AnalizaFinansowaTeoriaPrakty9

Chargl,Icn.styka mcloti unulizy itiumsnwy) iMtrńwnawyzff i i>rz\ czv):o\u‘j

Wielkość tę w ocenie efektywności przedsięwzięcia inwestycyjnego porównuje się z tzw. „granicznym okresem zwrotu”. Jego wielkość można określić w sposób szacunkowy bliżej nie sformalizowany (raczej intuicyjnie) lub też znając przewidywany rozkład przepływów na poziomie zbliżonym do maksymalizacji wartości zaktualizowanej netto.

Dla projektu A i B wynosił on będzie:

Projekt	Przepływy pieniężne w okresie					Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych
	C0	C,	c\	C3	c4
A	-2000	1 000	I 000	0	0	2 lata
13	-2000	0	2 000	4 000	6 000	2 lata

Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych jest w obydwu projektach jednakowy i wynosi 2 lata. W drugim roku każdy z nich wygeneruje środki na spłatę początkowych nakładów inwestycyjnych. W świetle tego kryterium projekt A i B są jednakowo atrakcyjne, pod warunkiem, że przyjęty graniczny okres zwrotu nie jest krótszy od prognozowanego. Jeżeli jednak firma posługiwałaby się granicznym okresem równym 1 rok, wówczas oba projekty są nie do zaakceptowania. Należy jednak zaznaczyć, że projekt A charakteryzuje się krótszym okresem życia. W tej sytuacji przyjęcie jednakowego, granicznego okresu zwrotu może być powodem równego traktowania tych projektów, podczas gdy większą nadwyżkę wytwarza projekt B.

Metoda okresu zwrotu nakładów inwestycyjnych jest, jak wynika z przedstawionych obliczeń, prosta i łatwa do zastosowania nawet dla osób bez odpowiedniego przygotowania teoretycznego. Pozwala ona na określenie terminu jak najszybszego odzyskania nakładów poniesionych w okresie realizacji inwestycji. Kryterium to nadaje więc dużą wagę przepływom pieniężnym przed zwrotem nakładów początkowych. Poza obszarem badań pozostają przepływy pieniężne po dacie zwrotu. Zastosowanie tej metody wymaga określenia granicznego okresu zwrotu nakładów inwestycyjnych. Jego wielkość powinna być zróżnicowana m.in. w zależności od wartości zaktualizowanej netto i długości życia projektu.

Wadą tej metody jest pomijanie przy wyborze określonego projektu inwestycyjnego faktu zmiennej wartości pieniądza w ujęciu nominalnym oraz nominalna wysokość preliminowanych nadwyżek finansowych, które będą osiągane w okresie obliczeniowym. Stąd niektórzy inwestorzy, dla ograniczenia tego mankamentu, dyskontują przepływy pieniężne przed obliczeniem okresu zwrotu. Ta modyfikacja przezwy-

69