Umowa partycyp acyjna

Umowa sprzedaży

sprzedazy

---