1378134f2992950399080i096907 n

H6 Occrtc: tftkiytmtticl /wyri/du nnwitycyjnych

3.2. Kształtowanie założeń projektów inwestycyjnych

Strategia projektu inwestycyjnego obejmować powinna zbiór celów i zasad je co realizacji, które dcienninuja alokacje zasobów w czasie objętym horyzontem planowania Uzyskanie przez inwestora długotrwałych korzyści netto w wyniku zaspokojenia popyta na produkty lub usługi wymaga zapewnienia zgodności tego celu ze strategia projektu i przedsiębiorstwa Niezbędne jest zatem przygotowanie kompleksowego modelu finansowego, który pozwoli na określenie szans i zagrożeń realizacji przyjętej strategii inwestycyjnej, dając jednocześnie możliwość zbadania efektywności planowanych działań Będzie to p*legało nap.- akrwamt założeń dą kalkulacji ■ .<--c..*n>n< określeniu.

a)    zdolności produkcyjnej (usługowej) i poziomu jej wy korzystania.

b)    iwzinmu nakładów inwestycyjnych t aktyw a trwale) i wskazaniu metody amortyzacji

c)    cen produktów (usług) - przy cl wdów ze sprzedaży.

d)    kosztów operacyjnych planowanej działalności, a w szczególności kosztów. materiałów, surowców i towarów, wynagrodzeń wraz. z narzutami, zużycia nośników energii i mediów, dzierżawy i wynajmu środków trwałych. itd.

c) podatków i opłat,

0 kosztów promocji i sprzedaży, g) kosztów finansowy cli, li) podatku dochodowego.

i)    kapitału własnego i obcego (wraz z Harmonogramem spłaty).

j)    zmian kapitału obrotowego netto

Wymienione wyżej elementy prognozy fiiumsowcj nic wyczerpuję pełnego katalogu przepływów pieniężnych, które w praktyce zależą od rodzaju podejmowanej działalności. Zawsze jednak muszo to być w ielkości oszacowane niezwykle rzetelnie, nn podstawie wiarygodnych źródeł i informacji, gdyż będą podstawę podjęcia ostatecznej decyzji inwestycyjnej.

Każdy projekt inwestycyjny obarczony jest ryzykiem, stąd też. konieczność uwzględnienia go w rachunku opłacalności inwestycji. Oddziaływanie ryzyka może przejawiać się w zmianach planowanych wielkości finansowych, dlatego niezbędne jest zbadanie wpły wu ryzyka na wahania (Czechow ski L. Dziwor&ka K., Gostkowska-Drzewieka T., CórczyiUka A., Ostrowska E., s. 2? 1):

-    przychodów ze sprzedaży,

-    kosztów ptodukcji. nakładów inwestycyjnych,

-    alternatywnych sposobów finansowania inwestycji.

Finansowe konsekwencje ryzyka znajdują swój wyraz w zmianach (ii. wzroście lub spadku) w-aności bieżącej netto (ATM) projektu inwestycyjnego, stopie zwrotu t. kapitału oraz innych wskaźników wykorzystywanych do oceny efektywności projektu inwestycyjnego. Sposoby ich kalkulacji przedstawiono w kolejnych podrozdziałach

Istotną rolę. w ocenie inwestycji odgrywa szacowanie zmian kapitału obrotowego netto {'/.KOS) Związane są .me z przyrostem takich kstcgcMlt jak zapasy i należności, a także zobowiązania bieżące. Stosownie obliczenia powinny przyjąć następujący kształt

KOS - aktywa obiotoxvc - zobowiązania bieżące.    (I)

ZKOS, - KOS, - KOS..O

gilzie:

aktywa obrotowe = należności - zapasy.

W efekcie przeprowadzonych obliczeń. ZKOS prcyyiai może wartości dodatnie lub ujemne. W pierw..rym przypadku mamy do czynienia ze wzxo;:em kapitału obrotowego netto (zwanego taiczc kapitalni pracującym), co wpłynie na zmniejszenie przepływów pieniężnych netto [Szerzej: Sierpińska M.. V.ędz-ki D .. s. 73-79j Ujemne zmiany kapitału obrotowego netto świadczyć mogą o „uwolnieniu" gotówki, co skutkować będzie wzrostem przepływów pieniężnych netto

Posługiwanie się kategoriami bilansowymi jest łatwe, kredy przeprowadza Się analizę er jwjż w funkcjonującym przedsiębiorstwie. Co jednak w przypadku, gdy przygotować należy prognozę wskazanych wyżej elementów' bilansu przedsiębiorstwa? W celu udzielenia od|>ow iedzi na to pytanie posłużyć się można różnymi koncepcjami w skazy ssanymi przez ekspertów. Poniżej przed-stassłona zostanie jedna ze ścieżek obliczeniowych.

Zakładając, iż w toku opracow/ywanm prognoz. finansossyeh rozpoznane zostały potencjalne przychody i koszty operacyjne (z. pominięciem amortyzacji) przedsiębiorstwa, wykorzystać można te wielkości d • kalkulacji należności, zapasóss- i zobowiązań krótkoterminowych Pod pojęciem należności należy rozumieć niezapłacone przez kontrahentów faktury za sprzedane prze/, przedsiębiorstwo produkty (wyroby łub usługi) Przyjmując założenie o cyklu zapa-sósv w dniach, średni stan należności w roku mu/na wy ra/>ć wzorem:

Należności¹ —gryImds zcjjyzcdazy— _{x C}ykl należności w dniach (3) liczna dni w roku

W przypadku kalkulowania poziomu zapasów można posłużyć się prognozą kosztów svytworzcnia lub kosztów operacyjnych bez amortyzacji W zależności od szczegółowości prognozy flnansos.rj obliczenia mogą dotyoyć zapasów ogółem, zapasów wyrobów gotowych, zapasów materiałów. surowców, towarów, etc. Ogólna postać wzoru to:

***>--licihS retu-* *>•“    " *■“    ^(J’

W celu uzy skania pełnej infoimacji O zmianach kapitału obrotowego netto, konieczna jest prrvg;v>za zobowiązań krótkoterminowych (7K). Tutaj proponuje sic także wykorzystanie kosztoss operacyjnych bez amortyzacji. W tym wypadku obliczenia należy przeprow adzić jak poniżej: