P1100633

wankkmytb

i „+*-**’*-**' !BH® ****«#*

B Inwestor neuMny wobec ryzyka

«cytn. ponieważ każdy następny przyrost zamożności powoduje coraz większe przyrosty użyteczności, a więc coraz większą satysfakcję inwestora. Zatem inwe-storzy ci charakteryzują się rosnącą użytecznością krańcową, czyli są skłonni zapłacić większą premię za większe ryzyko inwestycyjne (rys. I0.2C).

10.2. Etapy konstrukcji i zarządzania portfelem papierów wartościowych

W warunkach globalizacji rynków kapitałowych nowoczesne metody konstrukcji i zarządzania portfelem papierów wartościowych oraz ich wdrażanie do praktyki zdobywa coraz więcej entuzjastów wśród inwestorów. Widzą oni bowiem wyraźne korzyści wynikające z wykorzystania współczesnych ilościowych metod (opartych na klasycznej teorii portfolio) podejmowania optymalnych decyzji na rynku papierów wartościowych.

Portfel papierów wartościowych powinien być tak skonstruowany, aby ograniczać ryzyko możliwe do uniknięcia i nieprzewidziane, a równocześnie maksymalizować oczekiwane zyski przy preferowanym (świadomie wybranym) poziomie ryzyka rynkowego. Portfel mający takie cechy jest efektywny. Charakteryzuje się on zarówno wyższą stopą zysku niż jakikolwiek inny portfel o takim samym ryzyku, jak i najniższym poziomem ryzyka spośród portfeli o takiej samej stopie zwrotu. Istnieją różne teorie oraz metody konstrukcji portfela efektywnego, a dzielą się one na klasyczne oraz nowoczesne. Wszystkie one opierają się na określonych założeniach. których spełnienie umożliwia skuteczne ich zastosowanie w praktyce inwe-stycyjnej.

Właśnie jednym ze sposobów wyboru portfela efektywnego jest analiza portfelowa oparta na matematyczno-ekonometrycznych modelach rynku kapitałowego. Zakłada ona możliwość wyjaśnienia zachowań inwestorów oraz siły i kierunków zmian cen akcji za pomocą ścisłych reguł ilościowych. Jednak nie istnieje dokładny opis matematyczny rynku kapitałowego. Jedynie w modelach (przedstawionych w kolejnych rozdziałach) można uwzględnić składnik, którego zmiany są nieprzewidywalne. Pozwala to na oszacowanie przybliżonego zachowania cen akcji. Oczywiście uwzględnianie w analizie portfelowej coraz większej liczby papierów wartościowych powoduje wzrost trafności prognoz, a jednocześnie ograniczenie ryzyka inwestycji kapitałowych. Problemem jest tylko taki dobór papierów wartościowych do portfeli inwestycyjnych, aby spełniały one różnorodne preferencje inwestorów.

W ocenie inwestycji na rynku kapitałowym istotna jest zatem wszechstronna znajomość teorii anaiizy portfelowej papierów wartościowych oraz umiejętność jej aplikacji do praktyki giełdowej. W związku z tym w analizie tej są istotne etapy konstrukcji i zarządzania portfelami, w cym: