rozdział 9 (21)

281

5. Decyzje inwestycyjne w warunkach inflacji I ryzyka

1.    przepływy pieniężne /.projektu wyraża się w pieniądzu stałym (o stałej sile nabywczej) i dyskontuje przy użyciu realnej stopy dyskontowej,

2.    przepływy pieniężne z projektu wyraża się w wielkościach nominalnych i dyskontuje przy użyciu nominalnej stopy dyskontowej.

Dla rozróżnienia realnej i nominalnej stopy zwrotu posłużymy się następującym przykładem. Przedsiębiorstwo XYZ rozważa podjęcie następującego projektu:

1 0000 Siat

8000

7000

6000

5000

4000

nakłady inwestycyjne czas trwania projektu

przepływy pieniężne netto (wartość nominalna) rok 1 rok 2 rok 3 rok 4 rok 5

Wymagana przez przedsiębiorstwo stopa zwrotu wynosi 36%, a oczekiwana stopa inflacji kształtuje się na poziomie 20%. Jeżeli przedsiębiorstwo zainwestowałoby 10 000 zł w chwili obecnej, wówczas po roku wymagałoby zwrotu z inwestycji w wysokości: 10 000 zł + 36% x 10 000 zł =13 600 zł. Zauważmy jednak, że siła nabywcza złotego na skutek inflacji spadnie; można ją określić następująco:

13 600 zł (1 + 20%)

11 333 zł

Oznacza to, że w kategoriach realnych przedsiębiorstwo zrealizuje zysk w wysokości 1333 zł, tzn. realna stopa zwrotu wyniesie 13,3%. Wymagana przez przedsiębiorstwo stopa zwrotu na poziomie 36% jest więc stopą nominalną. Mierzy ona zwrot w złotówkach, których siła nabywcza spada. Zależność między realną, a nominalną stopą zwrotu można przedstawić następująco;

(1 +n) = (l +n)x(l +i)    (12)

gdzie:

n - nominalna stopa zwrotu, r - realna stopa zwrotu, i - oczekiwana stopa inflacji.

I

Podstawiając do powyższego wzoru dane z przykładu, otrzymujemy . 0 + 36%) » (i + 20%) x (i + \₃^o/_{0> =} i _<36