skanuj0008 (244)

datnia. Dalszy wzrost stopy dyskontowej sprawia, że wpiywy w pierwszym mku st| niewystarczające. ahy zrównoważyć wydatki inicjujące i wydatki drugiego roku.

NPV 0,T.

0

1
			\ 1
/ 7.19 '		17,5	27,81 ^

Rys. 10. Kształtowanie się NPV dla przedsięwzięcia o niekonwencjonalnym strumieniu przepływów

W rozważanym przykładzie ocena przedsięwzięcia na podstawie IRR jest problematyczna. Jeśli znany jesi koszt kapitału, wynoszący np. 10%, wówczas mamy 1RR| < i, a IRRz > i. IRR nie ma więc w tym przypadku ekonomicznego znaczenia dla podjęcia decyzji inwestycyjnej. Powinno się zatem stosować metodę NPV.

5.4.3. Przedsięwzięcia o zróżnicowanym okresie eksploatacji

Jeśli rozpatrywane, konkurencyjne przedsięwzięcia różnią się okresem eksploatacji, wybór bardziej opłacalnego wymaga dodatkowych analiz, służących zapewnieniu porównywalności wariantów. Przedstawia to następujący przykład:

Należy ocenić przedsięwzięcia A i B za pomocą metody NPV, stosując stopę dyskontową i = 10% i korzystając z następujących danych:

Przedsię-    Lata    NPV

wzięcie    0    1    2    3    4    (i = 10%)

A    - 5(XX) 6(XXJ    454,6

B    - 5000    1900    1900    1900    1900    1022,6

Powyższe obliczenia wskazują na przewagę przedsięwzięcia B, jednakże taka ocena końcowa byłaby niewłaściwa. Należy bowiem wziąć pod uwagę fakt, że w okresie funkcjonowania przedsięwzięcia o dłuższej eksploatacji przedsiębiorstwo ma możliwość ponownego, a nawet kilkakrotnego wykorzystania (rcinwcstowania) środków uzyskanych z przedsięwzięcia o krótszym horyzoncie. Uwzględnienie tej możliwości zmienia ocenę, co ilustruje poniższe zestawienie:

Przedsię-    Lata

wzięcie	0	1	2	3	4	NPV
	-5000	6000 -5000	6000 -5000	6000 -5000	6000	454,6 412,9 375,8 341,5
4 A	-5000	1000	1000	1000	6000	1584,8

Możliwość reinwestowania kwoty uzyskanej z przedsięwzięcia o krótszym horyzoncie daje w efekcie NPV = 1584,8 tj. wyższą niż w przedsięwzięciu B.

Rozpatrywane przedsięwzięcie można również ocenić w inny sposób, mianowicie zamieniając uzyskane w pierwszym podejściu NPV ekwiwalentne roczne wielkości. W tym celu można wykorzystać formulę 4.7, pozwalającą obliczyć wielkości annuilelowe, mając daną wartość aktualną, tj.

R_a = NPV_a X 1.1000⁴⁶ = 454,6 x 1,1000 = 500,06 R_(j = NPV_b X 0,3155⁴⁷ = 1022,6 x 0,3155 = 322,63 Jak widać, podejście alternatywne potwierdza przewagę przedsięwzięcia B.

5.5. Zalety i wady metod NPV i IRR - podsumowanie

Podsumowując charakterystykę metod NPV i IRR można wymienić następujące ich główne zalety i wady:

Metoda NPV:

-    uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie (dyskontowanie),

-    uwzględnia wszystkie przepływy pieniężne związane z danym przedsięwzięciem,

-    mierzy wzrost wartości (zamożności) przedsiębiorstwa, wywołany przez przedsięwzięcie,

Wartość formuły 4.7 dla i = 10% ora/, n = I rok. 47

Wartość formuły 4.7 dla i = 10% oraz n = 4 lala.

73