23 (16)

Dr Anna Goiec największa.

Reprezentowane teorie maja charakter statyczny i w rzeczywistości ich wartość i struktura kaoitałc

podlega ciągłym zmianom. (WoleOO *VCu    Optyfutó, <&£,

k^ęM+<xwitlCC; . Vo    jcojuAjuSc* ic* &*>&• itd^iosflu. LcxWk>lu

Teoria hierarchii źródeł finansowania    0    d    T

(pecking order thery)

Przedsiębiorstwa preferują wykorzystanie kapitału wewnętrznego nad zewnętrznym jeśli firma musi sfinansować jakiś projekt to kolejność jest następująca:

•    zyski zatrzymane;

•    nadwyżka środków z działalności operacyjnej;

•    dłużne papiery wartościowe;

•    emisja akcji.

Jeśli zyski zatrzymane są większe od potrzeb to firma:

•    spłaci zobowiązania

•    zainwestuje w łatwo zbywalne papiery wartościowe (tworzy rezerwy finansowe „na wszelki wypadek") w „ostateczności,, wypłaci dywidendę.

Dywidenda (lac. Dividendum - rzecz do podziału)- część zysku netto (po opodatkowaniu podatkiem dochodowym) spółki kapitałowej przeznaczona do podziału pomiędzy udziałowców lub akcjonariuszy Polityki dywidendy - decyzje rozstrzygające o tym, ile wygenerowanego przez firmę zysku wypłacić w postaci dywidendy, a ile zatrzymać w firmie i przeznaczyć na cele rozwojowe ij

wypłacać <-> inwestować

Rodzaje dywidend

^ zwyczajna - standardowa dywidenda pieniężna, część zwykłej działalności operacyjnej, wykonywana okresowo;

^ dodatkowa - zarząd sygnalizuje, ze ta część dywidendy może, ale nie musi być wypłacana w przyszłości;

^ specjalna - zarząd sygnalizuje, ze ta część dywidendy ma charakter jednorazowy

S likwidacyjna - część lub całość przedsiębiorstwa ulega likwidacji, stad przypływy do właścicieli.

Pieniężna

Odkupienie akcji - może sugerować, że firma nie ma możliwości dalszego dynamicznego rozwoju, WZA wybrało taka formę wypłaty dywidendy lub następuje restrukturyzacja akcjonariatu;

Objecie dodatkowych akcji za dywidendę (program re inwestycji dywidendy - oferowany np. przez firmy z rynku amerykańskiego);

Wielkość dywidendy

Na wypłaty wyższej dywidendy i wyższe wskaźniki wypłaty pozwolić mogą sobie na spółki: j^duże, o ograniczonych możliwościach inwestowania w projekty o dodatnich NPV, jednocześnie generujące trwałe, dodatnie wolne przepływy pieniężne (FCF) o dużym stopniu pewności, ^mające stosunkowo nieduży udział w strukturze kapitału (poniżej udziału optymalnego),

^,0 sprzyjającej wysokim wypłatom strukturze akcjonariatu.

Finanse przedsiębiorstw

Strona 14