www wsb2 pl finanse przedsi biorstw wyk� 81

GxWj    ^cd

bjbU^Ticia ^tt^Co+jj e^ ]

uu^Uc

oce/vu^e

Zasady doboru przepływów pieniężnych uwzględnianych w ocenie efektywności inwestycji:

1.    Wartość projektu zależy od przyszłych przepływów pieniężnych; strumienie pieniężne generowane w przeszłości nie maję znaczenia dla wartości projektu.

2.    Brane pod uwagę są tylko przepływy pieniężne ścisłe związane z inwestycją

(incremeniai emh fl&w).

3.    Przepływy pieniężne kalkulowane dla potrzeb pomiaru efektywności różnią się od przepływów pieniężnych szacowanych dla potrzeb badania płynności finansowej tym, że nie uwzględniają przepływów finansowych. Nie obejmują więc podziału korzyści pomiędzy właścicieli a wierzycieli (dostarczycieli kapitału). A zatem: nie uwzględnia się przepływów związanych z kredytami, przepływów zwiększających czy zmniejszających kapitał własny, wypłaty dywidend i innych przepływów finansowych. Przepływy pieniężne dla potrzeb badania inwestycji obejmują na ogół nakłady inwestycyjne oraz skorygowane przepływy operacyjne (Izw. free operating cash flow), Korekta przepływów operacyjnych polega na odjęciu od przepływu z działalności operacyjnej ustalonego w rachunku przepływów pieniężnych pro forma, tarczy podatkowej na zapłaconych odsetkach od kredytu. Takie dobranie przepływów ma na celu umożliwienie oceny efektywności projektu jako całości, bez uwzględnienia podziału korzyści z inwestycji dła dostarczycieli kapitału.

4. W ostatnim okresie horyzontu prognozy przepływów powinno się uwzględniać wartość likwidacyjną projektu. Należy określić wartość gotówki jaka zostałaby po

upłynnieniu możliwych do sprzedaży składników majątku po pokryciu istniejących koniec okresu prognozy zobowiązań, (ustalanie wartości - na wykładzie)

(SIS)

na

QodoJtSc cUxl\ •

c2 ’

rr.

fvole

Uka^o\<lyć^

-4-

©CF z o\z. INWesr/og. ®CF ^ ck. dP6HAcqwe^*

© TP(babcia, poda^-)

oJsetikcijoCt ock óiCtcc^i "T^ooi' ODźer\aVr

@5)

& ĆV 2-dz. \N063TY Of^-@CF zo\z £>P££P>crj-A/ej. & TT nd    oó dtuy

O U9^&r. u-totpĄ

NCP_t - rj>iepTy^r rufo