AnalizaFinansowaTeoriaPrakty35

Analiza .slniklury i kosztu kapituła

Doskonałą ilustrację relacji zachodzących między kosztami i strukturą kapitału przedsiębiorstwa zawiera tabela 32.

Tabela 32. Relacje pomiędzy kosztami

i strukturą kapitału przedsiębiorstwa

Lp.	Struktura kapitału		Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu w %	Koszt kapitału własnego w %	Średni ważony koszt kapitału W A CC w % koł. 2 X kol. 4 + kol. 3x5
	Kapitał obcy	Kapitał własny
1	2	3	4	5	6
1	0,10	0,90	5,00	15,00	14,00
2	0,20	0,80	5,00	16,00	13,80
3	0,30	0.70	6,00	17,00	13,70
4	0,40	0,60	7,00	18,00	13,60
5	0,50	0.50	8,00	20,00	14,00
6	0,60	0,40	9,00	22,00	14,20
7	0,70	0,30	10,00	25,00	14,50
8	0,80	0,20	12,00	28,00	15,20
9	0,90	0,10	15,00	35,00	17,00

Źródło: V. Jog, A. Riding, M. Sarnau Principtes of Financial Management. Canadian Edition, Prentice-Hall Canada Inc., s. 397, za: V. Jog, C. Suszyński, op.cit.. s. 172.

Z danych tabeli 32 wynika, że średni ważony koszt kapitału może się zmniejszać nawet w wypadku, gdy koszt każdego pojedynczego składnika kapitału stopniowo rośnie w miarę wzrostu zadłużenia. Takie zmiany są bowiem możliwe ze względu na znaczne różnice między kosztem kapitału obcego a własnego. Stąd też wzrost kosztu pozyskania kapitału nawet w obu grupach kapitału (obcego i własnego) przy równoczesnym zwiększeniu udziału tańszego kapitału obcego zmniejsza średni ważony koszt kapitału, ale tylko do pewnego punktu (14%).

W analizowanej Spółce Akcyjnej „Alfa” średni ważony koszt kapitału w poszczególnych latach ustalono w oparciu o wycenę rynkową kapitału własnego i długu.¹⁴⁰

Wykorzystanie przedstawionych w tabeli 33 zasad przy obliczaniu średniego ważonego kosztu kapitału powinno zapewnić poprawność wyceny i spójność całego modelu. Ustalony w powyższy sposób średni

Por. podrozdział 7.7.

335