IMG'48

czasowym. Jednak porównanie NPVR obliczonych dla inwestycji A i g tuje. Ze inwestycja B jest korzystniejsza od inwestycji A. Zwróćmy uwj^ fakt. że w analizowanym okresie przy inwestycji B suma zdyskontov,_Sr] strumienia zysków netto blisko dwukrotnie przekracza sumę zdyskontowZ; strumienia wydatków — nakladów inwestycyjnych.

Spośród wad tej metody można wymienić trudności z wyborem odpo**, mej stopy dyskontowej oraz to. że nie pokazuje ona dokładnej stopy rent-mrici projektu. Szczególnie krytycznie odnoszą się do tej metody inwc\\_lx przyzwyczajeni do myśleniu w kategoriach stopy zwrotu kapitału. Będą ą preferować metodę opartą na badaniu wewnętrznej stopy zwrotu (fRR).

Tabela 6.5

1 Koleiny rok /„ 1 Zysk netto 1 realizacji 1 .____.. / osiągnięty / i rkspksMa. / /^nrT^tyt:J‘l / w kolejnych 1. / i / *»' Męjmych u- / tach ekMpkialM:J 1 inwestycji **"*1**1 w m,n zł			1 1 ^ 1 Wartość zakiualj. / Współczynnik dyskonta 1 ^zowana ne,toliczony wg wzoru | (kol. 2 lubi • 1 pomnożona przet ^a, — - I współczynnik (* * W 1 dyskonta a,)
1 / 2 / 3			4	^5— -1
/ 1 / -8			0.9259	— — -7,407 ■ —■—-3
1 ^2	/ -13		0.8573	-12.859
1 J	—10		0.7938	-7.938
			[ f**'- -/»»' -py1-pvi	-28.204 (min zł|
4		10	0.7350	7.350
5		10	0.6805	6.805
6		^12	0.6301	7361
7		_4	0.5834	5,250
8		^9 I	03402	4.861
9		_4	03002	4301
10		_?_4-	0.4631	3.705
11		zitz1	0.4288	3.431
		I		43.464 (min zł]

4B i	Koszt realizacji inwestycji w kolejnych latach w min zl	Zysk netto osiągnięty w kolejnych latach eksploatacji w min zi	Współczynnik dyskonta liczony wg wzoni o, = -i-{1-tf	Wartoić zaktualizowana netto (kol. 2 lub 3 pomnożona przez współczynnik dyskonta a,)
	2	3	4
	-9		0.9259	-8.074
	-10		0,8573	-8,573
	-8		0.7938	-6,350
			mi^3	-22.997
4		10	0,7350	7350
'T		10	0.6805	6,805
6		10	0.6301	6301
7		10	0,5834	5,834
8		10	0^402	5.402
9		9	0.5002	4301
10		9	0.4631	4,167
11		9	0,4288	3,859
			1H-	44319 [min zł|

613. Metoda wewnętrznej stopy zwrotu -INTERNAL RATĘ OF RETURN (IRR)

Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jest stopą dyskontową, przy której wartość zaktualizowana wydatków pieniężnych równa się wartości zaktualizowanej wpływów pieniężnych. Inaczej mówiąc, jest to stopa, przy której wartość zaktualizowana zysków netto równa się wartości zaktualizowanej nakładów inwestycyjnych, a NPV jest równa zeru.

Procedura liczenia IRR polega na przeprowadzeniu kolejnych obliczeń dla kilkunastu różnych poziomów stopy dyskontowej, aż znajdzie się taki, dla którego NPV jest równa zeru. Jest to właśnie IRR pokazująca dokładnie stopę rentowności projektu. Obliczenie IRR zaczyna się od przygotowania tabeli przepływów pieniężnych. Następnie przyjmuje się jakiś poziom stopy dyskontowej i oblicza się wartość zaktualizowaną NPV. Jeżeli otrzymana NPV jest

71